市场走势 - 2026年2月26日，上证指数收盘4,147.23点，上涨0.72%；深证成指收盘14,475.87点，上涨1.29%；创业板指收盘3,354.82点，上涨1.41% [4] 煤炭行业周报核心观点 - 核心观点：关注海外煤价上涨对国内煤价可能带来的影响 [6] - 动力煤方面，春节假期煤矿停产增加导致供应收缩，价格稳中调整；截至2月13日，环渤海动力煤现货参考价为717元/吨，周环比上涨0.70%；秦皇岛港动力煤平仓价为718元/吨，周环比上涨3.31% [9] - 冶金煤方面，春节煤矿放假，市场价格暂稳；截至2月13日，京唐港主焦煤库提价为1,660元/吨，周环比持平；京唐港1/3焦煤库提价为1,280元/吨，周环比下降5.88% [9] - 库存与开工率：截至2月22日，环渤海九港煤炭库存为2,366.2万吨，周环比下降0.7%；247家样本钢厂高炉开工率为80.15%，周环比上升0.6个百分点 [9] - 投资建议：逻辑在于美元信用体系松动带动实物资产重估及供给受约束；推荐标的包括广汇能源、盘江股份、山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华 [9] 鼎通科技(688668.SH)业绩预告点评核心观点 - 核心观点：公司CAGE产品持续扩产上量，光模块液冷迎来渗透率快速提升 [5][9] - 业绩概览：公司预计2025年实现营收15.9亿元，同比增长54.4%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长119.6% [12] - 增长驱动：AI驱动下通讯连接器市场需求旺盛，公司高速通讯产品（尤其是112G产品）显著增长并持续放量 [12] - CAGE与连接器业务：光模块与交换机CAGE通常1:1以上配套，公司配套安费诺、泰科等大厂高度受益；根据Lightcounting预测，全球100G以上以太网光模块市场规模将从2025年的165亿美元增至2026年的260亿美元；公司2026年112G产品月出货有望突破200万，224G月出货有望达40-50万；可转债募投后将新增年产1,200万通讯连接器CAGE和20,000万件精密结构件产能 [12] - 背板连接器：该部分收入目前占通讯产品约30%，预计未来与CAGE产品保持同比例增长趋势 [12] - 光模块液冷业务：随着光模块迈入1.6T/3.2T时代，功耗大幅提升，液冷渗透率有望快速提升；公司开发的光模块液冷套件目前年产量可达20-30万套；液冷产品散热性能已获客户认证，产线已备好；可转债募投后或新增年产780万OSFP 224G CAGE和873.6万液冷CAGE产能 [12] - 汽车连接器业务：专注于电控连接器、高压连接器及BMS项目；正在推进BMS Gen6电池项目，2025年已成功试产并通过客户认证；可转债募投后将新增年产37.44万件BMS结构件铝排产品产能，达产后有望新增收入4.68亿元 [12] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.4亿元、5.9亿元、8.5亿元，同比增长120.7%、143.8%、43.0% [12] 光伏产业链价格跟踪核心观点 - 核心观点：光伏产业链上游价格下降 [11] - 多晶硅：本周致密料均价为52.0元/kg，较节前下降3.7%；颗粒硅均价为50.0元/kg，较节前下降3.8%；预计一季度月均产量降至8.5万吨以内 [13] - 硅片：130um的182-183.75mm N型硅片均价1.10元/片，较节前持平；130um的210mm N型硅片均价1.40元/片，较节前持平；近期硅片库存已超30GW，2月产量环比下降超3% [13] - 电池片：182-183.75mm N型电池片均价为0.44元/W，较节前持平；210mm N型电池片价格为0.44元/W，较节前持平 [13] - 组件：182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.739元/W，较节前持平；210mm N型 