全球大模型市场前景 - 全球大模型市场空间广阔，在大模型迭代及AI应用渗透率提升的推动下，未来有望实现强劲的收入增长 [1] - 据CIC，2029年全球大模型市场规模有望达到2065亿美元，2024-2029年复合年增长率为80.7% [1] - 大模型应用市场将是主要增长驱动力，预计2029年市场规模达到1515亿美元，同期复合增速为84.4% [1] AI通用助手赛道 - 在海外市场，OpenAI、Anthropic、Google、xAI已形成第一梯队 [2] - 在中国市场，竞争格局仍处于早期并持续动态变化，看好字节、腾讯、阿里巴巴、DeepSeek未来形成第一梯队 [2] - 2025年12月，字节豆包、DeepSeek、腾讯元宝的周活跃用户分别达1.55亿、0.82亿、0.21亿 [2] - 未来随着腾讯和阿里提升C端AI应用的战略优先级，看好元宝和阿里千问用户量缩小与字节的差距 [2] AI娱乐陪伴赛道 - AI陪伴应用目前仍处于早期发展阶段，大模型能力的迭代快速提升其渗透率与用户消费 [3] - 根据Ark Investment数据，在基准情景下，2030年AI陪伴应用在全球网络用户的渗透率有望超过40%，全球市场年收入规模有望达到约700亿美元（约相当于2023年游戏市场规模的35%），2023-2030年化复合增速达到200% [3] - 全球领先的AI陪伴类应用包括Character AI、Minimax Talkie AI、字节猫箱，2025年12月MAU分别达到3090万、2350万、470万 [3] - Minimax旗下Talkie在2025年9月的月活跃用户达到2005万（同比增长62%），期间内付费用户数达到1390万（同比增长184%） [3] AI视觉生成赛道 - 测算2027年全球AI视觉生成应用市场规模有望达到166亿美元，2025-27年复合年增长率为66% [4] - 赛道中看好具备领先模型能力、产品能力和财务资源的头部厂商，包括Google Veo和快手可灵等 [4] - 快手可灵短期迎来多项催化：1）可灵2.6视频模型上线“动作控制”功能在海外市场获得较高热度，带动App在多个主流市场的iOS免费榜排名快速提升 2）可灵AI宣布2025年12月当月收入突破2000万美元，对应年度经常性收入达2.4亿美元 [4] 公司估值与市场关注 - Minimax于1月完成香港公开发售，进一步提升市场对于AI应用赛道的关注 [5] - 截至1月12日收盘及估算，Minimax当前估值对应约222倍2025年预期年度经常性收入 [5] - 保守地给予快手可灵相对于Minimax 70-90%的估值折让（对应20-60倍2025年预期年度经常性收入），测算可灵估值约28-56亿美元，大约相当于快手市值的6-18% [5]

全球发售与上市安排 - 公司拟全球发售2538.922万股股份，其中香港发售126.948万股，国际发售2411.974万股 [1] - 招股期为2025年12月31日至2026年1月6日，预期定价日为2026年1月7日，预计于2026年1月9日在香港联交所开始买卖 [1] - 发售价范围为每股151.00至165.00港元，A类普通股以每手20股为单位进行交易，联席保荐人为中金公司及瑞银集团 [1] 基石投资者 - 基石投资者已同意按发售价认购总额约3.50亿美元（约27.23亿港元）的发售股份 [2] - 假设发售价为中位数158.0港元，基石投资者将认购1723.512万股发售股份 [2] - 基石投资者阵容包括ADIA、阿里巴巴集团的间接全资附属公司Alisoft China、Aspex Master Fund、Boyu、汇添富香港、Eastspring Investments、易方达基金、IDG Breyer Capital Fund、Janchor Funds、Martis Fund、Mirae Asset Securities、MPC VII、Perseverance Asset Management及泰康人寿 [2] 募集资金用途 - 假设发售价为中位数158.00港元且未行使超额配股权，公司预计全球发售所得款项净额约为38.183亿港元 [3] - 约90%的募集资金净额将用于未来五年的研发，其中约70%投入大模型研发，约20%用于AI原生产品的开发、改进及全球规模化 [3] - 约10%的募集资金净额将分配至营运资金及一般企业用途 [3] 公司业务与行业前景 - 公司是一家全球化的AI大模型公司，致力于推动人工智能技术创新，以实现执行学习、推理、规划等人类智力任务的能力 [1] - 全球大模型市场规模预计到2030年将超过3000亿美元 [1] - 根据IDC预计，到2030年人工智能将累计为全球经济贡献19.9万亿美元，并在当年带动全球GDP的3.5% [1]

豆包大模型年度表现评估 - 火山引擎总裁谭待表示豆包大模型整体成绩肯定还可以 在国内肯定还是很明显 [2][4] - 但对比全球领先模型如OpenAI和Gemini 公司认为仍需更加努力 [2][4] - 公司旗下Seedance和Seedream模型在全球的表现也不错 [2][4] 对大模型市场竞争格局的看法 - 公司认为2026年大模型市场最重要的不是竞争 而是把市场做大 [2][4] - 公司预期明年市场可能还要再涨十倍 届时关注的将是增量而非存量市场的零和博弈 [2][4]