文章核心观点 - 美国对华加征关税一年后，其试图压制中国经济和促使供应链外迁的目标并未实现，中国经济与制造业展现出强劲韧性并保持稳健增长 [2][4] - 关税成本主要由美国本土企业和消费者承担，导致美国国内物价上涨、企业成本增加，并对美国经济造成反噬 [13][19] - 在现实压力下，美国对华态度出现转变，从单边施压转向寻求对话，中美经贸博弈进入注重务实合作的后关税阶段 [21][25] 中国制造业与外贸表现 - 尽管面临持续一年的关税压力，中国制造业工厂生产活动旺盛，出口订单未大幅萎缩并保持稳定增长态势 [5] - 中国制造业拥有难以替代的核心优势，包括完整的产业配套、高效的生产效率和稳定的供应能力 [7] - 全球供应链并未大规模转移出中国，多数企业仅将部分产能外迁，核心生产与供应环节仍扎根中国，因彻底撤离成本高昂且不现实 [9] - 美国买家在观望后选择继续合作，全球市场的订单支持中国外贸与生产在关税下保持平稳向前的节奏 [11] - 中国经济保持自身发展节奏，通过优化产业结构和拓展多元市场来强化发展韧性 [27] 美国关税政策的影响与后果 - 纽约联邦储备银行分析显示，美国加征的关税成本绝大部分由本国企业和普通民众承担，成为美国市场内部的附加成本 [13] - 关税导致美国国内物价普遍上涨，涉及服装鞋履、电子产品及家电等商品，增加了普通家庭的生活成本 [15] - 美国企业需为进口支付更高费用，被迫在压缩利润与转嫁成本给消费者之间选择，这损害了美国本土经济与民众利益 [17] - 持续高关税使美国企业不堪重负，越来越多企业向政府表达调整关税政策的诉求 [17] - 单边贸易保护主义的弊端暴露，关税政策未能保护本土产业或获取贸易优势，反而让美国自身承受经济压力 [19][29] 中美经贸关系动态 - 在关税政策失效和本土经济承压的背景下，美国对华沟通姿态明显软化，相关团队主动赴北京进行技术磋商，为高层接触做准备 [21] - 态度转变是现实压力下的理性选择，实践证明关税无法割裂中美深度绑定的经贸联系，也无法打垮中国产业体系 [23] - 美国调整策略、重回对话轨道是更务实的做法，意味着中美经贸博弈进入后关税阶段，极限施压与单边制裁的套路已走不通 [25] - 经济全球化是不可逆转的潮流，国与国经贸往来需遵循市场规律、坚持互利共赢才能实现长久稳定发展 [29] - 美国应以平等理性态度处理中美经贸关系，这符合两国共同利益并有利于全球经济发展 [31]

公司股价与业绩表现 - 海丰国际股价午前下跌近3%，截至发稿时下跌1.98%，报4.46港元，成交额为2516.48万港元 [1] - 公司发布2025年业绩盈喜预告，预计去年净利润为12亿至12.3亿美元，同比增长16%至18.9% [1] - 公司预计净利润略高于市场共识的11.9亿美元，但市场对其去年的盈利反应预期有限 [1] 行业环境与风险 - 在供应链转移与地缘政治动态下，亚洲区域内需求存在上行风险 [1] - 全球货柜航运业正处于持续下行周期，构成下行风险 [1] - 公司对日本航线有相对较高的曝险，若中日贸易显著恶化可能带来风险 [1]

公司股价与交易表现 - 海丰国际股价午前下跌近3%，截至发稿时下跌1.98%，报4.46港元 [1] - 当日成交额为2516.48万港元 [1] 公司财务业绩预告 - 公司发布2025年初步业绩盈喜预告，预计去年净利润为12亿至12.3亿美元 [1] - 该预测值略微超越市场共识的11.9亿美元 [1] - 预计净利润同比增长16%至18.9% [1] 行业与市场前景分析 - 在供应链转移与地缘政治动态下，亚洲区域内需求存在上行风险 [1] - 全球货柜航运业处于持续下行周期，构成下行风险 [1] 公司特定风险因素 - 公司对日本航线有相对较高的曝险 [1] - 若中日贸易显著恶化，可能带来风险 [1]

公司业绩与目标 - 摩根士丹利予海丰国际目标价26.4港元，评级为“与大市同步” [1] - 公司预计去年净利润为12亿至12.3亿美元，略超市场共识的11.9亿美元 [1] - 预计净利润同比增长16%至18.9% [1] - 预期市场对去年的盈利反应有限 [1] 行业与宏观环境 - 在供应链转移与地缘政治动态下，亚洲区域内需求的韧性存在上行风险 [1] - 全球货柜航运业的持续下行周期则构成下行风险 [1] 公司特定风险 - 海丰国际对日本航线有相对较高的曝险 [1] - 若中日贸易显著恶化，可能带来风险 [1]

