证券研究报告 | 债券点评报告 2025 年 05 月 26 日 6 月地方债发行节奏展望 ——地方债周报 一、一级市场情况 【净融资】本周地方债共发行 2485 亿元，净融资减少。本周地方债发行量为 2485 亿元，偿还量为 1059 亿元，净融资为 1426 亿元。发行债券中，新增一 般债 55 亿元，新增专项债 1076 亿元，再融资一般债 865 亿元，再融资专项债 490 亿元。 【发行期限】本周 10Y 地方债发行占比最高（33%），10Y 及以上发行占比为 75%，与上周相比有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y 和 30Y 地方债发行占比分 别为 12%、33%、8%、12%和 23%，其中 7Y 地方债发行占比下降较多，环比 下降约 10 个百分点。 【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为 11bp，较上周有所收窄。其中 30Y 地方债加权平均发行利差最高，达 18.4bp。本周除 1Y 地方债加权平均发行利 差有所走阔外，其余期限均有所收窄。本周四川、山东等地方债加权平均发行 利差较高，超过 16bp，而浙江发行利差相对较低。 【募集资金投向】截至本周末，2025 年以来新增专项债募集资 ...

以下文章来源于申万宏源固收研究 ，作者黄伟平 杨雪芳 申万宏源固收研究 . 申万宏源证券研究所债券研究部 Ø 一季度新增债发行节奏并不快，但置换债发行进度较快。 今年一季度新增债整体发行进度低于 2023年同期但高于2024年同期，置换隐债专项债2万 亿额度发行进度已超2/3。 Ø 二季度地方债发行或提速， 10Y及以上供给可能放量。 稳增长诉求和政策引导下，二季度新增专项债发行可能明显提速，置换隐债专项债或基本发 完，预计 4-6月各月发行相对平滑。期限方面，二季度主要关注10年及以上偏长期限地方债供给的放量。 Ø 地方债供给节奏是地方债 -国债利差的重要影响因素之一，但央行或通过买断式逆回购等方式配合，二季度地方债供给冲击或相对可控，且可能存在 阶段性交易机会。 银行仍为配置主力，近期广义基金配置意愿增强 Ø 近期广义基金等交易盘对地方债的配置意愿明显增强，伴随地方债流动性的明显提升。 2023年10月化债政策推进以来，广义基金等交易盘对地方债 的关注度和配置意愿明显提升，投资占比从2023年10月的5.44%提升至2025年2月的8.54%，地方债的周度换手率中枢也从0.6%左右提升至0.9%左右。 Ø ...