机构：长江证券 研究员：于旭辉/柯睿 事件描述 公司2025 年10 月20 日官宣前LV、Dior 男装艺术总监Kim Jones 入职波司登，担任品牌高级都市线 AREAL 系列创意总监，后续有望拉动系列场景产品销售。 事件评论 降温有望提振需求，快反能力保障供货。一方面10 月以来多地开始迅速降温，今年有望提前入冬，进 一步提振羽绒服销售需求，波司登快反能力显著强于同行，旺季时有望通过快速补货上货以及产品动态 调整保障销售强稳定性。 产品结构优化、TOP 店成效显著。一方面公司产品结构仍持续优化，户外极寒、性价比泡芙等系列有 望高增，今年发力冲锋衣赛道拓展品类，另一方面近年来优化渠道结构打造TOP 店效果显著，今年仍 有望实现稳定增长。 旺季销售时间延长、低基数有望高增。一方面今年春节比去年晚约3 周时间，销售时间延长有助于冬装 羽绒服销售，另一方面去年整体天气偏暖销售低基数，今年有望需求回补，波司登强快反能力有望在低 基数下反弹。 整体而言，今年订货会预计仍延续不错表现，表明经销商库存健康且偏乐观。今年旺季销售时间延长亦 有助达成销售目标，低基数下亦有望反弹。预计公司FY2026-FY2028 归母净 ...

行业定义与分类 - 专业户外服饰定义为能为消费者在户外活动过程中提供专业防护的服饰产品，主要分为运动服饰、功能性服饰、时尚服饰 [2] - 功能性服饰中的高性能户外服饰主要包括冲锋衣、软壳衣、抓绒衣、速干衣等，具备耐磨、防水、防风、易去污等特性 [2] 行业发展现状与规模 - 2024年中国专业户外服饰行业市场规模从2020年的712亿元增长至1319亿元，预计2025年市场规模有望突破1600亿元 [1][4] - 行业规模扩大主要驱动力为滑雪、徒步、登山等户外运动的普及，导致市场需求持续增长 [1][4] 行业产业链 - 产业链上游主要包括面料、辅料及填充物等原材料，如涤纶、锦纶、复合PTFE或TPU防水透湿膜、鹅绒、鸭绒等 [5] - 产业链中游为户外服饰生产及品牌运营，下游销售渠道包括百货商场、户外用品专卖店等线下渠道，以及抖音、京东、天猫等电商平台 [5] 行业发展历程 - 中国户外服装行业发展历程可划分为萌芽期、快速发展期、转型升级期共三个阶段 [1][5] 行业竞争格局 - 市场呈现“国际品牌+本土头部品牌+新兴品牌”的竞争格局，随着技术不断创新，国产品牌快速崛起 [5] - 主要上市企业包括牧高笛[603908]、探路者[300005]、三夫户外[002780] [2][5] - 三夫户外2024年户外服装营业收入为4.55亿元，占总营收的56.81% [6] - 探路者2024年户外服装销量达554.79万件，实现营业收入10.59亿元 [7] - 牧高笛2024年户外服装产量为73.47万件，销量为66.91万件 [7] 行业发展趋势 - 在年轻消费力驱动和巨大市场潜力作用下，中国专业户外服饰市场正处在高速增长期 [8] - 在国家政策支持及消费者对高品质、高性价比产品追求下，行业将步入高质量发展阶段，实现时尚化、智能化产品的跨越式发展 [8]

凛冬将至，北方人纷纷褪去了速干短袖和防晒服、换上了冬季皮肤冲锋衣。 在北方尤其是北京的街头，抬眼望去仿佛进入了冲锋衣秀场，让人觉得有户口不算北京人，说话带儿化音不算北京人，只有穿上冲锋衣才彻底融入了这个 城市。 满城尽带冲锋衣之二丨小红书/p蛋白细胞敲除朱小姐 但仔细一想，北方人把冲锋衣当做冬季皮肤这事，根本说不通啊！ 冲锋衣到底是啥？ 现在冲锋衣这个话题水很深，行家们张口闭口"硬壳""软壳""风壳""三合一"，还有各种品牌和指标。 大道至简，来看看国标怎么说。 根据《户外运动服装 冲锋衣（GB/T 32614-2023）》，冲锋衣的定义是"采用防水透湿性能的纺织面料，加工制成的用于户外运动的、具有防水透湿功能 的服装"。 细看国标，冲锋衣区别于普通外套的点主要有三个。 第一当然是最核心的防水透气性能。 既能防止雨水浸透、又能把出的汗导到外环境，让身体随时保持干爽，这个功能不要太香。 满城尽带冲锋衣之一丨小红书/寻找开心超人ing 另外，国标从表面抗湿性、静水压测试和透湿率三个方面对防水透气性能进行综合测评，还给冲锋衣分了等级，I级的性能都要高于II级。 二是抗掉色。 冲锋衣针对的场景是风吹日晒雨打，总不能一 ...

