螺纹钢市场 - 期货盘面价格明显反弹，螺纹2605合约收盘价为3076元/吨，较上一交易日上涨49元/吨，涨幅1.62%，持仓减少4.58万手 [2][11] - 现货市场价格上涨，唐山迁安普方坯价格上涨30元/吨至2910元/吨，杭州市场中天螺纹价格上涨20元/吨至3170元/吨 [2][11] - 华北部分钢企已接到2026年全国重要会议期间临时自主减排通知，要求3月4日至11日执行阶段性减排，高炉负荷按不低于30%比例自主减排 [2][11] - 上海发布楼市“沪七条”，进一步调减限购及优化公积金政策，供需两端政策提振市场信心 [2][11] 铁矿石市场 - 期货主力合约i2605价格上涨，收于752.5元/吨，较前一日上涨12元/吨，涨幅1.6%，成交28万手，增仓0.9万手 [3][11] - 港口现货价格涨跌互现，青岛港PB粉(60.8%)价格上涨5元至748元/吨，超特粉价格下跌1元至640元/吨 [3][11] - 供应端，随着澳洲发运量恢复，全球铁矿石发运量回升明显 [3][11] - 需求端，节前成材需求处于淡季，部分钢厂复产时间延期，当前铁水产量为230.49万吨，环比增加1.91万吨，同比增加2.5万吨 [3][11] - 近期地产政策提振市场情绪，需关注节后钢厂复产积极性及刚需补库需求 [3][11] 焦煤市场 - 期货盘面上涨，焦煤2605合约收盘1126元/吨，上涨24.5元/吨，涨幅2.22%，持仓增加23408手 [4][13] - 现货价格分化，山西吕梁主焦煤(A8.5、S1.3、G75)出厂价下调30元至1280元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤价格上涨4元至1010元/吨，蒙3精煤价格下跌15元至1085元/吨 [4][13] - 供应端，主产地煤矿逐步复产，焦煤供应陆续恢复，但市场成交量偏低，氛围清淡 [4][13] - 需求端，焦化企业开工率提升缓慢，多数以消化节前库存为主，采购积极性不高 [4][13] 焦炭市场 - 期货盘面上涨，焦炭2605合约收盘1674元/吨，上涨39.5元/吨，涨幅2.42%，持仓减少956手 [5][13] - 港口现货报价上涨，日照港准一级冶金焦价格上涨10元至1480元/吨 [5][13] - 供应方面，焦化企业生产正常，厂内库存有所累积，节后运输恢复使库存压力减弱 [5][13] - 需求端，唐山等多地部分钢厂已接到两会期间临时自主减排通知，整体采购需求一般，对后市态度谨慎 [5][13] 锰硅市场 - 期货价格震荡走强，主力合约报收5752元/吨，环比上涨0.28%，持仓增加19151手至45.37万手 [6][14] - 现货市场价格约5550-5700元/吨，内蒙古地区价格较前一日下调20元/吨 [6][14] - 消息面上，“沪七条”发布提振市场情绪；成本端，因南非矿山有减量、延期发运预期，天津港南非半碳酸价格上涨0.2元/吨度至37元/吨度 [6][14] - 供应端，南方地区生产企业因电价成本不确定性，开工意愿相对偏弱；需求端，节前下游钢厂锰硅库存可用天数创2024年以来新高，短期补库动力有限 [6][14] 硅铁市场 - 期货价格震荡走强，主力合约报收5486元/吨，环比上涨0.29%，持仓增加7933手至22.42万手 [7][15] - 现货汇总价格5150-5200元/吨，内蒙古、宁夏地区价格较前一日下调30元/吨 [7][15] - 消息面上，“沪七条”发布提振市场情绪；成本端，陕西地区兰炭小料价格下调50元/吨至705元/吨，成本支撑稍弱 [7][15] - 供应端，节前最后一周硅铁周产量位于近年来同期低位；需求端，钢厂硅铁库存可用天数偏高，节后立即采购意愿有限 [7][15] 黑色金属板块整体动态 - 昨日黑色板块整体走势偏强，螺纹、铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁期货价格均有所上涨 [2][3][4][5][6][7] - 政策面利好集中，上海楼市“沪七条”及重要会议前华北地区的临时减排通知，共同影响供需预期与市场情绪 [2][4][5][6][7][11] - 多数品种处于节后恢复阶段，供应逐步增加，但需求端恢复缓慢，钢厂及下游采购态度谨慎，市场预计短期以震荡走势为主 [3][4][5][6][7]

