gtaxinstitute@essence.com.cn (原油) 隔夜国际油价反弹，布伦特11合约涨0.88%。中美谈判期间俄乌地缘风险及美国对俄制裁的可能性 也在增加，近期乌克兰仍在频繁袭击俄罗斯出口港口及炼厂，短期地缘溢价对油市构成支撑；但中 期供需宽松压力有增无减，我们预估2025、2026年全球石油市场供需盈余164万桶/天、267万桶/ 天,且过剩压力最大的时段集中在明年一季度,近期成品油市场累库加速，带动下半年以来全球石 油库存累增1.2%，平衡表宽松预期持续得到验证。原油短期上行风险与中期下行压力并存，继续持 有攻守兼备的原油高位空单与虚值看涨期权策略组合。 【责金属】 隔夜贵金属维持强势。市场定价美联储年内将连续降息三次,特朗普称鲍威尔降息幅度必须比他想 得更大，聚焦本周美联储会议降息幅度以及鲍威尔讲话对未来路径的指引。今晚关注美国零售销售 数据。 【铜】 隔夜伦铜走出年内新高，有技术突破迹象,LME特仓活跃度中性,扩大冲高幅度主要受中美新一轮磋 商与贵金属涨势带动。美国9月纽约联储制造业活动下滑明显，而国内8月工业增加值继续放缓。周 一SMM铜社库增至15.42万吨。关注资金兴趣，沪铜短线 ...

芳烃橡胶早报 研究中心能化团队 2025/09/16 P T A 日期 原油 石脑油 日本 PX CFR 台湾 PTA内盘现 货 POY 1 50D/4 8F 石脑油裂 解价差 PX加工差 PTA加 工差 聚酯毛利 PTA平衡 负荷 PTA负 荷 仓单+有 效预报 TA基差 产销 2025/0 9/09 66.4 597 836 4605 6805 110.61 239.0 75 226 80.3 76.8 14651 -65 0.40 2025/0 9/10 67.5 603 838 4625 6725 108.55 235.0 86 134 80.3 76.8 11842 -65 0.90 2025/0 9/11 66.4 604 838 4620 6760 117.51 234.0 82 181 80.3 76.8 11434 -65 0.40 2025/0 9/12 67.0 599 832 4575 6760 107.46 233.0 66 229 80.3 76.8 9893 -75 0.35 2025/0 9/15 67.0 599 832 4575 6710 107.46 233.0 66 2 ...

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 产区降水有所减弱，成本支撑较强，中游库存小幅下降，下游开工率回升，商品市场情绪转弱，短期或维持震荡表现 [3] - 交易策略为单边回落做多RU，套利多BR空NR [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国内云南产区天气好转，加工厂采购需求旺使原料价走高，海南产区天气好，割胶正常，日收胶量约5000吨；泰国产区雨水扰动割胶，原料供应紧，价格上涨；越南产区天气改善有限，原料短缺，价格坚挺 [3] - 需求方面，本周中国全钢轮胎样本企业产能利用率66.31%，环比+5.57个百分点，同比+4.23个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率72.61%，环比+5.69个百分点，同比 -7.31个百分点；预计下周期多数企业维持排产，产能利用率小幅波动 [3] - 库存方面，截至2025年9月7日，中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比降0.7万吨，降幅0.57%；深色胶社会总库存79.3万吨，环比降0.5%；浅色胶社会总库存46.5万吨，环比降0.7%；截至9月12日，上期所RU仓单库存小计191948吨，环比减13412吨，20号胶仓单库存小计49693吨，环比减707吨 [3] - 基差/价差方面，本周RU - 混合价差缩小，期现基差环比走缩；RU - NR主力合约价差环比扩大 [3] - 利润方面，泰国STR20理论生产利润环比亏损，海南浓乳理论生产亏损收窄，云南全乳胶交割利润仍亏损 [3] - 估值方面，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等偏高 [3] - 商品市场方面，美联储降息预期升温，美债收益率下行，金融市场风险偏好提升；国内商品市场缺乏驱动，情绪偏弱 [3] 期货及现货行情回顾 - 市场情绪降温，橡胶重回弱势，本周天胶冲高回落，国内产区降水扰动缓解，供应上量，海外产区雨水扰动供应，原料价高，下游排产好，产能利用率上涨，中游库存下降，但商品市场情绪弱，橡胶高位回落；截至9月12日，RU主力收15820元/吨，周度下跌505元/吨（ -3.09%），20号胶主力收12555元/吨，周度下跌535元/吨（ -4.09%） [6] - 现货价格小幅回落 [9] - RU2601合约持仓减少明显 [16] - NR总持仓小幅回落 [23] - RU - NR价差小幅扩大 [30] 橡胶供需基本面数据 - 产区降雨有所减弱 [37] - 7月份ANRPC累计出口量544.3万吨（ +5.54%） [72] - 1 - 7月份中国进口天然橡胶360.05万吨（ +21.82%）；2025年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.4万吨，较2024年同期增7.8%，1 - 8月共计537.3万吨，较2024年同期增19%；2025年7月中国天然橡胶出口量0.58万吨，环比减36.24%，同比减3.75%，1 - 7月累计出口6.04万吨，累计同比增30.18%；7月中国天然橡胶进口量环比增2.47%，7月进口国排名中泰国、越南、老挝居前三位，泰国进口量18.93吨，环比减17.55% [85][92][99] - 截至2025年9月7日，中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比降0.7万吨，降幅0.57%，深色胶社会总库存79.3万吨，环比降0.5%，浅色胶社会总库存46.5万吨，环比降0.7%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存59.23万吨，环比减1万吨，降幅1.66%，保税区库存7.23万吨，降幅1.24%，一般贸易库存52万吨，降幅1.72% [107] - 本周中国全钢轮胎样本企业产能利用率66.31%，环比+5.57个百分点，同比+4.23个百分点，半钢轮胎样本企业产能利用率72.61%，环比+5.69个百分点，同比 -7.31个百分点；预计下周期多数企业维持排产，产能利用率小幅波动 [117] - 7月，汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，环比分别降7.3%和10.7%，同比分别增13.3%和14.7%，1 - 7月，汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增12.7%和12%，产销增速较1 - 6月分别扩大0.2个和0.6个百分点；2025年8月，重卡市场销售约8.7万辆，环比涨2%，比上年同期增约39% [123] - 1 - 7月轮胎出口534万吨（ +4.9%）；7月橡胶轮胎出口83万吨，同比增2.5%，较6月减5万吨，出口金额约145.57亿元，增0.5%，新的充气橡胶轮胎出口80万吨，增2.1%，出口金额约140.54亿元，增0.4%，按条数计，7月出口6060万条，增6.8%，较6月减448万条；1 - 7月，橡胶轮胎累计出口534万吨，增4.9%，出口金额约941.41亿元，增5.5%，新的充气橡胶轮胎累计出口515万吨，增4.6%，出口金额906.25亿元，增5.5%，按条数计，1 - 7月累计出口3.915亿条，增9.9% [132][139] - 泰标生产利润亏损，泰国乳胶利润回落 [141]

