政策背景与市场动态 - 2026年初“个人不良贷款批量转让试点”获准延期一年至2026年12月31日 为市场提供了明确的政策窗口期 [10] - 政策延期同时要求相关机构开展系统性自查自纠并完成专项审计 审计范围涵盖估值定价、清收管理及转让流程 [10] - 2026年1月以来 银行业信贷资产登记流转中心（银登中心）迎来机构密集挂牌 累计挂出35单不良贷款转让公告 涉及本金总额超过132亿元 [1] 供给端：消费金融公司成为主力 - 2026年1月挂牌的不良贷款转让中 消费金融公司挂牌规模占比近七成（近90亿元） 成为市场最主要的供给方 [1] - 头部消费金融公司如招联、中银、马上等在1月密集挂牌转让消费贷不良资产包 [3] - 自2022年试点扩围后 消费金融公司等机构相继获得入场资格 至2025年初已开立不良贷款转让业务账户机构已破千家 供给主体扩容推动转让规模显著增长 [12] 资产包特征与转让动机 - 招联消费金融1月23日挂出5期消费贷不良资产包 未偿本息总额合计约62.7亿元 资产加权平均逾期天数均超过1500天（逾期四年以上） 绝大部分为无抵押信用贷款且为损失类 多数尚未进入司法诉讼程序 [4] - 中银消费金融1月9日挂牌4个不良资产包合计14.5亿元 逾期时间约两年且已全部计入损失类 资产明确标注来源于“蚂蚁借呗”渠道 [5][6] - 马上消费金融1月27日挂出10.73亿元资产包 其质量明显更优 加权平均逾期天数仅121天 且99%的贷款处于“次级”分类 [7] - 对于逾期时间长、未诉比例高的无抵押消费贷 继续持有的成本（包括人力、管理及资本占用）很高 批量转让可快速回收资金、优化财务报表 [7] - 转让尚未完全恶化的资产（如次级类）可能出于提前释放流动性和节约持续攀升的催收成本考虑 马上消金2020年至2024年累计支出近107亿元用于催收 2024年催收费用占营收比重已达20.65% [9] 市场发展与交易机制演变 - 个贷不良批量转让市场自2021年初启动以来运行五年 已成为金融机构化解不良资产的重要渠道 [11] - 市场成交额从2021年试点初期全年的186.48亿元 增长至2025年一季度的单季742.7亿元 [13] - 收购方阵营不断壮大 形成包括5家全国性AMC、59家地方性AMC、5家银行系AIC及众多非持牌机构的多元格局 [13] - 市场交易机制同步优化 自2025年10月底银登中心转让公告不再公开起拍价与加价幅度 以避免投资者过度关注价格而非资产本身价值 市场走向专业化、精细化 [14] 行业利率环境 - 近期个人消费贷国补政策加码 推动行业实际利率跌入2字头 2026年1月不少银行的消费贷产品年化利率普遍维持在3%左右的低位 [2] - 消费金融机构的消费贷利率原本多在年化10%至24%区间浮动 受监管政策推动行业利率整体下行影响 部分机构已主动将利率压降至20%以内 [2]

2026年初消费金融公司集中转让不良贷款概况 - 2026年1月以来，多家消费金融公司及银行在银登中心累计挂出35单不良贷款转让公告，涉及本金总额超过132亿元[1] - 其中消费金融公司挂牌规模占比近七成（近90亿元），成为市场最主要的供给方[1] - 招联消费金融于1月23日挂出5期消费贷不良资产包，未偿本息总额合计约62.7亿元[5] - 中银消费金融于1月9日挂牌4个不良资产包，合计总额14.5亿元[6] - 马上消费金融于1月27日挂出10.73亿元资产包[6] 不良资产包具体特征分析 - 招联消费金融挂牌的资产包加权平均逾期天数均超过1500天，即逾期时间长达四年以上，且绝大部分为无抵押信用贷款，均为损失类，多数尚未进入司法诉讼程序[5] - 