螺纹钢市场 - 期货价格窄幅调整，螺纹2605合约收盘价为3142元/吨，较前一日微涨1元/吨，涨幅0.03%，持仓减少1.1万手 [3][11] - 现货价格平稳，唐山迁安普方坯价格2950元/吨，杭州中天螺纹价格3220元/吨，全国建材成交量维持低位，为7.61万吨 [3][11] - 库存呈现分化，全国建材库存增长5.2%至316.08万吨，热卷库存减少0.87%至205.2万吨，符合春节前季节性特征 [3][11] - 需求端因春节临近而减弱，各地建筑工程陆续停工，但宏观政策宽松预期、钢材出口高位及钢厂库存压力不大支撑市场预期稳定 [3][11] - 预计短期螺纹盘面价格将以窄幅震荡运行为主 [3][11] 铁矿石市场 - 期货价格下跌，主力合约i2605收于784.5元/吨，较前一日下跌10.5元/吨，跌幅1.3%，成交26万手，减仓0.1万手 [3][11] - 港口现货价格普遍下跌，例如60.8%PB粉价格下跌11元至789元/吨，卡粉价格下跌12元至875元/吨 [3][11] - 供应端澳洲发运量增加，环比增加149.3万吨至1837.4万吨，其中发往中国量增加97.8万吨至1487.6万吨，巴西发运量环比微降1.8万吨至556.8万吨 [3][11] - 需求端铁水产量环比微增0.09万吨至228.1万吨，但47港港口库存和钢厂库存继续累积 [3][11] - 多空因素交织，预计矿价将呈现震荡走势 [3][11] 焦煤市场 - 期货价格上涨，焦煤2605合约收盘价为1159.5元/吨，上涨2.5元/吨，涨幅0.22%，持仓减少8590手 [4][13] - 现货价格部分上涨，山西吕梁主焦煤出厂价上调57元至1483元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤价格上涨24元至1040元/吨 [4][13] - 供应端因春节临近，民营煤矿将陆续放假，在保安全前提下适量生产，市场热度随钢价偏弱而降温，贸易商积极出货 [4][13] - 需求端因焦炭首轮提涨未落地，焦企利润受损，采购情绪减弱，对原料煤采购谨慎且抵触高价资源 [4][13] - 预计短期焦煤盘面将震荡运行 [4][13] 焦炭市场 - 期货价格下跌，焦炭2605合约收盘价为1719元/吨，下跌3元/吨，跌幅0.17%，持仓减少1308手 [5][14] - 现货价格下跌，日照港准一级冶金焦价格下跌10元/吨至1460元/吨 [5][14] - 供应端因焦煤价格高企，焦企利润普遍处于亏损状态，多数企业维持前期生产水平 [5][14] - 需求端因钢材价格震荡及终端消费下滑而减弱，部分钢厂加大检修力度，铁水产量存在回落风险 [5][14] - 预计短期焦炭盘面将震荡运行 [5][14] 锰硅市场 - 期货价格震荡走弱，主力合约报收5828元/吨，环比下降0.41%，持仓增加11028手至35.96万手 [6][15] - 现货市场价格区间为5570-5780元/吨，江苏地区价格上涨30元/吨，天津地区价格上涨20元/吨 [6][15] - 供应端上周产量环比小幅增加，内蒙有新增产能点火，但广西开工率持续下降 [6][15] - 需求端钢厂1月招标基本结束，部分企业开启2月招标，提供一定支持 [6][15] - 成本端锰矿价格企稳，节前备矿基本结束，库存端63家样本企业库存同比增加22万吨，依旧偏高 [6][15] - 节前驱动有限，整体以震荡格局对待 [6][15] 硅铁市场 - 期货价格震荡走弱，主力合约报收5628元/吨，环比下降0.78%，持仓下降19307手至19.66万手 [7][16] - 现货汇总价格区间为5300-5350元/吨，较前一日基本持平 [7][16] - 供应端上周产量环比小幅下降，周产量处于近五年来同期最低值，工厂以交付订单为主 [7][16] - 需求端部分钢厂开启新一轮钢招，但节前备货逐渐接近尾声 [7][16] - 成本端兰炭小料价格走弱，陕西地区价格环比下调15元/吨至755元/吨，库存端60家样本企业库存环比小幅增加 [7][16] - 成本支撑减弱，基本面支撑有限，预计短期以震荡运行为主 [7][16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周黑色板块先跌后涨整体偏弱运行 有色强势不改 化工集体走强 黑色表现平淡 宏观政策方面全球不确定性加剧 国内财政金融协同促内需一揽子政策出炉 产业格局方面钢材需求环比回落 库存季节性累积 原料端节前下游补库 库存向中下游转移 钢材震荡运行 煤焦震荡运行 铁矿震荡偏弱 [4][5] 各目录总结 黑色板块走势对比 上周黑色板块先跌后涨整体偏弱运行 品种间强弱关系为焦炭>热卷>螺纹>焦煤>铁矿 [4][6] 期货市场涨跌对比 有色强势不改 化工集体走强 黑色表现平淡 [4][8] 现货价格 稳中偏弱运行 铁矿跌幅居前 [10] 利润与估值 钢厂盈利率微升 螺纹钢期货价格略高于电炉谷电成本 低于平电成本 静态估值偏低 [5][13] 钢材供需 需求环比回落 库存季节性累积 但目前绝对库存偏低 供需矛盾不大 [4][5][15] 铁矿供需 铁水产量持稳 钢厂节前开启补库 钢厂、港口铁矿库存双增 铁矿发运持续下滑 但近期到港仍处高位 预计短期累库格局 支撑在于期货贴水幅度较大 [5][24] 焦煤供需 原煤产量提升 焦煤总库存继续累积 节前焦化厂补库但矿山去库不畅仍在小幅累库 [5][27] 焦炭供需 产量持平 焦炭库存向中下游转移 目前焦化厂利润偏低 近期部分焦化厂提涨第一轮 但焦炭期货已升水现货 [5][29] 品种价差 螺矿比价走高 卷螺价差扩大 [31] 重点数据/政策/资讯 2025年我国GDP同比增长5.0%首破140万亿元 央行2026年将继续实施适度宽松货币政策 降准降息有空间 财政金融协同促内需一揽子政策出炉 首次设立5000亿元民间投资专项担保计划 引导银行新增5000亿元中小微企业民间投资贷款 五部门印发意见到2030年将零碳工厂建设拓展至钢铁等行业 2025年中国粗钢产量同比下降4.4% 生铁产量同比下降3.0% 钢材产量同比增长3.1% 美国对伊朗实施新一轮制裁 特朗普不实施对欧洲8国加征关税措施 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4% 全球债市遭遇大规模抛售 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周黑色板块呈偏弱震荡走势，螺纹主力合约周跌0.7%，热卷跌0.3%，铁矿跌2.1%，焦炭涨0.3%，焦煤跌1.2%，炉料端表现偏弱 [2] - 钢材在淡季中整体矛盾有限，螺纹钢库存绝对水平不高，压力不大；热卷产量较去年同期明显更低，支撑库存逐渐去化，压力不断下降；铁水产量大体持平，高炉利润一般，钢厂扩产积极性不强 [2] - 商品整体表现较强，文华商品指数再次升至170以上，给黑色带来外部驱动 [2] - 从黑色自身供需看，原料支撑趋弱，但卷板库存压力边际减轻，产业自身矛盾总体比较有限；商品指数重新上升至关键压力位，不排除后期突破向上；短期来看，盘面受整体利多情绪支撑或有反弹，但由于自身基本面条件一般，或难有持续性，仍然维持区间运行的判断 [2] - 热卷库存压力已减轻，继续收缩的空间比较有限；华东基差重新升至150左右，已处于同期高位，或难继续走强 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度数据 - 2025年12月生铁当月量6072万吨，当月同比-9.9%，累计量83604万吨，累计同比-3%；粗钢当月量6818万吨，当月同比-10.3%，累计量96081万吨，累计同比-4.4%；钢材当月量11531万吨，当月同比-3.8%，累计量144612万吨，累计同比3.1%；钢材进口当月量52万吨，当月同比-16.7%，累计量606万吨，累计同比-11.1%；钢材出口当月量1130万吨，当月同比16.2%，累计量11902万吨，累计同比7.5% [5] 五大材周度数据 - 2026年1月23日当周，螺纹钢产量199.55万吨，变化9.25万吨，产量累计同比-6%，消费量185.52万吨，变化-4.82万吨，消费累计同比0%，库存452.1万吨，变化14.03万吨，同比-6.44% [6] - 线材产量75.13万吨，变化1.64万吨，产量累计同比-6%，消费量74万吨，变化2.75万吨，消费累计同比-5%，库存92.6万吨，变化0.84万吨，同比-5% [6] - 热卷产量305.41万吨，变化-2.95万吨，产量累计同比-6%，消费量309.96万吨，变化-4.2万吨，消费累计同比-2%，库存357.78万吨，变化-4.55万吨，同比6% [6] - 冷卷产量88.43万吨，变化-0.24万吨，产量累计同比-0.84%，消费量88.22万吨，变化-3.71万吨，消费累计同比2.9%，库存158.7万吨，变化0.21万吨，同比10.92% [6] - 中厚板产量151.07万吨，变化-7.32万吨，产量累计同比-0.14%，消费量151.53万吨，变化-6.62万吨，消费累计同比0.97%，库存195.9万吨，变化-0.46万吨，同比1.41% [6] - 合计产量819.59万吨，变化0.38万吨，产量累计同比-4.28%，消费量810万吨，变化-17万吨，消费累计同比-0.87%，库存1257万吨，变化10.07万吨，同比0.3% [6] 钢材生产利润 - 