态，以储备"国庆节"前后库存，以及弥补前期订单缺口，整体产能利用率或以小幅波动为主。ru2601合 约短线预计在15850-16300区间波动，nr2511合约短线预计在12600-13000区间波动。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 天然橡胶产业日报 2025-09-15 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 沪胶主力合约收盘价(日,元/吨) | 175 20号胶主力合约收盘价(日,元/吨) | 15995 | 12710 | 155 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶1-5价差(日,元/吨) | 15 20号胶10-11价差(日,元/吨) | -5 | -40 | 5 | 沪胶与20号胶价差(日,元/吨) | 20 沪胶主力合约 持仓量(日 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年09月15日 (原油) 上周国际油价反弹，布伦特11合约涨1.84%，SC10合约跌1.39%。乌克兰仍在持续袭击俄罗斯塔 口、炼厂等能源基础设施,特朗普亦有意强化对俄制裁,原油市场的交易逻辑仍在中期过剩压力与 短期地缘犹动间切换，但每次反弹空间愈发受限，策略方面仍以此前高位空单与虚值看涨期权相结 合的策略为主。 【贵金属】 随着美国CPI上升温和以及就业液软信号出现,上周市场基本完全定价美联储年内将连续降息三次。 贵金属维持偏强运行，不过连续上涨后波动加剧谨慎追高。聚焦本周美联储会议降息幅度以及鲍威 尔讲话对未来路径的指引。 【铜】 上周五铜价冲高后收回部分涨幅，周内首先关注联储降息兑现前后交易情绪变动，海外显性库存较 高，倾向铜价仍敏感于经济指标波动。国内部分省份再生产能开工率企稳，关注现铜报价与升水波 动。建议前期多单择机止盈,同时关注2510合约执行价8.2万卖看涨期权权利金波动。 【铝】 沪铝跟随有色整体偏强运行并突破21000元关口。下游开工季节性回升,年内铝锭库存大概率处于 偏低水平，持续关注旺季需求反馈。沪铝短期将继 ...

