安踏体育拟收购PUMA股权 - 安踏体育公告拟以**15亿欧元**收购全球领先运动品牌**PUMA**的**29.06%**股权，交易完成后将成为其少数股东 [2][3] - 此次收购是公司多品牌、全球化战略的又一里程碑 [2][4] - 研究机构暂维持公司2025-2027年EPS预测为**4.69/5.10/5.67元人民币**，对应PE为**15/13/12倍** [4] 新东方-S FY26Q2业绩 - 公司FY26Q2实现净营收**11.91亿美元**，同比增长**14.7%** [9] - 实现归母净利润**4545万美元**，同比增长**42.3%**；Non-GAAP归母净利润**7290万美元**，同比增长**68.6%** [9] - 鉴于各业务发展势头向好，降本增效持续推进，研究机构上调2026-2028财年归母净利润预测至**4.97/5.85/6.80亿美元**，分别上调**13%/14%/17%** [9][10] 2025年Q4基金持有可转债行为 - 2025年Q4末基金持有可转债规模为**3082.56亿元**，较Q3末减持**83.62亿元** [13] - 基金持仓主要集中在银行业转债，其余仓位集中在电力设备、基础化工、电子和农林牧渔等行业 [13] - 有色金属行业的转债被减持最多，银行行业转债被增持规模相对较大 [13] 中国石化集团战略更新 - 中国石化集团召开2026年工作会议，总结2025年工作，研究提出“十五五”发展思路和目标任务，部署2026年重点工作 [19] - 公司开启二次创业新征程，致力于构建“一基两翼三链四新”产业新格局 [19] - 受益于集团一体化全产业链优势，研究机构建议关注中国石化、石化油服、中石化炼化工程、上海石化等关联公司 [19] 2025年12月工业企业盈利 - 2025年12月工业企业利润同比增速显著回正，量、价、利润率迎来回升 [21] - 结构上，上游有色金属、中游装备制造业盈利增长，主要与全球关键矿产资源博弈趋紧、国内“反内卷”政策显效及新动能发展质效提升有关 [21] - 展望2026年，PPI读数回升以及投资端回稳有望带动工业企业盈利继续回暖，利润分配或更多向中上游行业集中 [21] 青岛银行2025年业绩 - 青岛银行2025年全年实现营收**146亿元**，同比增长**8%**；归母净利润**52亿元**，同比增长**21.7%** [22] - 公司资产扩张强度提升，贷款保持双位数高增长，不良“双降”，风险抵补能力强 [22] - 公司三年战略规划圆满收官，后续将延续“提能力、增敏捷、强数智、优客基、调结构”战略主线 [22] 2025年Q4央行贷款投向 - 2025年四季度对公贷款发挥“压舱石”作用，科技等领域维持双位数高增长 [25] - 房地产领域贷款延续负增长，按揭投放持续承压；经营类贷款支撑居民信用扩张，非房消费贷增长相对缓慢 [25] - 预计2026年对公主导、零售承压态势将延续，企业贷款获项目释放及财政贴息等因素支撑，零售贷款需求修复或相对缓慢 [25]

宏观总量研究 - 2025年12月工业企业利润同比增速在高基数压力下显著回正，量、价、利润率均迎来回升 [2] - 盈利结构上，上游有色金属和中游装备制造业实现增长，与全球关键矿产资源博弈趋紧、国内“反内卷”政策显效及新动能发展质效提升有关 [2] - 展望2026年，PPI读数回升及投资端回稳有望推动工业企业盈利继续回暖，利润分配将更多向中上游行业集中，下游行业因成本抬升盈利或相对承压 [2] - 央行以自然利率为锚实施跨周期利率调控，但市场决策主要受“逆周期”调控及中短期经济变化影响 [3] - 年度GDP增速目标预期下移对债券市场并非利多，其影响可能是中性略偏空的 [3] 电力设备与新能源行业 - 新能源增量项目机制电价竞价结果分化明显，部分省份机制电价未来仍有下行空间 [4] - 存量项目盈利有底，现金流情况正持续改善，关注龙头公司的估值修复 [4] - 风光氢氨醇一体化是新能源运营商探索第二成长曲线的核心路径 [4] - 报告建议关注龙源电力（H）、新天绿色能源（H）、太阳能、吉电股份、嘉泽新能、金开新能等公司 [4] 石油化工行业 - 中国石化集团2026年工作会议总结2025年及“十四五”成就，研究提出“十五五”发展思路，部署2026年重点工作 [5] - 集团致力于构建“一基两翼三链四新”产业新格局，开启二次创业新征程 [5] - 受益于集团一体化全产业链优势，报告建议关注中国石化、石化油服、中石化炼化工程、上海石化、石化机械、中石化冠德、泰山石油等公司 [5] 纺织服装公司研究 - 安踏体育（2020.HK）公告拟以15亿欧元自有资金收购PUMA 29.06%股权，交易完成后将成为其少数股东 [6] - 按标的2024年净利润计，该交易市盈率（PE）为15倍 [6] - PUMA为全球领先运动品牌，此次收购是安踏体育多品牌、全球化战略的又一里程碑 [6] - 报告暂维持安踏体育2025-2027年每股收益（EPS）预测为4.69/5.10/5.67元人民币，对应市盈率（PE）为15/13/12倍，维持“买入”评级 [6] 市场数据概览 - A股市场：上证综指收于4139.9点，涨0.18%；深证成指收于14329.91点，涨0.09%；创业板指收于3342.6点，涨0.71% [7] - 商品市场：SHFE黄金收于1148.38元/克，涨0.44%；SHFE铜收于102600元/吨，涨0.71%；SHFE燃油收于2692元/吨，跌3.55% [7] - 海外市场：恒生指数收于27126.95点，涨1.35%；道琼斯指数收于49412.40点，涨0.64%；日经225指数收于53333.54点，涨0.85%；韩国综合指数收于5084.85点，涨2.73% [7] - 外汇市场：美元兑人民币中间价为6.9843，跌0.12%；欧元兑人民币中间价为8.249，涨0.72% [7] - 利率市场：DR001加权平均利率为1.4174%，涨1.91个基点；DR007为1.5738%，涨8.03个基点 [7]