核心观点 - 25Q3公司营收达3.42亿元，同比增长16.67%，整体保持平稳增长 [1] - 25Q3归母净利润为0.79亿元，同比下降2.89%，主要因市场竞争加剧导致营销投入加大 [1] - 展望25Q4，营销旺季下关注青少年护理系列及秋冬新品提速放量，全渠道稳步开拓 [1] 财务表现 - 25Q1-Q3累计营收12.38亿元，同比增长19.28% [2] - 25Q1-Q3累计归母净利润2.66亿元，同比增长1.98%，扣非归母净利润2.51亿元，同比下降1.79% [2] - 25Q1-Q3基本EPS为0.66元，同比增长3.13%，加权ROE为12.25%，同比下降0.66个百分点 [2] - 25Q3毛利率为58.96%，同比提升1.39个百分点，净利率为22.93%，同比下降4.62个百分点 [4] 分产品线营收 - 25Q3驱蚊系列营收1.32亿元，同比增长48.5%，增长主要受基孔肯雅热疫情影响带动销量增加 [1][3] - 25Q3婴童系列营收1.46亿元，同比下降2.8%，销量下滑主要系秋冬温度较高影响婴童面霜销售 [1][3] - 25Q3精油系列营收0.43亿元，同比下降7.0% [1][3] 渠道表现与运营 - 25Q3公司线上渠道表现平稳向好，天猫、京东、抖音平台GMV分别为1.30亿元（+19.5%）、0.74亿元（+23.8%）、0.65亿元（+8.6%） [3] - 天猫渠道25年7月至9月单月GMV同比变化分别为-9.7%、+48.8%、+53.9%，销售逐步向好 [3] - 25Q3销售费用率为29.09%，同比提升5.54个百分点，主要因淡季加码市场营销 [4] - 25Q3管理、研发、财务费用率分别为2.40%（-0.12pct）、2.55%（-0.80pct）、-0.80%（+2.40pct） [4] 产品与战略 - 公司自25Q2推出青少年系列产品，围绕控油、祛痘、军训防晒等需求 [3] - 25Q3公司加大婴童护理产品投入，儿童系列上新变色唇膏等产品 [3] - 公司以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络 [4] - 公司持续开发满足消费者痛点的新产品，秋冬母婴产品仍以蛋黄油面霜为主力单品 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] - 当前股价为31.89元 [6] 核心财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为16.17/19.64/23.13亿元，对应增速22.7%/21.5%/17.8% [4][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.39/4.00/4.81亿元，对应增速13.1%/17.9%/20.3% [4][14] - 2025H1营收8.95亿元（同比+20.3%），归母净利润1.88亿元（同比+4.2%） [12] 产品与市场策略 - 2025H1升级或新推40余款单品，覆盖婴童至青少年群体 [12] - 强化防晒系列产品，推出儿童水感防晒啫喱、物理防晒霜等 [12] - 开发控油祛痘系列产品，填补细分市场空白 [12] - 驱蚊品类升级童锁款定时加热器，提升产品安全性和便捷性 [12] 渠道拓展 - 线上渠道持续领跑，在天猫、京东、抖音等平台保持高市场占有率 [13] - 线下新增与山姆会员店合作，非平台经销渠道增速较快 [13] - 已与胖东来、永辉、大润发、沃尔玛等大型商超建立合作 [13] 财务数据摘要 - 2025H1毛利率58.07%，净利率20.99% [15] - 2025E资产负债率25.05%，流动比率3.2 [15] - 2025E每股收益0.84元，每股净资产5.7元 [15] - 2025E市盈率38.0倍，市净率5.6倍 [15] 行业与公司背景 - 所属行业为美容护理/个护用品 [6] - 总股本405百万股，流通股本103百万股 [7] - 流通A股市值32.95亿元 [7]

财务表现 - 2024年营收13.18亿元（同比+27.6%），归母净利润3亿元（同比+32.8%），扣非归母净利润2.89亿元（同比+32.3%）[1] - 2025Q1营收2.4亿元（同比+44.0%），归母净利润0.44亿元（同比+24.6%），扣非归母净利润0.39亿元（同比+22.8%）[1] - 预计2025-2027年收入分别为17.13/21.44/25.96亿元，对应增速分别为30.0%/25.1%/21.0%[3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.93/4.89/5.92亿元，对应增速分别为30.8%/24.6%/21.0%[3] 产品与渠道 - 2024年升级与新推出90余款单品，包括儿童防晒乳、定时加热器、蛋黄油系列新品等[1] - 线上渠道覆盖天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台，线下合作胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏等KA渠道及WOW COLOUR等特通渠道[1] 研发与专利 - 2024年加强产业链研发资源整合，完善从原料端到成品端的研发布局，涵盖基础研究、配方开发、理化分析等环节[2] - 截至2024年末拥有国家授权发明专利12项、实用新型专利12项、外观设计专利71项，合计95项专利[2] 人才与战略 - 引进多名具备专业背景和行业经验的优秀人才，为管理团队注入新活力[2] - 2025年延续"大品牌、小品类"战略，儿童防晒与青少年洗护品类预计贡献增量[3]