以招联第一期资产包为例，未偿本息总额21.08亿元，涉及82420户债权，借款人平均年龄38.53岁，资产主要来源于河南、广东、湖南等多个省份[6] - 中银消费金融的资产包逾期时间约两年，已全部计入损失类，并明确标注来源于“蚂蚁借呗”渠道[6] - 马上消费金融的资产包质量相对更优，加权平均逾期天数仅121天，借款人平均年龄34岁，且99%的贷款处于“次级”分类[6] 机构集中转让不良资产的动因 - 逾期时间长、未诉比例高直接反映了无抵押消费贷的催收难度[6] - 对于机构而言，继续持有这些资产的成本很高，包括人力、管理以及资本占用，通过批量转让能够快速回收部分资金、优化财务报表[6] - 转让尚未完全恶化的资产（如次级类）可能出于提前释放流动性和节约持续攀升的催收成本两方面考虑[7] - 马上消费金融近年催收费用持续增长，2020年至2024年累计支出近107亿元用于催收，且年均增幅持续扩大，其中2024年催收费用占营收比重已达20.65%[7] 个人不良贷款批量转让试点政策与市场发展 - 原定于2025年底到期的“个人不良贷款批量转让试点”已获准延期一年，截止日期延至2026年12月31日[8] - 本次延期通知要求各相关机构须开展系统性自查自纠工作，并按时完成针对不良贷款转让业务的专项审计[8] - 该试点自2021年初启动以来，已成为金融机构化解不良资产的重要渠道，市场运行格局日益清晰[8] - 在供给端，参与机构类型日益丰富，消费金融公司、汽车金融公司等相继获得入场资格，至2025年初已开立不良贷款转让业务账户机构已破千家[8] - 市场转让规模显著增长，2021年试点初期全年成交额仅186.48亿元，而到2025年一季度单季成交额已达742.7亿元[8] - 在需求端，收购方阵营不断壮大，形成包括5家全国性AMC、59家地方性AMC、5家银行系AIC及众多非持牌机构的多元格局[9] 市场交易机制与行业趋势 - 自2025年10月底，银登中心转让公告不再公开起拍价与加价幅度[9] - 此举旨在避免投资者过度关注价格而非资产本身价值，干扰市场化定价机制[9] - 市场已从初期的探索阶段逐步走向专业化、精细化，更考验机构对特定资产类型的估值能力、法律催收经验以及综合运营效率[9] 消费贷市场利率环境 - 近期个人消费贷国补政策加码，推动行业实际利率跌入2字头[4] - 进入2026年1月，不少银行的消费贷产品年化利率普遍维持在3%左右的低位[4] - 消费金融机构的消费贷利率原本多在年化10%至24%的区间浮动，受监管政策推动行业利率整体下行的影响，部分机构已主动将利率压降至20%以内[4]

《报告》指出，全年来看，2025年实际GDP同比增长5.0%，名义GDP增速进一步放缓至4.0%，创改革 开放以来新低（除2020年外）。由于名义GDP增速下降快于实体经济债务增速，2025年宏观杠杆率被动 上升，升幅超过2024年全年（10.1个百分点）。 刘磊表示，从当前情况看，宏观杠杆率仍然存在一定上行压力，但关键不在于债务扩张本身，而在于名 义经济增速的变化。2025年宏观杠杆率上升，主要是名义GDP增速持续偏低、分母收缩所致，而不是信 用过快扩张。 房贷连续11个季度负增长，消费贷增速创历史新低，拖累居民部门去杠杆幅度扩大。 随着经济发展进入新旧动能转换的攻坚期，宏观杠杆率结构加快调整。 日前，国家金融与发展实验室（NIFD）发布《2025年四季度宏观杠杆率报告》（下称《报告》）， 2025年宏观杠杆率被动攀升至302.4%，且涨幅扩大。其中，居民和企业部门债务分别同比增长0.5%和 7.8%，处于历史较低水平，房贷连续11个季度负增长，消费贷增速创历史新低，拖累居民部门去杠杆 幅度扩大。而2021年至2025年，政府部门杠杆率分别上升0.8、3.6、5.3、6.1和7.6个百分点，财政政策 更加积 ...

