报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅市场上方受基本面压制，下方有政策托底，需等待区间突破的确定性机会 [4] - 多晶硅供需改善的内生驱动有限，政策驱动逻辑优先于基本面，单边驱动不强，可在区间下沿博反弹或等政策兑现做区间突破，区间内不宜追涨杀跌 [6][10][11] 根据相关目录分别进行总结 研究报告回顾 - 报告回顾了 2025 年 3 月至 7 月的多晶硅及光伏电力行业报告，包括多晶硅价格、交易逻辑、政策及终端需求等方面的观点 [5] 多晶硅行情回顾及展望 行情走势回顾 - 10 月多晶硅期货各合约价格高位震荡，基差修复以现货价格上涨为主。Ps2511 合约月度收盘价 54350 元/吨，涨幅 5.82%，成交量 232.10 万手，持仓量 2748 手；Ps2601 合约月度收盘价 56410 元/吨，涨幅 5.29%，成交量 239.20 万手，持仓量 14.20 万手，净增 10.9 万手。广期所多晶硅仓单 9330 手（27990 吨） [9] - 多晶硅现货月度价格总体稳定，n 型复投料成交价格区间 4.9 - 5.5 万元/吨，成交均价 5.32 万元/吨，环比持平；n 型颗粒硅成交价格区间 5.0 - 5.1 万元/吨，成交均价 5.05 万元/吨，环比持平 [9] 后市展望 - 多晶硅现货价格区间 4.9 - 5.5 万元/吨，成交均价 5.32 万元/吨，期货 2601 合约价格区间 5 - 5.9 万元/吨，10 月末收盘价升水现货价格，上方阻力边际递增 [6][10] - 多晶硅供需改善内生驱动有限，利润修复使产量高于预期，10 月产量 13.70 万吨，可满足终端 68.50GW，而终端需求处于“抢装”后疲软阶段，月度需求 10GW 左右，出口需求 20 - 30GW，总需求 40GW 左右，产业链利润集中在硅料端，现货提价会对下游形成负反馈，盘面价格突破上行阻力来自光伏产业供需失衡，多晶硅仍在累库 [6][10] - 政策驱动逻辑优先，托底政策是硅料售价不低于企业生产综合成本，非颗粒硅完全成本 4.5 万元/吨，盘面价格区间下沿支撑 5 万元，基本面有效支撑 4.5 - 4.7 万元/吨；刺激政策是“收储”传闻，未兑现不宜计价，兑现会刺激资金上行 [11] 光伏产业供需改善内生驱动较为有限 - 光伏产业现货价格总体稳定，工业硅、多晶硅、硅片、下游电池和组件价格均变化不大 [13] - 6 月底以来政策托底打开企业利润空间，10 月多晶硅平均生产成本 41443 元/吨，单吨理论净利润 9157 元/吨，部分企业成本下降，高利润和行业自律可能削弱反内卷减产效果 [14] - 10 月多晶硅企业生产意愿高，实际减产不及预期，产量高于预计，主要因部分企业提升开工率摊薄成本。根据排产计划，11 - 12 月部分大厂计划减产，预计月度产量回落至 12.5 - 13 万吨，假设 4 季度总产量 40 万吨，可满足下游终端需求 200GW [15] - 硅片和电池片产量稳定，终端需求压力未明显向上游传导，产业链反内卷涨价潮使产量环比和同比走高，但产业链利润递减抑制硅料提价 [15][16] - 终端需求未走出“抢装”后疲软阶段，2025 年 1 - 9 月光伏新增装机量累计同比增加 49.35%，但 6 - 9 月装机量下降，9 月同比降 54%；1 - 9 月光伏组件出口量同比增长 4.6%，9 月环比降 6.0%，同比增 46.8%，乐观预期下四季度月均终端总需求 40GW 左右 [16] - 供需错配使多晶硅现货市场累库，10 月 30 日期货库存较上月同期增加 14.72%，现货库存较上月同期增加 13.33%，较 6 月底增加 1.2%，较去年同期增加 7.50%。预计 2025 年底库存超 40 万吨，可满足终端需求 200GW。