公司运营与采购策略 - 恒逸石化文莱项目所需原油采购来源多元化 部分来源于文莱本国 其余部分从中东、北非等原油国采购 [2] - 公司会根据生产经营情况灵活安排原油采购计划 [2]

宏观总量研究 - 2025年12月工业企业利润同比增速在高基数压力下显著回正，量、价、利润率均迎来回升 [2] - 盈利结构上，上游有色金属和中游装备制造业实现增长，与全球关键矿产资源博弈趋紧、国内“反内卷”政策显效及新动能发展质效提升有关 [2] - 展望2026年，PPI读数回升及投资端回稳有望推动工业企业盈利继续回暖，利润分配将更多向中上游行业集中，下游行业因成本抬升盈利或相对承压 [2] - 央行以自然利率为锚实施跨周期利率调控，但市场决策主要受“逆周期”调控及中短期经济变化影响 [3] - 年度GDP增速目标预期下移对债券市场并非利多，其影响可能是中性略偏空的 [3] 电力设备与新能源行业 - 新能源增量项目机制电价竞价结果分化明显，部分省份机制电价未来仍有下行空间 [4] - 存量项目盈利有底，现金流情况正持续改善，关注龙头公司的估值修复 [4] - 风光氢氨醇一体化是新能源运营商探索第二成长曲线的核心路径 [4] - 报告建议关注龙源电力（H）、新天绿色能源（H）、太阳能、吉电股份、嘉泽新能、金开新能等公司 [4] 石油化工行业 - 中国石化集团2026年工作会议总结2025年及“十四五”成就，研究提出“十五五”发展思路，部署2026年重点工作 [5] - 集团致力于构建“一基两翼三链四新”产业新格局，开启二次创业新征程 [5] - 受益于集团一体化全产业链优势，报告建议关注中国石化、石化油服、中石化炼化工程、上海石化、石化机械、中石化冠德、泰山石油等公司 [5] 纺织服装公司研究 - 安踏体育（2020.HK）公告拟以15亿欧元自有资金收购PUMA 29.06%股权，交易完成后将成为其少数股东 [6] - 按标的2024年净利润计，该交易市盈率（PE）为15倍 [6] - PUMA为全球领先运动品牌，此次收购是安踏体育多品牌、全球化战略的又一里程碑 [6] - 报告暂维持安踏体育2025-2027年每股收益（EPS）预测为4.69/5.10/5.67元人民币，对应市盈率（PE）为15/13/12倍，维持“买入”评级 [6] 市场数据概览 - A股市场：上证综指收于4139.9点，涨0.18%；深证成指收于14329.91点，涨0.09%；创业板指收于3342.6点，涨0.71% [7] - 商品市场：SHFE黄金收于1148.38元/克，涨0.44%；SHFE铜收于102600元/吨，涨0.71%；SHFE燃油收于2692元/吨，跌3.55% [7] - 海外市场：恒生指数收于27126.95点，涨1.35%；道琼斯指数收于49412.40点，涨0.64%；日经225指数收于53333.54点，涨0.85%；韩国综合指数收于5084.85点，涨2.73% [7] - 外汇市场：美元兑人民币中间价为6.9843，跌0.12%；欧元兑人民币中间价为8.249，涨0.72% [7] - 利率市场：DR001加权平均利率为1.4174%，涨1.91个基点；DR007为1.5738%，涨8.03个基点 [7]

公司股价与市场表现 - 2025年1月20日，恒逸石化股价上涨5.05%，报收11.65元/股，成交额6.49亿元，换手率1.62%，总市值419.71亿元 [1] - 公司主营业务收入构成：涤纶丝45.28%，炼油产品24.58%，化工产品9.93%，供应链服务7.17%，切片6.27%，PTA5.36%，PIA1.41% [1] 基金持仓与收益 - 申万菱信基金旗下“多策略灵活配置A（001148）”基金重仓恒逸石化，三季度末持有1262.21万股，占基金净值比例5.33%，为第四大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓恒逸石化浮盈约706.84万元 [2] - “多策略灵活配置A（001148）”基金最新规模2.86亿元，今年以来收益4.46%，近一年收益39.32%，成立以来收益189.35% [2] 基金经理信息 - “多策略灵活配置A（001148）”基金经理为梁国柱与高付 [3] - 梁国柱累计任职时间3年73天，现任基金资产总规模18.26亿元，任职期间最佳基金回报59.32%，最差基金回报-18.51% [3] - 高付累计任职时间307天，现任基金资产总规模15.57亿元，任职期间最佳基金回报20.24%，最差基金回报20.02% [3]

