行情回顾 - 本周SW公用事业板块上涨2.54%，在31个SW一级板块中排名第23位，跑输主要股指（沪深300涨2.79%，上证综指涨3.82%，深证成指涨4.4%，创业板指涨3.89%）[4] - 子板块中，燃气板块领涨，涨幅为4.8%，光伏发电板块上涨3.9%，风力发电上涨2.6%，电能综合服务上涨2.51%，火电上涨2.4%，水电上涨0.7%[4] 关键数据更新 - 动力煤价格反弹：国产秦皇岛港5500大卡动力煤（平仓价）周环比上涨12元/吨，突破700元/吨；进口防城港5500大卡动力煤（印尼，场地价）周环比上涨5元/吨[5] - 现货电价下降：本周（26.01.05-26.01.09）广东现货平均结算电价为304.82元/兆瓦时，较上周（331.78元/兆瓦时）下降；山西现货出清均价为144.84元/兆瓦时，较上周（279.73元/兆瓦时）下降[5] 重点事件分析 - **2026年年度长协电价披露**：已披露省份电价同比普遍下降，上海为0.430元/千瓦时（同比-3.3分），安徽为0.371元/千瓦时（同比-4.2分），浙江为0.345元/千瓦时（同比-6.8分），江苏为0.345元/千瓦时（同比-6.8分），广东为0.372元/千瓦时（同比-2.0分）[6] - **电网代理购电价格分化**：1月全国电网代理购电价格大幅下行，但供给格局较好区域如河北、蒙东、蒙西、四川、海南的代理购电价格同比上行[6] - **新能源消纳情况**：2025年11月，全国光伏发电利用率为93.7%（环比10月94.8%下降），1-11月利用率为94.8%；11月风电利用率为93.1%（环比10月96.4%下降），1-11月利用率为94.3%[6] 核心观点与行业展望 - **火电运营商盈利提升**：考虑到动力煤价格中枢下行，全国性火电运营商度电盈利同比预计有大幅提升，年度长协竞价结果相对合理[7] - **电价影响与市场关注点**：电价对度电盈利的影响有所弱化，市场更为关注电价及电力供需稳健的区域[7] - **绿电板块趋势与机遇**：各省绿电进入“136号文”结算阶段，整体不改绿电电价下行趋势；但发改委政策提升绿电消纳，叠加绿电补贴加速下放，绿电板块有望迎来估值修复[7] - **电力供需与投资回报**：2026年电力供需预期延续2025年偏宽松态势，板块电价继续承压；火电作为基荷电源仍有装机需求；火电与绿电的投资回报需匹配社会综合投资回报水平以满足可融资性[7] - **盈利保障措施**：若年度长协电价签署不及预期，仍有望通过容量补贴提升、度电成本下行等措施满足板块盈利水平[7]

2026年广东电力年度交易核心态势 - 2026年广东电力年度交易呈现“量增价降”态势 不含绿电的年度交易总成交量同比增长5.38%，创近年新高，成交均价同比下降5.03%，对应下降2分/千瓦时 [4] - 年度长协综合上网电价预计同比稍有下行，降3厘/千瓦时 2025年批发侧平均电量电价为0.392元/千瓦时，2026年为0.372元/千瓦时，同比下降2分/千瓦时；容量电价补贴从2025年的100元/千瓦提升至2026年的165元/千瓦，对应容量补贴从0.025元/千瓦时提升至0.042元/千瓦时，同比提升1.6分/千瓦时 [4] - 交易以双边协商为主导，占比超99%，绿电交易同步完成，整体价格略高于常规电力 [4] 火电运营商盈利分析 - 按2025年平均煤价测算，广东火电运营商2026年全年平均可实现度电盈利2分/千瓦时 参考粤电力A，在2025年11-12月煤炭均价对应的燃料成本下，公司火电机组处于盈亏平衡状态，而2026年年度长协电价反映了当下煤价水平 [5] - 不同机组盈利分化显著 百万千瓦超超临界机组基本能实现盈利，而容量较小的30万千瓦及60万千瓦机组则处于亏损状态 [5] - 预计广东省燃料成本中枢同比基本持平，从而支撑在2026年年度长协电价下实现2分/千瓦时的盈利水平 [5] 绿电发展对电价的影响 - 2026年年度长协电价受交易电价下限支撑，短期未完全反映绿电电价下行压力 广东省机制电价为0.36元/千瓦时，而火电2026年年度长协电价为0.372元/千瓦时，高于绿电机制电价水平 [6] - 绿电装机扩张将持续影响整体电价 截至2024年，火电装机及发电量占广东省内机组的比例分别为54.8%及70.70%，随着绿电装机继续扩张，其对电力供需和电价的影响力预期提升 [6] - 新能源对火电的冲击主要体现在白天火电需为光伏让渡发电空间 随着光伏装机持续提升，其在集中出力期间的现货电价受影响愈发显著，现货电价预期将进一步下行 [7] - 若无年度长协电价下限限制，2026年年度长协竞价结果或将突破下限，当前签署的长协电价对广东火电机组具备盈利托底作用 [7]