报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货市场表现坚挺，江苏地区因低库存出现部分规格现货紧张价格继续上涨，03合约在库存较低以及后期发运量有减少预期下，库存压力较小，但需求难改弱势，上调空间受限，上周原木期货估值小修复，小幅反弹，当前市场整理市场情绪较强，短期考虑750 - 800区间参与为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 1月23日，原木2601价格772.5元无涨跌，原木2603价格776元涨7.5元、涨幅0.98%，原木2605价格788.5元涨2.5元、涨幅0.32%，原木2607价格799元跌0.5元、跌幅0.06%，主力合约基差 - 36元，较1月22日跌7.5元 [2] - 多个港口不同规格辐射松和云杉现货价格1月23日较1月22日无变化，外盘辐射松4米中A和云杉11.8米CFR价1月23日较1月16日无变化 [2] - 1月26日人民币兑美元汇率6.949，较1月25日跌0.01，进口理论成本752.91元，较1月25日跌0.92元 [2] 供给 - 12月31日港口发运量（新西兰→中日韩）204万立方米，较11月30日增加14.8万立方米、涨幅7.82%，离港船数55艘，较11月增加6艘、涨幅12.24% [2] - 2026年1月19 - 25日，中国13港新西兰原木预到船11条，较上周增加0条、周环比增加0%，到港总量约35万方，较上周减少1.9万方、周环比减少5% [3] 库存 - 1月16日中国针叶原木总库存257万方，较1月9日减少12万方、降幅4.46%，山东库存192万方，较1月9日减少4万方、降幅2.04%，江苏库存41.08万方，较1月9日减少7.4万方、降幅15.18% [2][3] 需求 - 1月16日中国原木日均出库量6.16万立方米，较1月9日增加0.41万立方米、涨幅7%，山东日均出库量2.79万立方米，较1月9日增加0.45万立方米、涨幅16%，江苏日均出库量2.28万立方米，较1月9日减少0.07万立方米、降幅3% [3]

硫黄市场价格走势 - 5月中下旬以来国内硫黄市场经历近一个月连续冲高行情 高点突破2600元/吨 随后触顶回落 截至6月19日主流成交均价2240元 环比跌幅5.5% 西北地区跌破2000元大关 [1] - 近5个月硫黄市场涨幅达68%以上并创近年新高 成为化工行业弱势背景下的一枝独秀 此轮冲高回落是供应增长 需求减弱 外盘疲软等多重因素共振结果 [1] - 受中东地缘冲突影响 外盘突然逆袭回涨或对港口价格形成支撑 6月13日以伊冲突当日镇江港 大丰港硫黄成交价格较前一日分别上涨至2305元 2295元 6月19日再次冲高至2460元 2440元 较前一周分别上涨6.7% 6.3% [5][6] 供应端变化 - 5月底全国硫黄主要港口库存量208.4万吨 较上月底增幅2.51% 当月进口量107.04万吨 增幅19.83% 当月国产93.87万吨 增幅2.3% [2] - 6月12日港口库存增长至222.76万吨 6月1日至12日国内产量42.8万吨 总体供应能力处于增长态势 [2] - 5月硫黄进口量增长加国产货源增量对国内高位成交市场形成冲击 港口库存增长导致高位成交受阻 贸易商加大出货力度 带动行情惯性下滑 [2] 需求端变化 - 5月硫黄表观消费量达199万吨 环比增幅5.1% 但预计6月表观消费量将减至168.24万吨 环比降幅15.46% 需求端支撑显著弱化 [3] - 5月硫酸 磷酸一铵 磷酸二铵 钛白粉产能利用率分别是66.46% 61.23% 50.52% 73.87% 环比均有所下降 表明需求明显萎缩 [3] - 5月己内酰胺产能利用率87.61% 环比增长0.59个百分点 但受大型企业突发停产及检修影响 6月将下降9个百分点左右 [3] 国际市场动态 - 国际硫黄市场5月保持高位稳定运行 进入6月后国际供应商被迫下调6月中东及加拿大货源报价 幅度达10～20美元 [4] - 当前买卖价差已压缩至CFR270～294美元 科威特硫黄价格稳定在FOB287美元 阿联酋6月合约报价涨至FOB290美元 但实际现货价格回落至FOB270美元区间中低位 [4] - 6月化肥及印尼镍需求已基本满足 买方对6月至7月货源兴趣有限 若国际资源出货一般 外盘行情存弱势震荡可能 [4] 行业预期 - 中东地区年产硫黄超过2000万吨 相当于中国全年需求量 其产能释放情况将影响国际市场变化 [5] - 化肥行业需求虽有萎缩但整体较为稳定 预计短期内高位回落整理空间不会太大 看多气氛开始积聚 [6]