核心观点 - 新能源行业下半年不确定性下机遇仍存，可把握分红稳定性，不同板块有不同发展趋势和投资建议；挚文集团海外加速增长或驱动下半年迎来收入拐点；信达生物IBI363肺癌早期数据令人鼓舞，蓝海市场待挖掘 [1][3][7] 新能源行业 - 板块顺序为运营商>光伏玻璃>多晶硅>逆变器>电池片，首选中国电力，亦看好京能清洁能源，光伏板块建议关注福莱特及协鑫科技 [1] - 新能源运营商中长期策略应有明显转变，股息率及盈利稳定性是投资者短期较关心因素 [1] - 预计光伏产能出清主要通过市场化手段完成，2026年行业有望实质性反转，光伏玻璃板块盈利好转，多晶硅板块颗粒硅盈利优势凸显并有望扩大 [1] - 预计风电2025年新增装机同比增长23%，保守估计2026年内地风电新增装机量同比小幅下跌 [2] 挚文集团 - 上调2025年收入/经调整净利润预期5%/13%，基于7倍2025年市盈率，上调目标价至8.3美元，上调评级至买入 [3] - 2025年1季度收入25.2亿元，略超市场预期4%，主要受益于海外业务同比增72%、收入占比提升至16%，毛利率同比降3.5个百分点，经调整净利润4.0亿元，好于市场预期 [3] - 预计2025年2季度收入同比降3%，下半年或带动总收入恢复正增长，预计2025年毛利率37%，同比降2.1个百分点 [4] 信达生物 - IBI363早期疗效数据超预期，在鳞状NSCLC队列和EGFR野生型非鳞状NSCLC队列取得较好数据，整体安全性良好可控，公司计划在经PD - (L)1 + 化疗失败的鳞状NSCLC中率先开展III期注册研究 [7] - 目标市场蓝海属性显著，对于一线I/O耐药的NSCLC患者，IBI363初步临床数据更优，潜在市场空间可观 [8] - 上调目标价至84港元，维持买入评级 [8] 全球主要指数及商品外汇价格 - 展示恒指、国指等全球主要指数收盘价、升跌情况及年初至今升跌情况，还展示布兰特、期金等主要商品及外汇价格收盘价、升跌情况 [5] - 展示恒生指数技术走势相关数据，如50天平均线、200天平均线等 [5] 本周经济数据 - 公布美国本周（6月11 - 12日）消费价格指数、消费物价指数等经济数据市场预期及上次数据 [9] 交银国际研究报告 - 展示近期交银国际各行业深度报告及每日报告相关信息，包括报告日期、行业、标题及报告作者等 [9] 恒生指数成份股及国企指数成份股 - 展示恒生指数成份股公司名称、股票代码、收盘价、市值等多方面信息 [10] - 展示国企指数成份股公司名称、股票代码、收盘价、市值等多方面信息 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为领先 [4] - 覆盖公司中，华润电力、阳光电源、中国电力等多家公司评级为买入，固德威、凯盛新能评级为中性 [2] 报告的核心观点 - 新能源行业不确定性下机遇仍存，可把握分红稳定性 [1] - 光伏产能出清需时间，股价下跌带来龙头布局机遇；风电新增装机量与新电价机制博弈 [4] - 看好运营商、光伏玻璃、多晶硅等板块，推荐中国电力、福莱特、协鑫科技等公司 [4][93] 根据相关目录分别进行总结 运营商 - 新政下挑战与机遇并存，中长期策略应转变，项目从增量走向质量提升，龙头企业占先机 [7][8] - 投资者关注股息率变动和盈利稳定性，目前运营商平均约6%股息率有吸引力，2H25发电量增长或提高盈利稳定性 [12][14] - 2025年后装机发展计划有较大差异化，各运营商有不同发展重点，如中国电力水电资产重组、龙源电力母公司资产注入等 [15][16] 光伏 - 2024年需求快速增长，电池片出口量大增；新政后抢装结束需求短期承压，2025年全球需求增速放缓 [17][20][22] - 产能出清主要通过市场化手段，2H25亏损加速出清，2026年有望实质性反转 [28] - 光伏玻璃价格反弹后投产多，补充产能置换手续或使未来供给减少；多晶硅颗粒硅盈利优势凸显并有望扩大 [37][47][50] - 逆变器对欧出口恢复，大储面临竞争和贸易不确定性；电池片融资支持下产能出清拉长，关注中东建厂和BC技术 [53][62][67] 风电 - 2025年新增装机同比增长23%至98GW，2026年或同比小幅下跌5%至93GW，海上风电新增装机9GW [68] - 风机订单单W售价有回升迹象，整机商毛利水平取决于海风/海外机组发货进度 [75] 估值与投资建议 - 光伏产业链估值到近年最低，股价下跌带来龙头布局良机；运营商高股息支撑估值 [85] - 子板块偏好顺序为运营商>光伏玻璃>多晶硅>逆变器>电池片，推荐中国电力、福莱特、协鑫科技等公司 [92][93] 中国电力 - 多元装机组合增加盈利稳定性，水电资产重组推动估值提升，股息率具吸引力 [96]