公司业绩与市场预期 - 海丰国际预计去年净利润为12亿至12.3亿美元，同比增16%至18.9% [1] - 该业绩预期略微超越市场共识的11.9亿美元 [1] - 预期市场对去年的盈利反应有限 [1] - 摩根士丹利予海丰国际目标价26.4港元，评级为"与大市同步" [1] 行业与宏观环境 - 在供应链转移与地缘政治动态下，亚洲区域内需求的韧性存在上行风险 [1] - 全球货柜航运业的持续下行周期构成下行风险 [1] 公司特定风险 - 若中日贸易显著恶化，海丰国际对日本航线相对较高的曝险可能带来风险 [1]

公司业绩与市场预期 - 海丰国际预计去年净利润为12亿至12.3亿美元，按年增长16%至18.9% [1] - 公司业绩预计略微超越市场共识的11.9亿美元 [1] - 但预期市场对去年的盈利反应有限 [1] 行业与宏观环境 - 在供应链转移与地缘政治动态下，亚洲区域内需求的韧性存在上行风险 [1] - 全球货柜航运业处于持续下行周期，构成下行风险 [1] 公司特定风险 - 海丰国际对日本航线有相对较高的曝险，若中日贸易显著恶化可能带来风险 [1] 投资银行观点 - 摩根士丹利予海丰国际目标价26.4港元，评级为“与大市同步” [1]

贸易战初期影响与目标 - 2018年至2019年间，美国对中国商品加征了总值超过4500亿美元的关税，中国亦采取反制措施加税回应[2] - 美国政府加征关税的初始目标是促使企业将生产线从中国转移至其他地区[2] - 贸易战初期，电子和纺织等行业的部分订单确实转移到了东南亚等地[2] 贸易战实际效果与对美国的影响 - 全球贸易额在受针对的产品上增长了3%，但美国消费者面临商品价格上涨，进口价格随关税上升[2] - 贸易战导致美国经济增长放缓，贸易赤字继续扩大，与减少赤字的初衷相悖[4] - 2021年，美国从中国进口的比例降至17%[4] 制造业转移承接国的挑战与局限 - 越南、印度、墨西哥等国被寄予厚望承接制造业转移，但面临基础设施薄弱、成本上升等根本性挑战[4] - 越南对美出口电子产品在2018年后增长了28%，但受限于国家规模小及能源、水电、土地等资源紧张，发展存在天花板[6] - 印度劳动力丰富，但农业和非正式经济占比大，且存在土地征收困难、工会问题及政府效率低下等障碍，难以开展精密制造[6] - 墨西哥虽因近岸外包成为美国最大贸易伙伴，但受治安问题及劳动力技能不足制约，难以向芯片、新能源等高技术领域扩展[8] - 越南出口到美国的许多货物实际上是中国转口过去的[4] - 经济报告显示，到2025年，这些承接国的增长有限，无法填补中国留下的空缺[9] 中国制造业的韧性与体系优势 - 贸易战并未击垮中国制造业，反而暴露了全球其他地区的短板[4] - 中国制造业占全球比重达35%，拥有完整、高密度的工业体系，涵盖从钢铁能源到物流电网的全套环节[4][9] - 通过被迫的本地化生产，中国工业链条更加完整，形成了更紧密的产业闭环[9] - 全球没有国家能够复制中国模式，中国拥有足够的人口、产业密度和基础设施[9] - 中国正推动从矿产加工到装配物流的全产业链条在国内完成[9] 全球贸易与金融格局的演变 - 贸易战促使各国寻求备选方案，本币互换和区域支付加速发展，以规避对美元体系的过度依赖风险[9] - 2025年后，中国出口更多转向东盟和拉美，本币结算增加[11] - 世界正在形成以中国为中心的产业安排，美国影响力减弱[11] - 全球贸易并未停止，但格局发生改变[11] 长期趋势与中国核心地位 - 美国关税政策后续可能扩展到越南、墨西哥等国的产品，促使企业审视转口风险[11] - 博弈焦点从“谁制造”转向“谁参与”，供应链调整将持续[11] - 中国制造业全球领先，创新能力强，“中国制造2025”推动高科技领域发展[11] - 贸易战加速了供应链多元化进程，但中国的核心地位稳固[11] - 世界进入单极工业时代，没有第二个国家能够承担起大规模工业文明的重担[9]

鸿海在iPhone组装市场的领先地位 - 鸿海凭借规模、执行水准和全球产能多元布局三大优势，预计在2026年底前维持iPhone组装龙头地位 [1] - 鸿海是苹果长期合作伙伴，具备强大的自研组件能力，以及在中国大陆和印度两地无人能及的产能，进一步巩固其地位 [1] - 鸿海主导最先进旗舰级iPhone的新品导入工作 [1] - 报告预估，尽管立讯精密、塔塔等对手市占率将小幅增加，鸿海在未来两年仍将维持55–60%的iPhone组装占有率 [1] 立讯精密与塔塔的竞争态势 - 立讯精密通过2020年收购纬创工厂及2023年收购和硕昆山厂逾六成股权，稳固了iPhone第二大组装厂商的地位 [1] - 预计立讯精密未来两年将负责30%的iPhone订单，但该公司并无印度制造中心，可能限制后续冲市占的能力 [1] - 塔塔公司预计未来两年在印度的iPhone组装占有率应能达到10–15% [2] - 塔塔后续不太可能突破35–40%的组装占有率，受制于缺乏本国组件生态系、基础建设品质较低、熟练技术工人数量不足及复杂的官僚体制 [2] 苹果供应链的印度布局 - 苹果为降低地缘政治风险，一直稳步扩大印度iPhone生产 [2] - 预计iPhone在印度的组装比率，今年将达25–30%，明年上看30–35% [2] - 在印度的头号iPhone组装厂为鸿海，其次是塔塔 [2]

