近期黄金市场呈现显著波动格局，在避险情绪变化与宏观政策预期交织下，展现出多空力量的激烈博弈。市场行情数据显示，周一 因市场风险偏好回升，避险需求明显回落，黄金价格承压下行。现货黄金单日跌幅达3.2%，跌破每盎司4000美元关键心理关口，创 10月10日以来新低。分析人士指出，美国国债收益率同步上升，进一步削弱了黄金作为无息资产的配置吸引力。 不过市场在周二出现企稳迹象，黄金价格小幅回升0.57%，重新站上4004.26美元/盎司。尽管当前价格较今年4380美元/盎司的历史高 点有所回落，但年内累计涨幅仍保持在50%以上，显示出黄金市场的长期韧性。行业观察显示，这一表现主要得益于多国央行持续 购金行为，以及投资者对全球财政赤字风险的持续关注，共同推动了以对冲货币贬值为目标的配置交易，并吸引了大量散户投资者 参与。 针对近期市场的急涨急跌，专业机构普遍持审慎态度。PepperstoneGroup研究主管ChrisWeston分析认为，虽然黄金价格短期呈现调整 态势，且期货成交量在调整日内维持高位，但盲目抄底仍存在较大风险。他建议投资者保持耐心，等待市场形成明确企稳信号后再 寻找战术性配置机会。 在本周于京都举行的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体而言黑色建材产业链运行平稳，煤矿供给恢复不及预期支撑煤焦价格，但难传导至板块其他品种，宏观和政策端预期不减，短期板块品种价格维持震荡，关注政策出台背景下的反弹机会[3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 铁水进一步下滑，铁矿基本面边际走弱但整体矛盾不大，宏观预期有扰动，钢材需求略有修复且旺季渐入尾声，中美贸易关系不确定，预计短期价格震荡[2] - 废钢基本面边际转弱但矛盾不突出，成材价格承压，电炉利润不佳，预计短期价格跟随成材[2] 碳元素 - 短期钢厂刚需仍存，原料表现强势，二轮提涨落地预期较强，预计焦炭价格震荡运行[2] - 供应端扰动不断，中下游采购积极，基本面健康，但钢材承压运行下炉料上行驱动有限，预计焦煤价格震荡运行[2] 合金 - 成本下调有限、钢材产量高位以及宏观政策预期支撑锰硅价格，但市场供需预期悲观，中长期价格重心可能下移[2] - 成材产量高位以及成本坚挺支撑硅铁价格，但市场供需关系宽松，预计价格上行高度有限[2] 玻璃纯碱 - 上游持续累库，期现负反馈后短期价格震荡偏弱，中游未明显放量，反弹幅度有限，中长期需市场化去产能，若聚焦基本面价格或震荡下行[3] - 纯碱供给过剩格局未改，预计后续随宏观波动宽幅震荡，长期价格重心下移推动产能去化[3] 钢材 - 基本面延续改善，卷螺差再度走强，现货成交一般，市场情绪谨慎，高炉及电炉利润不佳，钢厂盈利率回落，铁水高位回落，五大材产量环比增加，需求恢复，库存延续去化但速度慢，基本面矛盾缓解需时间[7] - 库存处于中性偏高水平，盘面上方受压制，重磅会议对盘面影响有限，关注后续政策扰动，短期预计盘面低位震荡，关注卷螺差走强持续性[7] 铁矿 - 铁水延续下滑，需求压力增加，港口成交减少，现货报价上涨但成交走弱，海外矿山发运环比回升，45港到港量高位回落，样本铁水日均产量下滑，钢厂盈利率降幅扩大，市场对铁水走弱预期增强，关注终端需求承接能力，港口库存累积，压港问题缓解，进口矿库存增加[8] - 基本面边际走弱但矛盾不大，宏观预期有扰动，钢材需求修复且旺季渐入尾声，预计短期价格震荡[8] 焦炭 - 供应持续收紧，提涨落地预期较强，期货盘面跟随焦煤偏强运行，现货价格上涨，供应端因原料走强、亏损、检修及环保因素减产，需求端铁水小幅回落但无大幅下滑预期，库存端钢厂刚需采购，焦企库存低位，需关注铁水产量和原料价格走势[11] - 短期钢厂刚需仍存，原料强势，二轮提涨落地预期强，关注市场对相关政策的解读和反应，预计价格震荡运行[11] 焦煤 - 供应扰动不断，盘面波动较大，期货盘面偏强运行，现货价格持平，供给端主产地部分煤矿因环保等生产受限，进口端口岸通关受限，需求端焦炭产量下滑但采购积极，煤矿库存去化，总体库存低位，现货市场情绪积极，签单好，竞拍流拍率低，成交价格上涨[11][14] - 供应端扰动不断，中下游采购积极，基本面健康，但钢材承压运行下炉料上行驱动有限，预计价格震荡运行[12] 玻璃 - 