公司股价与市场表现 - 2025年1月6日，恒逸石化股价上涨5.29%，报收10.95元/股，成交额3.13亿元，换手率0.82%，总市值394.49亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为：涤纶丝45.28%，炼油产品24.58%，化工产品9.93%，供应链服务7.17%，切片6.27%，PTA5.36%，PIA1.41% [1] 基金持仓与收益 - 申万菱信基金旗下“多策略灵活配置A（001148）”基金重仓恒逸石化，三季度末持有1262.21万股，占基金净值比例5.33%，为第四大重仓股 [2] - 基于该基金持仓测算，2025年1月6日恒逸石化股价上涨为基金带来约694.22万元的浮盈 [2] - “多策略灵活配置A（001148）”基金最新规模2.86亿元，今年以来收益0.31%，近一年收益38.38%，成立以来收益177.84% [2] 基金经理信息 - “多策略灵活配置A（001148）”基金经理为梁国柱与高付 [3] - 梁国柱累计任职时间3年59天，现任基金资产总规模18.26亿元，任职期间最佳基金回报54.46%，最差基金回报-18.51% [3] - 高付累计任职时间293天，现任基金资产总规模15.57亿元，任职期间最佳基金回报16.57%，最差基金回报16.39% [3]

市场总体观点 - A股市场历史规律显示几乎每年都存在“春季躁动”行情，2026年跨年行情或已开启，市场有望震荡上行[2] - 上周市场Alpha环境好转，沪深300、中证500时序与横截面波动率均有提升，风格向大市值和基本面因子过渡[2] - 上周国内市场新成立基金28只，合计发行份额为182.18亿份，股票型ETF资金小幅流出，大盘宽基与港股ETF获资金流入[2] 宏观与海外经济 - 美国11月CPI数据因政府停摆导致统计“失真”，市场反应有限，预计明年1月暂停降息概率仍高达72.3%[11] - 美国11月失业率超预期上行至4.6%，主因政府停摆扰动，商品生产部门新增就业1.9万人，为2025年5月以来最高值[17] - 日本央行12月大概率加息，但日元套息交易反转影响或小于2024年，非商业空头持仓仅为2024年7月的40%[19] - 2025年11月中国税收增速从高位回落，政府性基金收支均改善，年内新增专项债供给基本收官[15] 固定收益与REITs - 上周产业债发行规模1633.10亿元，环比减少12.44%；城投债发行879.59亿元，环比减少0.96%；金融债发行1192.80亿元，环比减少35.24%[34] - 上周公募REITs二级市场价格持续下跌，加权REITs指数回报率为-2.74%，表现弱于可转债、黄金、美股等大类资产[30] - 转债市场连续三周上涨，但个券波动大，定向增发组合相对中证全指获得超额收益1.46%[2] 行业与板块观点 - 低利率环境下权益资产成为险企增厚收益关键，25H1末五家上市险企股票资产占比9.3%为近十年最高，预计悲观、中性、乐观情形下25E-27E股票规模增量分别为1.7万亿、2.4万亿、3.1万亿元[39] - 国内首批L3级自动驾驶车型获准入许可，高阶智驾商业化或迎拐点[42] - AI算力需求推动半导体材料长期需求，钢铁行业规范政策有望推动板块盈利修复至历史均值[5] - 生猪行业去产能动力源于利润亏损与政策调控，但本轮供给去化幅度或弱于2022及2024年，猪价上涨弹性偏弱[26] 公司动态与预测 - 小米集团未来五年研发投入规划超2000亿元，其中2026年预计400亿元，AI战略为长期布局[49] - 赤子城科技预计25-27年营业收入为69.0/84.1/97.0亿元人民币，归母净利润为9.5/12.4/14.9亿元[51] - 分众传媒小幅下修25-26年归母净利润预测至56.2/60.5亿元，新增27年预测64.7亿元[53] - 心脉医疗下调25/26年归母净利润预测至6.33/7.05亿元，海外业务高增，外周产品持续放量[61]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济、股市、科技、非银金融、周期、消费、航空、油运、化工、新材料、金属、石化、煤炭、建材、建筑、公用事业 [1][3][6][8][10][11][13][14][16][22][24][25][26] * 