文章核心观点 - AppLovin 5 月 7 日公布 2025 年第一季度财报，鉴于其高估值和近期被卖空者质疑的情况，届时股价可能大幅波动，若业务持续良好且拓展新机会，股票未来或有更多涨幅 [1][4][13] 公司现状 - AppLovin 股价较 2025 年高点下跌超 40%，但近三年涨幅超 600% [1] - 公司估值达近 100 亿美元，市销率为 20 倍，投资者期望极高 [3] 业务情况 收入构成 - 2024 年约三分之二收入来自广告业务，全年营收超 30 亿美元，自 2020 年底复合年增长率近 100% [5] 商业模式 - 公司在客户广告支出获得预期回报时才产生广告收入，而非仅靠广告展示 [8] 面临质疑 - 卖空者质疑广告业务增长的真实性和可持续性，称部分广告点击不真实，还可能违反移动操作系统政策 [6][7] 增长途径 - 除移动游戏公司外，开始服务电商客户，2 月下旬数据显示广告商电商广告年化支出已达 10 亿美元 [10][11] - 除移动操作系统外，关注联网电视（CTV）渠道，未来广告支出向 CTV 转移或带来增长动力 [12]