HJT组件价格为0.770元/W；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.80元/W，较TOPCon溢价15.9%；分布式BC组件价格为0.84元/W，较TOPCon溢价10.5% [13] - 光伏玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格为17.5元/㎡，较节前持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为10.5元/㎡，较节前持平 [13] - 投资建议：重点推荐BC新技术方向的爱旭股份；供给侧方向的大全能源、福莱特；光储方向的海博思创、阳光电源；电力市场化方向的朗新集团；国产替代方向的石英股份 [13]

报告行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [2] 报告核心观点 - 关注海外煤价上涨对国内煤价所带来的影响 [2] - 美元信用体系松动带动大宗商品等实物资产重估，实物资产定价权提升逻辑传导 [6] - 印尼减产、美伊博弈和美联储主席更换等事件或致短期波动加剧 [6] - 煤炭反内卷趋势未变，供给受约束，业绩存改善预期 [6] 动态数据跟踪总结 动力煤 - 供应收缩，价格稳中调整 春节假期，煤矿陆续公布停产放假计划，停产煤矿增加，动力煤产量有所减少 [3] - 截至2月13日，环渤海动力煤现货参考价717元/吨，周变化+0.70% 秦皇岛港动力煤平仓价718元/吨，周变化+3.31% [3] - 截至2月22日，环渤海九港煤炭库存2366.2万吨，周变化-0.7% [3] 冶金煤 - 多数地区煤矿集中放假，市场价格暂稳 春节煤矿逐步进入放假周期，终端需求暂未回暖，炼焦煤市场价格窄幅下调 [4] - 截至2月13日，京唐港主焦煤库提价1660元/吨，周持平 京唐港1/3焦煤库提价1280元/吨，周变化-5.88% 日照港喷吹煤1048元/吨，周持平 澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价248美元/吨，周持平 [4] - 国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别1118.27万吨和838.05万吨，周变化分别+2.12%、+1.71% 喷吹煤库存451.1万吨，周变化+1.86% [4] - 247家样本钢厂高炉开工率80.15%，周变化+0.6个百分点 独立焦化厂焦炉开工率71.99%，周变化+0.74个百分点 [4] 投资建议总结 - 建议关注【广汇能源】 煤油气共振，充分受益实物资产定价权提升 [6] - 炼焦煤关注【盘江股份】、【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】 [6] - 动力煤关注【兖矿能源】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【中煤能源】、【陕西煤业】、【中国神华】 [6] 上市公司重要公告简述 - 【云维股份】拟通过发行股份及支付现金购买云南能投红河发电有限公司100%股权 交易构成关联交易及重大资产重组，不会导致公司实际控制人变更 [14] - 【永泰能源】所属金泰源煤矿煤下铝项目取得矿产资源储量评审备案复函 [14] - 【开滦股份】为全资子公司唐山中浩化工提供总额2亿元的保证担保 [14] - 【中国神华】控股子公司清远电力二期4号机组投运 两台100万千瓦机组全部投运，预计年供约200亿千瓦时电能 [14][15] - 【冀中能源】股东邯矿集团部分股份解除质押及办理质押 [15] 行业数据图表覆盖范围 - 动力煤价格与库存 包括大同浑源车板价、秦皇岛港平仓价、年度长协价、环渤海九港库存等图表 [9][11] - 冶金煤价格与库存 包括产地焦煤价格、京唐港主焦及1/3焦煤价格、喷吹煤价格、独立焦化厂及样本钢厂库存等图表 [9][11][12][13] - 焦钢产业链 包括焦炉开工率、高炉开工率、冶金焦价格、焦炭库存、螺纹钢库存等图表 [9][12] - 煤炭运输 包括沿海煤炭运价指数、国际海运费、环渤海港货船比、公路运价指数等图表 [9][12] - 相关期货 包括南华能化指数、焦煤焦炭期货、螺纹钢期货、铁矿石期货收盘价图表 [9][12] - 板块行情 包括煤炭板块指数表现、行业涨跌幅排名、个股涨跌幅排序等图表 [9][12][13]

