龙源电力电话会议纪要关键要点 行业与公司 * 行业为绿电行业 公司为龙源电力 全球最大风电运营商 国家能源集团旗下风电业务整合平台[2][6] * 公司港股上市于2009年 A股上市于2022年[6] * 控股股东国家能源集团持股59% 集团绿电装机122GW 公司风电和光伏装机分别占集团风光总装机的46%和19%[2][6] 核心观点与论据 **政策与行业拐点** * 国内风光装机新增量现拐点 2025年7-8月绿电公司国补回收加速 超2024年全年 龙源电力等公司现金流有望修复[2][3] * 136号文落地及绿电强制消费政策推动公司市净率修复至0.76倍 但估值仍处历史底部[2][12] * 2024年2月以来国家更重视行业装机增速和合理收益率的平衡[2][12] **公司资产与装机** * 截至2025年上半年末 公司控股风电装机31.4GW（占总装机73%） 光伏12GW（占27%） 海上风电2.6GW[2][13] * 2024年新增风电装机7.5GW 2025年目标投产5GW绿电（风电2.7GW 光伏1.8GW）[2][13] * 存量资产集中在优质资源区和负荷中心 西北 华北 华东的风电装机占比分别为24% 22%和17%[13] **未来增量资产** * 集团后续将注入约4GW绿电机组 2024年10月启动首批收购2GW 集团承诺2028年1月前注入符合条件的资产 集团内未上市风电资产约25GW[14] * 以大带小项目改造老旧机组 公司运行超15年老旧机组约4.6GW 已启动1.23GW项目 利用小时数预计提升20%~50% 从2200小时提升至2600小时可使IRR提高两个百分点以上[14] * 海上风电储备项目超5GW 主要分布在江苏 福建 海南等地[14] **估值与股价表现** * 公司港股估值自2021年9月PB 2.34倍降至2024年2月历史底部0.52倍 目前小幅反弹至0.76倍 仍处历史低位[2][4][11] * 估值波动受消纳 电价 装机增速和补贴支付节奏等因素影响[2][10] **盈利与ROE** * 公司ROE长期稳定在8%~9% 历史业绩稳健增长 仅2013年和2022年出现下滑（归母净利润分别同比下滑21%和20%）[2][7][8] * 2025年受风况和市场价格影响 业绩预计持平或略有压力[2][8] * 预测2025年至2027年归母净利润分别为64.3亿元 72.2亿元和79.3亿元 同比增长0.1% 12%和10% 对应PE分别为8倍 7.1倍和6.5倍[20] **电价与收入** * 度电脱硫收入从2017年的0.5元/度震荡下行至2024年的0.47元/度左右 2025年上半年同比下降0.03元至0.19元/度[2][9] **现金流与国补** * 2024年自由现金流缺口121亿元 若放缓常规项目开发 海上优质资产投产及国补回款加速 2025年自由现金流有望转正[4][17] * 截至2025年上半年 应收账款规模495亿元 占净资产56% 超港股总市值85%[18] * 以往每年产生国补金额120-130亿元 每年回收约50亿元 新增应收账款70-80亿元 2025年前六个月回收2.5亿元 7月回收19亿元 8月进一步加快[18] **绿证与交易** * 绿证价格从2023年每张30元跌至2025年初的一两元 随着强制需求政策出台 2025年6月均价升至3.4元（环比提升25%） 7月升至4.6元（环比增长35%）[19] * 2024年公司完成绿证交易110,224万张（同比增长141%） 绿电交易量67亿度（同比增长289%） 占公司当年绿电上网量的24%[19] * 多个行业被纳入可再生能源消费考核范围 如完成指标 对应绿电耗量将超6300亿度 占全国风光发电量40%以上[19] **市场化交易优势** * 风电出力曲线与负荷匹配度高 市场化交易中风电竞争优势明显 价格普遍高于光伏[4][15] * 公司以73%比例持有优质风资源 在市场化推进中具显著优势 新能源布局与集团火电协同效应明显[15][16] 其他重要内容 * 公司75%的项目进入第一批合规清单（绿码项目）[18] * 