南华期货天然橡胶产业周报 ——宏观情绪消退，胶价重回基本面定价区间 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647） 黄超贤（期货从业证号：F03147169） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年9月15日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 宏观情绪主导橡胶价格短期走势，而供需基本面提供了下方支撑，也形成上方的阻力。上周国内云南降 雨仍有扰动，海南与国外产区天气大部分转好，但原料成本支撑保持坚挺。同时可以看到，前期橡胶价格走 势和商品大类指数呈现了较高的相关性，表现出较强的金融属性，上周橡胶情绪有所消退，叠加原油价格不 断下跌拖拽石油化工板块走弱，橡胶系回调转弱。我们认为，未来需要持续关注国内外产区天气扰动带来的 成本支撑变化以及未来旺季的产销现实是否能接棒当下的宏观偏暖情绪，而长期需求仍需宏观政策的持续有 效激励，而具有较高韧性的出口增长仍面临国际局势与贸易壁垒等风险挑战。 橡胶与商品指数走势对比 source： wind,南华研究,同花顺 南华工业品指数 南华橡胶指数(右轴) 南华商品指数(右2轴) 点 06/30 07/31 08/31 3200 3400 3600 380 ...

芳烃橡胶早报 研究中心能化团队 2025/09/15 | 日本 | | | | 台湾 | 货 | 8F | 解价差 | | 工差 | | 负荷 | 荷 | 效预报 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/0 | 9/08 | 66.0 | 594 | 833 | 4605 | 6825 | 110.32 | 239.0 | 87 | 231 | 80.3 | 72.2 | 16251 | -65 | 0.55 | | 2025/0 | 9/09 | 66.4 | 597 | 836 | 4605 | 6805 | 110.61 | 239.0 | 75 | 226 | 80.3 | 72.2 | 14651 | -65 | 0.40 | | 2025/0 | 9/10 | 67.5 | 603 | 838 | 4625 | 6725 | 108.55 | 235.0 | 86 | 134 | 80.3 | 72.2 | 11842 ...

商品期货主力合约表现 - 工业硅期货涨幅超过2% [2] - 焦煤期货涨幅超过2% [2] - 红枣期货涨幅超过2% [2] - 多晶硅期货涨幅超过1% [2] - 纸浆期货涨幅超过1% [2] - 苹果期货涨幅超过1% [2] - 碳酸锂期货涨幅超过1% [2] - 纯碱期货涨幅超过1% [2] 商品期货跌幅品种 - 集运欧线期货跌幅超过5% [2] - 铁矿石期货小幅下跌 [2] - 20号胶期货小幅下跌 [2]