现货产销略有好转，上游本周延续累库，价格全国均价下降，“反内卷”预期有扰动，宏观中性，供应端产量变动有限，需求端刚需走弱，中下游库存大，补库能力有限，供需基本面弱，盘面下跌后中游出货积压上游产销，盘面企稳后中下游零星采购，工信部召开座谈会改善市场情绪[12] - 上游累库，期现负反馈后短期价格震荡偏弱，中游未放量，反弹幅度有限，中长期需市场化去产能，价格重回基本面预计震荡下行[12] 纯碱 - 煤炭上行带动，市场情绪回暖，重质纯碱价格上涨，“反内卷”预期有扰动，宏观中性，供应端产量环比上升，需求端重碱刚需采购，轻碱下游采购回暖，供需基本面无明显变化，上游去库，行业处于周期底部待出清阶段，原料价格上行强化成本支撑，中游库存去化，价格底部支撑强[15] - 供给过剩格局未改，预计后续随宏观宽幅震荡，长期价格重心下移推动产能去化[3] 锰硅 - 板块情绪偏暖，盘面偏强震荡，煤焦价格拉涨，现货价格稳定，成本端锰矿港口库存未明显积累，采购情绪谨慎，矿价弱稳，需求端钢厂减产驱动有限但淡季临近和成材利润收缩拖累原料，供应端产量小幅回升，库存压力积累[15] - 成本下调幅度有限、钢材产量高位支撑价格，但市场供需预期悲观，中长期价格上方压力明显，关注原料成本下调幅度[2][16] 硅铁 - 成本支撑强劲，估值持续上修，动力煤和兰炭价格上涨，用电成本有上调预期，黑色板块走势偏强，盘面中枢上修，现货价格平稳，供给端产量虽下滑但仍居高位，市场供需宽松，去库难度增加，需求端钢厂减产驱动有限但淡季和成材利润收缩压制价格，金属镁市场成交一般，75硅铁价格下滑削弱成本支撑，镁价高位难续[17] - 成材产量高位和成本坚挺支撑价格，但市场供需宽松，预计价格上行高度有限，关注主产区用电成本调整情况[17]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 旺季尾声钢材需求环比改善但难支撑板块价格，“十五五”规划会议后政策交易预期升温，行业临近淡季基本面指引“钝化”，短期板块品种或震荡，关注政策反弹机会 [1][2][6] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿基本面边际走弱但矛盾不大，海外矿山发运环比回升、到港量高位回落，需求端铁水仍处高位但盈利收缩使走弱预期增强，库存累积，预计短期价格区间震荡 [2][9] - 废钢自身矛盾不突出，供应平稳，需求端成材承压、电炉利润不佳，预计价格短期跟随成材运行 [2][11] 碳元素 - 焦炭焦钢环节利润收窄、博弈持续，短期铁水高位提涨落地预期强，供应端扰动、产能受限，需求有刚需支撑，预计价格震荡运行 [2] - 焦煤供应收缩、进口偏紧，需求有刚需支撑，库存低位，钢材承压下炉料上行驱动有限，预计价格短期震荡运行 [2][13] 合金 - 锰硅成本下调有限、钢材产量高位和政策预期支撑价格，但供需预期悲观，中长期价格重心可能下移 [3] - 硅铁成材产量、政策预期和成本支撑价格，但供需宽松，反弹高度有限 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃上游累库、期现负反馈，中游未放量去库，短期震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [3][14] - 纯碱供给过剩，预计跟随宏观宽幅震荡，长期价格重心下移推动产能去化 [3][16] 各品种具体数据及展望 - 钢材现货成交一般，供应偏高水平，需求恢复有限，库存去化但仍偏高，预计短期盘面低位震荡 [9] - 铁矿港口成交抬升，现货报价上涨，预计短期价格震荡 [9] - 废钢钢厂到货微增，现货报价上涨，预计短期价格跟随成材 [11] - 焦炭期货震荡，现货提涨，预计价格震荡运行 [12][13] - 焦煤期货震荡，现货价格平稳，预计价格震荡运行 [13] - 玻璃现货产销略有回升，预计短期震荡偏弱、中长期震荡下行 [14] - 纯碱下游补库，预计后续宽幅震荡、长期价格中枢下行 [16] - 锰硅盘面拉涨，预计价格上方有压力 [16][18] - 硅铁盘面低估值修复，预计反弹高度有限 [19] 商品指数情况 - 综合指数中商品指数2234.80，跌0.20%；商品20指数2531.94，跌0.48%；工业品指数2204.41，涨0.87% [104] - 钢铁产业链指数2025 - 10 - 22为1989.98，今日涨1.09%，近5日涨0.88%，近1月跌3.20%，年初至今跌5.61% [106]

