2025年宏观经济回顾 - 预计2025年全年中国经济增长5%左右，经济总量有望达到140万亿元左右 [1] - 2025年前三季度，全国居民人均可支配收入为32509元，名义增长5.1%，扣除价格因素实际增长5.2% [1] - 国内物价总体稳定，部分商品如房子、车子、小家电、猪肉等价格下跌 [1] 2026年四大预测现象 全国房价分化趋势 - 自2022年起，国内房价进入长期调整，二三线城市（如郑州、天津、石家庄）率先下跌，随后上海、深圳等一线城市房价也开始调整 [5] - 进入2026年后，前期跌幅较大的二三线城市房价跌幅将放缓，而一线城市房价大概率会补跌，呈现分化趋势 [5] - 一线城市房价收入比超过40，未来房价与当地居民收入接轨成为趋势 [5] 灵活就业人员持续增加 - 2026年灵活就业人员数量将持续增加，当前国内灵活就业人员数量已超过3亿人，未来几年可能超过4亿人 [7] - 灵活就业人员指收入不稳定、工作不固定的劳动者，包括个体工商户、自由职业者、小时工、临时工（如外卖员、网约车司机、快递员）等 [7] - 即使有正式工作的人，因收入增长放缓，也会利用业余时间从事副业以增加收入，例如开网约车或送外卖，每月可新增3000-4000元收入 [7] 社区养老越来越普遍 - 中国已进入老龄化社会，截至2024年末，60周岁及以上老年人口达3.1亿人，占总人口的22.0% [8] - 国内养老机构及护工数量未能跟上社会需求，全国各地正在推广社区养老模式 [8] - 社区为老人提供助餐、助浴、助医和家政等服务，使老人不出门即可享受专业照料，提升晚年生活质量 [8] “抠门消费”越来越流行 - 由于多数居民收入增长放缓或下降，“抠门消费”（即用最少的钱过最舒坦的生活）趋势流行 [10] - 具体表现包括：前往二手平台、折扣超市、临期食品店购物，以及选择网上拼团、购买超市打折菜以减少不必要的消费支出 [10] - 此现象反映出居民消费行为趋于理性，生活方式发生改变 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内商品震荡回落处于区间震荡，不同板块走势分化，工业品、农产品指数震荡回落且品种间走势分化，黄金、有色板块因美联储12月降息预期升温表现亮眼，黑色系因国内经济疲软、政策预期降温冲高回落表现较弱，能化板块多空因素交织震荡运行 [4] - 大宗商品品种间延续走势分化，现阶段宏观因素多空交织或维持震荡格局，关注政策指引 [4] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点 - 回顾：本周国内商品震荡回落处于区间震荡，不同板块走势分化，工业品、农产品指数均震荡回落，品种间走势分化，黄金、有色板块因美联储12月降息预期升温表现亮眼，黑色系因国内经济疲软、政策预期降温冲高回落表现较弱，能化板块多空因素交织震荡运行 [4] - 海外：11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，数据公布后期货交易员预计美联储再次降息25个基点的概率接近90%，但由于美联储内部官员分歧较大，12月降息与否仍存在较大不确定性；据Nick Timiraos报道，特朗普似乎内定哈塞特担任美联储主席，Kalshi预测市场数据显示哈塞特出任概率超80%，若当选可能支持加快降息，但需说服FOMC多数成员支持；植田和男讲话释放鹰派信号，暗示12月将进一步加息，此前市场普遍预期明年1月加息 [4] - 国内：11月制造业PMI小幅回升，受稳增长政策发力、外部不确定性缓和及季节性等因素综合作用，但服务业PMI指数降幅较大，年内首次降至收缩区间，整体宏观经济景气度稳中有降，拖累11月综合PMI产出指数年内首次进入荣枯平衡线以下，国内需求依旧疲软，但全年“保5%”有惊无险，12月需密切关注政治局会议、中央经济工作会议对2026年政策的定调以及美联储议息会议是否降息 [4] - 大宗商品观点：品种间延续走势分化，关注政策指引，现阶段宏观因素多空交织，大宗商品或维持震荡格局，美国12月是否降息存在不确定性、日本央行暗示加息或冲击资本市场、国内经济稳中放缓且政策未明确加码、地缘政治因素有新变化等将对市场造成扰动，关注本周美联储等央行决策对资本市场的影响 [4] PART TWO海外形势分析 - ADP就业数据：11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远逊于市场预期的增加4万个岗位，数据公布后期货交易员预计美联储再次降息25个基点的概率接近90%，因官方非农数据推迟公布，该数据是美联储12月9 - 10日会议前最后一份就业数据，偏弱数据支持降息，但美联储内部官员分歧大，降息与否不确定 [4][10] - 美联储主席人选：Nick Timiraos报道特朗普似乎内定哈塞特担任美联储主席，Kalshi预测市场数据显示哈塞特出任概率超80%，若当选可能支持加快降息，但需说服FOMC多数成员支持 [4][12] - 日本央行：植田和男讲话释放鹰派信号，暗示12月将进一步加息，此前市场普遍预期明年1月加息 [4] PART THREE国内形势分析 - PMI数据：11月制造业PMI为49.2，预期49.3，前值49.0；非制造业PMI为49.5，预期50.0，前值50.1；综合PMI为49.7%，前值50.0，11月制造业PMI小幅回升，受多因素综合作用，但服务业PMI降幅大，年内首次降至收缩区间，整体宏观经济景气度稳中有降，国内需求依旧疲软，但全年“保5%”有惊无险，12月关注3大会议 [25] - REITs情况：12月1日REITs相关情况，2025年REITs有相关表现，11月77只REITs有一定数据表现 [29] - 其他经济数据：2025年11月与2024年有部分经济数据对比，如GDP、相关比例等情况 [30] PART FOUR高频数据跟踪 - 开工率数据：展示了聚酯产业链各环节及高炉开工率相关数据，如12月5日PTA开工率74.1%等 [33][41] - 其他高频数据：包括厂家批发零售数据、农产品批发价格指数、重点监测蔬菜和猪肉平均批发价等数据及相关同比变化情况 [45][50]

宏观经济表现 - 2025年上半年中国GDP达到50 28万亿元人民币 按不变价格计算同比增长5 3% [1] - 一季度全国居民人均可支配收入12179元 同比名义增长5 5% 实际增长5 6% [1] 消费与储蓄趋势 - 消费需求持续萎缩 房地产市场成交低迷 居民存款持续上升 [3] - 银行存款利率持续下降 3年期利率从3%以上降至2%以内 未来将继续下跌 [3] - 股份制银行存款利率高于国有银行 安全性优于村镇银行和农商银行 [3] 投资市场现状 - 股市投资风险大 一赢二平七亏损 无经验者亏损概率极高 [3] - 股票型基金和股债混合型基金普遍亏损20-30% 回本困难 [4] - 银行理财产品打破刚兑后 R2以下产品已出现亏损 [4] 房地产市场趋势 - 未来5年将推出600万套保障房 年均120万套 价格远低于商品房 [7] - 保障房加速入市将分流商品房需求 加速房价下跌 [7] 婚姻登记变化 - 2025年一季度结婚登记181万对 同比减少15 9万对 [9] - 新《结婚登记条例》简化流程 仅需身份证即可登记 取消户口簿要求 [9] - 异地结婚登记开放 节省新人时间和路费成本 [10] 人工智能发展 - 无人驾驶出租车 无人外卖配送车 智能客服已广泛应用 [13] - 2025年餐厅使用机器人服务员 AI写作和视频制作普及 [13] - 制造业引入工业机器人替代流水线工人 未来更多岗位将被AI替代 [13]