136号文规定机制电量价差结算取市场交易均价与机制电价之差 若项目自身交易价格高于市场均价 则能获得更高综合电价和超额收益[15] * 136号文规定不重复获得绿证收益 短期内可交易供给受限 价格中枢有望持续抬升[19]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 龙净环保宣布投资建设麻米措源网荷储一体化能源站项目和刚果（金）凯兰庚水电站项目 绿电业务布局持续推进 [2][4] - 麻米措项目预计2026年第二季度投运 保守测算年净利润1.30亿元 [2][11] - 刚果（金）项目预计2029年投运 保守测算年净利润3.58亿元 [2][11] - 两项目满产后增量利润较2024年归母净利润弹性达59% 绿电逻辑持续兑现 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.03亿元/14.02亿元/17.01亿元 同比增长32.8%/27.1%/21.4% [11] 项目详情 - 麻米措项目采用BOO形式 总规模为直流侧420MWp光伏+412.5MW/1650MWh电化学储能+30MW柴发 总投资23.91亿元 [11] - 麻米措项目年均发电量7.61亿度 年用电量5.68亿度 结算电价0.7元/KWh（含税） [11] - 麻米措项目度电成本0.35元/KWh 增值税率13% 所得税率15% 预计年运营收入3.52亿元 [11] - 刚果（金）项目采用BOT形式 规模为140MW水电站 总投资3.99亿美元（折合28.42亿元） [11] - 刚果（金）项目年发电量7.14亿度 90%电量供给紫金权属企业（电价0.16美元/KWh） 10%供给当地社区（电价0.10美元/KWh） [11] - 刚果（金）项目度电成本0.30元/KWh 所得税率30% 自用电率10% 预计年运营收入7.05亿元 [11] 业务进展 - 西藏拉果错一期项目已满负荷连续运行供电 [11] - 黑龙江项目自发自用部分平稳运行过百日 [11] - 圭亚那二期、苏里南、科特迪瓦、刚果（金）穆索诺伊等海外项目建设全面开展 [11] - 2025年上半年清洁能源业务贡献净利润近亿元 [11] - 储能业务开始实现盈利 [11] 股东结构 - 紫金矿业自2023年10月底持续增持 截至2025年6月30日持股比例达25% [11] 财务数据 - 当前股价13.13元 总股本12.70亿股 每股净资产8.10元 [8] - 2024年归母净利润8.30亿元 每股收益0.77元 [11][15] - 预计2025年每股收益0.87元 对应PE估值15.1倍 [11] - 预计2026年每股收益1.10元 对应PE估值11.9倍 [11] - 预计2027年每股收益1.34元 对应PE估值9.8倍 [11]

吉林省大安市乐胜乡，定日镜排列成阵，精准反射阳光至中央集热塔，将熔盐加热储存。中广核吉西基 地鲁固直流10万千瓦熔盐塔式光热项目负责人赵雄说，高温熔盐可在夜间或阴天持续发电，有效平抑波 动，提升绿电并网稳定性。 秋高气爽，碧空如洗，大兴安岭与长白山脉间的西南气流通道上，巨型风机叶片迎风转动。近年来，吉 林省着力追"风"逐"电"，可再生能源装机突破3000万千瓦，为全面振兴注入新动能。 借势"风光" "大风"与"烈日"，正成为吉林省发展新能源产业的资源优势。 产业集聚 近年来，吉林省的新能源产业链正加速延展，在原材料生产、装备制造、产品应用等多个环节，协同效 应和经济效益持续显现。 上游，老牌纺织企业吉林化纤生产的碳纤维占据国内风电领域95%的市场，轻量高强的材料让风电机组 更高效、更耐用。今年上半年，吉林化纤销售收入同比增长29%，风电领域的碳纤维用量明显提升。 中游，通榆"风电大路"两侧，三一风电、凡瑞重工等十余家企业扎根当地，助力风电企业"一站式采 购"全产业链相关装备；大安经济开发区内，全铁液流、钠离子电池等新型储能产品竞速迭代。 下游，一汽解放推出国内首款重型商用车缸内直喷氢气发动机，研发6大类17款 ...

