文章核心观点 - 2025年中国基金行业呈现公募与私募业绩严重分化的割裂图景 私募基金业绩亮眼而公募基金普遍表现不佳 这揭示了行业在激励机制、利益分配及发展模式上的系统性裂痕 [1] 分化业绩：两极市场的真实图景 - 2025年私募证券产品展现出极强的盈利能力和高胜率 截至11月底超过九成实现正收益 平均收益率达22.61% [1] - 私募股票策略表现最为抢眼 平均回报27.07% 量化多头策略以平均36.24%的收益成为年内最大赢家 [1] - 具体来看 量化多头策略正收益产品占比96.11% 平均收益率36.24% 主观多头策略正收益产品占比90.56% 平均收益率27.05% [2] - 与私募形成鲜明对比 公募主动权益基金普遍失语 在成立满三年的6129只产品中 有60.5%在过去三年未能跑赢自身业绩比较基准 [3] - 公募业绩偏离度显著 2454只基金跑输基准超过10个百分点 而能持续创造显著超额收益的产品凤毛麟角 超越基准50%以上的产品占比不足3.6% [3] 沉默成本：投资者用亏损交的学费 - 部分曾受追捧的百亿明星基金业绩惨淡 例如景顺长城新兴成长过去三年回报率为-23.05% 同期其业绩比较基准收益率为正14.41% 两者差距达37.46个百分点 [4] - 易方达蓝筹精选过去三年跑输基准28.12% 2023年单年亏损112.67亿元 中欧医疗健康在2023年和2024年也分别亏损60.33亿和35.01亿元 [5] - 在旗下产品大幅亏损的同时 部分基金公司仍维持高额分红 一家头部基金公司近十年累计向股东分红近83亿元 员工持股平台分走近20.3亿元 公司总经理个人分红超过2.8亿元 而同期该公司旗下产品过去三年合计亏损达1004亿元 [5] 结构性问题深度解剖：行业痼疾的根源 - 业绩分化的根源在于激励机制不同 私募采用“业绩报酬”模式 收入与投资回报直接挂钩 公募收费主要基于管理规模而非业绩表现 导致基金经理首要任务是扩大规模而非创造收益 [6] - 监管数据显示 在目前28只百亿规模的主动权益基金中 过去三年既能获得超额收益又能保持连续利润为正的仅有3只 多数百亿基金在规模扩张的同时业绩显著滑坡 [6] - 业绩比较基准在实践中常被忽视 大量基金长期大幅偏离基准 例如广发科技先锋过去三年收益率为-8.99% 而同期业绩比较基准收益率达34.02% 两者相差43.01个百分点 [6] - 股东、管理层与基民的利益存在失衡 以汇添富基金为例 过去三年旗下产品合计亏损1004亿元 但近十年仍向股东分红82.96亿元 平均分红率超50% 总经理个人累计分红超2.8亿元 [8] 监管重塑：从“规模导向”到“业绩锚定” - 监管层发布《基金管理公司绩效考核指引》草案 要求建立阶梯化的绩效薪酬调整机制 将基金经理收入与产品业绩、投资者盈利直接挂钩 使业绩比较基准成为决定收入的“硬约束” [10] - 新规影响开始显现 多家公募基金已在内部检查产品业绩比较基准与投资策略的一致性 产品的超额收益和投资者持有体验将成为最重要的考核指标 [10] - 分析预测 新规落地可能推动多数主动权益基金经理调整投资策略 持仓更多向基准指数成分股靠拢 使产品呈现“指数增强化”特征 [10] 市场选择显现：资金流向的悄然转向 - 业绩差距直接影响资金配置 越来越多高净值客户和机构投资者开始将目光转向私募领域 尤其是量化策略产品 [12] - 普通投资者变得更加谨慎 部分基民在经历三年亏损后 开始将资金转向指数基金等产品 [12]