螺纹钢市场现状 - 受房地产市场调整影响，螺纹钢"金九银十"旺季特征减弱，旺季不旺成常态 [1] - 国庆假期期间钢材累库幅度超往年均值，库存压力凸显，需求无明显改善，螺纹钢价格偏弱震荡运行 [1] - 房地产新开工及施工面积等数据持续调整，市场对螺纹钢的需求预期偏弱 [1] - 为缓解库存压力，钢厂实施控产措施，螺纹钢产量处于今年低位水平，但供需结构仍有压力 [1] 钢铁生产与转产动态 - 螺纹钢转产现象明显，一部分因卷螺利润差走高而转产热卷，一部分因半成品钢坯出口向好而转产钢坯 [1] - 铁水产量仍处于高位，截至10月10日，247家钢铁企业铁水日均产量处于240万吨以上的高位 [1] - 需警惕热卷需求走弱以及钢坯出口减少带来的价格回落压力 [1] 热卷市场风险 - 热卷主要风险点在于四季度国内需求回落以及出口承压 [2] - 下游冷轧镀锌订单出现萎缩，需求韧性面临挑战 [2] - 在产量维持高位基础上，热卷库存水平及累积幅度均高于去年同期 [2] - 欧盟计划削减钢铁进口配额并计划征收50%关税，贸易摩擦升级增加钢材出口不确定性 [2] 钢坯市场风险 - 钢坯风险点在于利润压缩和未来受到反倾销制裁的预期 [2] - 8月中国钢坯出口量达到176万吨，创历史新高，环比增加12%，同比增加230% [2] - 当下钢坯生产利润已经出现亏损，不排除后续产量下降可能 [2] - 钢坯出口激增，但具有高耗能属性，中钢协已建议对钢坯出口进行限制，若持续暴增反倾销调查或蔓延 [2] 成本与利润分析 - 高铁水产量支撑原料价格，8月以来原料端煤炭及铁矿石价格表现明显强于成材，导致钢厂利润压缩 [3] - 截至10月13日，螺纹钢长流程利润低于100元/吨，江苏短流程谷电利润约为-100元/吨 [3] - 原料端基本面健康且未与成材形成共振下跌，螺纹钢成本支撑仍存，下方空间有限 [3] 宏观与市场展望 - 螺纹钢行情缺乏破局关键，需关注宏观面因素，包括二十届四中全会、美联储议息会议及中央政治局会议，市场给予偏暖预期 [3] - 未来宏观面影响会加大，预期差可能给螺纹钢带来阶段性行情 [3] - 短期螺纹钢基本面需求疲软和成本坚挺矛盾明显但未达负反馈程度，宏观面有贸易摩擦担忧和政策预期，交易逻辑变化快，整体维持偏弱震荡走势 [3]

报告基本信息 - 报告名称为纯碱、玻璃日报 [1] - 报告日期为2025年10月15日 [2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 纯碱供应稳定，下游低价补库为主，基本面驱动不足，供大于求格局未改善，预计盘面价格震荡偏弱运行 [8] - 玻璃节后维持供应宽松、需求偏弱格局，库存压力加大压制盘面价格反弹，盘面价格短期以基本面为主导维持低位运行，不宜过度追空 [9] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 10月14日，纯碱主力期货SA601合约收盘价1234元/吨，下跌9元/吨，跌幅0.72%，日增仓5914手；SA605合约收盘价1321元/吨，下跌12元/吨，跌幅0.90%，日增仓4208手；玻璃FG601合约收盘价1138元/吨，下跌40元/吨，跌幅3.39%，日增仓122933手；FG603合约收盘价1212元/吨，下跌32元/吨，跌幅2.57%，日增仓4968手 [7] - 纯碱供应高位运行，周产微降0.66万吨至77.08万吨，环比下降0.85%，装置运行稳定；需求端9月底出货量达88.10万吨，环比增加11.86%，下游浮法玻璃产量微增、光伏玻璃产量不变，重碱需求变动不大；库存厂库持续去化至165.15万吨；宏观方面市场对十月开会有预期 [8] - 玻璃浮法受旺季来临产量持稳，光伏玻璃基本面弱平衡，前期消息面驱动市场反内卷情绪高涨带动现货提涨，节前有备货潮，节后供应宽松、需求偏弱，中游库存累库，库存压力加大 [9] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图，数据来源为Wind、iFind和建信期货研究发展部 [11][13][15]

