人民币升值趋势与市场共识 - 自去年底升破7.0关口后，人民币汇率延续上行趋势，今年1月份一度逼近6.90 [1] - 2025年人民币经历反复“磨底”后逐步蓄势升值，其中离岸人民币走势更强，领先于在岸汇率 [3] - 市场对人民币升值形成共识，德意志银行、华泰证券、银河证券的首席经济学家预计，基准情况下美元兑人民币汇率年底或升至6.7 [1][3] - 银河证券测算，在悲观和乐观情形下，人民币汇率年末将分别对应升至6.9和6.5 [3] 推动升值的主要因素 - 去年末推动升值的因素包括市场交易转向“弱美元”导致非美货币普遍升值，以及中国出口增长超预期叠加升值预期，年末出口结汇需求旺盛 [3] - 进入2026年，1月人民币季节性结汇需求依旧偏强，但2-3月人民币汇率通常会出现季节性走弱，升值速率会放缓 [3] - 近年来，随着中国出口占全球市场份额提升，贸易顺差与经常项目顺差占比上升，加之海外资产规模庞大，为人民币汇率提供了基本面支撑 [4] 对股票市场的影响 - 人民币稳健升值有助于缓解国际资本担忧、降低风险溢价，吸引海外资金回流，形成正向循环 [5] - 在美元资产配置多元化的背景下，港股将率先受益，随后传导至A股 [5] - 业内人士预计，今年外资净流入港股与A股的规模有望超过2025年，科技成长、高端制造、消费核心资产将成为主要配置主线 [5] 对大宗商品市场的影响 - 市场对人民币升值能否带来大宗商品趋势性行情存在分歧，以人民币计价的不同品种价格或将走向分化 [1][5] - 高盛认为，工业金属有望受益，能源板块表现偏弱 [5] - 华泰证券表示，铜铝相对占优，但难有趋势性机会 [5] - 银河证券分析，本轮人民币升值主要由弱美元背景下的国际资本流动推动，而非国内需求回升，大宗商品整体难以形成趋势性行情，仅沪铜存在相对确定的上行机会 [5] 对债券市场的影响 - 人民币升值对债券收益率的影响呈现双向且复杂的特征 [4] 升值传导机制与核心逻辑 - 人民币升值并不等同于资本项下资金流入，未来仍需观察经济基本面与企业每股收益增长的支撑，尤其是内需修复，才能持续吸引外资流入 [1] - 以日本为例，在弱美元背景下，日元升值主要由美日息差收窄的交易性因素驱动，而非国内基本面改善，因此无法转化为持续的外资流入 [6] - 中国本轮人民币升值由贸易顺差下的出口结汇推动，这属于经常项目下流动，未来需内需修复带动资本项下流入，升值才能持续吸引外资 [6] - 人民币升值虽有基本面支撑，但呈现外需偏强、内需有待进一步增强的特征，中国股市表现关键仍依赖内需修复后的盈利回升 [7] - 随着中国优化以旧换新及补贴政策、推动服务消费扩容，内需有望提振，海外资金最为看重的消费增长与盈利修复值得期待 [7]

韩国投资者对中国资产的配置趋势 - 韩国投资者对中国资产的配置热情正逐渐升温 截至2月10日 其在港交所市场买入金额排名前十的资产涉及总金额超8800万美元[1] - 与2025年相比 韩国资金开始挖掘中国新兴产业机会 投资方向从大型互联网及消费电子公司转向重仓新兴科技公司[3] 2026年初韩国投资者重点买入标的 - **MINIMAX-WP(00100)** 是年初至今买入金额最高的标的 达20,671,222美元[2][3] - **华夏沪深300ETF(03188)** 买入金额排名第二 为19,182,213美元[2][3] - **澜起科技(06809)** 买入金额排名第三 为18,647,098美元[2][3] - **安硕恒生科技ETF(03067)** 买入金额为7,364,747美元[2][3] - **南方两倍做多三星电子(07747)** 买入金额为7,325,018美元[2][3] - **英诺赛科(02577)** 买入金额为4,166,334美元[2][3] - **PP科创50(03151)** 买入金额为3,379,458美元[2][3] - **药明合联(02268)** 买入金额为3,125,488美元[2][3] - **歌礼制药-B(01672)** 买入金额为2,447,781美元[2][3] - **Global X中国半导体ETF(03191)** 买入金额为2,071,115美元[2][3] 2025年韩国投资者重点买入标的 - **小米集团-W(01810)** 是2025年全年净买入金额最高的港股 达87,750,616美元[3][5] - **Global X中国半导体ETF(03191)** 2025年净买入金额排名第二 为74,033,570美元[3][5] - **优必选(09880)** 净买入金额排名第三 为57,604,188美元[3][5] - **阿里巴巴-W(09988)** 净买入金额为33,704,968美元[3][5] - **老铺黄金(06181)** 净买入金额为33,580,963美元[3][5] - **中芯国际(00981)** 净买入金额为33,112,094美元[3][5] - **南方两倍做多海力士(07709)** 净买入金额为32,626,485美元[3][5] - **百济神州(06160)** 净买入金额为25,048,841美元[3][5] - **赛力斯(09927)** 净买入金额为22,224,856美元[3][5] - **宁德时代(03750)** 净买入金额为19,953,115美元[3][5]