2026年1月22日，华东地区螺纹钢 - 高炉变化150，螺纹钢 - 电炉 - 谷电变化-2，螺纹钢 - 电炉 - 平电变化34，热卷 - 高炉变化0；华北地区螺纹钢 - 高炉变化-87，螺纹钢 - 电炉 - 谷电变化0，螺纹钢 - 电炉 - 平电变化84，热卷 - 高炉变化8；华中地区螺纹钢 - 高炉变化9，螺纹钢 - 电炉 - 谷电变化-3，螺纹钢 - 电炉 - 平电变化57，热卷 - 高炉变化12 [22] 钢材需求相关 - 2025年30大中城市的商品房销售面积与去年同期累计同比降10%；2025年100城土地累计成交面积同比下降19% [29] - 水泥出库量在2025年大部分时间里低于前一年，进入26年，目前出库量仍然低于去年同期；混凝土运量与去年同期持平 [32] - 12月钢材出口1130万吨，接近历史最高水平；热卷出口利润近期略有反弹 [38] 基差、月差、价差相关 - 螺纹钢基差本周略有走强，绝对水平较高；目前螺纹钢生产利润普遍好于热卷，螺纹钢产量环比上升也体现了这一状态；从往年规律看基差面临收窄，但在偏低库存支撑下收敛幅度或弱于往年 [51] - 热卷基差在 - 0附近运行，略有走强；热卷库存受产量下降支撑而持续下降，对基差形成支撑 [59] - 螺纹5 - 10月差持续在负区间波动，波动有限；螺纹库存本周停止下降，农历角度看增库较早，2025年度控产结束后，产能解放或致螺纹供应相对转好，月差难以走强 [66] - 热卷5 - 10月差 - 20左右附近波动，变化不大 [71] - 热卷库存压力已减轻，继续收缩的空间比较有限 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种表现不一，油脂窄幅震荡、蛋白粕多空争夺、玉米/淀粉价格有支撑、生猪震荡、天然橡胶宽幅震荡、合成橡胶回调整理、棉花调整收跌、白糖窄幅波动、纸浆震荡偏弱、双胶纸偏弱运行、原木震荡偏强 [1][5][6][10][12][15][17][18][19][20][22] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：供应预期宽松，呈窄幅震荡；宏观氛围偏暖，美国和中国政策利好商品价格；产业端大豆供应宽松，美生物柴油有利多预期，棕榈油产量与库存情况复杂，菜油供应预计逐步宽松；建议关注回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利策略 [5] - **蛋白粕**：多空争夺，豆粕测试下方支撑力度；国际美豆预计震荡，南美新作上市或使其下行，国内豆粕节前价格预计坚挺，菜粕震荡偏弱；需警惕高利润下贴水修复带来的期价弱势 [6][8] - **玉米/淀粉**：降雪阻碍物流，价格仍有支撑；基本面偏紧平衡，短期维持高位震荡，关注卖压兑现节奏与下游备货情况；替代谷物和政策因素需持续关注 [10] - **生猪**：降雪提振现货，盘面仍有库存压力；供应短期出栏节奏待关注，中期过剩压力至少持续至4月，长期产能去化但力度不足；需求屠宰量微增；库存小幅累库；春节前后价格或有回调，下半年供应压力或削弱 [12] - **天然橡胶**：宏观驱动减弱，盘面进入宽幅震荡；商品调整使胶价回落，基本面变化不大，受宏观带动上涨，目前无强驱动，建议暂时观望 [15] - **合成橡胶**：回调整理，盘面收跌；前期涨价后缺乏上涨动力，原料偏紧使盘面下方空间有限，中期看涨逻辑不变，短期上方有压力需调整 [17] - **棉花**：延续调整，棉价收跌；短期棉价调整，因利多出尽多头获利了结，基本面新棉上市商业库存增加但累库慢，中长期棉价重心向上、震荡偏强，建议回调逢低多配 [18] - **白糖**：糖价延续窄幅波动；国际市场25/26榨季供应过剩，内外糖价承压但估值低，巴西、泰国、印度情况各异；国内市场供应边际增多，预计震荡偏弱，维持反弹空思路 [18] - **纸浆**：阔叶现货转跌，基本面隐忧加大；多空因素延续前期，利多为海外浆厂涨价、阔叶流动性偏紧，利空为需求进入淡季、针叶流动性充裕、节前备货难现；预计短期区间内震荡偏弱 [19] - **双胶纸**：商品调整，双胶偏弱运行；宏观情绪回落，仓单压力和供应充裕压制盘面，纸厂挺价但需求疲软，预计盘面维持偏弱 [20][21] - **原木**：黑色板块拖累，原木跌破估值；期货受黑色板块情绪影响下跌至低估值区，基本面好转，交割利空弱化，现货太仓地区供需偏紧价格上涨，外盘报价下跌，预计短期震荡偏强，03合约在760 - 800元/方区间操作 [22] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木，但文档未给出具体数据监测内容 [25][44][57][116][129][143][166] 中信期货商品指数 - 综合指数方面，特色指数中商品指数2417.77，涨0.01%；商品20指数2779.78，涨0.20%；工业品指数2316.27，跌0.28% [182] - 板块指数中农产品指数2026年1月19日数值934.43，今日涨跌幅-0.74%，近5日涨跌幅-0.93%，近1月涨跌幅+2.08%，年初至今涨跌幅+0.15% [184]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周黑色板块震荡偏弱运行，成材强于原料，商品价格涨跌互现，黑色表现平淡；海外政局动荡，国内央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；钢材需求环比回升，库存去化，原料端双焦、铁矿累库但下游开始补库；钢材震荡运行，煤焦震荡运行，铁矿震荡偏弱[4][5] 各目录总结 01黑色板块走势对比 上周黑色板块震荡偏弱运行，成材强于原料，品种间强弱关系为螺纹>热卷>铁矿>焦炭>焦煤[4][6] 02期货市场涨跌对比 商品价格涨跌互现，白银、沪锡大涨，黑色表现较为平淡[4][8] 03现货价格 现货价格稳中偏强运行，铁矿小幅下跌[14] 04利润与估值 钢厂盈利率微升，螺纹钢期货价格处于电炉谷电成本以上、略低于平电成本，静态估值中性[5][18] 05钢材供需 今年钢材出口存在走弱预期，上周钢材需求环比回升，库存再度去化，短期供需矛盾不大[5][20] 06铁矿供需 上周铁水产量意外回落，钢厂、港口铁矿库存双增，钢厂节前开启补库；铁矿发运连续下滑，但近期到港仍处高位，预计短期累库[5][30] 07焦煤供需 上周原煤产量提升，焦煤总库存继续累积，洗煤厂、独立焦化厂开始补库[5][33] 08焦炭供需 近期部分焦化厂提涨第一轮，目前焦化厂利润偏低；上周焦炭产量环比微降，库存向中下游转移[5][35] 09品种价差 盘面利润改善，螺矿比价走高[37] 10重点数据/政策/资讯 4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，4月1日至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消；特朗普称与伊朗商业往来国家与美商业往来将面临25%关税；花旗和摩根士丹利调整美联储降息预测；沙钢上调废钢价格；美国2025年12月CPI及核心CPI同比持平；沪深北交易所提高融资保证金比例；2014 - 2024年74国钢铁间接出口量增26%；央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；“十五五”国家电网固投达4万亿，较“十四五”增40%[42]

螺纹钢市场动态 - 期货价格窄幅调整，螺纹2605合约收盘3158元/吨，较上一交易日下跌7元/吨，跌幅0.22%，持仓减少3.88万手 [3][12] - 现货价格基本平稳，唐山迁安普方坯价格2970元/吨，杭州中天螺纹价格3250元/吨，全国建材成交量8.36万吨 [3][12] - 大宗商品涨价情绪浓厚，对低估值螺纹形成提振，钢厂接单情况整体较好，部分钢厂冬储资源已提前锁定 [3][12] - 钢厂盈利回升明显，螺纹产量连续回升，但需求随气温下降走弱，上周库存已由降转增，供需边际走弱 [3][12] - 目前螺纹处于有估值但缺少驱动局面，预计短期盘面价格仍以窄幅震荡运行为主 [3][12] 铁矿石市场动态 - 期货价格冲高回落，主力合约i2605收于819.5元/吨，较前一日下跌3元/吨，跌幅0.4%，成交31万手，减仓0.1万手 [4][13] - 港口现货价格下跌，60.8%PB粉报822元/吨跌3元，超特粉702元/吨跌3元，61.6%PB块885元/吨跌5元，卡粉908元/吨跌3元 [4][13] - 供应端，澳洲、巴西发运量延续降势，其他国家发运量增加，全球发运量小幅下降 [4][13] - 需求端，新增11座高炉检修和11座高炉复产，铁水产量增加2.07万吨至229.5万吨，港口及钢厂库存持续累库 [4][13] - 多空交织下，矿价或将呈现震荡走势，短期可重点关注补库需求 [4][13] 焦煤市场动态 - 期货价格下跌，焦煤2605合约收盘1191元/吨，下跌47元/吨，跌幅3.8%，持仓量减少8128手 [5][15] - 现货价格涨跌互现，吕梁地区瘦精煤上调20元至出厂价1180元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤1068元/吨跌1元，蒙3精煤1100元/吨持平 [5][15] - 供应端，部分煤矿因井下问题产量受限，其余矿点基本维持正常生产，钢厂铁水回升带动煤焦市场情绪回暖 [5][15] - 需求端，高炉复产推进，铁水产量稳步回升，焦钢企业厂内存煤低位，对焦煤采购需求有所扩大 [5][15] - 预计短期焦煤盘面震荡运行 [5][15] 焦炭市场动态 - 期货价格下跌，焦炭2605合约收盘1745元/吨，下跌25元/吨，跌幅1.41%，持仓量减少1031手 [6][16] - 现货价格下跌，日照港准一级冶金焦现货价格1490元/吨，较上期跌10元 [6][16] - 供应方面，原料焦煤价格止跌回升，线上竞拍改善，市场情绪回暖，看涨情绪渐起，焦企有意提高厂内库存 [6][16] - 需求端，钢厂前期停产检修的高炉多数已正常开工，开工积极性提升，部分钢厂释放补库需求，但当前钢材市场处于淡季，春节前仍有钢厂陆续检修 [6][16] - 预计短期焦炭盘面震荡运行 [6][16] 锰硅市场动态 - 期价震荡走弱，主力合约报收5916元/吨，环比下降0.37%，持仓增加3675手至26.1万手 [7][17] - 各地区锰硅市场价5650-5820元/吨，内蒙古地区较前一日上调50元/吨 [7][17] - 北方主流钢厂入场采购，1月招标数量17000吨，环比增量2300吨 [7][17] - 近期锰硅周产量环比小幅回落，钢招期间需求有支撑，钢厂有节前补库动作，但持续时间或相对有限 [7][17] - 成本端，天津港加蓬矿价格环比增加0.5元/吨度至43.5元/吨度，63家样本企业库存高位回落但同比仍有较大幅度增加 [7][17] - 成本及节前备货对价格有一定支持，但不足以带动持续上行，预计短期期价仍跟随黑色整体波动 [7][17] 硅铁市场动态 - 期价冲高回落，主力合约报收5682元/吨，环比下降0.11%，持仓下降3885手至22.08万手 [8][18] - 各地区硅铁汇总价格约5300-5350元/吨，较前一日基本持平 [8][18] - 近期硅铁整体产量相对稳定，周产量处于近五年来同期最低值 [8][18] - 需求端，钢招期间采购需求有一定支撑，成本端电价稳中小降，生产成本周环比下降 [8][18] - 库存端，60家样本企业库存周环比增加4550吨至68910吨，内蒙库存相对偏高 [8][18] - 基本面驱动力度有限，市场观望情绪较浓，预计短期仍跟随黑色整体震荡为主 [8][18]

钢材（螺纹钢） - 本周全国螺纹钢产量环比回升2.82万吨至191.04万吨，但同比减少8.37万吨 [3] - 螺纹钢社会库存环比增加7.52万吨至290.18万吨，钢厂库存环比增加8.56万吨至147.93万吨，库存由降转增 [3] - 螺纹钢表观消费量环比大幅回落25.48万吨至174.96万吨，同比减少15.09万吨，终端需求因气温下降而放缓 [3] - 铁水周产量连续三周回升至230万吨，螺纹钢周产量连续四周回升至190万吨上方，钢厂盈利改善推动供应增加 [3] - 尽管供需数据偏弱，但大宗商品市场情绪及煤焦价格上涨对钢价形成提振，部分钢厂冬储资源已提前锁定 [3] 钢材（热轧卷板） - 本周全国热卷产量环比回升1万吨至305.51万吨，连续第三周回升 [4] - 热卷社会库存环比增加2.17万吨至290.81万吨，但钢厂库存环比减少5万吨至77.32万吨 [4] - 热卷表观消费量环比小幅回落2.43万吨至308.34万吨，但同比增加7.25万吨 [4] - 2025年全年重卡市场总销量达113.7万辆，同比增长约26%，挖掘机总销量235,257台，同比增长17%，对热卷需求形成提振 [4] - 受家电走弱影响，镀锌、冷轧需求较弱，连带影响热卷需求，热卷市场库存压力相对偏大 [4] 铁矿石 - 供应端，年末冲量结束，全球发运量下降，澳洲发运量环比减少174.1万吨至1939.6万吨，巴西发运量环比减少142.7万吨至803.2万吨 [5] - 主要矿山中，力拓发运量环比减少117.2万吨至665.2万吨，VALE发运量环比减少72.7万吨至562.5万吨，但BHP发运量环比增加17.3万吨至593.6万吨 [5] - 中国47港口到港量环比增加96.8万吨至2824.7万吨 [5] - 需求端，铁水产量环比继续增加2.07万吨至229.6万吨，但钢厂盈利率下降0.44% [5] - 库存端，47个港口进口铁矿石库存环比增加322.65万吨至17044.44万吨，全国钢厂进口矿库存环比增加43万吨 [5] 焦炭 - 