螺纹钢市场现状 - 受房地产市场调整影响，螺纹钢"金九银十"旺季特征减弱，旺季不旺已成常态 [1] - 国庆假期期间钢材累库幅度超往年均值，库存压力凸显，需求无明显改善，价格偏弱震荡运行 [1] - 房地产新开工及施工面积等数据持续调整，市场对螺纹钢的需求预期偏弱 [1] 钢厂生产与供应结构 - 为缓解库存压力，钢厂实施控产措施，螺纹钢产量处于今年低位水平 [1] - 螺纹钢转产现象明显，部分因卷螺利润差走高而转产热卷，部分因钢坯出口向好而转产钢坯 [1] - 铁水产量仍处于高位，截至10月10日，247家钢铁企业铁水日均产量仍处于240万吨以上高位 [1] 热卷市场风险 - 热卷主要风险点在于四季度国内需求回落以及出口承压 [2] - 下游冷轧镀锌订单出现萎缩，需求韧性面临挑战，在产量维持高位基础上，热卷库存水平及累积幅度均高于去年同期 [2] - 欧盟计划削减钢铁进口配额并计划征收50%关税，中美贸易摩擦升级增加了钢材出口不确定性 [2] 钢坯市场风险 - 钢坯风险点在于利润压缩和未来受到反倾销制裁的预期 [2] - 8月中国钢坯出口量达到176万吨，创历史新高，环比增加12%，同比增加230% [2] - 钢坯生产利润已经出现亏损，后续产量可能下降，若出口持续暴增，反倾销调查或蔓延到钢坯 [2] 成本与利润分析 - 原料端煤炭及铁矿石价格表现明显强于成材，导致钢厂利润压缩 [3] - 截至10月13日，螺纹钢长流程利润低于100元/吨，江苏短流程谷电利润约为-100元/吨 [3] - 原料端基本面健康且未与成材形成共振下跌，螺纹钢成本支撑仍存，下方空间有限 [3] 宏观影响因素 - 中美贸易摩擦有再次升温迹象，但短期影响不及4月份，后续需关注中美谈判进展 [3] - 市场对10月下旬二十届四中全会、美联储议息会议及年底中央政治局会议给予偏暖预期 [3] - 未来宏观面影响会加大，预期差可能给螺纹钢带来阶段性行情 [3] 短期市场展望 - 螺纹钢基本面需求疲软和成本坚挺矛盾明显，但未达负反馈程度，对价格影响有限 [4] - 宏观面有贸易摩擦升级担忧，也有重要会议政策预期，交易逻辑变化较快，需警惕盘面波动率上升 [4] - 螺纹钢在各种因素制约下维持偏弱震荡走势，但需警惕预期差带来的阶段性走弱行情 [4]

期货市场表现 - 热卷期货主力合约收于3285元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周增持47783手 [1] - 热卷期货周内开盘报3260元/吨，最高触及3311元/吨，最低下探至3258元/吨，周度涨跌幅达0.34% [1] 供需基本面数据 - 热卷产量410.32万吨，周环比减少0.94万吨 [2] - 热卷厂库108.09万吨，周环比增加3.99万吨，社库359.23万吨，周环比增加25.86万吨 [2] - 热卷表需380.47万吨，周环比增加33.18万吨 [2] - 上期所热轧卷板期货仓库仓单28314吨，厂库仓单18000吨，环比上个交易日持平 [2] - 全国主要地区样本钢厂建筑钢材厂内库存量343.1万吨，相较于上期增加30.5万吨，增幅为9.8%，和去年同期相比增20.4% [2] 机构观点与市场逻辑 - 假期五大材需求全面走弱，累库明显，热卷累库主要集中在社库方面 [3] - BHP铁矿石进口谈判消息引发市场关注，短时提振盘面价格，国内宏观政策预期仍存，价格低位形成支撑 [3] - 螺纹钢、热卷期货在长假后止跌回稳，铁矿石供应端扰动、煤焦现货市场价格由跌转涨 [3] - 10月份成本逻辑将取代9月份的供需逻辑，预计后市钢材市场将出现二次反弹 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金受美联储政策预期分化、地缘风险及持仓变化影响，中长期降息周期和实际利率下行是核心支撑 [3] - 铜因自由港铜矿事件影响超预期，短期价格超涨 [19] - 铝价受宏观政策预期和旺季基本面影响，9月降息落地后或震荡偏强；氧化铝供应过剩，价格短期偏弱；铝合金基本面多空交织，短期高位震荡 [37][38][39] - 锌供给过剩，需求端旺季现象未现，短期震荡，交易以内外正套为主 [67] - 镍矿供给稳定性担忧加剧，新能源带动部分价格上涨，镍铁受不锈钢需求制约，不锈钢偏强震荡 [82] - 锡在供需双弱情况下，价格或震荡 [97] - 