行业投资评级 - 领先大市-A（上调）[2] 报告核心观点 - 临近春节煤矿供应量收缩，印尼暂停现货出口催化海外煤价[2] - 美元信用体系松动带动大宗商品等实物资产重估，实物资产定价权提升逻辑传导，但印尼减产、美伊博弈和美联储主席更换等事件或致短期波动加剧[6] - 煤炭行业反内卷趋势未变，供给受约束，业绩存改善预期[6] - 短期需关注下游补库需求及市场供应情况[5] 行业动态数据跟踪 动力煤 - 供应收缩，价格稳中偏弱运行，临近春节假期，煤矿陆续公布停产放假计划，停产煤矿增加，动力煤产量有所减少[3] - 化工等行业节前维持刚需补库，需求释放有限[3] - 截至2月6日，环渤海动力煤现货参考价697元/吨，周变化+0.29%；秦皇岛港动力煤平仓价695元/吨，周变化+0.43%[3] - 环渤海九港煤炭库存2042.4万吨，周变化-16.84%[3] 冶金煤 - 安全生产为主，下游按需采购，本周部分地区民营煤矿有陆续停产放假的情况，多数在产煤矿以保证安全生产为主，产量未见增量[4] - 下游钢厂对焦依然按需采购[4] - 截至2月6日，京唐港主焦煤库提价1660元/吨，周变化-7.78%；京唐港1/3焦煤库提价1360元/吨，周持平；日照港喷吹煤1048元/吨，周变化-0.19%[4] - 澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价251美元/吨，周变化-0.79%[4] - 国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别为1095.1万吨和823.97万吨，周变化分别+5.7%、+1.21%；喷吹煤库存442.87万吨，周变化+2.31%[4] - 247家样本钢厂高炉开工率79.55%，周变化+0.53个百分点；独立焦化厂焦炉开工率71.25%，周变化+0.52个百分点[4] 煤炭板块行情 - 截至报告期末，煤炭(中信)指数为3,868.96，近五日涨跌幅-0.61%，近二十日涨跌幅+1.33%，年初至今涨跌幅+7.68%[67] - 煤炭开采洗选(中信)指数为4,576.21，近五日涨跌幅-0.48%，年初至今涨跌幅+7.40%[67] - 煤化工(中信)指数为1,616.65，近五日涨跌幅-1.78%，近二十日涨跌幅+4.63%，年初至今涨跌幅+110.20%[67] 投资建议与关注公司 - 投资建议关注美元信用体系松动带来的实物资产重估逻辑，但需注意短期事件性波动[6] - **广汇能源**：煤油气共振，充分受益实物资产定价权提升[6] - 炼焦煤关注**盘江股份**、**山西焦煤**、**淮北矿业**、**潞安环能**[6] - 动力煤关注**兖矿能源**、**山煤国际**、**晋控煤业**、**中煤能源**、**陕西煤业**、**中国神华**[6] 上市公司重要公告简述（部分） - **兖矿能源**：全资子公司兖矿能源（鄂尔多斯）有限公司在山东产权交易中心公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权[15] - **冀中能源**：指定王万强先生代为履行董事会秘书职责[15] - **中国神华**：拟发行股份及支付现金购买控股股东国家能源投资集团有限责任公司持有的多家公司股权，并募集配套资金的交易获上海证券交易所审核通过[15] - **美锦能源**：2026年度为控股子公司新增担保额度预计合计不超过40亿元人民币[15] - **永泰能源**：拟使用不低于3亿元、不超过5亿元资金回购公司股份，回购价格不超过2.50元/股，用于减少注册资本[15][16]