行业监管动态 - 中国证券投资基金业协会发布《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》 拟建立阶梯化绩效薪酬调整机制 [1] - 根据《指引》 过去三年主动权益类产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的 其绩效薪酬降幅不得少于30% [1] - 若过去三年主动权益类产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点但基金利润率为正 其绩效薪酬也应当下降 [1] 同泰基金整体业绩表现 - 同泰基金旗下十余只主动权益类基金（仅统计A份额）中 绝大多数今年以来取得正收益 多数净值涨幅跑赢同期基准收益率 [2] - 最近三年 公司旗下主动权益类基金中有半数产品净值出现下跌 9只产品跑输同期基准收益率 [2] - 截至2025年三季度末 同泰基金管理规模共计47.28亿元 在公募机构中排名第143位 [5] 同泰基金具体产品业绩分析 - 同泰开泰混合A最近三年净值跌幅超过28% 跑输同期基准近41个百分点 该基金2023年上半年、2024年上半年的基金加权平均净值利润率为负 [3] - 同泰慧盈混合A最近三年净值跌逾13% 跑输同期基准近27个百分点 该基金最近三年的基金加权平均净值利润率均为负 [3] - 同泰慧择混合A近三年收益跑输同期基准约29个百分点 其2024年上半年基金加权平均净值利润率为负 [4] - 同泰大健康主题混合A近三年收益跑输同期基准约12个百分点 其2023年上半年与2024年上半年基金加权平均净值利润率均为负 [4] - 同泰远见混合A今年涨幅超40% 近三年收益率由负转正 但依然至少跑输同期基准5个百分点 其2023年上半年与2024年上半年基金加权平均净值利润率均为负 [4] - 同泰积极配置3个月持有股票（FOF）A近三年收益率跑输基准近18个百分点 其2023年上半年与2024年上半年基金加权平均净值利润率均为负 [4] - 同泰数字经济股票A近三年跑赢基准近35个百分点 今年以来收益率达85.74% [2][4] - 同泰新能源1年持有股票A近三年跑赢基准近25个百分点 今年以来收益率达46.48% [2][4] 同泰基金产品规模与结构 - 同泰基金旗下共有22只产品 其中5只股票型基金规模为4.58亿元 9只混合型基金规模为10.43亿元 合计占比超三成 [5] - 公司多数主动权益类基金规模迷你 规模不足5000万元的有同泰慧盈混合、同泰慧择混合、同泰新能源1年持有股票与同泰行业优选股票 [5] - 同泰大健康主题混合规模为5042万元 接近规模清盘红线 [5] 同泰基金管理团队与背景 - 同泰基金成立于2018年10月 是我国第14家“个人系”公募基金公司 主要股东中有3名为自然人股东 [5] - 同泰开泰混合A与同泰慧盈混合A目前由王秀管理 其基金经理累计任职时间为1年又315天 [3] - 上述两只产品的前任基金经理杨喆于2024年跳槽至信达澳亚基金 数据显示自王秀接管以来 两只产品分别跑赢同期基准近7个和近3个百分点 [3]

公司产品结构与规模 - 公司旗下共有35只产品，合计基金资产净值为329.37亿元，在同业中排名第98位 [1] - 公司旗下唯一一只货币型基金规模达到194.54亿元，非货规模不足135亿元，在同类中排名跌至第127位 [1] - 公司权益产品规模占比低，1只股票型基金和20只混合型基金合计规模为61.96亿元，不足公司管理总规模的19% [1] - 公司债券型基金规模为72.88亿元，指数型产品仅有2只且规模均低于5000万元 [1] - 公司旗下多只产品规模不足5000万元，包括泰信汇鑫三个月定开债券、泰信智选量化选股混合发起式等9只产品 [2] 产品业绩表现 - 公司产品业绩出现明显分化，泰信医疗服务混合发起式A、泰信中小盘精选混合、泰信鑫选混合A等近一年及最近数年业绩较好且大幅超越同期基准收益率 [2] - 部分权益产品近年业绩不佳，泰信现代服务业混合、泰信发展主题混合等6只产品近两年收益率至少跑输同期基准20个百分点 [2] - 基金经理黄潜轶管理的泰信现代服务业混合和泰信发展主题混合近三年净值跌幅在50%左右 [2] - 基金经理王博强管理的泰信均衡价值混合A、泰信景气驱动12个月持有期混合A等产品近3年净值跌幅超过20% [2] 投资风格与合规情况 - 公司旗下有2只产品被第三方基金评价机构认定为今年二季度出现风格漂移 [1] - 公司回应称其投资于新能源、新技术应用符合基金合同约定的"新技术改造传统服务业"范畴 [1]