碳酸锂期货价格国庆前预计震荡整理 [108] - 工业硅市场延续“强预期，弱现实”格局，多晶硅波动剧烈需谨慎参与 [117] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 日度观点：受美联储政策预期、GDP数据、地缘风险和持仓变化影响，中长期降息周期和实际利率下行是黄金核心支撑 [3] - 价格走势：展示SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比等数据 [4] 铜 - 日度观点：自由港铜矿事件影响超预期，短期铜价超涨 [19] - 现货数据：上海有色1铜等多个现货价格有不同涨跌 [22] - 期货盘面数据：沪铜主力等合约价格有涨跌变化 [23] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏和铜精矿TC有相应数据 [28] - 精废价差：目前精废价差（含税）等多项数据有不同变化 [33] - 上期所仓单：沪铜仓单等有不同程度的增减 [34] 铝 - 铝：价格受宏观政策和基本面影响，9月降息落地后或震荡偏强 [37] - 氧化铝：铝土矿矛盾突出，氧化铝供应过剩，价格短期偏弱 [38] - 铸造铝合金：基本面多空交织，短期高位震荡 [39] - 盘面价格：沪铝主力等合约价格有涨跌 [40] - 价差：沪铝连续 - 连一等多种价差有变化 [44] - 现货数据：华东铝价等多个现货价格有不同涨跌 [52] - 期货库存：沪铝仓单和伦铝库存等有增减 [61] 锌 - 日度观点：供给过剩，需求旺季未现，短期震荡，以内外正套为主 [67] - 盘面价格：沪锌主力等合约价格有涨跌 [68] - 现货数据：SMM 0锌均价等多个现货价格有不同涨跌 [73] - 期货库存：沪锌仓单和伦锌库存等有增减 [78] 镍 - 产业链日度观点：镍矿供给稳定性担忧加剧，新能源带动部分价格上涨，镍铁受不锈钢需求制约，不锈钢偏强震荡 [82] - 期货数据：沪镍主连等合约价格和成交量等有变化 [83] - 价格及库存：展示镍现货平均价、镍矿价格及库存等数据 [88][90] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率等有相应数据 [92] 锡 - 日度观点：供需双弱，价格或震荡 [97] - 期货盘面数据：沪锡主力等合约价格有涨跌 [98] - 现货数据：上海有色锡锭等多个现货价格无涨跌 [102] - 上期所库存：仓单数量和LME锡库存有增减 [104] 碳酸锂 - 日度观点：国庆前期货价格预计震荡整理 [108] - 期货盘面价格变化：碳酸锂期货主力等合约价格有变动 [109] - 现货数据：锂云母均价等多个现货价格有不同涨跌 [111] - 交易所库存：广期所仓单库存等有增减 [115] 硅产业链 - 日度观点：工业硅市场延续“强预期，弱现实”格局，多晶硅波动剧烈需谨慎参与 [117] - 现货数据：华东553等多个现货价格无涨跌 [118] - 盘面：工业硅主力等合约价格有涨跌 [119] - 价格走势：展示工业硅期货主力合约收盘价和持仓量等数据 [121]

宏观经济运行情况：三季度分析 - 7-8月经济数据边际放缓势头明显，内需明显走弱，拟合三季度GDP增速约为4.8%，较7月当月拟合的5%有所下滑 [1] - 8月社会消费品零售总额同比上涨3.4%，增速较上月下降0.3个百分点，季调后环比仅上涨0.2% [1] - “以旧换新”政策边际效果减弱，家用电器和音响器材类消费增速（14.3%）回落14.4个百分点，通讯器材类（7.3%）回落7.6个百分点，汽车零售额增速（0.8%）回正但依然不高 [1] - 8月固定资产投资累计同比0.5%，较上月下降1.1个百分点，其中制造业投资同比5.1%较上月的6.2%下滑，基建投资同比从3.2%下降至2.0%，房地产投资同比下降12.9%较上月-12.0%降幅扩大 [2] - 8月出口同比为4.4%，较上月7.2%回落0.8个百分点，但两年平均增速为6.48%与7月7.06%差别不大，前8个月对东盟、欧盟出口同比分别增长14.7%、7.7% [2] - 8月社融存量增速为8.8%，较上月下降0.2个百分点，企业部门中长贷增加4700亿元同比少增200亿元，居民部门中长贷增加200亿元同比少增1000亿元 [2] 宏观经济运行情况：四季度关注问题 - 消费回升有限，1-8月消费品“以旧换新”带动销售额约1.9万亿元，测算已用补贴资金约2640亿元，四季度存在追加补贴资金诉求 [3] - 投资面临下滑压力，制造业受开工率不足及出口前景不确定影响，基建受极端天气及化债压力掣肘，房地产投资降幅恐继续扩大 [3] - 低通胀仍在持续，核心CPI较长一段时间维持在1%以下，能源价格难以反弹，国内“反内卷”对全面抬升商品价格力度有限 [3] 资本市场走势：支撑因素与可持续性 - 市场微观流动性整体充裕，7月-8月非银金融机构存款当月值为3.32万亿元，同比多增1.94万亿元 [4] - 外部风险持续缓释，中美关税谈判展期90天，美联储9月中旬降息25BP推动国际资本从美国流出 [5] - 宏观政策预期抬升，包括综合整治“内卷”式竞争以及《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》印发 [5] - 央行维持流动性合理充裕叠加“股债跷跷板”效应，资金继续向权益流动，美联储有望在年内再次降息50BP [5] 资本市场走势：资金结构变化 - 市场增量资金主要来自私募、游资、杠杆资金，私募证券投资基金备案规模从2024年8月的34.1亿元增长至2025年7月的792.8亿元，增加22倍，存续规模从5.0万亿元增长至5.9万亿元增加17.2% [6] - 杠杆资金流入速度明显提升，融资余额8月11日突破2万亿后继续增加 [6] - 上交所个人新开户未见明显增长，7月为195.40万户，远低于2024年10月的683.97万户，机构新开户数稳步抬升，7月为0.96万户较2024年10月的0.7万户持续增长 [6] - 居民资金或通过理财产品进入股市，银行理财产品资金余额持续走高，单只产品平均资产余额快速扩张 [7] 资本市场走势：市场关注焦点 - 市场关注焦点包括中美关税谈判进展及特朗普对华政策变化、综合整治“内卷式”竞争的具体举措、促进服务消费及地产等稳增长举措的政策力度 [8] 资本市场走势：政策建议 - 建议进一步引导中长期资金入市，优化互联互通机制，扩大社保、年金等权益投资比例，鼓励银行理财子公司加大权益类产品布局 [9] - 建议增强政策协同与预期引导，加强跨部门协调，适时释放稳增长信号以稳定市场信心 [9] - 建议强化监管与风险防控，压实中介机构责任，加强对杠杆资金监测，防范短期投机资金过度炒作 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 7 - 8月经济数据呈现经济增速放缓压力与政策逆周期调节发力态势，股票市场强势，商品市场震荡；海外9月美联储重启降息，后续政策路径受就业与通胀指标影响，美国经济数据增加降息不确定性，需关注核心PCE物价指数[2] 各目录总结 金融期货 宏观 美国二季度GDP增速上修至3.8%，上周首申人数降至21.8万人；多位前官员致函勿解雇美联储理事库克；部分美联储官员主张降息或改革利率工具；白宫警告政府关门或永久裁员；美国施压韩国提高投资承诺[1][3][5] 人民币汇率 前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘收报均下降，中间价调贬；美国经济数据强劲利多美元指数，增加美联储降息不确定性，市场对10月降息预期降温；人民币对美元与美元指数联动性增强，本周大概率在7.09 - 7.15区间震荡；建议出口企业在汇率区间上沿结汇，进口企业在7.10关口购汇[3][4][5] 股指 上个交易日股指涨跌不一，沪深300指数收盘上涨0.60%，两市成交额上涨443.06亿元；美国二季度数据打击降息预期，外围压力加大，国内信息面平淡，股指短期承压，但利好政策托底，下方空间有限[5][6] 国债 周四期债早盘低开低走，午后反弹，尾盘TL翻红，其余品种微跌，资金面趋紧；早盘市场弱势，午后反弹或与大行稳市传言有关，政策呵护存在，临近季末关注央行流动性安排，操作上做超跌反弹[6][7] 集运 昨日集运指数（欧线）期货高开震荡，各合约价格回升；马士基报价持平，MSC报价回升，达飞报价下降；美国实施与欧盟贸易协议，对部分商品征关税或豁免；期价因现舱报价回升和空头平仓离场上涨，短期震荡，12合约关注低多机会[8][9] 大宗商品 有色 