政策更新与实施 - 个人消费贷款财政贴息政策实施期延长至2026年12月31日，调整后具体实施期为2025年9月1日至2026年12月31日 [1] - 银行业内已根据最新政策要求出台了相关优化贴息的执行方案 [1] 银行业务调整 - 银行优化方案包括将信用卡分期业务纳入财政贴息范围 [1] - 银行优化方案包括取消对部分消费贴息使用场景的限制 [1] 消费贷款市场现状 - 根据部分银行网点反馈，当前消费贷利率最低可达3% [1] - 贷款资金主要适用于装修、购车、旅游等消费用途 [1] - 贷款额度根据客户信用状况、职业背景、收入水平等综合审批确定 [1]

个人消费贷款财政贴息政策优化升级 - 政策核心为优化实施个人消费贷款财政贴息政策 相比去年8月版本 新政策在多方面优化升级[1] - 政策实施期限延长至今年底[1] - 将信用卡分期业务纳入贴息范围[1] - 拓展可享贴息的消费领域[1] - 提高贴息标准[1] 政策具体优化措施 - 政策期限延长 贴息限额放宽 经办机构增加[3] - 信用卡分期业务可享受贴息[3] - 消费贴息范围更广[3] 金融机构的响应与服务 - 工商银行 农业银行 中国银行 建设银行 交通银行 邮储银行等迅速响应 发布公告优化相关服务[4] - 推动政策红包精准发放 “无感直享”是服务亮点[4] - 以工商银行为例 系统将自动识别账户消费交易 直接从利息中扣减可享受的贴息资金 消费者通常无需另行申请[4] - 去年已签订个人消费贷贴息协议的客户将自动适用最新政策 无需重新签订协议[4] 政策落地效果与市场影响 - 消费金融公司联动电商平台 商家优化“即买即享”消费体验[6] - 在贴息政策带动下 花呗联合天猫平台商家为消费者提供过亿款分期免息商品 并上线“国家贴息”商品专区[6] - 数据显示 专区上线后 某头部实木家具品牌分期成交额同比增长80% 全店成交额同比增长近20%[6] - 一家知名扫地机器人品牌分期成交额增长90% 全店成交额增长超过30%[6] - 金融机构优化服务流程 提升消费体验 推动贴息“无感直享”[6] - 通过降低消费信贷成本 提升居民消费底气和意愿 惠及亿万居民的消费金融“红包雨”将进一步提振消费预期 提升市场“热力值”[6] 政策背景与宏观意义 - 中央经济工作会议部署今年经济工作八项重点任务中 坚持内需主导 建设强大国内市场排在首位[7] - 提振消费是扩大内需的重要方面[7] - 消费者享受高品质产品服务供给 将进一步提升市场活力 增强发展动力 不断巩固拓展经济稳中向好势头[7]

文章核心观点 - 2024年以来消费贷行业增速整体放缓，但国有大行和持牌消费金融公司仍保持较快增长，行业利率在监管引导下出现结构性调整，银行信用贷利率回升至3%以上，网贷利率被压降至24%以下，同时资产质量方面，消费贷不良率短期内承压但边际增势有所放缓，中长期有望趋稳 [1][2][4][6][7] 消费贷款规模与结构 - **总量增速放缓**：截至2025年第三季度末，不含个人住房贷款的消费类贷款（含信用卡）余额为21.29万亿元，同比增长4.2%，增速较此前有所放缓 [2] - **贷款期限拉长**：消费贷呈现期限上升趋势，2025年第三季度末中长期贷款占比较2020年末提升12.1个百分点至53.9% [2] - **银行消费贷结构**：银行消费贷占比约27%（2025年第二季度末约5.80万亿元），其中上市国有大行、股份行、城农商行消费贷余额分别为2.7万亿元、1.8万亿元、1.2万亿元，分别同比增长26.0%、2.4%、12.1%，在各自全部贷款中的比重分别为2.6%、5.1%、9.7% [2] - **持牌消金公司增长**：持牌消金公司规模占比约7%，2024年末资产规模达1.38万亿元，同比增长14.6%，根据18家样本公司（资产合计1.2万亿元）数据，2025年第二季度末资产规模同比增长14.6%，维持较快增速 [2] - **其他参与方**：信用卡贷款占比约41%，汽车金融公司、小额贷款公司、互联网消费金融平台等合计占比约25% [3] 消费贷款利率变化 - **银行信用消费贷利率回升**：2023年以来消费贷价格战激烈，个别银行产品利率低至2.4%，但自2025年4月起，信用消费贷产品年化利率或上调至不低于3% [4] - **消金公司利率下降**：消费金融公司对客贷款利率呈下降趋势，例如招联消金整体对客平均贷款利率从2019年的19.3%降至2024年的14.8%，马上消金从2020年的27.2%降至2024年的22.1% [4] - **网贷利率约束**：根据2025年10月生效的助贷新规，互联网助贷业务的综合融资成本“隐性红线”不得超过24% [5] 消费贷款资产质量 - **样本银行不良率**：12家样本银行（包括5家国有大行、4家股份行、3家城农商行）数据显示，截至2025年第二季度末，消费贷不良率为1.56%（核销后），较2024年第四季度提升5个基点，不良贷款余额同比增加25% [6] - **助贷平台逾期情况**：奇富科技2025年第三季度逾期90天以上比例为2.09%，较上季度提升12个基点，拉长周期看，当前逾期比例仍位于相对较高水平，但边际增势有所放缓，乐信、信也等主要助贷平台也呈现相同趋势 [6] - **未来展望**：消费贷不良率短期内仍可能面临上升压力，但中长期有望随着经济复苏、监管政策显效及银行风控能力提升而逐步趋稳 [7]

全国居民存款与贷款趋势分析 - 全国存款总额达到166万亿元，人均约11.8万元 [1] - 2025年全国居民新增贷款仅为4417亿元，较2021年峰值8万亿元大幅萎缩 [1] - 居民新增贷款规模回落至接近2005年水平，显示借贷意愿显著减弱 [1] 存款结构特征 - 十年间居民存款总额翻了两倍 [3] - 存款结构发生显著变化，定期存款占比高达73.4%，活期存款占比不足30% [3] - 大量居民持有的理财和基金未被计入存款统计，实际人均存款可能高于11.8万元 [3] 居民贷款细分表现 - 居民贷款主要分为房贷、消费贷和经营贷三类 [3] - 2025年个人消费贷款同比下降0.9%，其中短期消费贷款下降4% [3] - 住房贷款增速仅为0.4%，增长乏力 [3] - 2005年全国消费贷款总额为2.2万亿元，与当前新增贷款规模形成鲜明对比 [3] 储蓄动机与行为转变 - 核心储蓄动机在于“稳”，源于对就业和收入预期的谨慎 [5] - 2025年四季度就业满意指数为86.9，低于100的强弱分界线 [5] - 居民进行“预防性储蓄”，将银行视为资金“安全港” [5] - 投资行为趋于理性，因理财市场波动和债市震荡，部分资金从投资回流至存款 [5] - 消费行为趋于保守，2025年三季度家庭人均消费下降2.9% [5] - 消费模式从长途旅游转向周边游，大额消费如换车换房计划被推迟 [5] 负债态度与家庭债务状况 - 城镇家庭负债率处于高位，一线城市家庭平均负债228万元 [7] - 30-35岁人群负债率高达78.3% [7] - 居民倾向于“早还贷、少欠钱”，即使房贷利率降至3.1%的低位，提前还款现象仍普遍 [7] - 居民心态从“敢花钱、敢负债”转变为“多存钱、稳办事” [7] 潜在积极信号与未来展望 - 2025年三季度，倾向于“更多投资”的居民占比升至18.5%，为近两年新高 [7] - 同期非银行金融机构存款新增6.4万亿元，表明部分资金开始流向基金、股市等领域 [7] - 存款规模庞大表明居民拥有“余粮”，资金流动的启动有待更稳定的收入预期、可靠的投资渠道和完善的社会保障 [7]

消费金融与信贷市场 - 多家银行个人消费贷利率处于3%-6%区间，部分银行通过贴息政策使消费者实际承担利率有望降至2%左右，甚至低于新发放住房贷款利率[1] - 某股份制银行消费贷利率约为3%，贴息1个百分点意味着个人可节省约三分之一的利息[1] 有色金属与原材料市场 - 水贝市场商户收到禁售铜条通知，要求立即停止生产、销售并下架相关产品，市场暂未发现现货铜条在售[1] - 2025年12月中国精炼铜（电解铜）产量132.6万吨，同比增长9.1%；全年累计产量1472万吨，同比增长10.4%[2] - 截至1月21日，镇江港固体硫黄成交均价为4358元/吨，较2024年末不足1600元/吨的价格上涨近180%[1] - 