公司业绩表现 - 25Q3安踏主品牌流水同比增长低单位数 FILA品牌流水同比增长低单位数 其他品牌流水增长45%-50% [1] - 安踏主品牌线下流水低单位数增长 线上流水高单位数增长 [1] - FILA品牌大货流水中单位数增长 电商流水高单位数增长 [2] - 迪桑特品牌流水增长30% 可隆品牌流水增长70% MAIA品牌流水增长45% [2][3] 运营与财务指标 - 安踏主品牌线下折扣持平约7折 线上折扣约5折 库销比略高于去年同期但处于健康区间 [1] - FILA品牌线下折扣约74折 线上折扣约58折 库存水平6个月 预计年底维持在5-6个月健康水平 [2] - 公司下调安踏主品牌全年收入指引至低单位数增长 其他品牌指引不变 [1][3] - 预计2025-2027年集团收入分别为780.6亿元、867.3亿元、955.5亿元 同比增速为10%、11%、10% [3] - 预计2025-2027年公司净利润131.3亿元、147.7亿元、164.6亿元 同比增速为-16%、12%、11% [1][3] 渠道与门店拓展 - 安踏新零售业态表现提升 殿堂级门店、冠军店、SC店稳步上升 灯塔店计划及加盟商简化版店改造计划推进 [2] - 国庆节期间新开41家店 累计超100家 [2] - 迪桑特战略重点聚焦一线城市旗舰店 可隆品牌稳步拓展店铺 [2][3] 品牌营销与国际扩张 - FILA品牌9月发布网球战略和产品策略 续约中国网球公开赛并升级为独家官方赞助商 官宣中国首位网球代言人布云朝克特 [2] - 可隆品牌成为中国国家攀岩队官方合作伙伴 [3] - MAIA品牌执行差异化战略 专为亚洲女性身形设计 经典单品妖精裤和七分裤延续 9月推出瑜伽生活方式系列单月售罄率达40% [3] - 东南亚市场宣布三年千店计划 美国市场5月登陆亚马逊平台 洛杉矶旗舰店预计年底前开业 [2] - 欧洲市场巴黎JD Sport旗下举办展览 欧洲官网10月20日上线 英国官网计划10月30日上线 覆盖英法德意西五国 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 通过分析全球户外服饰顶尖品牌发展，发现深耕户外细分赛道锁定客群并提升产品功能性，可提升竞争地位；当前中国市场户外需求细分化，选择优质细分赛道、强化产品功能性、拓展品类是品牌竞争关键[1] 根据相关目录分别进行总结 功能性"是户外鞋服核心要素 - 户外服饰分类：服装以三层叠穿概念分类，功能性以吸湿透汗、三防、保暖为主；鞋履以户外运动需求区分，功能性以防水、透气、防滑、稳定为主[14] - 服装功能性：基础层化纤或羊毛速干衣实现吸湿透汗，保暖层抓绒、羽绒、科技棉三足鼎立，防护层防水薄膜和压胶工艺是核心[19][22][28] - 鞋履功能性：包括防水透湿、防滑耐磨、稳定性，越野跑鞋和徒步鞋应用场景扩大至日常通勤[38] - 全球顶尖户外服饰：因最初针对赛道差异，产品功能性和独家科技侧重不同[45] 从亚玛芬看户外品牌竞争力 - 公司概况：多元化发展后专注核心业务，被安踏收购后管理层换血、增长提速，大中华区高速增长[48][50][58] - 产品端：始祖鸟功能性全球顶尖，产品矩阵丰富，拓展休闲和女性品类；Salomon 深耕登山和越野跑赛道，强化户外与时尚结合[61][72] - 渠道端：欧美市场批发为主，亚洲市场直营主导，亚玛芬 DTC 占比提升，旗舰店兼具品牌展示与社群运营功能[2][81][83] - 营销端：选择赛道、锁定客群，赞助赛事和运动员，举办社群活动提升品牌影响力[90][92] 从凯乐石看国内市场如何发展专业户外运动 - 产品端：专注攀登及越野跑赛道，产品功能性持续提升，拥有多项科技和获奖产品[97][99] - 渠道端：线下拓展多元化店铺，店效提升；线上在天猫和抖音平台快速放量[100][106] - 营销端：赞助赛事和运动员，举办社群活动，提升品牌专业度和影响力[108][111]