中国资产的配置价值 - 政策层面对资产价格的支撑较为清晰，宏观财政与货币政策取向积极，年初央行已释放明确宽松信号并表态有进一步宽松空间[4][15][16] - 基本面保持稳健，渣打银行将中国GDP增速预测上调至4.6%，市场对MSCI China成分股企业盈利增长预期在8%左右[4][16] - 估值处于相对低位，中国股票估值低于亚太市场平均水平，而亚太股票整体估值低于欧美市场[4][16] - 与全球主要市场联动性较低，在欧美市场地缘政治不确定性上升、资产相关性较高的背景下，具备分散和对冲价值[1][4][5][12][17] - 国内低利率环境及居民储蓄规模较大，促使部分资金从存款流向风险资产以提升收益，为股市提供潜在增量资金[5][16] 财富管理市场配置方向 - 结构性产品重要性上升，因其能在控制风险的同时增强收益，在利率下行、传统固收回报收窄的环境下具备较强配置价值[6][18] - 专户产品关注度提升，因其能针对特定市场、行业或投资逻辑进行更有针对性的配置，为高净值和专业投资者提供更灵活工具[6][18] - 另类投资作用增强，基建、公用事业类资产及对冲基金等策略因收益来源多元、与传统股债相关性低，有助于分散风险和提升组合稳定性[7][19] - 跨境与多币种配置仍为重要方向，通过QDII等渠道配置境外产品及外汇解决方案，可在不同市场和货币周期中灵活配置以对冲风险[7][19] 存款迁移趋势与产品策略 - 人民币定期存款利率已明显回落至大多1%左右，使得“存款搬家”至理财和投资产品的机会成本降低[2][9][13][22] - 当前面临存款到期潮，三年前较高利率的定期存款陆续到期，在现行低利率下，相当一部分到期资金可能转向理财和投资类产品[2][9][13][22] - 渣打银行在业务发展中重点关注此存款到期潮带来的机会[2][9][13] - 产品配置需匹配客户风险承受能力，通过风险评级实现产品与客户的合理匹配，对保守客户提高固收比例、降低股票比重以控制风险[9][21][22][23] 黄金投资观点 - 渣打银行维持对黄金的超配观点，建议在整体资产配置中占比7%至8%[11][24] - 将黄金的3个月目标价上调至每盎司4850美元，12个月目标价上调至每盎司5350美元[11][24] - 金价驱动因素包括：地缘政治风险持续、美国政策不确定性上升、美元走弱趋势、各国央行持续增持黄金以及个人投资者的需求[11][24]

境内ETF国际化进程 - 境内核心ETF正通过互联互通机制走向国际舞台，为全球投资者提供了更丰富的中国资产配置工具，产品范围从光伏、红利到创业板ETF、沪深300 ETF，近期还有中证A500 ETF登陆新交所和港交所[1] - 全球资金对中国资产的兴趣正在提升，推动了境内ETF的“出海”进程[1] 海外资金对中国资产的配置 - 近期主动与被动外资持续净流入中国资产[1] - 多只在美上市的中国主题ETF在2024年1月规模显著增长[1] 国际机构对中国股市的展望 - 多家国际资管巨头在2026年投资展望中认为，中国股票估值仍具吸引力，市场有望延续上涨趋势[1] - 国际机构重点关注科技、医药、新能源等领域的投资机会[1]