中国对进口硫黄的依赖度长期维持在50%左右，此轮价格上涨主因国际需求增速大于供应增速，印尼镍湿法冶炼项目等新兴产业扩张推升硫黄制酸需求[1] 半导体与电子产业 - 国内算力市场供需失衡，英伟达B200等高端GPU芯片几乎“隐形”，中低端GPU价格激升，DDR5内存条部分大容量型号涨幅超过300%，市场存在“假内存”销售乱象[2] - 1月22日国际DRAM颗粒现货价格整体稳定，DDR3 4Gb 256Mx16 1600/1866颗粒上涨2.85%，均价3.315美元[2] - 三星回应记忆体涨价传闻，否认对所有产品全面涨价80%[5] - 消息称阿里巴巴集团已决定支持旗下芯片公司平头哥未来独立上市，阿里方面未作评论[5] - 复旦大学科研团队成功研制“纤维芯片”，在柔软高分子纤维内实现大规模集成电路制备，实验室初步实现规模制备，芯片电子元件集成密度达10万个/厘米[4] 显示与面板产业 - 2025年全球工业显示面板厂商实现营收34亿美元，同比增长24%，尽管出货量同比略降0.4%[3] 新能源与储能产业 - 最新光伏电池片报价出现尝试性上涨，Topcon183N、210RN、210N电池片价格为0.4-0.42元/W，市场已出现0.45元/W的尝试性报涨，市场成交均价在0.4-0.41元/W[3] - 最新一周光伏电池片上游库存开始降低，市场回暖动力主要来自海外需求增长[3] - CNESA预计，2026年至2030年中国新型储能行业保守与理想场景的年均复合增长率分别为20.7%和25.5%，保守场景下2030年累计装机有望达到3.7亿千瓦以上，理想场景下有望达到4.5亿千瓦以上[4] 上市公司资本开支与项目进展 - 宏昌电子“年产8万吨电子级功能性环氧树脂项目”已完成建设，试生产期限为2026年1月21日至2026年7月20日[7][8] - 崇达技术控股子公司普诺威拟投资10亿元建设端侧功能性IC封装载板项目，总工业固定资产投资8亿元，建设期预计从2026年5月至2028年9月[9] - 华菱钢铁子公司华菱涟钢拟投资4.5亿元实施焦化厂6m焦炉原地大修项目，建设期19个月[10] 上市公司业绩预告 - 兴齐眼药预计2025年归母净利润为6.62亿-7.49亿元，同比增长95.82%-121.56%[11] - 广哈通信预计2025年归母净利润9000万-9700万元，同比增长21.83%-31.31%[12] - 特一药业预计2025年净利润为7000万-9000万元，同比增长241.55%-339.13%[13][15] - 金陵饭店预计2025年归母净利润为5500万-6350万元，同比增长65.37%-90.93%[14] - 深南电A预计2025年净利润为1.5亿-1.8亿元，同比增长584.66%-721.59%[16] 科技与互联网 - 腾讯回应禁止第三方导出微信聊天记录，称部分开源项目通过逆向工程等手段绕过加密措施，威胁用户隐私和客户端安全，大部分相关项目在平台沟通后已主动移除违规内容[5] 资本市场与个股动态 - 姚振华及深圳市宝能投资集团有限公司等新增6条被执行人信息，执行标的合计6.9亿余元[6] - 罗永浩持有的锤子科技（成都）股份有限公司股权被冻结，冻结股权数额超过713万元，冻结期限自2026年1月20日至2029年1月19日[7] - 1月22日A股市场午后震荡回升，创业板指涨1.01%，沪深两市成交额2.69万亿元，较上一交易日放量910亿元，全市场超3500只个股上涨[17] - 盘面上商业航天概念爆发，近二十只成分股涨停；机器人、油气、煤炭、PCB概念表现活跃；保险、半导体、医药等板块跌幅居前[17]