本周现货价格涨跌互现，天津、吕梁、唐山准一级焦价格下跌50-55元/吨，日照准一级冶金焦上涨30元/吨，期货主力合约上涨55元/吨 [7] - 供应端，第四轮提降落地后焦化企业亏损加剧，目前约亏损50元/吨，但节后开工率回升，独立焦企日均产量增加0.85万吨 [7] - 需求端，终端需求弱势延续，但钢厂高炉产能利用率回升0.78%，铁水产量增加2.07万吨/日至229.5万吨/日，对焦炭需求环比增加 [7] - 库存端，230家独立焦企库存去库4.53万吨，但钢厂、港口库存分别累库1.74万吨和4.01万吨，焦炭总库存微增0.22万吨 [7] - 有关部门对部分煤矿产能进行清退，引发焦煤供应减量预期，对市场情绪产生影响 [7] 焦煤 - 本周国内主焦煤价格下跌或持平，柳林低硫主焦煤价格下跌47元/吨，但进口蒙煤价格上涨，蒙5原煤涨64元/吨，期货主力合约上涨80.5元/吨 [8] - 供应端，523家样本煤矿原煤产量增加12.71万吨，精煤产量增加4.42万吨至73.43万吨/日，蒙煤进口量也环比增加 [8] - 需求端，焦化企业整体开工回升，对原料需求有所增加，但焦企生产利润因第四轮提降落地而亏损加剧 [8] - 库存端，样本矿山原煤及精煤库存分别增加1.73万吨和1.67万吨，独立焦企焦煤库存大幅增加16.18万吨，但钢厂及港口库存减少，焦煤总库存累库13.14万吨 [8] 废钢 - 本周全国废钢价格指数上涨9.6元/吨至2187.4元/吨 [9] - 供给端，255家钢厂废钢日均到货量环比减少0.76万吨至47.6万吨，破碎料加工企业产量及产能利用率回落 [10] - 需求端，255家钢厂废钢日耗环比减少0.7万吨至50.5万吨，其中长、短流程钢厂日耗均下降，电炉厂产能利用率回落 [10] - 利润方面，短流程钢厂亏损缩小，江苏平电生产利润亏损约60元/吨 [10] - 库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加1.69万吨至316万吨，短流程钢厂库存环比减少3.54万吨至137万吨 [10] 铁合金（锰硅） - 本周锰硅期价冲高回落，周产量环比下降1.39%至19.1万吨，各地区生产企业开工率均有下降 [11] - 需求端，北方主要大厂仍未采购，其余钢厂定标多在5900元/吨以上，钢招提供一定支撑，但终端消耗量处于近年同期低位 [11] - 成本端，锰矿港口价格稳中有升，内蒙地区生产成本约5716元/吨，周环比上调约20元/吨 [11] - 库存端，63家样本企业库存周环比下降11000吨至38.25万吨，但同比增加18万吨，库存压力仍存 [11] 铁合金（硅铁） - 本周硅铁期价振幅放大，市场传闻陕西将从2026年7月起对限制类铁合金企业加收0.1元/度电费，涉及产能占全国总日产的5.72% [12] - 供应端，本周硅铁产量环比微增0.2%至9.91万吨，周产量处于近五年同期最低值 [12] - 需求端，钢招期间采购需求有支撑，但终端钢材的硅铁消耗量处于近年同期低位 [12] - 成本端，青海、宁夏电价稳中小降，青海地区生产成本环比下降约135元/吨至5844元/吨，宁夏地区环比下降约90元/吨至5353元/吨 [12] - 库存端，60家样本企业库存周环比增加4550吨至68910吨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品氛围整体不错，黑色板块各品种需关注不同因素以形成新驱动；钢材关注委内瑞拉问题及产业供需变化，焦煤焦炭关注煤矿复产、提降情况及下游采购，铁矿石关注发运、需求、库存及委内瑞拉局势影响；各品种投资观点多为观望，交易策略依品种特性而定 [7][67][117] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给偏多，铁水产量止跌小回升，本周增至227.43wt，废钢日耗环比持稳，1月后或有复产但幅度不集中，电炉开工临近春节趋于回落 [7] - 需求偏空，产业数据指标显示供需两弱但铁水产量回升使钢材产量回落对炉料负面压力弱化，市场体感指标刚需波动、投机需求清淡，1月后国企托盘资金或利好贸易环节，分品种热卷表需略改善、建材需求弱于同期 [7] - 库存中性，五材库存稳定去库，螺纹和线材库销比平稳，热轧环比改善，板材库存去化偏慢、热卷高库存压力未消除 [7] - 基差/价差中性，热卷和螺纹基差小扩，rb2605华东地区（杭州）基差128环增6，hc2605华东区域（上海）基差0环增13 [7] - 利润偏多，钢厂利润小幅回升，盈利率38.1%周变化 +0.87% [7] - 