行业与公司 * 快递行业[1][3][5] * 涉及公司包括中通、圆通、韵达、申通、极兔速递、顺丰[2][4][9][10] 核心观点与论据 **价格提升与反内卷进展** * 义乌地区快递价格在8月已两轮提价基础上再次提价0.2元至1.4元/件 与广东价格对齐 旨在锁定市场份额并推进反内卷[1][3] * 浙江 福建 安徽等地预计跟进 涨幅在0.3-0.5元不等[1][3] * 广东省首先进行提价 要求0.1公斤重量段的快递价格不得低于1.4元每件 较前期单价上涨约0.4元[3] * 2025年新一轮反内卷符合政策诉求 上半年特价件侵蚀利润 总部和加盟商均面临盈利压力[1][5] **盈利能力改善预期** * 快递行业下半年竞争趋缓 四季度旺季盈利能力有望显著改善[1][5] * 提高终端价格后利润弹性较大 参考2021-2022年通达系利润表现 2022年单票利润及总利润同比增幅在20%-130%之间[1][8] * 若广东 义乌等地稳定提价并延续至2026年 预计中通 圆通 韵达 申通明年利润增速分别为21% 26% 30% 31%[2][8] * 若提价在旺季期间仍能提升并延续至明年 对应各公司明年利润增速预计中通31% 圆通46% 韵达66% 申通77%[4][8] **成本压力与社保新规影响** * 快递员社保新规增加网点用人成本 若按全国平均4500元社保基数缴费 单票成本增加约0.11元 若按快递员整体收入缴费 则单票成本增加约0.23元[1][6] * 已有30%快递员缴纳社保的情况下 单票成本分别增加0.08元和0.16元[1][6] * 人工成本增加对经营压力较大 通过提价舒缓竞争对于加盟商盈利能力的影响 为后续社保落地打开空间[6] **需求支撑与电商影响** * 2025年1-7月快递行业业务量达1120亿件 同比增长18.7% 需求旺盛支撑终端提价 对增量影响有限[1][7] * 快递价格占电商客单价比例较低 目前整体电商平均客单价估计为75元每件 而2到3元每件的物流成本占比不到5%[7] * 即使终端价格上涨0.5元 新增物流成本占比不到1% 对电商经营影响较小[1][7] 其他重要内容 **投资建议** * 短期关注申通快递 韵达股份 极兔速递 受益于反内卷政策推动行业顺畅[4][9] * 中长期关注网络实力更强的中通和圆通速递[4][9][10] * 顺丰受益于AI 无人车技术降本及需求向好 潜力有望超预期释放 物流规模效应显著 两年的快速增长利好公司中长期发展[4][10] **竞争态势** * 今年5~6月份终端价格已下滑至历史低位 全网收入利润层层传导导致加盟商网点整体盈利状况难好于总部[5] * 当总部出现明显利润压力时加盟商生存空间受到更大挤压[5]

快递行业反内卷政策落地效果及展望分析 行业概况 - 2025年上半年快递行业平均增速16 8% 降幅6 8% 智能化与无人化降本增效1 8% 实际价格涨幅约5% 全年增速预计18%-19%[6] - 广东省日均件量1 29亿件占全国40% 广州佛山6000万件 深圳3500万件 揭阳3000万件[2] - 义乌日均处理量3200万件 中通900-950万件 圆通韵达各600-650万件[3] 反内卷政策实施细节 - 广东省7月7日起落实政策 成立指导小组 参照义乌邮管局成本标准1 35元/公斤调整指导价[4] - 各品牌指导价：中通1 48元 圆通1 45元 韵达申通极兔1 40元[4] - 8月5-20日设15天锁房期 防止跨区取货 严格执行指导价 违规将处罚[4] - 总部对加盟商增加0 10元派费保障快递员权益 8月4-7日逐步实施[4] - 系统成本统一加收0 20元 总部固定收取0 20元 加盟商自行调整0 05-0 15元[5] 各品牌表现与策略 中通 - 广东省日均件量3400万件 特价快递占比7%[5] - 末端直达考核比例36% 14万家兔喜驿站 日处理4500-5000万件 年度成本降幅1 8%[8][19] - 2025年目标：市占率24% 散单率6% 末端直送率36%[19] - 单票利润0 26元 比圆通高0 11元[17] 圆通 - 广东省日均件量2400万件 特价快递占比9 5%[5] - 存量增速及溢价水平提升增强竞争力 与中通价格差距从0 07元缩小到0 03元[8] - 单票利润0 15元 比韵达高0 08元[17] - 2025年4月1日停止特价件新增审批[14] 韵达 - 广东省日均件量1800万件 特价快递占比9 5%[5] - 放弃0 3公斤以内低价件 转向0 4-1公斤大货市场[12] - 单票利润0 07元[17] - 2025年5月25日停止特价件审批[14] 申通 - 广东省日均件量2000万件 特价快递占比11%[5] - 三年投入100亿元产能扩张 依赖低价件和菜鸟业务导入[11] - 2025年5月20日停止特价件审批[14] 极兔 - 广东省日均件量1700万件 特价快递占比11%[5] - 网络整合问题导致运营成本增加50% 78个分布中心[10] - 国际市场价格降幅14% 市场增速63%[10] 顺丰 - 全网约6000辆无人车 加强淘退和抖退电商件业务[15] - 五次派送频次优势 季节性生鲜运输表现突出[15] - 同城配送领域优势明显[16] 价格与成本分析 - 普通加盟商价格1 20-1 25元/公斤 特价快递：中通1 05元 圆通韵达0 95-1 00元 顺丰极兔0 85-0 90元[2] - 中通系统成本1 25元 圆通1 25元 网点普遍亏损[3] - 义乌7月以来两次涨价 8月10-12日第三次涨价0 20-0 30元[3] - 特价快递派费涨幅0 05-0 13元[5] 未来趋势与影响 - 8月5日进入开学季 8月20日-9月15日旺季 新政策要求快递员缴纳社保 预计普遍涨幅0 15元[5] - 中通不涨价则行业难涨 广东不涨则全国难涨 与2021年不同[20] - 涨价可能促使商家从拼多多转向其他平台 影响品牌总量占比[21] - 快递员平均收入7000-12000元 9月1日起强制缴纳五险一金可能引发波动[22]