报告行业投资评级 - 行业评级：同步大市-A（维持） [3] 报告核心观点 - 核心观点：美元信用体系松动带动大宗商品等实物资产重估，实物资产定价权提升逻辑传导，但美伊博弈和美联储主席更换等事件或致短期波动加剧，煤炭行业反内卷趋势未变，供给受约束，业绩存改善预期 [6] 行业动态数据跟踪总结 动力煤市场 - 供应收缩，下游无明显放量：临近春节假期，个别民营矿陆续停产放假，动力煤产量减少，市场供应量收缩，电厂日耗提升幅度有限，水泥市场需求低迷，市场采购量有限，化工等行业多以刚需采买为主 [4] - 价格小幅上涨：截至1月30日，环渤海动力煤现货参考价695元/吨，周变化+0.58%；秦皇岛港动力煤平仓价692元/吨，周变化+1.02% [4] - 港口库存下降：环渤海九港煤炭库存2468.6万吨，周变化-5.07% [4] 冶金煤市场 - 维持正常生产，价格窄幅上调：煤矿多维持正常生产节奏，春节前夕多数煤矿以保证安全生产为主，煤矿库存多维持偏低状态，需求端节前备货陆续接近尾声 [5] - 价格表现分化：截至1月30日，京唐港主焦煤库提价1800元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1360元/吨，周持平；日照港喷吹煤1050元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价253美元/吨，周变化+5.42% [5] - 产业链库存增加：国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别为1036.09万吨和814.12万吨，周变化分别+4.09%、+1.38%；喷吹煤库存432.89万吨，周变化+2.24% [5] - 开工率微幅波动：247家样本钢厂高炉开工率79.02%，周变化+0.46个百分点；独立焦化厂焦炉开工率70.73%，周变化-0.92个百分点 [5] 本周观点及投资建议总结 - 短期市场判断：节前多数煤矿将维持正常生产但供应增量有限，下游需求采购有限，后续需关注下游补库需求及市场供应情况 [6] - 投资建议主线：关注美元信用体系松动背景下的实物资产定价权提升逻辑 [6] - 具体投资标的： - 广汇能源：煤油气共振，充分受益实物资产定价权提升 [6] - 炼焦煤标的：关注盘江股份、山西焦煤、淮北矿业、潞安环能 [6] - 动力煤标的：关注兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中煤能源、陕西煤业、中国神华 [6] 上市公司业绩预告总结 - 业绩预亏公司： - 郑州煤电：预计2025年归母净利润约-9.16亿元，扣非净利润约-8.97亿元 [14] - 兰花科创：预计2025年归母净利润为-5.5亿元到-4.4亿元，同比减少176.64%到161.31% [14] - 甘肃能化：预计2025年归母净利润亏损约1.9亿元 [14] - 辽宁能源：预计2025年归母净利润约为-4.095亿元到-2.73亿元 [14] - 新大洲A：预计2025年归母净利润约为-1.5亿元到-1亿元 [14] - 恒源煤电：预计2025年归母净利润约为-1.9亿元到-2.6亿元 [14] - 业绩预增公司： - 盘江股份：预计2025年归母净利润为3.18亿元到3.8亿元，同比增加205.30%到264.83% [14] - 金能科技：预计2025年归母净利润2000万元到2400万元，同比增加134.56%到141.47% [15] - 业绩预减公司： - 山西焦化：预计2025年归母净利润7415.15万元～8865.15万元，同比减少66.31%～71.82% [14] - 昊华能源：预计2025年归母净利润4.1929亿元到5.6929亿元，同比减少59.55%到45.08% [14] - 平煤股份：预计2025年归母净利润3.82亿元到4.32亿元 [15] - 冀中能源：预计2025年归母净利润约为4.7亿元到6.3亿元，同比下降47.86%-61.1% [15] - 山西焦煤：预计2025年归母净利润约为9.7126亿元到13.5831亿元，同比下降56.3%-68.75% [15] - 永泰能源：预计2025年归母净利润为2亿元-2.8亿元，同比下降87.18%-82.06% [15] - 中国神华：预计2025年归母净利润为495亿元至545亿元，同比下降15.7%至7.2% [15]