报告信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 18 日 [2] - 研究员：张平、彭婧霖、余菲菲 [3][4] 核心观点 - 沪锌主力换月至 08，日内主力收于 22130 元/吨，涨 115，涨幅 0.52%，缩量减仓，持仓减 11088 手至 67223 手，08 - 09 月间差 10 [7] - 内外库存走势持续分化，LME 锌累计交仓 16225 吨，库存水平录增至 121475 吨，0 - 3C8.95，沪伦比 8.18，进口窗口深度关闭 [7] - 国内社库连续第四周累库，七地库存录增至 9.35 万吨，上半周盘面回落带动成交好转，但下游订单较弱，后半周基本维持刚需采购 [7] - 基本面变动有限，国内消费端受消费淡季和出口走弱双重挤压，淡季累库趋势兑现，受宏观消息提振短线反弹，但上行驱动力度较弱，围绕 2.2 万偏弱整理运行 [7] 各部分总结 行情回顾 - 沪锌 2508 开盘 21975 元/吨，收盘 22130 元/吨，最高 22170 元/吨，最低 21970 元/吨，涨跌 115，涨跌幅 0.52%，持仓量 67223，持仓量变化 - 11088 [7] - 沪锌 2509 开盘 21990 元/吨，收盘 22120 元/吨，最高 22160 元/吨，最低 21955 元/吨，涨跌 120，涨跌幅 0.55%，持仓量 104498，持仓量变化 2525 [7] - 沪锌 2510 开盘 21920 元/吨，收盘 22085 元/吨，最高 22125 元/吨，最低 21920 元/吨，涨跌 100，涨跌幅 0.45%，持仓量 33316，持仓量变化 121 [7] 行业要闻 - 2025 年 7 月 17 日 0锌主流成交价集中在 22090 - 22200 元/吨，双燕成交于 22170 - 22300 元/吨，1锌主流成交于 22020 - 22130 元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价在 22080 - 22170 元/吨左右，常规品牌对 2508 合约报价升水 20 元/吨，对上海现货报价平水 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22030 - 22150 元/吨，紫金成交于 22050 - 22170 元/吨，1锌锭成交于 21930 - 22040 元/吨附近，葫芦岛报在 23060 元/吨 [8] - 广东 0锌主流成交 21990 - 22130 元/吨，主流品牌对 2509 合约报价贴水 40 元/吨，对上海现货贴水 80 元/吨 [9]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 黑色板块处于真空期，能交易的驱动有限，盘面震荡盘整，关注钢材库存压力积累情况 [1][2] - 各品种预计走势多为震荡，部分品种有震荡偏弱预期，整体供需矛盾大多不突出，但需关注需求端钢企盈利、检修计划及宏观情绪等因素 [2][6][8] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空，海外战争停火、油价下跌致宏观情绪偏弱；本周五大材需求环比回暖，热卷明显、螺纹下行；供应端铁水高位震荡，钢材产量略回升；整体供需环比走强但库存去化，基本面矛盾不大，受国内需求悲观预期压制盘面 [8] - 展望：本周基本面环比走强但预期悲观，驱动偏弱，宏观情绪短期走弱，海外战争有反复风险，预计钢价短期震荡 [8] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山财年末和季末冲量，7 月上旬前发运或维持高位但同比增量有限；需求端钢企铁水日产增加、检修少，预计短期铁水维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库，矿石库存有阶段性小幅累库预期但幅度有限，供需矛盾不突出 [2][8] - 展望：需求高位持稳，供应季节性增加，矛盾不明显，大幅下行可能性小，预计矿价震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：建材淡季深入，螺纹表观需求下降但环比降幅收窄，市场对淡季需求预期悲观，盘面承压；供给到货量下降、资源偏紧；需求方面，成材价格承压，电炉谷电亏损、日耗微减，高炉铁水产量回升，长流程废钢日耗增加，总日耗增加；库存上周到货微增、日耗增加，厂库下降但绝对水平处同期高位 [9] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：第四轮提降落地后出货好转，焦煤价格止跌企稳，市场看稳预期渐强；供应端部分焦企受环保及亏损影响开工下降、产量高位回落；需求端铁水产量高位下滑趋势暂缓，但终端用钢需求步入淡季，铁水仍存下降预期；库存焦企库存处同期高位 [10][11] - 展望：焦煤价格涨幅受限、成本支撑存疑，下游刚需弱化，中期焦炭价格仍存下行压力 [12] 焦煤 - 核心逻辑：煤矿签单好转但下游采购以刚需为主，情绪谨慎；供应端部分煤矿复产，产量有低位回升预期，进口口岸库存高、下游采购意愿不足、通关数量低位；需求端焦炭产量高位回落，焦企开工或进一步下降；库存端刚需下滑、下游补库需求有限，上游库存处近年高位，结构性问题未改善 [13] - 展望：供需宽松格局未扭转，上游库存高，焦煤价格上涨幅度有限 [13] 玻璃 - 核心逻辑：需求端淡季下行，深加工需求环比走弱，沙河产销下滑，整体刚需为主；供应端本周 2 条产线出玻璃，1 条 700 吨产线冷修，3 条待出玻璃，供给压力仍存，沙河煤制气产线技改扰动情绪；上游小幅累库，中游库存下降，情绪波动，盘面震荡 [14] - 展望：现实需求淡季有压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动多，短期维持震荡观点 [14] 纯碱 - 核心逻辑：供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位，供给压力仍存，市场情绪和现货价格偏弱；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏日熔下降，未来有减量预期；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改 [14] - 展望：供给过剩格局未变，检修恢复，盘面贴水收窄，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [14][16] 硅锰 - 核心逻辑：成本端锰矿扰动多，南非 7 月发运或受影响，部分供应商发运有变化，钦州港部分矿种紧缺，价格企稳探涨；供应端贵州开工低且有减产计划，云南复产，内蒙检修与复产并存，产量波动有限；需求端期货反弹，钢招议价难，厂家挺价意愿强 [16] - 展望：产量有增加预期，终端用钢需求入淡季，供需趋于宽松，但工厂和贸易商成本倒挂，挺价情绪浓，短期预计盘面震荡 [17] 硅铁 - 核心逻辑：旺季能源预期改善，盘面震荡偏强；成本端兰炭市场暂稳；供给端市场看空情绪缓和，企业排单生产，库存下降放缓；需求端钢招基本结束，金属镁市场情绪一般，价格低位震荡 [18] - 展望：自身矛盾有限，厂家挺价意愿强，但个别厂家增产，供需缺口趋于回补，关注钢招和生产情况，短期预计盘面震荡 [18]