在欧阳明高看来，车网互动将成为城市已有配电网在风电光伏占比不断增加的情况下，解决充电容量的关键路径。 欧阳明高预测，到2050年，电动汽车保有量至少3.5亿辆，每辆车平均电量70千瓦时，则车载储能容量超过240亿千瓦时，与中国当前每天消费总电量相 当。"随着绿电逐步成为电力消费主体，电动汽车将成为真正的、能效最高的新能源汽车。"欧阳明高称。 此外，欧阳明高表示，2025年，我国新能源汽车销量预计超过1500万辆，随后将进入稳定增长期，年增长率下降但保有量大幅提升。到2030年，预计我国新 能源汽车保有量将达1亿至1.6亿辆。 图片来源：每经记者 李星 摄 每经记者｜李星 每经编辑｜余婷婷 9月13日，全国政协常委、清华大学教授欧阳明高在2025泰达汽车论坛上表示，电动汽车将实现充电免费甚至成为赚钱工具、纯电动车将占据市场绝对主体 地位。 据欧阳明高介绍，目前，车用磷酸铁锂电池衰减到70%，一般可满充满放循环3000次，日历寿命一般10至15年。按单次续航500公里计算，500次循环可满足 一般家用轿车10至15年、最高25万公里的总里程，富余的2500次循环电池包（按70千瓦时），最大可储能"炒电"近15万度 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注工业硅内蒙会议信息和多晶硅市场仓单注册情况，通过对工业硅和多晶硅基本面数据、宏观及行业新闻的分析，了解市场动态和趋势强度 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅、多晶硅期货市场：Si2511收盘价8740元/吨，成交量347619手，持仓量287771手；PS2511收盘价53710元/吨，成交量278296手，持仓量136326手 [2] - 基差：工业硅和多晶硅各对标现货升贴水有不同变化 [2] - 价格：新疆99硅8600元/吨，云南地区Si4210 9650元/吨，多晶硅 - N型复投料51550元/吨等 [2] - 利润：硅厂利润（新疆新标553） - 2561元/吨，多晶硅企业利润 - 14.4元/千克等 [2] - 库存：工业硅社会库存53.9万吨，企业库存17.4万吨，多晶硅厂家库存21.9万吨 [2] - 原料成本：硅矿石、洗精煤、石油焦、电极等价格有不同变化 [2] 宏观及行业新闻 - 9月8日内蒙古冀能新能源准格尔旗500兆瓦光伏项目开工，由中国能建建筑集团负责EPC总承包，建成后每年向京津冀送绿电约1亿千瓦时，有良好效益 [2][4] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1，取值范围为【 - 2,2】区间整数 [4]

行业与公司 * 纪要主要涉及人工智能数据中心（AIDC）供电系统行业 包括第一级供电电源（如HVDC UPS SST） 第二级服务器电源 以及电能质量设备[1] * 提及的公司包括海外厂商台达 以及国内企业胜宏股份 金盘科技 欧通 迈瑞特 盛弘股份 麦格米特 科尔达 禾望电气等[1][4][5][20][22] 核心观点与论据：技术迭代与趋势 * AIDC供电系统正向800伏HVDC过渡 固态变压器（SST）有望成为最终解决方案 预计未来3-5年第一级供电电源将持续迭代[1][4] * 服务器电源功率提升是明确趋势 研发难度和壁垒提升 单瓦价格改善趋势有望延续 得益于GB200与GB300的出货 未来几年服务器电源整体规模将保持较快增速[2][18][19] * 绿电在AIGC中应用潜力巨大 将提升其潜在空间 并可能影响电能质量 应关注电能质量设备的应用提升[1][6] * 台达展示的800伏HVDC方案采用赛特帕拉特方案 通过HVDC模块 超级电容和BPU在IT rack中进行直流降压 实现800伏对50伏体系的转换[1][12][13] * 固态变压器（SST）预计在3至5年后陆续实现产品落地 其成本已逐渐向现有体系靠拢 整体系统效率略有提升 应用进展可能比预期更快[14] 核心观点与论据：市场与渗透率 * 预计2025年全球资本开支增速将保持50%以上 推动HVDC替代传统UPS SST替代传统HVDC+BRT[1][7] * 国内头部互联网企业普遍采用HVDC 如腾讯94%的数据中心已采用HVDC 