氧化铝期货基差定义与计算 - 基差是现货价格与期货价格之间的差异，计算公式为基差=现货价格-期货价格 [1] - 该指标反映了市场供需、仓储成本、政策预期等多重因素的动态博弈 [1] - 对期货交易策略如套期保值和期现套利具有重要指导意义 [1] 基差形成的主要因素 - 供需关系是核心因素，现货市场短期紧缺会推高现货价格导致正基差扩大，例如2024年12月氧化铝2501合约基差达496元/吨 [2] - 期货价格若提前反映未来供应宽松预期可能形成负基差，如2025年新增产能释放的预期 [2] - 成本与物流因素如铝土矿运输瓶颈或仓储成本上升会扩大基差，例如几内亚矿石出口暂停曾导致基差为负值-329元/吨 [2] - 政策与市场预期如环保限产、关税调整会引发区域性基差异动，临近交割月时基差通常收敛 [2] 基差对交易的意义 - 套期保值交易需动态调整头寸以对冲基差波动风险 [3] - 基差偏离历史均值时可能存在期现套利机会，例如氧化铝基差率处于统计区间80%以上时 [3] - 基差结构如远月贴水可反映市场对供需的长期预期 [4]

报告行业投资评级 - 单边为中性；跨期无；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 国际油价反弹使油制成本支撑走强，丙烷价格小幅走高，PDH制PP利润处于盈亏平衡附近 [2] - PE停车检修装置增加，供应压力小幅缓解，但整体开工仍偏高位，生产企业库存积累，上游有去库压力 [2] - PP开工率环比持平，上游与中游环节库存小幅下降，大榭石化二期新装置试车，预计近期产出合格产品，中长期供应压力大 [2] - 下游需求恢复较慢，农膜进入需求季节性转换阶段，整体订单跟进慢，终端开工窄幅恢复 [2] 各目录总结 聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 生产利润与开工率 - PE油制生产利润为332.5元/吨（+17.9），PP油制生产利润为 - 247.5元/吨（+17.9），PDH制PP生产利润为88.2元/吨（+12.0） [1] - PE开工率为78.7%（ - 5.5%），PP开工率为78.2%（+0.3%） [1] 聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关内容 [28][35][36] 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 44.2元/吨（+23.4），PP进口利润为 - 556.9元/吨（+3.4），PP出口利润为36.6美元/吨（ - 0.4） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为14.5%（+0.7%），PE下游包装膜开工率为49.9%（+0.8%），PP下游塑编开工率为42.0%（+0.6%），PP下游BOPP膜开工率为60.7%（ - 0.5%） [1] 聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [73][79][86]