境内ETF“走出去”进程 - 近年来，全球资金增配中国资产的趋势下，境内ETF正通过互联互通机制“走出去”，为全球投资者提供更丰富的配置工具 [1] - 2021年6月，首对沪港互挂ETF之一的南方东英华泰柏瑞中证光伏产业ETF在港交所上市 [2] - 2023年12月1日，南方东英华泰柏瑞上证红利ETF登陆新交所，成为互联互通机制下首只出海的聪明贝塔策略ETF [2] - 2024年7月16日，南方东英华泰柏瑞沪深300 ETF在港交所挂牌上市 [2] - 2025年7月，日兴资产管理推出的奥明易方达创业板ETF登陆新交所 [2] - 2025年11月，以景顺长城创业板50 ETF为底层资产的存托凭证在泰国证券交易所上市，成为泰国首只挂钩中国境内ETF的存托凭证 [2] - 2026年1月20日，南方东英南方中证A500指数ETF在新交所上市，为首只在互联互通机制下“走出去”的中证A500 ETF [2] - 2026年1月28日，南方东英华泰柏瑞中证A500 ETF于港交所挂牌上市，为首只登陆港交所的中证A500 ETF [2] - 第三方分析认为，境内ETF出海从单一市场扩展到多交易所挂牌、从传统宽基向聪明贝塔及主题指数延伸，反映国际投资者对中国结构性投资机遇的关注持续升温 [3] - ETF作为高效、透明的配置工具，其跨境互联的深化有望为全球资金分享中国经济增长提供更顺畅的渠道，未来产品多样性值得期待 [3] 海外资金对中国资产的配置 - 近期主动外资与被动外资均持续流入中国资产，且主动外资呈加速态势，截至1月28日主动外资已连续三周流入 [4] - 在美上市的多只中国股票ETF展现出较强的规模增长势头，其中科技类产品表现突出 [4] - 截至1月30日，景顺中国科技ETF资产规模为31.61亿美元，相较于去年底的28.18亿美元增长12.17% [4] - 截至1月30日，中国海外互联网ETF资产规模为86.51亿美元，相较去年底的80.17亿美元增长近8% [4] - 华尔街锐联集团去年9月推出的中国科技创新ETF，在今年1月实现规模强劲增长，截至1月30日最新规模为1803.56万美元，相较去年底的1398.4万美元增加近30%，且已连续3个月每月资金净流入增幅均超过20% [5] 国际资管机构对中国市场的观点 - 富兰克林邓普顿、景顺、联博、摩根资产管理等知名外资机构在2026年投资展望中一致认为，当前中国股票估值仍具吸引力，市场有望进一步上行 [6] - 富兰克林邓普顿认为，A股在2025年表现亮眼，尤其在科技创新、产业升级等关键领域展现出显著活力，2026年市场蕴含进一步提升的潜在动能 [6] - 景顺对2026年中国股票市场保持乐观，认为持续改善的基本面和长期增长动力，有望推动市场进入可持续性更强的结构性增长周期 [6] - 联博基金认为，从股票风险溢价、利率环境、机构资金流向及企业盈利等维度综合判断，当前A股估值水平或尚未出现过热迹象，可采取从基本面发掘增长机会的投资策略 [6] - 摩根资产管理预计2026年A股市场机会大于风险，结构性投资机会有望持续涌现，并指出四个重点关注方向 [7] 外资关注的具体投资方向 - 富兰克林邓普顿、景顺、联博、摩根资产管理等机构在展望中提及科技、医药、新能源等领域值得重点关注 [1] - 摩根资产管理具体指出四个方向：消费电子板块（头部公司估值处于历史相对低位，全年业绩有望稳定增长）、锂电产业链（以旧换新补贴政策超预期，预计2026年锂电需求有望实现增长）、大金融领域（若权益市场上行，非银板块基本面有望持续景气）以及“扩内需”相关新兴细分领域 [7]

核心观点 - 尽管全球市场波动加剧，但中国市场流动性仍然向好，短期看好港股跑赢A股，但这取决于全球市场波动性能否迅速减低 [1] - 全球地缘政治不确定性加剧，应会提升中国资产的吸引力，而香港因估值合理、全球投资者持仓偏低、股票机会众多及IPO市场活跃，成为首选之地 [1] - A股短期重磅股会跑赢细价股，因重磅股估值已跌至5年低位，且临近农历新年，其估值及收益率更具吸引力，同时新年期间市场流动性趋紧可能引发获利了结 [1] 市场流动性分析 - 中国市场流动性向好得益于有效的A股降温措施、人民币汇率走强及香港市场出现监管持续向好的早期迹象 [1] - 摩根士丹利预测人民币汇率将进一步走强，这有助于提升香港的吸引力 [1] - 若全球抛售潮持续，大市回调可能会持续更长时间 [1] 市场表现与资金流向 - 经历持续向上的牛市后，随农历新年迫近，观察到一些获利回吐的情况 [1] - 短期看好港股跑赢A股 [1] - 全球投资者对香港市场的持仓仍然偏低 [1] 板块与个股展望 - A股短期重磅股会跑赢细价股 [1] - 重磅股估值已跌至5年低位，临近农历新年，其估值及收益率均具吸引力，料更令投资者安心 [1] - 新年期间市场流动性趋紧，投资者或会在休市前先行获利 [1] 香港市场优势 - 香港市场估值仍然合理 [1] - 香港市场股票投资机会众多，新股IPO市场活跃亦提供助力 [1] - 全球地缘政治不确定性加剧提升了中国资产的吸引力，香港自然成为首选之地 [1]