公司：华峰化学、新乡化纤、泰和新材、华鲁恒升、万华化学、博源化工、瑞丰新材、利安隆、雅克科技、东材科技、盛泉集团、中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁、中海油、中石油、中石化、新奥股份、中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、东方雨虹、汉高集团、三棵树、北京北新建材、兔宝宝、伟星新材、国电电力、长江电力、中国核电、上海港湾、都生态、鸿路钢构、鸿路建设、中国能建、华电科工、中国中铁、中国化学 [3][9][10][12][13][16][19][21][22][24][26][27] 核心观点和论据 宏观市场与整体策略 * 对市场行情持乐观态度，政策预期有望上修，市场交投将更为活跃，预计指数将逐步上升并在春节前达到新高度，一旦站上4000点可能加速上涨 [1][2] * 2025年我国投资增速首次出现负增长，2024年外商直接投资（FDI）首次转负，推动外资回流成为重要任务 [4] * 中央经济工作会议强调推动投资止跌回稳及房地产去库存，预计明年3月将公布大型基建项目，财政和货币政策可能做出应对 [1][4] * 2026年市场风格预计将倾向于质量成长或基本面策略回归，科技与非科技、权重与小市值均有机会，但防守型策略资产可能面临挑战，重点关注科技成长和周期成长方向 [1][5][7] 行业与板块观点 * **科技与非银金融**：继续看好科技股（包括AI相关板块、港股互联网算力、传媒、计算机）及中国优质制造业（如电力设备、机械设备），同时看好12月至2月期间非银板块（券商和保险）表现，科技行情远未结束 [1][3][6][7] * **周期与消费**：关注顺周期板块（如食品、农林牧渔、酒店旅游服务、有色化工、钢铁）中估值低且景气改善迹象增多的转型机会 [3][6] * **航空业**：未来两年投资逻辑基于油价下降、人民币升值预期、国家提振消费政策，客座率创新高后转向票价提升，供需关系改善（需求年增约5%，供给仅增约2%）将推动票价和盈利上升，建议积极布局相关标的 [8][9] * **油运业**：基本面稳健，原油轮运价维持高位（约11万美元），预计四季度及全年盈利将创十年新高，合规市场供需关系持续向好，一年期期租价格从2025年的52,000美元上涨至2026年的60,000多美元，春节前后运价回落时可逆向布局 [10] * **化工行业**：新能源化工材料（如碳酸锂、PVDF、氯化亚砜）表现强势，氨纶行业价格接近底部三年以上，预计2026年可能迎来拐点，具备成本优势的华峰化学等值得关注，龙头白马如华鲁恒升、万华化学、博源化工具有长期投资价值 [11][12] * **新材料**：推荐润滑油添加剂（市场规模千亿级别）、存储方向（雅克科技）、高频高速树脂（受益于AI趋势）三个方向 [13] * **金属行业**：展望乐观，处于牛市阶段，美联储降息预期增强提振板块，工业金属（铜、铝、锡）表现突出，看好AI长期趋势带动上游AI金属需求增长，黄金仍具配置价值，能源金属（如碳酸锂）因储能需求增长供需偏紧 [14][15] * **石化行业**：预计2026年布伦特原油中枢价格在60-65美元区间，上半年低、下半年高，上游开采龙头（中海油、中石油）及中石化值得关注，2025年行业面临压力但未来有望改善，反内卷政策有望在2026年逐步落地，PTA、长丝等赛道是重要投资方向 [16][17] * **煤炭行业**：短期煤价经历快速回落，目前处于700元左右支撑关口，预计不会大幅回落至上半年最低点610元，长期看2026年底可能进入新一轮上行周期，推荐中国神华等企业 [22] * **建材行业**：处于左侧逻辑（内需端关注度增加，消费建材投资性价比高）和右侧逻辑共振阶段，关注玻璃行业冷修加速及水泥海外市场景气度 [24] * **建筑行业**：未来几个月处于淡季，基本面同比数据不乐观，对未来3-6个月判断偏悲观，但科技转型映射（如半导体、商业航天、核聚变、机器人）可能带来机会 [25] * **公用事业**：主要担忧明年电价问题，各省年度长协签约结果公布将逐步缓解担忧，可寻找分红确定性强且有固定派息承诺的公司（如国电电力）作为阿尔法标的 [26] 其他重要内容 * 机构保收益和降仓位对市场的冲击已基本消化，创业板表现强劲 [1][3] * 美国AI领域资本开支增速放缓，但对中国供应链公司压力依然巨大 [3] * 中国神华近期公布1300多亿资产收购预案，采用70%现金支付，预计提升2025年EPS约4.4%，并承诺未来三年分红率最低保持65% [21] * 天然气领域重点推荐新奥股份，定位为成长型红利股，正在进行重大资产重组，未来业绩增长预期7-8%，股息率约4-5% [19][20] * 在建筑与公用事业领域，可关注科技转型映射带来的机会，如半导体、商业航天、核聚变、机器人、氢能与储能相关企业 [25][27]

