The trend of industrial relocation may accelerate under the latest US tariff policy, supporting further growth in intra-Asia cargo volumes. Driven by ongoing supply chain relocation, China and ASEAN countries recorded YoY export and import growth of 9.6% over January–September 2025. We expect the shift of Chinese industry to Southeast Asia to accelerate under the current US tariff framework, further stimulating economic growth in ASEAN nations and supporting stable expansion in intra-Asia freight volume. Fi ...

公司业务与增长潜力 - 公司城市燃气项目主要分布在河南、吉林、云南、山东、甘肃等地，工商业客户具区位优势，受国际贸易摩擦导致的关税波动影响较小 [1] - 甘肃省拥有丰富的煤炭、石油、天然气和可再生能源资源，预计未来甘肃公司有望成为公司售气业务的一大增长极 [1] - 全年指引零售销气量4%-5%的增长，预计一季度销气量增长符合预期，毛差小幅恢复 [1] - 白银靖远售气规模2024年占公司总售气量的3.5%，未来占比有望进一步增长 [1] - 销气毛差小幅恢复至0.48-0.50元/方，增值业务收入10-15%的增长，新增城燃居民用户数20-22万户 [2] 行业与区域经济表现 - 1-4月份全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，白银市规模以上工业增加值同比增长15.5%，煤炭、化工、有色、电力等四大主导行业完成高速增长 [1] - 1-5月全国天然气表观消费量为1758.9亿立方米，同比下降1.3%，在行业增速不佳的背景下，预计公司一季度销气量增速在行业当中表现亮眼 [2] - 白银地处中国西北部，上游资源充足且工商业占比大，工商业通常能比较好的顺价，毛差可观 [1] 财务与负债结构 - 截至2024年底，公司拥有总负债96.48亿人民币，资产负债率60.6%，平均融资成本为5.5% [2] - 近日公司获取亚开行一笔1.25亿美元绿色信贷，利率约为3.8%，从2024年下半年开始，集团进一步优化负债结构，有助于进一步降低利息支出 [2] - 2024年公司分派股息每股14.58分，占核心利润派息率33%，目标今年全年核心派息率进一步提升至35%，目前公司股息率为5%左右 [2]