公司人事变动 - 东吴基金于2025年8月7日任命薛臻为新任董事长 原董事长马震亚因到龄转任公司高级督导[1][2][3] - 薛臻现任东吴证券党委副书记 总裁 并历任苏州资产管理有限公司董事长等管理职务[3][4] - 马震亚担任东吴基金董事长时间接近7年[3] 公司股权结构 - 东吴基金成立于2004年9月2日 注册资本1亿元人民币[5] - 控股股东东吴证券持股70% 海澜集团持股30%[5] - 新任董事长薛臻出自大股东东吴证券 与过往董事长任命模式类似[3] 资产管理规模 - 截至2024年二季度末 公司非货基金管理规模263亿元 行业排名第95名[1] - 权益基金管理规模96.19亿元 其中投资总监刘元海管理规模达64.08亿元 占比超66%[5] - 非货规模在2023年三季度末突破300亿元 创历史新高 最近三个季度稳定在260亿元以上[5] 基金业绩表现 - 刘元海管理的多只基金过去五年业绩排名行业前列[7] - 东吴安享量化基金过去五年净值下跌超60% 东吴双三角基金下跌超50% 两只基金规模均不足5000万元[7] - 东吴价值成长基金过去五年净值跌幅超过40%[7]

东吴基金高管变动 - 东吴基金于8月8日宣布董事长变更，原董事长马震亚因到龄转任公司高级督导，新任董事长为薛臻[1][3] - 马震亚担任董事长近7年，公司对其贡献表示感谢[4] - 薛臻现任东吴证券党委副书记、总裁，其职业经历涵盖教育、国企管理及金融领域，曾任职于苏州农村干部学院、苏州创元投资、苏州资管等机构[4][5] 公司股权结构与规模 - 东吴基金成立于2004年9月，注册资本1亿元人民币，控股股东为东吴证券（持股70%），海澜集团持股30%[7] - 截至2023年二季度末，公司非货基金规模263亿元，行业排名第95位[1] - 非货规模在2022年三季度突破300亿元创历史新高，近三季稳定在260亿元以上[7] 产品业绩与结构 - 权益投资总监刘元海管理规模从2022年二季度不足9亿元增长至2023年二季度64.08亿元，占公司权益总规模96.19亿元的66.6%[7] - 刘元海管理的多只基金过去五年业绩居行业前列，但其他产品表现分化：东吴安享量化五年净值跌超60%，东吴双三角跌超50%（规模均不足5000万元），东吴价值成长跌超40%[9]

基金业绩分化现象 - 同一基金经理管理的不同产品间收益差距超过50个百分点 [1] - 业绩分化反映公募基金内部资金配置的倾向性选择 [1] - 市场对不同风险收益特征产品的偏好差异明显 [1] 内部资金配置偏好 - 北方某基金经理管理的两只消费行业基金中，被内部资金重仓的产品年内收益率达44%，另一只仅12%，差距超30个百分点 [3] - 内部资金重仓产品中，基金经理等人员合计持有份额1200万份占比5.47%，基金高管持有39万份，公司自有资金持有1000万份占比4.4% [3] - 华南某基金经理管理的产品中，内部资金持有占比超六成的产品年内收益率超50%，另一只产品收益不足25% [3] - 上海某基金经理管理的产品中，约99%份额来自自家基金公司的产品年内收益率接近25%，无此待遇的产品收益率不足10% [3] 产品风险特征差异 - 被内部资金持有的产品通常拥有更灵活的投资范围和更高的风险敞口 [4] - 北方某基金经理管理的消费基金中，内部资金青睐的产品可投资港股比例不超50%，实际港股仓位达32%，另一只产品无港股投资范围 [4] - 华南某明星基金经理管理的产品中，内部资金选择的产品前十大重仓股仓位比例35%，港股仓位约40%，年内收益超20% [4] - 未获内部资金持有的产品前十大重仓股仓位不足20%，无港股仓位，策略分散保守 [4] 市场策略选择 - 专业机构投资者更看好具有进攻性特征的产品 [4] - 公募基金内部先判断市场方向，然后选择与趋势相匹配的产品进行配置 [4] - 当前市场环境下，机构在进攻与保守之间明确选择进攻策略 [4]