投资评级 - 报告对保利发展的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告核心观点认为，保利发展盈利短期周期性承压，但作为央企龙头，其估值仍有修复空间 [2][12] - 周期压力已在结算端体现，2025年第三季度业绩表现低于预期，但考虑到公司拥有较充裕的未结资源、高盈利增量土储将逐渐结转以及资产减值影响弱化，未来业绩仍有望维持一定体量 [2][12] - 公司销售规模稳居行业首位，投资拓展更加积极，并持续通过调改规等方式优化土储质量 [2][12] - 近期行业景气度加速下行，政策出台的必要性提升，优质央企开发龙头估值或有修复可能 [2][12] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1737亿元，同比下降5.0% [6][12] - 2025年前三季度，公司实现归属于母公司的净利润19亿元，同比下降75.3% [6][12] - 2025年第三季度单季度综合毛利率为10.8%，同比下降4.8个百分点，为近年新低；2025年前三季度综合毛利率为13.4%，同比下降2.5个百分点 [12] - 2025年第三季度，公司对合联营企业的投资收益为-10.6亿元，上年同期为-0.8亿元 [12] - 2025年前三季度，公司竣工面积同比下降12.1%，对营收形成压制 [12] 销售与投资表现 - 2025年前三季度，公司实现销售金额2017亿元，同比下降16.5%；销售面积1010万平方米，同比下降25.1% [12] - 2025年前三季度，销售均价为2.00万元/平方米，同比上升11.5%；销售回笼率为96.2%，同比提升5.4个百分点 [12] - 参考第三方克而瑞榜单，公司销售规模稳居行业首位 [12] - 2025年前三季度，公司拿地金额603亿元，同比大幅增长45.3%，其中51%的投资额位于一线城市核心板块 [12] - 2025年前三季度，公司拿地面积290万平方米，同比增长30.1%；拿地均价为2.08万元/平方米，同比上升11.7% [12] - 拿地面积强度为28.7%，同比提升12.2个百分点；拿地金额强度为29.9%，同比提升12.7个百分点；拿地均价与销售均价之比为104.3% [12] 多元业务与融资 - 2025年上半年，公司实现资产经营收入25.4亿元，同比增长13%；经营性不动产在营面积达到573万平方米 [12] - 保利物业经营稳健，2025年上半年实现归母净利润8.9亿元，同比增长5.3%；新拓第三方单年合同额14.1亿元，同比增长17.2% [12] - 公司年内成功发行85亿元6年期可转债，首年票面利率仅为2.20%，整体利率中枢为2.325% [12] - 公司年内还成功发行了多单低成本信用债，彰显融资优势 [12] 未来业绩展望 - 报告预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为17亿元、22亿元、27亿元 [12] - 对应的市盈率（PE）分别为53倍、42倍、34倍 [12]

文章核心观点 4月19日国泰海通证券重庆分公司在财富论坛上完成更名揭牌，各方对其发展寄予期望，同时论坛上嘉宾分享了投资观点，公司未来将推动合作支持区域实体经济发展 [1][5][6] 活动概况 - 4月19日“明势谋远、共启新程”2025财富论坛在重庆金融会展中心举行，近800位高净值投资者参加 [1] - 活动由国泰海通证券重庆分公司主办，8家机构联合主办，各联合主办方代表、基金、企业、商会、上市公司、资管机构等出席 [6] 揭牌情况 - 重庆市委金融委办公室副主任周和华、江北区委书记陶世祥、联合主办方负责人、客户代表、私人客户部总经理王春明等为国泰海通证券重庆分公司揭牌 [5] 各方期望 - 周和华希望公司把握机遇融入重庆发展大局，在服务地方经济中实现自身更大发展 [1] - 陶世祥表示公司要立足江北服务重庆，提供优质金融服务，为经济社会发展贡献更大力量 [5] 投资观点 - 林园认为人口老龄化加速使老龄人口医药健康消费需求增长，慢病管理医药投资值得关注，当下是配置中国资产好时机 [5] - 李少君称央企价值被严重低估，估值优势明显，2022年以来央企ROE反超非央企，截至2023年底，A股上市央企占上市公司总量8.92%，总市值占比超30%，贡献近50%利润和分红；科技板块有望持续活跃，红利板块配置价值较高 [6] 公司规划 - 公司将发挥行业龙头效应，推动与多市场主体合作取得新成效，支持区域实体经济发展，打造区域综合金融服务新名片，提升重庆资本市场活跃度 [6]