投资评级 - 维持"买入"评级 [1][12] 核心观点 - 南京银行2025年上半年营收及盈利增长提速 营收同比增长8.6%至285亿元 归母净利润同比增长8.8%至126亿元 增速较一季度分别提升2.1和1.8个百分点 [3][4] - "双U"发展曲线得到巩固 规模扩张为主要贡献因素 拉动业绩增速22.7个百分点 息差阶段性企稳 非息收入负增长幅度收窄 拨备计提放缓 [4] - 资本安全边际增厚 核心一级资本充足率较一季度末上升58个基点至9.5% 主要股东通过可转债转股或二级市场买入累计增持超5亿股 占总股本4.1% [11] 财务表现 - 净利息收入同比增长22.1% 增速季环比提升4.3个百分点 非息收入同比下降4.3% 负增幅度环比收窄0.2个百分点 [4][9] - 上半年年化加权平均净资产收益率为15.3% 同比下降0.6个百分点 [3] - 净息差为1.86% 较2024年下降8个基点 但测算显示上半年息差较2024年小幅走阔1个基点 实现阶段性企稳 [7][8] 业务发展 - 规模扩张节奏加快 二季度末生息资产同比增长26.7% 贷款同比增长15% 增速较一季度末分别提升7.3和0.3个百分点 [5] - 上半年贷款新增1308亿元 同比多增231亿元 对公贷款余额突破万亿元 零售贷款读数较去年同期改善 [5] - 绿色金融 普惠小微 科技金融领域贷款同比增速分别达35% 18% 19% 均高于全行贷款增速 [5] 负债结构 - 存款稳步增长 二季度末存款同比增长16% 上半年存款新增1494亿元 同比多增1003亿元 [6] - 定期存款占比78.4% 较一季度末上升0.6个百分点 定期化趋势延续 公司活期与个人定期存款分别新增312亿元和818亿元 同比多增489亿元和555亿元 [6] - 市场类负债占付息负债比重37% 较一季度末提升3.4个百分点 公司适时吸收低成本同业负债 [6] 资产质量 - 二季度末不良率0.82% 关注率1.07% 较一季度末分别下降1个和8个基点 逾期率1.27% 较年初持平 [10] - 拨备覆盖率312% 拨贷比2.6% 分别较一季度末下降12个百分点和8个基点 风险抵补能力维持高位 [10] - 对公不良率0.65% 较年初下降1个基点 零售不良率1.43% 较年初上升14个基点 主要因按揭和消费贷不良率上行 [10] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为221.5亿元 235.8亿元 245亿元 因股本增厚摊薄EPS 对应EPS调整为1.79元 1.91元 1.98元 [12] - 当前股价对应2025年PB为0.78倍 PE为6.21倍 2026年PB为0.71倍 PE为5.83倍 2027年PB为0.65倍 PE为5.61倍 [12][13] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为7.1% 5.3% 4.4% 净利润增长率分别为9.8% 6.5% 3.9% [13]

管理层变动 - 王晖因组织工作调动辞去成都银行董事长等职务 不再担任任何职务 [1][2][3] - 黄建军获任成都银行董事长及党委书记 其职业生涯早期深耕于成都银行 曾担任多个部门负责人及副行长等职 [1][4] - 黄建军2020年转任成都农商银行董事长 任内该行资产规模从5197.21亿元攀升至9836.78亿元 成为全国第五大农商行 [1][4] - 黄建军与现任行长徐登义曾在成都农商银行共事 预计领导层过渡将保持平稳有序 [5][6] 业务结构分析 - 对公贷款高度集中 截至2024年末租赁和商务服务业贷款余额2819.03亿元 占总贷款38.03% 系第一大贷款行业 [7] - 前十大贷款客户中九家来自租赁和商务服务业 一家来自房地产行业 合计贷款余额472.12亿元 [7] - 零售业务发展滞后 个人贷款余额1387.02亿元 仅占贷款总额18.68% 其中个人购房贷款占比72.03% [8] - 净息差持续收窄 从2021年2.13%下滑至2024年1.66% 2025年一季度进一步降至1.58% [8] 财务表现 - 业绩增速持续放缓 营收增速从2021年22.54%降至2024年5.89% 2025年一季度降至3.17% [1][9] - 归母净利润增速从2021年29.98%降至2024年10.17% 2025年一季度降至5.64% [1][9] - 资本充足指标承压 2025年资本充足率13.45% 核心一级资本充足率8.84% 低于行业平均水平 [10][11] 资本补充举措 - 2022年发行80亿元可转债 2025年2月完成强制赎回转股79.95亿元 转股率99.94% 资金用于补充核心一级资本 [12][13] - 大股东计划增持3979.44万股至7958.87万股 因股价持续高于增持价格上限而调整增持条款 [13][14]

债券投资业务 - 公司金融投资占总资产比例41.7%，在29家A股上市银行中排名第三，仅次于杭州银行(46%)和宁波银行(44%) [1][2] - 交易性金融资产占比18.2%，显著高于杭州银行(10%)和宁波银行(11.4%)，显示更激进的投资风格 [1][2] - 2024年公允价值变动收益73.8亿元，同比暴增329.5%，其中99.9%来自交易性金融资产 [3] - 2025年一季度公允价值变动收益从上年同期盈利18.1亿元转为亏损2.2亿元 [1][4] - 2024年6月因债券交易授权管理不到位被罚款60万元 [4] 零售业务转型 - 消费贷余额从2014年增长24倍至2024年的2038.4亿元，占零售贷款比例达63.7% [5] - 个人贷款总额十年增长近9倍至3201.9亿元，占总贷款比例提升7.1个百分点至25% [5] - 2024年个人银行业务利润总额从上一年盈利28.5亿元转为亏损12亿元 [6] - 个人贷款利息收入193.9亿元，同比仅增1.87%，远低于规模增速12.8% [6] - 2024年个人银行业务支出137.4亿元，同比大增42.9% [7] 资产质量 - 2024年个人贷款不良率1.29%，较上年末下降0.21个百分点 [7] - 2024年不良贷款核销及转出132.9亿元，同比大增69% [7] - 不良贷款生成率从0.84%上升至1.1% [7] - 公司类贷款不良率0.66%，其中房地产和制造业不良率分别上升1.64和0.14个百分点 [8] 战略调整 - 2024年编制新五年战略规划，重点建设"五大银行"，科创银行被放在首位 [10] - 2024年7月南京市委巡察组指出公司聚焦主责主业推动高质量发展存在差距 [11] - 2025年4月启动"零售价值客户三年倍增计划"，继续重视零售业务 [11] 财务表现 - 2024年营收502.7亿元、净利润203.7亿元，分别同比增长11.3%、9.3% [3] - 公允价值变动收益占总营收比例达31.2%，带动非利息净收入占比升至47% [3] - 2024年末净息差1.94%，在A股上市银行中排名第三 [10]