报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝低库存下长期以逢低持有为主 [1] - 锌短期宏观不确定性增强单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] - 镍和不锈钢关注逢高空配机会 [3][7] - 铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [8] - 锡短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期价格预计震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] - 碳酸锂若储能需求维持高景气且动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [11] 各金属情况总结 铜 - 本周市场受关税谈判进展主导，铜价回落测试10日均线支撑 [1] - 下游开工回落，高价下刚需接货，库存小幅去化略超预期 [1] - 听闻部分矿山在1.1w美金价位入场保值，伦铜近期或有中等量级交仓到货 [1] 铝 - 国内表需好，铝水比例高位，铝锭与各铝材去库，海外供给有停产扰动推动价格上行 [1] - 中美经贸关系好转，美联储降息后停止缩表，需求边际好转 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧 [2] - 11月火烧云锌锭正式投产，预计总量环增月8000t，但增量兑现需考察市场接受程度 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，海外有交仓情况 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 供应端钢厂10月排产环比小幅增加，需求端刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持 [7] - 库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机 [7] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复但复产进度慢 [8] - 需求侧电池开工率下滑，成品库存高，需求有走弱预期 [8] - 精废价差 - 50，再生复产出料，10月预计增量未达预期，现货紧张未显著松解 [8] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复 [10] - 海外佤邦产出量有分歧，印尼短期受打击走私影响部分停产，11月后可能恢复 [10] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将减少，枯水期供给环比下滑 [11] - Q4供需处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度约3万吨 [11] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响价格快速回落，原料端海外矿端挺价，精矿现货偏紧 [11] - 锂盐端企业惜售，低价货源少，期现商难补库，下游前期观望，周五回调后买盘增强 [11] - 本周基差调整有限，成交集中在01 - 400至01 + 0元区间 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存；铝低库存下长期以逢低持有为主；锌单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会；镍关注逢高空配机会；预计铅价下周窄幅震荡，建议观望；锡短期观望，中长期贴近成本线逢低持有；工业硅短期价格震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂中长期格局或在未来1 - 2年转变；不锈钢关注逢高空配机会 [1][2][3][7][8][9][13] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价受关税谈判进展主导回落，下游开工回落，库存去化略超预期，听闻部分矿山在1.1w美金价位入场保值，伦铜近期或有交仓到货，短期情绪或冷静，长期矿端紧张及需求增长背景下维持回调买入思路 [1] 铝 - 国内表需好，铝水比例高，铝锭与铝材去库，海外供给有停产扰动，中美经贸关系好转，需求边际好转，低库存下长期逢低持有 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC下滑，四季度至明年一季度国产矿紧张，11月火烧云锌锭投产，需求端内需疲软，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，单边观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期基本面弱，印尼矿端有扰动，关注逢高空配机会 [3] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量弱，再生复产慢，精矿紧张，需求侧电池开工率下滑，库存低，预计下周内外铅价窄幅震荡，建议观望 [7] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低，云锡检修结束，海外佤邦产出有分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产，需求端高价下刚性支撑，国内基本面短期供需双弱，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [8] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，川滇开工后续减少，枯水期供给环比下滑，Q4供需平衡偏宽松，月度累库3万吨左右，短期价格震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [9] 碳酸锂 - 本周五碳酸锂价格受江西矿山复产传闻影响回落，原料端海外矿端挺价，市场精矿现货偏紧，锂盐端企业惜售，下游多观望，8万元以上成交少，回调后买盘强，中长期格局或在未来1 - 2年转变 [9] 不锈钢 - 供应端钢厂10月排产环比增加，需求端刚需为主，成本端镍铁、铬铁价格维持，库存高位，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [13]