| | | | Million | 国投期货 | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月12日 | | 棉花 | ☆☆☆ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | な☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | な☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 苹果 | ★☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 木材 | ☆☆☆ | | | 20号胶 | なな女 | 黄维 高级分析师 | | 天然橡胶 | 女女女 | F03096483 Z0017474 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | (棉花&棉纱) 今天郑棉小幅上涨，棉花现货销售基差多数暂稳，关注下句新棉的收购情况。目前看新疆棉花产量丰产概率大,但具体产量预 估区间仍然较大,产量或突破700万吨。市场预估新棉预售量较大,或引发轧花厂抢收,新年度增产叠加交货期并不会很集中, 预计影响仍然可控。目前手搞将棉收购价格在7.5-7.6元/公斤，不少轧花厂表示价格偏高 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内服务消费刺激政策或启动，与商品消费提振措施协同支撑社零总额增长，但实际效果待察；海外美国就业市场走弱，美联储降息押注升温，人民币汇率短期或在7.10 - 7.16区间震荡 [1][2] - 股指情绪面及资金面好转，短期预计偏强；国债需关注央行态度 [4] - 集运短期期价维持相对跌势可能性大，操作快进快出，谨防反弹 [8] - 贵金属中长线或偏多，短线高位盘整，可回调做多 [11] - 铜价短期或站稳8万元每吨，可卖出虚值看跌期权 [12] - 沪铝短期震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [14][15][16] - 锌短期底部偏强震荡 [16] - 镍和不锈钢维持震荡，下方空间有限 [18] - 锡价短期可关注27万元每吨支撑，可卖出虚值看跌期权 [19] - 碳酸锂“金九”旺季有支撑 [21] - 工业硅和多晶硅短期会议有正向支撑，长期行业有结构性压力 [23] - 铅短期震荡，可考虑相关期权策略 [24] - 螺纹钢和热卷供应回升，库存压力大，钢价预计震荡偏弱 [26][27] - 铁矿石价格难单边上涨，建议多单止盈 [28] - 焦煤焦炭预计短期内宽幅震荡，焦炭或稍弱，产业可关注套保机会 [29][30] - 硅铁和硅锰可轻仓试多，但冲高回落风险大 [31] - 原油增产主导走向，建议逢高做空 [33] - LPG维持震荡 [34] - PTA加工费存修复预期，震荡偏强，可逢低做扩加工费和布局多单 [38] - MEG累库预期提前，预计震荡，可等待冲高布空 [40] - PP受成本支撑，短期内相较于PE偏强 [43] - PE预计震荡，等待需求回升信号 [45] - 纯苯基本面偏弱，价格预计偏弱震荡；苯乙烯短期震荡，观望为主 [45][47] - 燃料油跟随成本波动，等待做空裂解价差；低硫燃料油等待做多裂解价差 [46][48] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，原油企稳后可尝试多头配置 [50] - 橡胶和20号胶下游开工回升，内需韧性强，RU2601震荡，可短多 [52] - 纯碱供强需弱格局不变，关注成本和供应预期；玻璃供应或有回升，关注多方面因素；烧碱关注现货和旺季情况 [53][54][56] - 纸浆下行空间有限，短期观望；原木震荡，可采取相关策略 [56][58] - 丙烯震荡 [59] - 生猪9月供需双增，建议逢高沽空 [62] - 油料关注USDA报告，可逢低做多远月并卖出看涨期权 [62][63] - 油脂短期观望，关注多方面因素 [64][65][66] - 豆一观察反弹力度，11合约套保空单持有 [65][67] - 玉米和淀粉震荡运行 [67] - 棉花关注下游旺季和新棉情况，上市后或有回落压力 [68] - 白糖维持弱势 [69] - 鸡蛋中长周期产能宽松，建议谨慎观望或逢高沽空远月 [71] - 苹果下树前波动剧烈，注意风险控制 [72] - 红枣关注产区天气，若减产幅度不扩大，价格或回落 [74] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：国内或启动服务消费刺激政策，物价温和回升；海外美国8月CPI反弹，就业市场走弱，美联储降息押注升温 [1] - 人民币汇率：美元指数震荡，人民币汇率短期在7.10 - 7.16区间震荡，出口企业可择机结汇，进口企业可滚动购汇 [2][3] - 股指：情绪面及资金面好转，短期预计偏强，但需警惕调整需求 [4] - 国债：需关注央行态度 [4][5] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：CPI符合预期，贵金属高位震荡，中长线或偏多，短线回调做多 [9][11] - 铜：美通胀数据推升降息预期，铜价小幅走强，可卖出虚值看跌期权 [12] - 铝产业链：沪铝短期震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [14][15][16] - 锌：短期底部偏强震荡 [16] - 镍，不锈钢：维持震荡，下方空间有限 [18] - 锡：受美国PPI数据影响小幅走高，可卖出虚值看跌期权 [19] - 碳酸锂：“金九”旺季有支撑 [21] - 工业硅&多晶硅：会议有正向支撑，长期有结构性压力，多晶硅走势不确定性强 [23] - 铅：窄幅震荡，可考虑相关期权策略 [24] 黑色 - 螺纹钢热卷：粗钢供应回升，库存压力大，钢价预计震荡偏弱 [26][27] - 铁矿石：价格难单边上涨，建议多单止盈 [28] - 焦煤焦炭：预计短期内宽幅震荡，焦炭或稍弱，产业可关注套保机会 [29][30] - 硅铁&硅锰：可轻仓试多，但冲高回落风险大 [31] 能化 - 原油：增产主导走向，建议逢高做空 [33] - LPG：维持震荡 [34] - PTA - PX：产业利润承压后支撑加强，PTA加工费存修复预期，震荡偏强 [38] - MEG - 瓶片：累库预期提前，预计震荡，可等待冲高布空 [40] - PP：受成本支撑，短期内相较于PE偏强 [43] - PE：预计震荡，等待需求回升信号 [45] - 纯苯苯乙烯：纯苯基本面偏弱，价格预计偏弱震荡；苯乙烯短期震荡，观望为主 [45][47] - 燃料油：跟随成本波动，等待做空裂解价差；低硫燃料油等待做多裂解价差 [46][48] - 沥青：现阶段旺季无超预期表现，原油企稳后可尝试多头配置 [50] - 橡胶&20号胶：下游开工回升，内需韧性强，RU2601震荡，可短多 [52] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供强需弱，关注成本和供应预期；玻璃供应或有回升，关注多方面因素；烧碱关注现货和旺季情况 [53][54][56] - 纸浆：下行空间有限，短期观望 [56] - 原木：震荡，可采取相关策略 [58] - 丙烯：震荡 [59] 农产品 - 生猪：9月供需双增，建议逢高沽空 [62] - 油料：关注USDA报告，可逢低做多远月并卖出看涨期权 [62][63] - 油脂：短期观望，关注多方面因素 [64][65][66] - 豆一：观察反弹力度，11合约套保空单持有 [65][67] - 玉米&淀粉：震荡运行 [67] - 棉花：关注下游旺季和新棉情况，上市后或有回落压力 [68] - 白糖：维持弱势 [69] - 鸡蛋：中长周期产能宽松，建议谨慎观望或逢高沽空远月 [71] - 苹果：下树前波动剧烈，注意风险控制 [72] - 红枣：关注产区天气，若减产幅度不扩大，价格或回落 [74]