全球资金对中国资产的配置动态 - 2026年开年以来，全球资金对中国资产的配置热情持续高涨，外资呈现“唱多又做多”的双重动作 [1] - 港交所数据显示，开年以来摩根大通累计斥资超10亿港元增持多家港股公司，彰显对中国经济韧性与资产价值的坚定信心 [1] 机构对中国股市的展望与预测 - 高盛预计2026年中国股市将进一步扩张，股权收益将更多地由盈利增长推动，而非单纯的估值提升 [1] - 高盛报告预测，随着AI货币化和相关资本支出的进展，2026年互联网和硬件公司的利润将实现约20%的年度增长 [1] - 高盛报告预测，汽车行业利润也可能翻一番，从2025年的低位水平回升 [1] 市场行情分析与短期展望 - 中信证券认为，2026年初市场躁动缘于跨年踏空资金的集中密集入场，“人心思涨”是大背景，前期谨慎资金的追涨加速了行情演绎 [4] - 中信证券指出，当前躁动主要发生在主题板块以及量化影响较大的小票，而非配置型资金布仓方向 [4] - 从当前量价和风偏指标看，短期市场热度偏高，但情绪指标尚未转弱，预计主题、小票轮动的震荡上行格局可能延续到两会前后 [4] - 中信证券认为，直至内需预期上修，市场才会回到基本面驱动状态 [4] 投资策略与关注重点 - 另有业内机构表示，短期市场波动或有所加大，建议重点布局结构性投资机会 [4] - 如遇震荡行情，投资者可把握逢低布局机遇，抓住春节前的重要窗口期进行配置 [4] - 1月进入上市公司2025年年报业绩预告披露窗口期，需重点关注业绩预告和经济数据情况 [4]

市场表现 - 2026年伊始，港股恒生指数单日上涨707.93点，涨幅达2.76%，恒生科技指数涨幅为4% [1] - 同日，纳斯达克中国金龙指数收涨4.38%，明星中概股普涨，百度涨超15%，哔哩哔哩涨超7%，阿里巴巴涨超6% [1] - 2025年全年，A股主要指数表现强劲，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨18.30%、30.62%、51.42% [3] 机构观点与驱动因素 - 高盛研究部预测中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅，认为市场正从“希望”阶段转向“成长”阶段，盈利兑现与温和的市盈率扩张将成为主要动力 [2] - 瑞银财富管理投资总监办公室认为中国市场的涨势有望在2026年延续，先进制造业和科技自立自强成为新的增长引擎，国内投资者入场及全球资本调整配置将提供上行空间 [2] - 摩根大通将中国市场的评级上调至“超配”，认为其估值仍处合理区间，且国际投资者仓位较轻 [2] - 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭指出，在政策支持与基本面持续改善背景下，亚洲市场为投资者提供了具有吸引力的多元化配置机会 [3] 长期价值与宏观背景 - 随着中国宏观经济稳中向好、政策环境持续优化、科技创新加速推进，全球投资者对中国资产的长期配置价值愈加看好 [2] - 企业盈利持续改善、科技创新突破不断涌现以及估值吸引力日益凸显，为中国资产的持续反弹提供了坚实基础 [2] - 南开大学金融学教授田利辉表示，A股市场展现出强大的抗风险能力，在全球范围内具有比较独立的收益表现，已成为全球投资者优化资产组合、分散风险及增厚收益的重要配置标的 [3]