月报角度看累库局面难扭转，11 月底期货仓单注销出库或带来短期波动 [17] 10 月，宏观及产业政策处于真空期 - 9 月多晶硅产业政策频发，包括印发稳增长行动方案、整治市场乱象、征求能耗国家标准意见等，新能耗国标实施后国内多晶硅有效产能将降至约 240 万吨/年，较 2024 年底下降 16.4%，与已建成装置产能相比减少 31.4% [32] - 评估政策可知，目前多晶硅产业产能显著过剩，预计政策逻辑是政策定调与市场化运作推动产业健康有序发展，以满足“双碳”目标为锚，产业走出供需失衡底部周期需政策面和产业出台更多政策 [33]

资产证券化市场数据 - 2025年8月资产支持专项计划新增备案99只 规模合计875.92亿元 其中基础设施公募REITs相关ABS备案1只规模17.23亿元 [1] - 当月新增备案规模前三基础资产为应收账款250.89亿元、小额贷款债权213.01亿元和融资租赁债权189.73亿元 [1] - 截至2025年8月底 ABS存续规模达21,891.65亿元 其中基础设施公募REITs相关存续规模1,968.53亿元 [1] - 应收账款、不动产持有型ABS、CMBS、融资租赁债权及小额贷款债权存续规模合计17,299.04亿元 占总存续规模79.02% [1] 交易所监管动态 - 深交所9月22日至26日对176起证券异常交易行为采取自律监管措施 涉及盘中拉抬打压及虚假申报等情形 [2] - 持续对"*ST宇顺"进行重点监控 核查2起上市公司重大事项并上报2起涉嫌违法违规案件线索 [2] 多晶硅行业供需状况 - 10月多晶硅产量环比下滑企业2家 环比上涨企业4家 内蒙维持减产而新疆、青海出现增产 [3] - 行业自律限产限销存在分歧 库存压力显现 若下游无超需求囤货行为将延续累库趋势 [3] - 第四季度多晶硅市场价格预计偏弱势运行 追高风险较大 [3] 医药行业企业动态 - 默克集团宣布2026年5月1日起由电子业务CEO毕康明接任集团执行董事会主席兼首席执行官 接替任期届满的葛丽鹤 [3] - 百利天恒子公司百利药业因马来酸依那普利口服溶液挂网价558元（较同通用名片剂价差近70倍）被云南省医保局问询 要求说明是否存在不正当营销行为 [3] 企业财务与关联交易 - 珠海传美讯回应北交所问询称2024年扣非归母净利润下滑主因税金及附加增810.24% 销售费用增20.98% 管理费用增31.94% 财务费用增147.84% [4] - 2024年上半年扣非归母净利润1867.95万元 同比增7.90% 业绩下滑因素逐步消化 [4] - 公司存在前员工控制客户及供应商 如前五大客户珠海印弗德系前员工王爱松控制 前五大供应商珠海鸿益莱系前员工赵维奇控制 [4] 上市公司资本运作 - 养元饮品通过泉泓投资16亿元获得长存集团0.99%股权 公司强调此为财务投资且无业务协同 将继续专注主业 [5] - 西贝旗下广州及珠海公司发生高管变更 原股东陶发智等退出 齐立强卸任法定代表人 何娅娜及陈连伟分别接任相关职务 [5] - 厦门国际银行核准王丰辉出任首席信息官 其曾任大连银行网络金融部总经理及腾讯金融云副总经理 [6] - 佳都科技集团向港交所提交上市申请书 [6] 科技企业上市进展 - 摩尔线程通过上交所上市委审议 拟募集资金80亿元用于AI训推一体芯片、图形芯片及AISoC芯片研发项目 [7] - 万兴科技向香港联交所递交H股发行并上市申请 [7] 上市公司监管与交易 - 京粮控股因子公司2023年部分贸易业务无商业实质或收入确认不合规 涉及收入2.99亿元（占营收2.51%）被海南证监局采取责令改正措施 [8] - 复星医药控股子公司筹划转让上海克隆100%股权 复星医药产业拟出资5460万元与弘毅天津等设立专项基金持有9.98%份额 [9] - *ST松发下属恒力造船签订4艘30.6万吨VLCC建造合同 