政策核心内容 - 财政部、中国人民银行、金融监管总局三部门联合发布通知，优化实施个人消费贷款财政贴息政策 [1] - 新政首次将信用卡账单分期纳入贴息范畴，执行1个百分点的年贴息比例 [3] - 新政全面取消原政策中对消费领域的限制性条款 [3] - 个人消费贷款贴息周期为2025年9月1日至2026年12月31日 [3] - 信用卡账单分期贴息期为2026年1月1日至12月31日 [3] - 新政将监管评级3A及以上的城商行、农村合作金融机构、外资银行、消费金融公司、汽车金融公司等纳入属地贴息政策经办机构范围，扩大政策覆盖面 [6] 银行响应与执行细则 - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、招商银行、浦发银行、民生银行、兴业银行、平安银行等多家机构已发文介绍和答疑贴息服务落地安排 [3] - 对于此前已签订消费贷款贴息服务协议的客户，多家银行明确无需重新签署协议，将自动适用最新政策 [4] - 对于此前已签订借款合同的消费贷款，可通过签署补充协议的方式享受贴息，例如邮储银行的邮享贷客户可通过手机银行补充签署财政贴息授权书 [4] - 针对新纳入的信用卡账单分期业务，多家银行明确了补申请路径 [4] - 农业银行要求客户需签署《信用卡账单分期财政贴息补充协议》，每张信用卡需单独签署 [5] - 邮储银行表示，对于2026年1月1日起至系统上线期间已办理的信用卡账单分期，可通过手机银行分期贴息专区补充签署协议 [6] - 交通银行申请信用卡账单分期贴息功能预计将于1月23日上线，客户可通过办理流程或贴息专区补签协议 [6] - 多家银行正在抓紧制定实施细则，例如福州农商银行表示后续将通过官微、官网、营业网点等渠道公布办理流程 [6] 政策影响与市场效果 - 按照1个百分点的年贴息比例计算，部分信用状况良好、符合优质客户标准的借款人，在享受贴息后，消费贷实际利率有望从目前多家银行最低执行利率3%降至"2字头" [7] - 银行落实政策的关键在于打通政策传导"最后一公里"，需线上开设贴息专项入口，清晰公示信息，简化流程，并结合线上线下宣传确保政策触达各类客群 [6]

文章核心观点 - 2025年中国经济总量突破140万亿元 在“十四五”期间实现跨越式发展 其增长由创新驱动、产业升级、内需扩大和绿色转型等多重动力支撑 展现出强劲韧性与高质量发展态势 [3][4] 140万亿GDP背后的中国经济底气 - 2025年中国国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶 五年间连续迈过110万亿、120万亿、130万亿、140万亿元四个关键关口 五年增加36.7万亿元 [4][5] - 五年间GDP年均增速为5.4% 在全球主要经济体中持续领跑 对世界经济增长的贡献率预计达到30%左右 [4] - 社会消费品零售总额突破50万亿元 进出口总额连续四年超过40万亿元 两项指标五年增加均超10万亿元 [4][7][8] - 人均GDP接近10万元 居民人均可支配收入与经济增长保持同步 [4][6] 创新驱动“链”出产业新图景 - “十四五”时期 高技术制造业占规模以上工业增加值比重从15.1%稳步提升至17.1% [9] - 装备制造业占规模以上工业增加值比重从33.7%提升至36.8% [11] - 战略性新兴产业增加值占GDP比重从2020年的11.7%提升至2025年的17.0% [11] - 新能源汽车产量从2020年的145.6万辆飙升至2025年的1652.4万辆 增长超过十倍 [9][13] - 工业机器人产量从2020年的23.71万台/万套增长至2025年的77.31万台/万套 [13] - 太阳能电池产量从2020年的1.57亿千瓦增长至2025年的8.33亿千瓦 [13] - 高技术产品出口额同比增长13.2% 技术创新驱动外贸增长 [14] 服务消费需求不断释放 - 服务业占GDP比重稳步攀升至2025年的57.7% 五年间服务业增加值增长超23万亿元 [15][16] - 消费对经济增长的年均贡献率稳定在60%左右 [15] - 居民人均服务性消费支出占人均消费支出比重从2023年的45.2%升至2025年的46.1% [15][17] - 服务零售额保持增长 2025年居民人均服务性消费支出达13602元 [17] 绿色转型与全球领先地位 - 中国构建起了全球最大、发展最快的可再生能源体系 建成了全球最大最完整的新能源产业链 [3] - 全球百强科技创新集群数量 中国已经连续3年位居世界第一 [3]