黄金&白银 周四贵金属走势分化，黄金高位震荡，银铂钯强势拉涨；美经济数据韧性和降息预期降温推动工业属性品种补涨，铜矿事故影响白银供给；建议轻仓过节，中长线偏多，短线金银分化，操作上回调做多[10][12] 铜 沪铜主力期货合约周四大幅上升；美国Freeport印尼矿山事故致全球铜价上涨，预计2027年恢复生产，2026年产量下降约35%，建议持币观望[13][14] 铝产业链 沪铝主力收涨，伦铝收跌，氧化铝、铸造铝合金收涨；铝价受宏观政策预期和旺季基本面影响，9月降息落地后关注基本面和库存，沪铝或震荡偏强；氧化铝供应过剩，价格或偏弱；铸造铝合金多空交织，维持高位震荡[15][16][17] 锌 沪锌主力合约收涨，现货端价格稳定；锌价跟随大盘反弹，供给过剩，需求端国内累库、海外去库，库存外强内弱，短期震荡，建议逢高买入看跌期权或卖出看涨期权[17][18] 镍，不锈钢 沪镍、不锈钢主力合约日盘收涨；沪镍不锈钢震荡偏强，矿端情绪未消，新能源带动价格上涨，镍铁成交均价下调，不锈钢偏强震荡；宏观层面美元下调引起有色上行[18][19] 锡 沪锡指数周四震荡；宏观对锡价影响降低，基本面供需双弱，锡价或震荡，等待多头入场机会[20] 碳酸锂 周四碳酸锂期货主力合约收涨，成交量下降，持仓量增加；锂电产业链现货平稳，临近国庆，预计节前价格在70000 - 75000元/吨区间震荡[21][22] 工业硅&多晶硅 周四工业硅、多晶硅期货主力合约收涨；工业硅产业链现货平稳，光伏产业现货小幅上涨；国庆节前备货意愿下降，工业硅延续“强预期，弱现实”格局，多晶硅波动剧烈，建议谨慎参与[23][24] 铅 沪铅主力合约收涨，现货端价格稳定；铅价高位窄幅震荡，基本面维持不变，供给端或恢复，需求端一般，库存有支撑，短期内关注需求对价格接受度，高位震荡[25][26] 黑色 螺纹钢热卷 主力合约夜盘增仓下行；本周五大钢材品种供需环比双增，库存由增转降，螺纹钢表需回升，热卷表需下降；钢材高供应下需求不足，去库存有压力，但原料补库支撑成本端，节前补库接近尾声，需警惕负反馈减产和宏观利好政策[27][28] 铁矿石 铁矿石价格震荡，黑色系节前减仓运行；本期五大材产量和需求回升，热卷供需双旺但库存累积；铁矿石供应发货恢复，钢厂补库需求紧平衡，价格震荡，节前建议减仓[29][30] 焦煤焦炭 焦煤焦炭震荡运行；炼焦煤矿山产能利用率和原煤产量增加，库存减少；云南钢企控产稳价；邢台焦炭价格计划提涨；下游补库使焦煤库存改善，焦炭提涨节前落地有难度，煤焦不作为黑色系空配，关注节后需求和政策[31][32] 硅铁&硅锰 硅铁、硅锰主力合约收涨；交易逻辑受成本支撑和期限结构改善影响，宁夏电价上调，锰矿供应充足；铁合金下跌空间有限，建议硅铁11合约5550试多，硅锰01合约5800试多，但需警惕冲高回落[33][34] 能化 原油 WTI主力原油期货收跌，布伦特、INE原油期货收涨；特朗普认为土耳其将停购俄石油，伊拉克将出口石油，俄罗斯限制柴油和汽油出口，新加坡燃料油库存下降；原油反弹受俄乌地缘风险推动，需警惕回落，中长期弱势[35][36] LPG LPG主力合约收涨，现货多地持稳；供应端宽松，需求端抬升，库存厂内累库、港口去库；主力盘面偏弱震荡，化工需求坚挺[37][38][39] PTA - PX PX供应端部分装置停车检修或计划重启，9月预期累库，估值低位震荡；PTA供应端部分装置停车检修或计划重启，社会库存小幅累库，加工费低位反弹；聚酯需求旺季后继乏力；建议谨慎试多或做扩TA - SC价差，TA01盘面加工费270以下逢低做扩[40][41][42] MEG - 瓶片 华东港口库存增加，部分装置重启或停车；供应端油降煤升，总负荷持稳，效益方面煤制利润承压；需求端聚酯需求旺季乏力；乙二醇基本面驱动不足，预计在4150 - 4300区间震荡，短期观望[43][44] 甲醇 甲醇01合约收于2336，港口库存有去有累；甲醇最大矛盾在港口，伊朗高发运使01矛盾难解，内地9月价格或见顶，建议多单减量，卖看跌持有[45][46] PP 聚丙烯2601盘面收涨，现货价格稳定；供应端开工率下降，10月后供给或回升；需求端下游开工率回升但增量有限；PP下游需求不及预期，利润压缩，下行空间有限，关注装置变化和逢低做多机会[47][48][49] PE 