美国1月通胀数据概览 - 1月未经季调CPI同比上涨2.4%，较去年12月的2.7%回落，低于市场预期的2.5% [1] - 1月经季调CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3% [1] - 剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.5%，持平预期，较前值2.6%回落 [1] - 核心CPI环比上涨0.3%，符合预期，略高于上月的0.2% [1] 通胀细分品类表现 - CPI环比上涨主要受住房及食品价格拉动 [1] - 住房指数环比上涨0.2%，业主等值租金和主要租金指数同步录得0.2%的环比增幅 [1] - 食品价格环比上涨0.2%，其中居家食品与外出就餐价格分别上涨0.2%和0.1% [1] - 能源价格整体下跌1.5%，对冲了其他品类的上涨压力 [1] 居民收入与就业市场 - 1月实际平均周薪同比增长1.9%，创2021年3月以来最快增速，居民购买力修复 [1] - 1月失业率从4.4%微降至4.3%，就业数据表现强劲 [2] 美联储政策预期 - 美联储当前将基准隔夜利率维持在3.50%至3.75%的区间 [2] - 当前CPI及核心CPI仍高于美联储2%的通胀目标 [2] - 结合强劲就业数据，市场普遍认为美联储短期内或维持利率稳定，观望后续经济数据 [2]

法国宏观经济展望 - 预计法国2025年全年经济增速为0.9%，略低于2024年的1.1%，到2026年年中增速有望回升至1.0% [1] - 2024年第三季度法国国内生产总值（GDP）环比增长0.5%，处于欧元区较好水平 [1] - 第三季度失业率为劳动力人口的7.7%，同比增幅达0.3个百分点，创下自2021年第三季度以来的最高水平 [1] 分领域经济表现 - 工业生产环比增长1.3%，主要由航空航天领域供给约束缓解带动 [1] - 制造业出口环比增长4.8% [1] - 企业投资环比增长0.8% [1] - 公共消费保持韧性，但居民消费受前景预期偏弱影响基本停滞，是主要拖累因素 [1] 通胀与居民收支 - 11月法国通胀率同比上涨0.9%，为欧元区通胀率较低的国家之一 [1] - 尽管养老金和最低工资将于2025年1月上调，但居民购买力增速预计仍将低于经济活动水平 [1] - 居民储蓄率预计回落，到2026年年中将从一年前18.7%的峰值降至18.0% [1] 内外部不确定性 - 外部不确定性包括美国贸易政策走向存变数，国际油价若继续走低或为欧洲复苏提供额外支撑 [2] - 内部不确定性包括法国财政政策取向尚不明朗，企业投资回升迹象明确但居民消费恢复仍存不确定性 [2] 全球经济环境 - 近期在美国大规模加征关税的冲击下，全球经济总体经受住考验 [2] - 中国经济展现出较强韧性，通过拓展多元市场、调整出口价格等方式稳定外需、扩大市场份额 [2] - 美国经济预计在2025年末因联邦政府“停摆”出现阶段性放缓，但稳健投资和关税保护对本土生产的支撑效应仍在，美国家庭将逐步承受进口商品价格上涨带来的成本压力 [2]

波黑家庭购买力与生活成本分析 - 2025年11月波黑一篮子消费品价格为3355.25马克[1] - 波黑联邦平均工资仅能覆盖该消费篮子成本的47.78%[1] - 波黑联邦最低工资仅能覆盖该消费篮子成本的29.80%[1] 消费篮子结构分析 - 食品支出占比最高，达到消费篮子总额的42.64%[1] - 住房与公用事业支出占比为14.73%[1] - 服装与鞋类支出占比为11.92%[1] - 教育与文化支出占比为10.73%[1] - 卫生与医疗支出占比为9.25%[1] - 家庭维护支出占比为5.96%[1] - 交通支出占比为4.77%[1] - 消费篮子结构基于典型四口之家（两位成人、一名高中生和一名小学生）的最低生活成本编制[1]

投资框架分析 - 预测出口数据指导投资的框架具有脆弱性 出口数据预判难度大 误判10个百分点可能导致PPI/工增误判2个百分点 进而影响企业利润3-4个百分点和GDP 0.4-0.5个百分点 例如4月市场预期出口增速0-2% 实际达8.1% 误判近8个百分点 [3] - 判断出口应关注转港率 2018-2019年对美出口转港率达60% 全球需求稳定性是关键 美国进口增速变动1个百分点对应全球贸易增速变动1个百分点 美国占全球总进口15%-16% 最终消费品1/3 贸易逆差60% [4] 美国经济与关税影响 - 美国关税进口弹性难以精准衡量 需关注居民购买力能否消化关税 若可消化则经济呈现高增长、高盈利、高利率、高通胀状态 否则有滞胀风险 [5] - 美国可选消费行业对关税最敏感 今年企业债到期中垃圾债占比高于过去4年 可选消费是到期债第一大行业 需观察其发债风险溢价变化 同时跟踪通胀和居民超额财富数据 [5] 当前投资背景与策略 - 中美政策差异显著 中国政府强调"以确定性应对不确定性" 维护金融市场稳定 美国政策不确定性成为波动源头 中国金融市场波动率大概率小于美国 [6] - 未来资产价格波动率或小于经济数据波动率 因对冲政策可能快速出台 国家队参与股市对冲下行风险 [6] - 中期风险尚未完全消除 中美关税谈判仍需时间观察 可能限制资本市场想象空间 建议采取"高仓位、低波动"策略 过度悲观无意义 [7][8]