投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 7 月 2 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 参考观点：震荡思路 核心逻辑：现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 865.0 元/吨，周环比持平，折合期货 仓单成本约 834 元/吨。钢联资讯显示，长治沁源前期受安监停产的煤矿陆续复产，焦煤供应担 忧再现，驱动期货回调。上周，我们提示了安全月结束后，焦煤产量恢复的利空风险。当前供 应端是市场博弈的焦点之一，后续也需要继续跟踪主产区实际生产情况。整体来看，焦煤需求 暂稳运行，而供应端扰动再现，期货价格向下调整，预计短期内焦煤主力合约暂维持区间震荡 运行，密切关注山西煤矿 7 月产量情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 供应压力再现，焦煤震荡回调 | | 焦炭 | 2509 | 震荡 | 震荡 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，持震荡思路，供应扰动仍存，期货市场震荡调整，近期预计主力合约暂维持宽幅震荡运行 [1][5] - 焦炭2509合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，持震荡思路，多空交织，近期预计维持宽幅震荡运行 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 供应端，长治沁源前期受安监停产煤矿陆续复产，6月27日当周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量73.8万吨，环比减0.6万吨，较去年同期偏低3.5万吨，6月下旬部分煤矿因安全问题停产整顿但减产持续性有限，6月16 - 21日当周甘其毛度口岸蒙煤折合日均通关701.2车，周环比增374车 [5] - 需求端，独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计111.97万吨，周环比下降0.15万吨 [5] - 后续关注山西煤矿7月产量情况 [5] 焦炭 - 成本端，安全生产月结束后焦煤主产区安监压力放缓，产量或回升，成本端供应扰动驱动焦炭日内小幅回调 [8] - 供需方面，截至6月27日当周，独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计111.97万吨，周环比下降0.15万吨，6月23日焦炭第四轮降价落地后样本独立焦企吨焦盈利 - 46元/吨，周环比降23元/吨，焦化厂提产积极性一般 [8] - 需求端，截至6月27日当周，全国247家钢厂铁水日均产量242.29万吨，周环比小幅增加0.11万吨，钢厂盈利率59.31%，周环比持平 [8] - 后续关注近期焦煤实际产量情况 [8]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 黑色板块处于真空期，能交易的驱动有限，盘面震荡盘整，关注钢材库存压力积累情况 [1][2] - 各品种预计走势多为震荡，部分品种有震荡偏弱预期，整体供需矛盾大多不突出，但需关注需求端钢企盈利、检修计划及宏观情绪等因素 [2][6][8] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空，海外战争停火、油价下跌致宏观情绪偏弱；本周五大材需求环比回暖，热卷明显、螺纹下行；供应端铁水高位震荡，钢材产量略回升；整体供需环比走强但库存去化，基本面矛盾不大，受国内需求悲观预期压制盘面 [8] - 展望：本周基本面环比走强但预期悲观，驱动偏弱，宏观情绪短期走弱，海外战争有反复风险，预计钢价短期震荡 [8] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山财年末和季末冲量，7 月上旬前发运或维持高位但同比增量有限；需求端钢企铁水日产增加、检修少，预计短期铁水维持高位；本周到港季节性回升，港口小幅累库，矿石库存有阶段性小幅累库预期但幅度有限，供需矛盾不突出 [2][8] - 展望：需求高位持稳，供应季节性增加，矛盾不明显，大幅下行可能性小，预计矿价震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：建材淡季深入，螺纹表观需求下降但环比降幅收窄，市场对淡季需求预期悲观，盘面承压；供给到货量下降、资源偏紧；需求方面，成材价格承压，电炉谷电亏损、日耗微减，高炉铁水产量回升，长流程废钢日耗增加，总日耗增加；库存上周到货微增、日耗增加，厂库下降但绝对水平处同期高位 [9] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：第四轮提降落地后出货好转，焦煤价格止跌企稳，市场看稳预期渐强；供应端部分焦企受环保及亏损影响开工下降、产量高位回落；需求端铁水产量高位下滑趋势暂缓，但终端用钢需求步入淡季，铁水仍存下降预期；库存焦企库存处同期高位 [10][11] - 展望：焦煤价格涨幅受限、成本支撑存疑，下游刚需弱化，中期焦炭价格仍存下行压力 [12] 焦煤 - 