估值中性，热卷基差略好于螺纹，适合滚动操作期现正套，盘面价格对应生产利润微薄 [7] - 宏观及风偏中性，商品氛围不错，元旦假期人民币汇率升值叠加港股反弹使人民币资产风偏回暖，委内瑞拉政治冲突或影响资源品供应 [7] - 投资观点观望，宏观关注委内瑞拉问题，大宗商品表现不差，黑色板块需新驱动和资金入场；产业关注五材供需、库存及铁水产量变化，策略上单边震荡思路，1月后市场资金充裕利于期现头寸入场，热卷期现正套可滚动操作 [7] - 交易策略单边区间思路，套利关注150及以下做扩卷螺差，期现热卷期现正套滚动操作 [7] 焦煤焦炭 - 需求中性，钢材供需两弱，本周五大材表需841.02（ +7.41 ）、产量815.18（ +18.36 ），库存去化，钢厂盈利率回升、铁水企稳后逐渐回升 [67] - 焦煤供给中性，关注元旦后煤矿复产情况，蒙煤通关保持高位，海煤报价继续上涨，内外倒挂持续 [67] - 焦炭供给中性，本周焦炭日均产量109.5（ +0.1 ），焦化利润 -14（ -4 ），焦化开工平稳，第四轮提降落地，利润继续收缩 [67] - 库存中性，焦煤焦炭各环节均有累库，下游采购谨慎 [67] - 基差/价差中性，焦炭第四轮提降落地，05合约湿熄/干熄仓单成本为1675/1700，港口贸易报价折仓单成本1700，盘面前期低点计价五轮提降预期后反弹至三 - 四轮间震荡运行，蒙煤仓单成本在1100附近 [67] - 利润中性，钢厂盈利率38.10%（ +0.87% ），焦化利润 -14（ -4 ） [67] - 总结中性，节前黑色板块震荡运行，煤焦受焦炭第四轮提降影响偏弱，国内房地产评论文章有情绪提振但资金参与意愿弱，基本面钢材淡季矛盾不突出，焦炭四轮提降后部分投机贸易需求拿货，市场氛围稍有好转但下游仍观望，行情上05合约在三 - 四轮区间震荡，关注第四轮提降是否出新低，可考虑在震荡区间下沿逢低试多 [67] - 交易策略单边和套利暂时观望 [67] 铁矿石 - 供给中性，本期发运数据环比下滑9.3万吨/天至504万吨/天，到港情况中国到港总量环比回升23.2万吨/天 [117] - 需求中性，本期钢厂铁水产量环比回升0.85万吨/天，钢厂盈利比例回升至38.1%，1月铁矿需求处于回升阶段，钢材产量小幅回升，螺纹低产量、低表需、小幅去库，热卷表需回升后去库，库存压力缓解 [117] - 库存本期偏空，47港日均疏港量小幅下滑，到港压力大，港口库存再次提升114.06万吨，持续高于去年同期且创年内新高 [117] - 利润中性，钢厂利润处于低位 [117] - 估值中性，短期内估值处于中性 [117] - 总结中性，1月3日美国突袭委内瑞拉，其铁矿出口占我国进口约0.3%，目前未影响出口但不排除情绪带动价格上涨，铁水企稳，供需影响下港口库存持续上升，价格上方压力明确，钢材表需小幅下滑、总库存去库，下游数据中性偏多，黑色铁元素矛盾积累，整体波动有限，预计1月钢厂复产铁水回升，后续铁矿价格上下空间均有限，观望为主 [117] - 投资观点中性 [117] - 交易策略单边和套利暂时观望 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭在短期、中期均维持震荡走势，日内震荡偏强，整体采用震荡思路[1] - 1月焦煤将迎来供需两增局面，上下游复产节奏是短期博弈焦点，价格维持低位震荡，需关注煤炭产业政策[5] - 下游复产和冬储或给焦炭价格带来支撑，主力合约下跌有阻力，但向上反弹需关注需求改善和政策利好[6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤2605合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，采用震荡思路，多空僵持，焦煤低位运行[1] - 焦炭2605合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，采用震荡思路，供需企稳，焦炭低位整理[1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 进入新一年度煤矿陆续复产，焦煤产量或回升，进口量维持高位，供应压力仍在；元旦后下游钢厂有复产预期，带动原材料需求好转；1月焦煤供需两增，上下游复产节奏是短期博弈焦点，价格低位震荡，关注煤炭产业政策[5] 焦炭（J） - 节前焦煤现货暂稳，焦企利润无明显改善，生产积极性一般；下游钢厂新年度逐渐复产，铁水产量回升情况影响焦炭期货短期走向；下游复产和冬储支撑焦炭价格，下跌有阻力，向上反弹需关注需求和政策[6]