金额约4-6亿美元 预计2026年下半年至2027年上半年交付 [10][11] - 旗滨集团获得工商银行不超过9000万元回购股份专项贷款支持 期限不超过三年 [12] 能源设备合同签署 - 华光环能签署柬埔寨2×450MW燃机电站余热锅炉采购合同 金额1.6亿元 [13] - 智光电气控股子公司获中国能源建设集团1.64亿元采购合同 涉及高压级联半固态磷酸铁锂储能系统 [14] 证券市场表现 - 创业板指跌2.60% 沪深两市成交额2.15万亿元 较前一交易日缩量2242亿元 超3400只个股下跌 [15] - 风电板块走强 吉鑫科技2连板 威力传动涨停 半导体板块现分歧 华虹公司创新高而立昂微等跌停 [15] - 有色金属活跃 精艺股份3连板 游戏板块集体下跌 吉比特跌停 算力硬件股走弱 青山纸业跌停 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅市场价格暂稳 供应端厂家降负荷运行 新产能投放预期增强 多数企业亏损 生产积极性受挫 需求端下游光伏组件排产下调 终端市场观望情绪浓 行业库存高位 去库难 现货价格承压 海外需求有不确定性 抑制需求增长 操作建议短期布局多头 中长期逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅为37150元/吨 环比涨300元/吨 主力持仓量为28688手 环比降4014手 [2] - 06 - 07月合约价差多晶硅为875元/吨 环比涨155元/吨 多晶硅 - 工业硅价差为29020元/吨 环比涨315元/吨 [2] 现货市场 - 品种现货价多晶硅为38750元/吨 环比降1750元/吨 菜花料平均价为30.5元/千克 环比持平 [2] - 基差多晶硅为1900元/吨 环比降680元/吨 致密料平均价为33.5元/千克 环比持平 [2] - 光伏级多晶硅周平均价为4.3美元/千克 环比降0.04美元/千克 复投料平均价为34.5元/千克 环比持平 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅为8130元/吨 环比降15元/吨 出口数量工业硅为52919.65吨 环比降12197.89吨 [2] - 品种现货价工业硅为9100元/吨 环比持平 进口数量工业硅为2211.36吨 [2] - 工业硅产量为335750吨 环比增46400吨 社会库存总计为59.9万吨 环比增0.3万吨 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值为9.7万吨 环比增0.7万吨 进口数量多晶硅当月值为2906吨 环比降222吨 [2] - 中国进口多晶硅料现货价为5.13美元/千克 环比降0.14美元/千克 中国进口均价多晶硅为2.19美元/吨 环比降0.14美元/吨 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量为7844.4万千瓦 环比增1144.3万千瓦 光伏行业综合价格指数多晶硅为22.91 环比降0.62 [2] - 平均价太阳能电池片为0.82元/W 环比涨0.01元/W 光伏组件出口数量当月值为95373.12万个 环比增24038.53万个 [2] - 光伏组件进口数量当月值为9846.12万个 环比降2122.26万个 进口均价当月值为0.27美元/个 环比涨0.01美元/个 [2] 行业消息 - 截至5月16日 P型多晶硅菜花料主流市场价格32元/kg N型致密料主流市场价格35.5元/kg N型复投料主流市场价格39元/kg N型颗粒硅主流市场价格37元/kg 市场价格均暂稳 [2] - 1 - 4月社融增量16.34万亿 新增贷款10.06万亿 4月M2同比增8% [2]