核心逻辑：煤矿签单好转但下游采购以刚需为主，情绪谨慎；供应端部分煤矿复产，产量有低位回升预期，进口口岸库存高、下游采购意愿不足、通关数量低位；需求端焦炭产量高位回落，焦企开工或进一步下降；库存端刚需下滑、下游补库需求有限，上游库存处近年高位，结构性问题未改善 [13] - 展望：供需宽松格局未扭转，上游库存高，焦煤价格上涨幅度有限 [13] 玻璃 - 核心逻辑：需求端淡季下行，深加工需求环比走弱，沙河产销下滑，整体刚需为主；供应端本周 2 条产线出玻璃，1 条 700 吨产线冷修，3 条待出玻璃，供给压力仍存，沙河煤制气产线技改扰动情绪；上游小幅累库，中游库存下降，情绪波动，盘面震荡 [14] - 展望：现实需求淡季有压力，盘面升水湖北现货，情绪扰动多，短期维持震荡观点 [14] 纯碱 - 核心逻辑：供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位，供给压力仍存，市场情绪和现货价格偏弱；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏日熔下降，未来有减量预期；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改 [14] - 展望：供给过剩格局未变，检修恢复，盘面贴水收窄，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [14][16] 硅锰 - 核心逻辑：成本端锰矿扰动多，南非 7 月发运或受影响，部分供应商发运有变化，钦州港部分矿种紧缺，价格企稳探涨；供应端贵州开工低且有减产计划，云南复产，内蒙检修与复产并存，产量波动有限；需求端期货反弹，钢招议价难，厂家挺价意愿强 [16] - 展望：产量有增加预期，终端用钢需求入淡季，供需趋于宽松，但工厂和贸易商成本倒挂，挺价情绪浓，短期预计盘面震荡 [17] 硅铁 - 核心逻辑：旺季能源预期改善，盘面震荡偏强；成本端兰炭市场暂稳；供给端市场看空情绪缓和，企业排单生产，库存下降放缓；需求端钢招基本结束，金属镁市场情绪一般，价格低位震荡 [18] - 展望：自身矛盾有限，厂家挺价意愿强，但个别厂家增产，供需缺口趋于回补，关注钢招和生产情况，短期预计盘面震荡 [18]

报告行业投资评级 报告对各品种中期展望均为震荡 [8][9][11][13][14][16][18] 报告的核心观点 美联储议息会议基本符合预期，伊以冲突持续，但海外宏观对黑色板块驱动有限；产业上热卷需求回暖、螺纹季节性下行，供应端铁水高位回升，整体供需环比走强、库存暂无压力，但市场对后市预期悲观，担忧板材需求走弱，出口韧性待察，整体驱动有限 [1][2] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：国内政策真空、海外战争未定，热卷需求环比上行、螺纹环比下行，铁水高位震荡、钢材产量回升，库存去化，基本面矛盾不大，主要受国内需求悲观预期压制盘面价格 [8] - 展望：本周基本面环比走强但预期悲观，基本面驱动偏弱，宏观情绪短期走强但海外战争有反复风险，预计钢价短期震荡运行 [8] 铁矿 - 核心逻辑：海外矿山财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬前或维持高位但同比增量有限；需求端钢企盈利率和铁水回升，预计短期维持高位；上周到港下降致库存微降，钢企补库使疏港增加、港口库存小幅下降，海外发运增加使矿石有阶段性小幅累库预期但幅度有限，整体供需矛盾不突出 [2][8] - 展望：铁矿需求高位持稳，供应季节性增加，整体矛盾不明显，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行判断 [2][8] 废钢 - 核心逻辑：建材淡季深入，螺纹表观需求下降但环比降幅收窄，市场对淡季需求预期悲观；废钢供给本周到货量微增、同比略高，需求方面电炉谷电亏损、日耗微减，高炉铁水产量回升使长流程废钢日耗增加，长短流程总日耗增加；库存到货微增但日耗增加，厂库下降但绝对水平处同期高位 [9] - 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损，预计废钢后市价格震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：焦炭供需格局宽松，第四轮提降预计本周开启，现货报价弱稳；供应端部分焦企受环保等因素影响开工下降，需求端铁水产量高位但终端用钢需求步入淡季、铁水产量有回落预期，焦企去库压力仍存 [11] - 展望：焦煤价格承压、焦炭成本支撑有限，下游刚需回落，焦炭价格仍存下行压力 [11] 焦煤 - 核心逻辑：焦煤价格降至低位后成交好转，但下游补库需求释放有限；供应端受环保等因素影响停产煤矿增加、产量下滑，但市场整体供应不紧张；需求端焦炭产量高位下滑，焦企去库及亏损压力下开工有下调预期；库存端焦企原料补库积极性不佳，焦煤上游库存处近年高位，库存结构性问题未改善 [3][13] - 展望：市场供需宽松格局未扭转，上游高库存压制，焦煤价格涨幅受限 [13] 玻璃 - 核心逻辑：需求端淡季需求下行，深加工需求环比走弱，上游库存累积，沙河产销略有好转；供应端1条产线炉龄到期放水冷修，5条产线待出玻璃，供给端压力仍存；上游小幅累库，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行 [14] - 展望：现实需求淡季有压力，湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡观点 [14] 纯碱 - 核心逻辑：供应端产能未出清，前期检修恢复，产量高位运行，远兴日产恢复，供给压力仍存，市场情绪偏弱；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长，光伏日熔有减量预期；情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局 [14] - 展望：供给过剩格局未变，检修恢复，盘面贴水多，短期预计震荡，长期价格中枢下行 [14] 硅锰 - 核心逻辑：成本端锰矿部分矿种流通资源紧缺、到港成本倒挂，贸易商低价出货意愿有限，下游采购议价难度增加；供应端部分工厂有复产及新增产能计划；需求端黑色市场淡季，市场情绪谨慎，下游压价心态浓，河钢集团公布6月硅锰定价 [16] - 展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，供需趋于宽松，但工厂成本倒挂、挺价情绪浓厚，短期预计盘面震荡运行 [16] 硅铁 - 核心逻辑：成本端兰炭市场持稳；供给端厂家利润不佳、供应水平低，厂家挺价意愿强；需求端钢招增加集中采购，但受梅雨天气等影响，下游开工进度一般，终端用钢将入淡季，下游主动去库意愿强，市场情绪谨慎；金属镁市场需求疲软、价格上涨乏力 [3][18] - 展望：硅铁供需双弱，厂家挺价意愿强，但个别厂家有增产预期，供需缺口趋于回补，盘面上涨空间有限，后市关注钢招和生产情况，短期预计盘面震荡运行 [18]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 6 月 20 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 低位震荡 | 供应分歧扰动，焦煤低位震荡 | | 焦炭 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 低位震荡 | 成本支撑好转，焦炭震荡整理 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 核心逻辑：现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 865.0 元/吨，周环比下跌 2.8%，折合 期货仓单成本约 834 元/吨。安全月活动期间，安监、环保、以及经营压力导致国内焦煤产量出 现一定收缩，同时进口煤价格倒挂也抑制了进口量，供应端阶段性扰动使得焦煤基本面悲观预 期有所缓和。与此同时，伊以冲突和中美贸易摩擦降温等事件对焦煤市 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⿊⾊建材策略⽇报 2025-06-19 外部扰动持续，⿊⾊价格震荡运⾏ ⿊⾊：外部扰动持续，⿊⾊价格震荡运⾏ 伊以冲突乱局持续，不过随着焦煤前期超跌反弹，地缘冲突对黑色板 块驱动暂有限。产业内部处于淡季不温不火状态，各品种价格震荡运 行。临近淡季，建材需求弱势不改，不过随着产量下行，库存暂无压 力。工业材6-7月有进入季节性淡季刚需转弱迹象，此外出口韧性有 待观察，铁水或存在进一步回落空间，对价格产生利空作用。 1、铁元素方面，海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性 增加预期，7月上旬之前发运或将维持高位，但同比增量有限；需求 端钢企盈利率和铁水微降，预计短期可以维持高位。上周到港下降导 致库存微幅下降。随着海外发运季节性回升，到港将维持高位，矿石 存有阶段性小幅累库预期，但预计幅度有限，整体供需矛盾不突出。 短期基本面季节性转弱，但未超预期，整体矛盾不明显，预计大幅下 行可能性较小，维持矿价震荡运行的判断。 2、碳元素方面，近期受库存压力及环保检查等因素影响而停产的煤 矿数量有所增加，焦煤产量有所下滑，但目前市场整体供应并不紧 张，关注后市 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2509合约短期震荡、中期下跌、日内震荡偏弱，整体偏弱运行，多空博弈下焦煤阶段性调整 [1] - 焦炭2509合约短期震荡、中期下跌、日内震荡偏弱，整体偏弱运行，上下游压力仍存使焦炭期货低位运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 6月3日夜盘焦煤主力合约低位反弹，但均线呈空头排列，期货整体弱势格局未改 [5] - 自2024年起焦煤供需宽松，“产量充足、进口量维持高位”、“地产和基建内需支撑不足”、“中美贸易摩擦带来出口担忧”等多重利空叠加，使其成黑色系中最弱品种 [5] - 今年金三银四过后，5月钢厂铁水产量回落，对原材料焦炭压价采购，5月28日焦炭第二轮降价落地，焦企向煤矿传导压力，施工淡季影响兑现，焦煤期现货价格共振下跌 [5] - 焦煤中长期基本面压力和短期建材淡季共振，带动期货主力合约弱势震荡运行 [5] 焦炭 - 现货市场上，焦炭二轮降价落地后上游煤价跟跌，焦企经营状况未大幅恶化，但下游压价预期仍存 [6] - 期货市场氛围低迷，焦煤供应宽松带来成本端拖累，国内地产和基建低迷、国际逆全球化带来出口压力，焦炭中长期需求担忧仍存 [6] - 短周期看，焦煤宽松格局下施工淡季到来，钢厂铁水产量阶段性见顶，金三银四利好效应趋缓，不利于焦炭期货止跌反弹 [6] - 焦炭受上游焦煤供应宽松以及下游需求担忧拖累，期货主力合约维持偏弱震荡运行 [6]