阿里自建数据中心实现了直流模块全导入 百度推出瀚海直流模块 但海外市场渗透率较低[8][9] * 过去海外市场对HVDC技术迭代动力不足 主因UPS系统稳定性好且行业功率未显著增加 现因新能源接入增加及机柜功率提升至200千瓦以上 加速了HVDC技术在海外市场的导入[10][11] * 国内HVDC潜在替代领域主要是金融和政府 但业主方分散 需要循序渐进 海外因AI数据中心建设进度快且功率需求明确 未来两到三年渗透率提升曲线斜率可能更陡[15] * UPS市场竞争格局分散 Top 3厂商市占率约40% HVDC市场目前Top 3厂商市占率约90% 但预计后续将回落至60-70%[1][17] 核心观点与论据：厂商机会与竞争格局 * 国内企业如胜宏股份和金盘科技有望凭借技术优势和海外渠道切入海外供应链[1][4] * 在服务器电源环节 国内厂商如欧通 迈瑞特等已初步切入海外供应链 并有望进一步实现行业导入[5][19][22] * 电能质量设备市场小而美 竞争充分但对稳定性要求高 预计未来几年竞争格局稳定 以盛弘股份为代表的头部厂商将分享优势份额[20] * 中国厂商向海外扩展的优势在于海外盈利能力和价值更具优势 是重要的导入窗口期 建议重点关注第一级供电环节相关企业[21][22] 其他重要内容 * HVDC因少了一级逆变环节 从原理上具有更高效率 更高可靠性及更易维护等特点 同时适合模块化扩容[7] * 800伏HVDC方案能解决损耗问题并减少铜用量 从而节约成本 且适合现场电源接入 有效解决海外供电短缺问题[11] * 技术迭代最为显著的是第一级供电环节 目前正处于确定方案阶段 是良好的卡位时间节点 初期导入后供应商更换概率较低[17][21]

中国电力规模与全球地位 - 2024年中国发电量突破10万亿千瓦时 占全球发电量近30% 是美国的2.5倍 印度的近5倍 [3] - 2024年7月单月用电量突破1万亿千瓦时 超过日本全年用电量 高于德国法国全年用电量之和 [4] - 2023年中国新建煤电项目占全球95% 光伏发电占全球六成 风电新增装机连续14年全球第一 在建核电机组容量连续18年全球第一 [11] 绿色电力发展现状 - 中国全社会用电量中近三分之一为绿电（风/光/水/核） [7] - 截至2024年4月底风电光伏合计装机达15.3亿千瓦 历史性超过火电装机 [7] - 绿电技术取得全球领先：超超临界高效发电技术 100兆瓦熔盐塔式光热电站 百万千瓦水轮机组 钍基熔盐实验堆 [7] 电力基础设施建设 - 推进装机量相当于3个三峡的雅江水电站项目 [6] - 一次性批准5个核电项目共10台机组（浙江三门/广西防城港/广东台山/山东海阳/福建霞浦） [6] - 构建全球输电能力最强、规模最大的特高压电网 实现跨区域大规模高效输电 [11] 能源战略目标 - 目标将电力在终端能源消费占比提升至50% 当前发达国家仅22% [11] - 2030年实现碳达峰 2060年实现碳中和 [12] - 2025年第一季度碳排放同比下降1.6% 过去12个月下降1% 有望提前达峰 [12] 储能产业发展 - 截至2024年底新型储能规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时 装机规模占全球超40% [28] - 2024年国务院政府工作报告明确写入"发展新型储能"要求 [29] - 国际电工委员会发布17项储能国际标准 其中6项由中国牵头制定 [31] 企业技术突破 - 宁德时代2024年全球储能电池市占率36.5% 连续多年出货量全球第一 [33] - 宁德时代储能电芯技术从280Ah迭代至587Ah 主导行业标准 [35] - 华为承建全球最大构网型光储项目沙特红海新城 推出"风光储发电机"技术 [39] 全球市场影响力 - 中国掌握全球超40%新能源技术 80%光伏组件产能 70%风电设备产能 90%储能电芯产能 [42] - 国家电网在11国运营13个骨干能源网项目 跨国输电量占全球17% [42] - 承接安哥拉凯凯水电站 南美高查瑞光伏电站 巴基斯坦卡拉奇核电站等国际项目 [42] 行业挑战与解决方案 - 2024年上半年弃电量达600亿度 太阳能弃电率6.6% 风电弃电率5.7% 同比近乎翻倍 [21] - 西部新能源装机增速比电力外送通道建设快30%-50% 配套储能建设进度滞后 [19] - 西班牙因储能容量仅占需求0.3%（2.1GWh）导致大停电 远低于20%安全线 [30]