文章核心观点 - 台积电董事长魏哲家计划访问大陆的消息引发关注，凸显了台积电与大陆市场及供应链之间深刻且不可分割的战略联系[1][3] - 台积电在大陆的布局是顺应市场需求的主动战略，成果丰硕；而在美国的扩张则更多受地缘政治驱动，面临成本与盈利挑战[20][23] - 无论从市场规模、增长潜力还是供应链安全角度看，中国大陆都是台积电全球布局中不可替代的战略根基[36][41][46] 主动布局大陆市场 - **早期洞察与决策**：公司早在2002年便赴上海建厂，当时已洞察大陆半导体消费市场巨大潜力，明确除非在当地提供制造服务，否则难以占据合理市场份额[19] - **南京工厂的战略落子**：2016年，台积电投资30亿美元在南京建设12寸芯片工厂和设计服务中心，采用16纳米制程[13] - **明确的商业逻辑**：2011-2015年，台积电大陆业务年复合增长率超50%，逾半数营收来自大陆客户，大陆市场是其全球布局绕不开的战略要地[14] - **高效的执行与卓越的盈利**：南京工厂仅用14个月建成投产，2023年盈利217.55亿元，2024年攀升至259.54亿元，近四年累计盈利超800亿元，成为公司重要的盈利引擎[17] - **供应链绑定目标**：创始人张忠谋在奠基仪式上明确表态，落户南京旨在实现供应链深度绑定，加速提升大陆市场占有率[15] 被迫赴美建厂的挑战 - **地缘政治驱动**：美国因半导体产业衰落（全球制造份额从90年代的37%萎缩至2022年的12%）及国家安全考虑，将掌握先进制程的台积电视为“绑定”核心目标[24][25][26] - **投资规模不断升级**：赴美投资从2020年最初计划的120亿美元建5纳米厂，后升级为4纳米；2022年宣布新建3纳米第二工厂；2024年获美国66亿美元资助与50亿美元低息贷款后，总投资追加至650亿美元，计划新建第三厂并布局2纳米技术[28][29] - **高昂的成本压力**：公司创始人张忠谋直言美国芯片制造成本比台湾地区高50%，财务长黄仁昭表示美国工厂的劳工及各项费用是台湾工厂的4-5倍[32] - **严峻的盈利困境**：2021-2024年，亚利桑那新厂累计亏损逾394亿新台币（约88.4亿元人民币），2025年第三季单季获利仅0.41亿新台币，较上季大幅缩水99%[33] - **美国的明确意图**：美国商务部部长卢特尼克指出，最终目标是将半导体供应链转移到美国，在美国生产半导体、训练美国人，让整个供应链都留在美国[4][34] 大陆是不可替代的战略根基 - **巨大的消费市场**：中国大陆稳居全球最大半导体消费市场，2025年市场规模预计达2.1-2.3万亿元人民币（约合2230亿-2500亿美元），预计到2029年将攀升至2.8万亿元人民币（约合3800亿美元），年均复合增长率维持在9%-10%[39][40] - **稳定的营收贡献**：即便受外部管制影响，2025年第三季度大陆市场仍为台积电贡献约8%的营收，此前这一比例长期稳定在10%-15%区间[39] - **供应链的深度绑定**：以关键原材料稀土为例，台积电每年消耗量高达6000吨，其中96%来自大陆，当前库存仅能维持30天左右生产，一旦供应中断将导致全球核心产能面临瘫痪风险[42][43] - **完善的产业生态**：大陆拥有覆盖原材料供应、设备制造、封装测试等环节的完整半导体产业链，能为台积电在大陆的生产基地提供便捷、完善的关键材料和零部件配套[44]

台积电对美投资与人才培训争议 - 美国官员卢特尼克指出，台积电宣布将增加投资1000亿美元，总投资额达到1605亿美元，其最终目标是将半导体及药品供应链转移到美国，并在美国训练劳工 [1] - 卢特尼克的发言证实了此前路透社的报道，即台湾可能通过加码投资和协助训练美国芯片工程人才来作为台美关税谈判的一部分 [1] - 台湾当局行政管理机构经贸谈判办公室总谈判代表杨珍妮否认了相关谈判条件，表示没有答应美国帮助训练技术人员，且谈判细节尚未定案 [1] - 台湾当局经济事务部门负责人龚明鑫指出，企业赴美设厂需要人力，并以台积电为例说明公司本身也有职能训练 [1] 岛内舆论反应 - 对于卢特尼克关于台湾会训练美国劳工的说法，岛内网民反应强烈，批评言论包括指责执政党在谈判中自缚手脚、出卖台湾利益，以及担忧台积电供应链、技术和劳工被取代 [1]