行业趋势与市场动态 - 当前理财市场呈现稳步回升态势 其中含权产品表现尤为抢眼 反映出市场对权益类资产配置的需求提升 [1] - 居民理财需求日益增长 尤其是对多元化资产配置需求的提升 推动理财市场整体规模进一步壮大 并引发市场结构的深刻变革 [2] - 基金公司 证券公司 理财公司等专业机构纷纷加速入局 与银行同台竞技 既有竞争更有合作 [2] - 低利率时代资管行业破局需把握三大方向 重视另类资产机会 从固收向多资产配置转型 人民币产品实现境内外多元配置 [3] - 伴随着资本市场双向开放持续深化 境内投资者对于配置海外优质资产的兴趣也在不断提升 [3] 机构发展战略与举措 - 建信理财致力于切实转变经营理念 真正做到以投资人利益为先 主要从深度挖掘客户需求 持续丰富产品货架 大力提升客户体验三方面发力 同时将持续推进投研一体化建设 不断提升投研能力 积极拓展多资产策略 提升资产配置能力 [1] - 工银理财致力于建成全功能型理财公司 为客户提供全品类的产品销售 面对资管行业的新变局 新挑战 边思考 边实践 开展了一些有益的探索和实践 未来要将好的实践固化下来 传承下去 形成一套清晰 稳定 可归因 可复制的管理体系 [2] - 大成基金将进一步发挥专业能力 主动融入银行财富管理生态 与银行业共同推动提升投资者回报 [2] - 首创证券认为 在低利率与严监管交织 需求升级与行业转型并行的关键节点 银行理财与券商资管作为资管生态中的核心力量 打破壁垒 深化协同 既是应对市场变局的必然选择 更是共建高质量发展生态的核心命题 [3] - 上海证券以“尚臻魔方”资产配置体系为核心驱动力 全面推进业务转型与专业能力建设 同时积极推进开放协同 深化产融结合 持续开展普惠金融与投资者教育工作 [3] 宏观经济与政策展望 - 尽管我国经济发展中老问题和新挑战并存 但我国经济长期向好的基本面没有改变 要更好统筹发展和安全 继续实施更加积极有为的宏观政策 着力稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 不断巩固拓展经济稳中向好势头 实现“十五五”良好开局 [4] - 激活经济潜能的关键在于精准把握其蕴含的潜在空间 通过长效机制形成推动地方投资正常化 国内要形成新消费群体 同时扩大入境消费 与新兴产业相关的场景得到培育 并创造新的行业需求 [4] 2026年投资机遇展望 - 从整体上看 中国资产依然存在较强吸引力 2026年投资机遇主要在一些政策协同发力与产业升级的方向 [5] - 新能源 新材料 芯片 具身智能 智能家居 健康消费等细分领域值得关注 [5]

论坛概况 - 2025资本市场香港论坛于12月19日在香港举办，主题为“科技与资管赋能高质量发展” [1] - 论坛吸引了约150位来自资产管理、金融科技等领域的决策者与专家参与 [1] - 论坛共同探讨了驱动行业未来增长的新动能，剖析了人工智能驱动的产业革命，以及全球视野下的中国资产配置新机遇 [1] AI技术赋能产业革新 - 生成式AI作为底层技术引擎，正从药物靶点发现、临床试验设计到精准医疗等环节全方位重塑医疗产业链 [3] - AI已渗透到资产管理业务的每个层面，在量化投资领域不仅用于数据处理和因子挖掘，更在尝试理解复杂的商业世界 [3] 中国股市市场展望 - 摩根大通首席中国股票策略师刘鸣镝发表“慢牛初长成”主题演讲，认为在盈利改善、政策支持及估值吸引力等多重因素推动下，中国股市正朝着更健康、可持续的方向迈进 [5] - 近期多家外资机构的判断形成共振，有分析认为市场动能将转向盈利与估值双轮驱动 [5] 全球视野下的中国资产配置 - 面对低利率环境，资产配置需采取更加多元和平衡的策略成为核心共识 [5] - 来自渣打银行、凯丰投资、摩根资产管理、中欧瑞博及安联基金的顶尖投资负责人分享了关于全球视野下中国资产配置的洞见 [5] 保险资金配置新趋势 - 保险资金作为重要的长期稳定力量，在低利率环境下的配置新趋势成为论坛焦点 [7] - 行业数据显示，险资正稳步增加权益资产配置，更加青睐具备持续盈利能力和高股息特征的“绩优生” [7] - 险资此举既是应对利率下行的需要，也是看好中国权益市场长期价值的主动选择 [7] - 发挥“长钱长投”的耐心资本优势，有助于实现保险资金长期回报与资本市场稳健发展的良性互动 [7] 论坛总结与行业主线 - 本次论坛为2026年的投资布局提供了关键的思想碰撞与决策参考 [7] - 随着AI技术不断突破产业边界，以及中国资本市场深化改革开放，主动拥抱科技变革、秉持长期价值理念，正成为引领资管行业高质量发展的清晰主线 [7]