塑料2601盘面收涨，现货价格稳定；供应端开工率回升，10月装置检修预计增加；需求端下游开工率回升但速度偏缓；PE供给压力将回归，需求支撑有限，但宏观预期和低估值提供支撑，后续震荡[50][51][52] 纯苯苯乙烯 纯苯BZ2603收涨，港口库存下降；供应端部分装置停车或重启，需求端开工有升有降，四季度供应预期增多，价格预计偏弱震荡；苯乙烯EB2511收涨，港口库存增加、工厂库存减少；供应端部分装置故障停车，9月后供应预计增加，需求端3S开工率变动不大，港库短期去库后仍将累库，震荡看待，单边观望，做扩价差[53][54] 燃料油 FU01收于2887；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端进料和发电需求稳定，库存端部分地区浮仓库存回落；9月出口缩量，进料和发电需求回升，库存压力缓解，短期因担忧俄罗斯供给缩量，建议观望[55] 低硫燃料油 LU11收于3450；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端船燃市场需求疲软，库存端新加坡去库、欧洲累库、舟山去库；供应充裕压制盘面裂解，需求疲软，短期依然疲软[56][57] 沥青 BU11收于3440，现货价格稳定；供给端开工率有升有降，产量有增有减，需求端出货量增加，库存端厂库持稳、社库去库；本周供应增长，需求因降雨和资金短缺未有效释放，库存结构改善，成本端原油下移，中长期需求旺季或带动上涨[58][59] 玻璃纯碱烧碱 纯碱2601合约收涨，库存减少；远兴二期试车，纯碱远期供应压力大，刚需企稳，供强需弱格局不变；玻璃2601合约收涨，库存减少；供应扰动增加，价格易涨难跌，但现实需求疲弱，近端供强需弱；烧碱2601合约收跌，部分地区库存有降有增；现货区间走弱，供需矛盾有限，关注现货节奏和下游备货积极性[60][61][62] 纸浆 sp2511、sp2601收盘上涨，现货价格稳定，港口库存增加；现货变化弱，库存高位震荡，进口量低，下游开工率提升，盘面下行空间有限；建议期货逢低做多，期权卖出远月虚值看跌期权[63][64] 原木 现货端报价尝试上调，仓单成本稳定，全国库存量减少；现货报价上调，外商报价上涨，但下游走货平淡，价格传导不畅；建议区间网格策略，设置805为中枢，网格间距5 - 10，范围790 - 820，同时备兑看跌增厚收益[65][66][67] 丙烯 PL2601、PL2602盘面收涨，现货价格有降有稳；供应端开工率提升，需求端PP开工小幅提升但成本压力仍存；期货盘面整理，现货持稳[68][69] 农产品 生猪 LH2511收跌，全国生猪均价下降；北方部分集团场和散户出栏增多，南方养殖场出栏慢；建议逢高沽空[70][71][72] 油脂 油脂市场因阿根廷征收出口税空头回补反弹；棕榈油阿根廷政策影响减弱，马来西亚或减产；豆油美国干旱和生物燃料政策不确定，国内库存压力大；菜油加拿大产量增加，国内进口不乐观；短期震荡整理，关注菜油15价差和棕榈油远月上涨机会[73] 豆一 豆一期货主力11合约受益于空头回补反弹，持仓量减少，成交量放大；东北新季报价增多，南方供应压力有限，需求端节前备货支撑价格；建议11合约套保空单持有[74] 棉花 ICE期棉小幅上涨，郑棉小幅下跌；8月孟加拉棉花进口减少，全疆新棉或国庆集中上市，棉制品出口量增价减；下游旺季表现持续，但纺企利润修复有限；陈棉库存低支撑棉价，但新棉上市有压力，走势稳中偏弱，关注机采棉上市情况[75][76] 白糖 ICE原糖期货收高，郑糖相持在5500附近；巴西9月出口糖减少，印度降雨过多，9月上旬巴西中南部糖产量增长，8月我国进口食糖增加、糖浆减少；短期糖价有修复性反弹，但上方压力犹存[77] 鸡蛋 主力合约JD2511收涨，主产区、主销区鸡蛋均价稳定；节前备货接近尾声，局部内销有支撑，多数市场出货不畅；中长周期产能宽松，短期价格难言见底，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约[78] 苹果 苹果期货上涨，短期走强；西部早富士结束，新季晚富士摘袋推迟，销区走货一般；全国主产区苹果冷库库存量减少；短期走势强劲，10合约预期上涨结束[79] 红枣 新季灰枣处于上糖阶段，需关注产区降雨；销区按需采购，现货价格暂稳；期货仓单减少，物理库存减少；新年度产量或下滑，但陈枣高库存有压力，关注产区降水[80]