项目概况 - 张家口明阳察北阿里巴巴数据中心源网荷储一体化项目拟装机容量200MW并配套相应储能系统 项目建成后上网绿电由阿里巴巴张北零碳数据中心项目消纳[1] - 该项目为张家口首个围绕数据中心用能的绿色电力与算力一体化协同项目 总投资14亿元 占地52.5亩 规划建设风电装机规模200MW 配置40MW/160MWh磷酸铁锂储能系统 建成后预计年发电量7.97亿千瓦时[2] - 项目已获上海市算力网络高质量发展标杆应用案例二等奖 具备经济和社会双重效益[2] 技术能力 - 公司基于深厚风电技术积累具备利用风电为数据中心稳定供电的能力[1] - 推出智慧化风场综合运营管理平台 通过数字化全景感知 智能化分析和辅助决策控制三大体系实现一体化综合管理运营[3] - 平台覆盖核心部件智能预警 故障诊断 检修辅助 电力交易预测及功率预测等多个关键场景[3] 人工智能布局 - "明知顾问"风电大模型智能系统采用DeepSeek-70B等国产大模型作为核心引擎 构建风机领域专业认知体系[4] - 截至2025年上半年 平台已在公司总部及多个大型能源客户共十余个风电场实现模块化部署[4] - 实证效果显示整体发电量和等效利用小时数显著提升 故障率和故障停机时间明显下降 预测准确率及诊断达到90%以上[4] 行业前景 - 中国信通院预测2030年中国数据中心用电需求达3000-7000亿千瓦时 占全社会用电量2.3%-5.3% 对应2024-2030年复合增速10.4%-27.1%[1] - 国家要求2025年实现国家枢纽节点新建数据中心绿电占比达到80%的目标[1] - 人工智能快速迭代发展催生巨大算力需求和能源矛盾 倒逼算力绿色化变革[1] 战略规划 - 公司持续深化AI技术在能源领域的融合创新 推动风电产业迈向更高效 安全 智能的新发展阶段[4] - 聚焦"大海上" "沙戈荒" "风光储氢燃"一体化等战略 实现能源绿色化 普惠化和智慧化[4][5] - 以拓展人工智能与能源领域深度融合应用场景为重要依托 推进智能算力与电力协同发展为必要支撑[3]

项目概况 - 中国石油深圳新能源研究院在青海油田仙东8井建成集团公司首座钙钛矿组件光伏示范电站 装机容量峰值达101.8千瓦 [1] - 示范电站位于平均海拔2800米的柴达木盆地南八仙地区 采用高原离网光储柴系统 [1] 技术突破 - 标志中国石油在钙钛矿电池技术研发与产业化应用迈出关键一步 [1] - 形成覆盖钙钛矿组件研发 光伏场站设计及运维的全链条技术能力 [1] - 采用联合研发的钙钛矿组件和自主研发的昆鹏变流器 [1] 运营效益 - 年均发电量预计达18.1万千瓦时 [1] - 年均可减少柴油消耗36吨 二氧化碳排放113吨 [1] - 实现井场生产绿电直供抽油负荷 全年生产用绿电占比超过95% [1] - 构建多能互补智能调控模式 [1]

国网杭州供电公司员工为杭州华立科技股份有限公司安装电力末端感知设备。 服务中心双碳顾问向客户解答政策问题。 电力营业厅内的"数字引导员"与机器人。 上城供电分公司客户经理在巨星科技集团九堡新建厂房高配间查看设备运行情况。 土地刚摘牌，供电方案便"追"上门；营业厅内，数字员工、AI调度员纷纷上岗；梦想小镇等地成功 建成"零停电""高电能质量"示范区；30%以上规上企业已参与绿电、绿证交易；公共充电服务延伸进老 旧小区内部…… 在"创新活力之城"杭州，迭代和更新从不缺席。国网杭州供电公司也以"苟日新、日日新、又日 新"的精益求精，第一时间落实国家新一轮深化提升"获得电力"服务水平改革要求，"刷新"出更便捷、 更智能、更高质、更增值、更普惠、更阳光的用电营商服务"新版本"，全力打造国际一流的现代化用电 营商环境，为杭州市建设营商环境最优市、民营经济强市提供有力的能源支撑。 "数智"领航 打造便捷智能办电新体验 9月2日，杭州地铁运营有限公司工作人员刘卫平来到国网杭州供电公司钱江新城营业厅，一场特别 的"数字员工"体验就此展开—— "数字引导员"精准识别用户增容诉求，主动规划路径，将其引导至营商服务区的"数字答疑员" ...