投资评级 - 首次覆盖给予公司“增持”评级 [2][9] 核心观点 - 公司主营业务为氯碱化工，并在夯实主业基础上积极拓展多元化发展战略，通过介入矿产资源开发业务以平滑周期波动 [5] - 公司旗下栗木矿业60万吨/年采矿改建项目如期推进，副井井架已成功吊装，复产工作取得重要进展 [5][7][19] - 栗木矿业资源储量丰富，且尾矿库挖潜潜力巨大，未来增储扩产前景广阔 [6][7][20] - 公司高纯石英砂新材料项目已有少量销售，产品可用于半导体等高端领域，技术达到接近5N水平 [9][25] 公司基本情况与财务数据 - 公司最新收盘价为10.03元，总市值65亿元，52周内最高价/最低价分别为10.03元/3.45元，资产负债率为46.7% [4] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为17.67/18.84/27.03亿元，同比变化-13.24%/6.62%/43.45% [9] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为-1.17/0.62/4.06亿元，对应EPS分别为-0.18/0.10/0.63元 [9] - 以2025年12月4日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为-55.46/104.19/16.04倍 [9] 栗木矿业项目详情 - 栗木矿田是我国大型钽铌矿床，保有矿产资源储量矿石量5289万吨，金属量锡90717吨、钨22012吨、钽4602吨、铌4968吨 [6][18] - 尾矿库堆存尾矿总量超过950万吨（水溪庙新尾矿库650万吨以上，四选厂尾矿坝300多万吨），尾矿中含多种有价金属，挖潜潜力巨大 [6][18] - 规划60万吨/年采选生产规模建成后，预计年产锡精矿1109吨、钨精矿89吨、钽铌精矿75吨，综合回收非金属产品33万吨，有色金属产品年收入有望达4.20亿元 [7][19] - 远期计划建设栗木循环产业园，预计到2030年有望实现工业总产值23亿元以上 [8][9][20] 高纯石英砂业务 - 2024年全球4N8及以上石英砂产量达7.98万吨，平均售价为10200美元/吨，进口高纯石英砂长单价格约为7万元/吨 [9][23] - 公司高纯石英砂项目规划年产能从5000吨扩至2万吨，生产线已稳定运行并进入批量生产阶段，产品达到接近5N高纯半导体级技术水平 [25]