报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 目前原料价格支撑较强，中游库存小幅增加，下游需求维持稳定，期现价差回归至相对低位，短期商品市场情绪转好，短期或维持偏强震荡表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内云南产区原料先跌后涨，海南因天气原料产出少价格高位下调，泰国产区南部胶水价格环比上涨、东北部杯胶价格环比下跌，越南产区受台风影响原料上量节奏延缓 [3] - 需求中性，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率环比+0.03个百分点、同比+6.51个百分点，半钢轮胎样本企业产能利用率环比+0.77个百分点、同比-7.03个百分点，预计下样本企业产能利用率稳中偏弱运行 [3] - 库存偏多，截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存环比增加1.7万吨、增幅1.6%，深色胶社会总库存增3%，浅色胶社会总库存环比降0.4%；截至11月7日，上期所RU仓单库存环比增加135吨，20号胶仓单库存环比增加2924吨 [3] - 基差/价差偏多，RU - 混合价差、RU - NR价差环比扩大 [3] - 利润偏多，泰国STR20理论生产利润、国产浓乳理论生产利润亏损，云南全乳胶交割利润亏损有所改善 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 商品市场中性，短期中美相关关税政策暂缓执行，商品市场情绪有所好转 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边做多、套利观望 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶先跌后涨，受外围宏观扰动宽幅波动，上半周市场悲观情绪放大，下半周产区受台风扰动、市场宏观情绪转暖，商品反弹带动天胶止跌上涨，截至11月7日，RU主力收14995元/吨、周度下跌90元/吨（-0.60%），20号胶主力收12035元/吨、周度下跌205元/吨（-1.67%） [6] - 现货价格震荡表现 [9] - RU持仓偏低，NR持仓下降，RU - NR价差反弹 [16][23][31] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，产区降雨有扰动 [40] - 上游原料价格表现坚挺 [50] - 主产国出口量上，9月份ANRPC累计出口量864万吨（+3.62%） [73] - 中国进口方面，1 - 9月份中国进口天然橡胶471.72万吨（+19.65%），2025年9月进口量环比增加14.41%，从进口产销国对比来看，9月泰国、越南、老挝居进口国排名前三位，泰国进口量为21.63吨、环比增加16.92% [86][92][99] - 中游库存方面，国内社会库存小幅增加，截至2025年11月2日，中国天然橡胶社会库存环比增加1.7万吨、增幅1.6%，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比增加1.54万吨、增幅3.57% [100][108] - 下游轮胎需求方面，轮胎产能利用率维持稳定，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率环比+0.03个百分点、同比+6.51个百分点，半钢轮胎样本企业产能利用率环比+0.77个百分点、同比-7.03个百分点，预计下样本企业产能利用率稳中偏弱运行 [109][118] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存小幅下降 [119] - 汽车及重卡方面，9月汽车产销增速扩大，1 - 9月汽车产销同比分别增长13.3%和12.9%；10月重卡销量同比大增约40% [127][137] - 轮胎出口方面，1 - 9月轮胎出口728万吨（+5.0%） [138] - 成本利润方面，泰标生产利润下降，全乳交割利润亏损，云南全乳交割利润亏损有所改善 [148] - 期现价差方面，泰标 - 泰混价差回落 [169]

报告行业投资评级 - 偏空 [3] 报告的核心观点 - 产区天气转好趋势，上游供给逐步放量，中游库存小幅下降，下游开工率窄幅波动，商品市场情绪多变，暂无明显逻辑，短期或维持震荡表现 [3] - 交易策略为单边观望，多RU2601空RU2509套利在1000附近逐步止盈 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，国内云南产区降雨致胶水产出减少、原料价坚挺，海南产区日收胶量低于预期，泰国产区天气改善供应增量施压原料价，越南产区原料供应增长、胶水价坚挺 [3] - 需求中性，本周中国全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率环比、同比均有下降，预计下周期小幅波动 [3] - 库存中性，截至2025年8月3日，中国天然橡胶社会库存环比下降，深色胶和浅色胶库存也环比下降，上期所RU仓单库存和20号胶仓单库存环比增加 [3] - 基差/价差中性，本周RU - 混合价差和RU - NR主力合约价差环比扩大 [3] - 利润中性，泰国STR20理论生产利润环比收窄，海南国产国营浓乳理论生产利润环比扩大，云南全乳胶交割利润改善 [3] - 估值偏空，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍偏高 [3] - 宏观及政策中性，受国储抛储政策和国内宏观政策情绪扰动 [3] 期货及现货行情回顾 - 市场暂无驱动，橡胶偏弱震荡，本周天胶震荡走弱，供应增量施压原料价，下游补货带动库存下降，RU主力和20号胶主力周度上涨 [6] - 现货价格反弹 [9] - RU2509加速移仓，RU + NR总持仓继续下降 [17][24] - RU - NR价差反弹，关注反套机会 [31] 橡胶供需基本面数据 - 产区降水减弱 [40] - 6月份ANRPC累计产量473.9万吨（+2.95%） [63] - 6月份ANRPC累计出口量465.2万吨（+8.04%） [73] - 1 - 6月份中国进口天然橡胶312.57万吨（+26.47%），2025年7月进口量同比增长3.4%，1 - 7月累计进口量同比增长20.8% [86][93] - 截至2025年8月3日，中国天然橡胶社会库存环比下降，青岛地区库存也环比减少 [109] - 本周中国全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率环比、同比下降，预计下周期小幅波动 [111][112] - 6月汽车销量增速扩大，6月份重卡销量同比大增，2025年7月重卡销量环比下降、同比上涨 [128][138] - 1 - 6月中国橡胶轮胎累计出口471万吨，同比增长4.5%，6月份出口量和出口金额同比下降 [146] - 泰标生产利润和泰国乳胶利润回升 [148]