公司资产重组 - 荣盛石化全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司拟对外转让其持有的荣盛能源（舟山）有限公司100%股权 [1] - 股权转让给浙江荣盛控股集团有限公司 交易完成后荣盛能源（舟山）将不再纳入公司合并报表范围 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份 荣盛石化的营业收入构成为：石化行业占比86.73% 化纤行业占比7.49% 其他占比5.79% [1] 公司市值 - 截至发稿 荣盛石化市值为966亿元 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日以通讯方式召开了第七届第四次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于公司2026年年度互保额度的议案》等文件 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：石化行业占比86.73%，化纤行业占比7.49%，其他占比5.79% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为966亿元 [1]

公司获奖与认可 - 统一石化在“2024—2025年度受尊敬企业年会”上荣获“ESG领航企业”奖项 [1] - 获奖是对公司坚持创新驱动、绿色发展理念的认可 [1] 公司ESG实践与战略 - 公司坚持“科技向善，做客户和地球都喜欢的产品”的价值观 [1] - 构建覆盖产品研发、供应链、员工与文化全链路的低碳体系 [1] - 打造绿色工厂，用液袋、纸盒替代塑料桶，减少70%塑料使用 [1] - 推广具备碳足迹、水足迹认证的产品 [1] - 通过绿色低碳供应联盟实现低碳产品“零绿色溢价” [1] - 参与制定国家温室气体管理标准，为多家大型企业提供减碳解决方案 [1] 行业影响与价值 - 年会主题“智创未来，向新而行”汇聚学者及企业家探讨数字经济与新质生产力下的企业创新 [1] - 公司的ESG布局为行业绿色转型贡献了“统一方案” [1] - 实现经济效益与社会价值的共赢发展，彰显ESG理念在现代制造业高质量发展中的重要价值 [1]

公司股价表现 - 11月17日股价上涨5.1%，报收7.63元/股 [1] - 当日成交额1.86亿元，换手率0.70% [1] - 公司总市值274.88亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1996年8月13日，于1997年3月28日上市 [1] - 主营业务收入构成为：涤纶丝45.28%，炼油产品24.58%，化工产品9.93%，供应链服务7.17%，切片6.27%，PTA5.36%，PIA1.41% [1] 基金持仓情况 - 申万菱信多策略灵活配置A基金三季度重仓持有1262.21万股，占基金净值比例5.33%，为第四大重仓股 [2] - 该基金最新规模2.86亿元，今年以来收益37.02%，近一年收益32.5%，成立以来收益182.08% [2] - 11月17日该基金因持有恒逸石化浮盈约467.02万元 [2] 基金经理信息 - 多策略灵活配置A基金由梁国柱和高付共同管理 [3] - 梁国柱累计任职时间3年9天，管理基金总规模18.26亿元 [3] - 高付累计任职时间243天，管理基金总规模15.57亿元 [3]