文章核心观点 - 有色金属市场呈现“品种分化、逻辑各异”的复杂格局，核心驱动是宏观政策预期与基本面供需矛盾的共同作用[1] - 短期（1-3个月）市场将由各品种自身逻辑主导分化，强势品种包括铜、锡、锌，偏强品种包括铝、铅，镍则为震荡品种[14] - 中长期（2026年）价格中枢有望在“电气化需求”与“资源稀缺”的双轮驱动下上移，投资者需关注关键供需变量[15][16][17] 期货行情与现货价格动态 - **上海期货交易所休盘行情（12月22日10:15）**：沪铜2602合约最新价94170元/吨，涨1450元；沪铝2602合约最新价22175元/吨；沪锡2601合约最新价341830元/吨，涨2990元；黄金2602合约最新价989.84元/克，涨9.6元；白银2602合约最新价16090元/千克，涨806元[1] - **长江现货价格（12月22日）**：1铜价报93930元/吨，涨1290元，贴水30元/吨；A00铝锭报21930元/吨，涨110元；1锡报341000元/吨，涨3500元；1铅锭报17025元/吨，涨75元；0锌报23150元/吨，跌20元[1] 铜市场分析 - **核心驱动**：宏观流动性宽松预期与铜精矿供应硬约束共振[2] - **宏观面**：美国11月CPI同比涨幅3.1%低于预期，失业率升至4.6%，强化了美联储2026年降息2次以上的预期，美元走弱提振有色金属吸引力[2] - **供应端**：安托法加斯塔与中国冶炼厂达成2026年零加工精炼费（TC/RC）协议，创历史新低，印证全球铜精矿短缺；LME注册仓单量维持低位，12月18日库存8.2万吨，同比降35%；国内社会库存仅12.5万吨，同比降20%[2] - **需求端**：国内电网投资同比增8%，新能源汽车产销量维持50%高增长；全球电气化（数据中心、储能）拉动铜需求年增3%-5%[3] - **价格研判**：短期受沪铜社会库存周环比增7.18%制约，维持高位震荡，压力位95000元/吨，支撑位93000元/吨；高盛重申2035年铜价15000美元/吨的长期目标[3] 铝市场分析 - **核心驱动**：电解铝供给刚性收缩与库存低位托底[4] - **宏观面**：美国成屋销售疲软（11月环比降0.7%）、消费者信心低迷，经济放缓预期强化美联储降息必要性[4] - **供给端**：国内北方因环保限产，电解铝运行产能环比降2%（12月19日产能4210万吨），叠加云南枯水期限电预期[5] - **库存端**：沪铝社会库存周环比微增0.5%至48.3万吨，但仍处历史低位（同比降15%）；LME铝库存89万吨，同比降10%[5] - **需求端**：地产竣工边际改善（11月同比增5%）、光伏支架用铝需求增20%，但汽车板块受消费疲软拖累[5] - **价格研判**：短期在21750-22550元/吨区间震荡，下方支撑偏强；中期关注铜铝比价修复机会（当前3.8:1，处历史高位）[5] 锌市场分析 - **核心驱动**：锌精矿加工费暴跌与精炼锌产量环比下降[6] - **宏观面**：圣诞周全球风险偏好回升，国内宽松货币政策（MLF利率下调10BP）与房地产“保交楼”政策提振金属消费预期[6] - **供应端**：锌精矿加工费（国产矿TC）跌至1800元/金属吨（年初为4500元/吨），海外进口矿TC报80美元/干吨，同比降60%；12月精炼锌产量预计环比降5%至52万吨[7] - **库存端**：沪锌社会库存五连降，12月19日为8.1万吨，周环比降4%[7] - **需求端**：12月淡季仅汽车板块（新能源汽车用镀锌板）需求增长，同比增15%[7] - **价格研判**：外强内弱格局延续，沪锌运行区间22800-23450元/吨，短期偏强震荡[8] 铅市场分析 - **核心驱动**：再生铅开工率骤降与社会库存极低[9] - **核心矛盾**：再生铅陷入“废电瓶回收难-成本高企-减产”恶性循环，12月再生铅开工率仅55%（年初75%），原料（废电瓶）到厂价涨至9200元/吨，同比增12%[9] - **库存与需求**：上期所周度社会库存降至2.79万吨的历史低位；需求端汽车起动电池开工率70%，电动自行车电池受欧盟反倾销税（税率38%）影响疲软，开工率60%[10] - **价格研判**：“低库存+成本支撑”逻辑主导，短期在16800-17250元/吨区间震荡修复[10] 锡市场分析 - **核心驱动**：锡矿品位下降与AI/光伏用锡需求爆发[11] - **长期逻辑**：全球锡矿品位从2010年1.2%降至2025年0.8%，新增产能周期超8年；主产国印尼2025年出口配额降20%；AI服务器焊锡用量增30%，光伏焊带用锡量增25%[11] - **短期博弈**：宏观流动性宽松提供金融支撑，但高价位（32万元/吨以上）抑制电子焊料需求[11] - **价格研判**：短期在32.5-34万元/吨核心区间震荡，中长期中枢有望抬升；今日预计上探338000-348000元/吨[11] 镍市场分析 - **核心驱动**：印尼2026年镍矿产量目标削减与全球高库存压制[12] - **政策冲击**：印尼拟将2026年镍矿产量目标从3.2亿吨降至2.1亿吨，降幅34%，推升镍矿价格预期（当前印尼镍矿FOB价55美元/湿吨，周涨5%）[12] - **基本面矛盾**：全球显性库存达12.8万吨的历史高位，镍铁过剩（中国镍铁库存28万吨），但硫酸镍因原料（MHP）短缺偏紧；新能源用镍需求增25%，但不锈钢产量11月同比降8%[13] - **价格研判**：短期在“政策预期”与“过剩现实”间博弈，震荡偏强；压力位12万元/吨，支撑位11.65万元/吨[13] 后市展望与投资关注点 - **短期分化**：品种逻辑主导，铜、锡、锌为强势品种，铝、铅为偏强品种，镍为震荡品种[14] - **中长期驱动**：全球“碳中和”目标下，新能源与AI对铜、锡等金属需求年增10%-20%，而矿山开发周期长（铜10年、锡8年）、资源品位下降，供需硬约束支撑价格中枢上移[16] - **关键变量**：供应端需关注印尼镍矿政策、刚果（金）铜钴出口配额、缅甸锡矿复产进度；需求端需关注国内稳增长政策、全球AI资本开支、新能源汽车渗透率[16]

报告基本信息 - 报告名称为《纯碱、玻璃日报》[1] - 报告日期为2024年7月8日[2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 纯碱供应下滑、下游需求疲软、企业库存累积，整体过剩格局压制价格，房地产与光伏需求下滑，浮法与光伏玻璃对纯碱需求支撑有限，叠加雨季采购情绪弱，中下游采购势能或进一步走弱，长期格局过剩，基本面供需矛盾仍存，偏空看待[8] - 玻璃供应因山东金晶科技股份有限公司淄博五线复产点火进一步走高，库存压力增大，中游库存高位是价格上行主要阻力，产能去化进程缓慢使后期库存有进一步累积压力，国内房地产竣工环节未实质改善，行业下行趋势延续，“反内卷”政策刺激已基本被市场消化，预计市场震荡偏弱运行，后续需关注行业限产政策落地情况[9][10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 7月7日纯碱主力期货SA509由涨转跌、震荡下行，收盘价1168元/吨，下跌16元/吨，跌幅1.35%，日增仓100920手；7月3日当周中国纯碱周度产量下跌至70.90万吨，环比降1.09%，产能利用率降至81.32%，环比降0.89%；截至7月3日出货量为66.64万吨，环比降1.50%；同期厂家总库存180.95万吨，环比增2.41% [7][8] - 7月7日玻璃FG509收盘价1019元/吨，下跌12元/吨，跌幅1.16%，持仓量158.75万手，持仓量变化45540手；FG601收盘价1114元/吨，下跌12元/吨，跌幅1.06%，持仓量32.58万手，持仓量变化13851手 [7] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等图表 [12][13][17]