文 | 赵伟、贾东旭、侯倩楠 联系人 | 侯倩楠 摘要 事件：11月17日，财政部公布2025年前10月财政收支情况。前10月，全国一般公共预算收入186490亿 元，同比增长0.8%；全国一般公共预算支出225825亿元，同比增长2%。 报告正文 核心观点：广义财政支出"骤降"，或主因高基数、收入下滑、政府债融资回落三因素叠加 10月广义财政支出增速"骤降"，当月支出预算完成度处于过往较低水平。 2025年10月，广义财政支出同 比-19.1%，较9月同比下降21.4个百分点；广义财政收入同比-0.6%，较9月同比下降3.8个百分点。10月广 义财政支出预算完成5.6%，低于2024年的7.2%及过去五年平均6.2%，处于历年10月财政支出进度较低水 平。 10月广义财政支出增速"骤降"，部分缘于2024年同期高基数影响及收入端掣肘。 2024年9月以来，广义 财政支出持续提速，10月当月同比达20.4%，较9月增速提升7.8个百分点；一是因为广义财政收入明显修 复，二是因为2024年10月地方新增专项债基本发行完毕且正加快使用。相比2024年同期，当前广义财政 收入回落，进一步掣肘广义财政支出发力。 10 ...

10月财政支出表现 - 2025年10月广义财政支出同比大幅下降19.1%，较9月增速回落21.4个百分点[1][7] - 10月广义财政支出预算完成度仅为5.6%，低于2024年同期的7.2%及过去五年平均的6.2%[1][7] - 前10月广义财政支出预算完成72.7%，低于过去五年74.7%的平均水平[7] 支出下滑主要原因 - 高基数影响：2024年10月广义财政支出同比增速高达20.4%[2][9] - 收入端掣肘：2025年10月广义财政收入同比下降0.6%，其中政府性基金收入同比大幅下降18.4%[1][4][19] - 政府债融资回落：10月政府债净融资同比少增5602亿元，对支出形成拖累[3][12] 收入端具体表现 - 政府性基金收入明显下滑，10月同比下降18.4%，较9月增速下降24个百分点[4][19] - 一般财政收入10月同比增长3.2%，但非税收入同比大幅下降33%[4][23] - 土地出让收入降幅显著，10月同比下降27.3%，较9月增速下降26.3个百分点[21] 政策应对与展望 - 已落地5000亿元新型政策性金融工具，重点投向数字经济、人工智能等领域[3][14] - 已下达5000亿元地方债务结存限额，用于化解存量债务及项目建设[3][14] - 随着增量资金落地，年末财政及“准财政”对经济的支撑力度或加快显现[3][18]

核心观点 - 2025年10月广义财政支出同比大幅下降19.1%，较9月增速回落21.4个百分点，主要受2024年同期高基数、广义财政收入下滑及政府债净融资回落三因素叠加影响[3][8][27] - 10月广义财政支出预算完成度仅5.6%，低于2024年同期的7.2%及过去五年平均的6.2%，处于历年10月财政支出进度较低水平[3][8] - 为应对四季度财政支出趋弱压力，5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方债务结存限额已接续落地，重点投向数字经济、人工智能、消费等领域，年末财政及"准财政"对经济的支撑力度或加快显现[4][5][27] 财政支出骤降原因分析 - 2024年同期高基数影响显著：2024年10月广义财政支出同比达20.4%，较9月增速提升7.8个百分点，主要因当时广义财政收入明显修复且地方新增专项债基本发行完毕[3][13] - 收入端掣肘明显：2025年10月广义财政收入同比-0.6%，较9月下降3.8个百分点，其中政府性基金收入同比-18.4%，较9月增速下降24个百分点[3][6][28] - 政府债净融资同比少增5602亿元，处于过往较低水平，对财政支出形成拖累，同时2025年财政资金使用较快，特别国债支持的注资商业银行、"两重"项目等已在8月中旬基本下达完毕[4][19][27] 广义财政收入表现 - 10月广义财政收入同比-0.6%，但预算完成度达9.3%，高于2024年同期的9%及过去五年平均的8.8%[6][28] - 政府性基金收入明显回落：10月同比-18.4%，其中地方国有土地出让收入同比-27.3%，较9月增速下降26.3个百分点[6][34] - 一般财政收入小幅改善：10月同比3.2%，较9月回升0.6个百分点，税收收入维持稳定同比8.6%，但非税收入降幅走阔至-33%[6][40] 广义财政支出结构 - 一般财政支出同比-9.8%，较9月下降12.9个百分点，基建类支出增速明显回落，交通运输、城乡社区、农林水支出增速分别为-14.8%、-24%、-32.8%[6][58] - 政府性基金支出同比-38.2%，较9月支出增速下滑超38个百分点，部分缘于土地出让收入下滑及政府债务融资支持的财政前置加力支出接近尾声[6][70] - 社保就业、债务付息支出占比提升，较9月分别提升1.2、2.5个百分点[58] 增量资金接续情况 - 5000亿元新型政策性金融工具已于9月底成立，10月底投放完毕，重点投向数字经济、人工智能、消费等基础设施和新兴产业领域，重点支持经济大省[4][24] - 5000亿元地方政府债务结存限额下达，用于化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款及符合条件的项目建设[4][24] - 特别国债资金使用进展较快："两重"项目建设8000亿元、消费品以旧换新3000亿元、设备更新2000亿元、注资商业银行5000亿元均已在8月中旬前基本下达完毕[23]