韩国潮牌在中国市场的表现 - 韩国品牌Mardi Mercredi自2022年5月进入中国市场以来，在不到两年时间内创下约6亿元人民币营收[3] - 该品牌热门款卫衣和T恤在天猫旗舰店累计售出近20万件，某拼团平台同款商品总销量突破200万件[3] - 韩国潮牌"四大金刚"emis、Mardi Mercredi、Matin Kim在小红书词条浏览量达千万级至过亿，chuu浏览量达2.1亿[3] 线上营销与明星效应 - Mardi Mercredi在小红书相关话题获得1.8亿浏览和52万讨论，李佳琦等主播带货笔记互动量近万[5] - Matin Kim凭借迪丽热巴、姜妍、虞书欣等明星同款单品成为爆款[5] - Rest & Recreation因BLACKPINK成员Jennie同款效应，其词条在小红书获得超4000万浏览，拼团平台白色牛仔裤单链接拼单超8000条[11] - Mardi Mercredi代言人金高银的清爽气质使品牌成为松弛感代名词[13] 线下渠道扩张策略 - 截至今年8月，16个韩国新品牌在一线商圈加速拓店，覆盖北京三里屯、上海淮海路等核心地段[6] - emis去年在上海新天地开快闪店，今年3月将中国首店落地淮海中路，随后在深圳、成都、杭州、北京等地开店[6] - Rest & Recreation自今年4月起，在半年内进入杭州、北京、上海等城市开出十余家门店，9月单月连开四店[6] 本土化合作模式 - Mardi Mercredi、Rest & Recreation等品牌由曼多亚（上海）品牌管理有限公司负责中国市场的孵化和运营[8] - 2025年8月底，韩国潮流电商MUSINSA与安踏成立合资公司，安踏持股40%，并制订"中国100店计划"，目标2030年前完成百家门店布局[8] 产品定位与价格策略 - Mardi Mercredi卫衣促销价格多在300元左右，短袖T恤约160元，被消费者评价为"价格便宜，普通人买得起"[17] - 品牌聚焦"小而美"细分风格，Mardi Mercredi以T恤和卫衣为爆款品类，标志性小雏菊和腊肠狗图案具有高辨识度[17] - emis以棒球帽为核心走极简美式复古路线，Matin Kim主打有品位的通勤穿搭，包和外套为热门单品[19][21] 运动品牌与韩流联动 - 阿迪达斯通过BLACKPINK成员Jennie代言的三叶草系列凭借"芭蕾风"重回增长，彪马携手ROSÉ使经典赛车鞋翻红[25] - 安踏旗下FILA官宣宁艺卓、章昊为代言人，萨洛蒙推出K-TECH系列，安踏引入MUSINSA平台强化年轻化布局[27] - 行业专家指出运动品牌与韩流合作旨在获取年轻消费者流量、注入时尚元素、汲取设计灵感[28]

"我在加拿大，为大家朗读丰子恺散文《渐》的片段。""我在巴黎，为大家朗读丰子恺散文《谈自己的 画》的片段。"……自从"云上颂家书"子恺散文的诵与读活动开始以来，浙江桐乡市委统战部已陆续收 到来自全球各地华侨华人、留学生的朗读音频或视频。 中国民主同盟盟员丰子恺是从桐乡走出的散文家与漫画家，其文字与画作始终是联结海内外游子与故乡 的文化纽带。 近年来，桐乡市依托丰子恺名人效应，深挖"子恺艺术"价值，以"文化寻根""艺术浸润""长效机制"为抓 手，持续深化"子恺文化进侨界"品牌建设，打造具有地方辨识度的文化品牌。 深掘内涵 以文脉凝侨心 "童真""美育""家国情怀"等核心思想，是丰子恺作品中跨越时代、普世共鸣的精神内核，也是侨界人士 情感连接的出发点和落脚点。 "很喜欢这次的活动，这是我在美国课堂上学不到的。子恺漫画很有趣，等回美国后，我要让我弟弟也 尝试一下。"前不久，从美国返回桐乡看望祖父母的傅嘉悦参加了桐乡市委统战部举办的"侨海寻根"活 动，理解了父母口中"子恺画里的家乡味"。 为让侨界人士读懂子恺文化中的精神密码，桐乡多次组织开展"文化寻根"系列沙龙与研学活动，邀请丰 子恺后人及相关专家解读其作品中的家国 ...

秋风起，气温低 穿得多≠穿得暖 我们穿衣服的时候 衣服面料本身的纤维间 和层与层之间都可以储存空气 随着霜降的到来 冬天也越来越近了 人们纷纷掏出了"沉寂"一年的 毛裤、棉裤、风衣、羊毛袜子 里三层外三层套在身上 但有时还是瑟瑟发抖 真相可能是：你没穿对 人体散热会将衣物中的空气慢慢加热 起到保暖层的效果 但衣服穿得层数太多时 衣物之间的空气不断被压缩 保暖效果反而可能被减弱 此外衣服材质不同锁温效果也有差别 应对不同天气情况 需要互相搭配才能起到 好的保暖效果 秋冬换季"洋葱"穿搭法 △图源：中国天气 第一层：基础排汗层（贴身层） 贴身衣服选用吸湿排汗材质 例如羊毛、聚酯纤维面料的内搭和秋裤 可以快速吸湿排汗 保持皮肤干爽，防止失温 这也是为什么 突然降温时你妈喊你先穿秋裤 蓬松的抓绒衣、轻薄的羽绒衣、羊绒裤 可以"抓住"大量的空气 形成一层厚厚的保温层 有效隔绝外界寒冷 衣物蓬松度越高 可以存储的空气量就越大 保暖性越强 第二层：核心保暖层（中间层） 第三层：户外防护层（外层） 棉服、羊绒大衣、冲锋衣、冲锋裤 具有优秀的抗风能力 作为防寒"盾牌" 抵御风、雨、雪的"侵袭" △图源：天津市南开医院健康管理中 ...

市场销售表现 - 京东平台冲锋衣裤成交额增长超过100% [1] - 京东平台软壳衣裤成交额增长达到120% [1] - 平台推出官方直降15%及大牌折扣低至5折的促销活动 [1][7] 产品需求驱动因素 - 北方多地“断崖式降温”是冲锋衣需求激增的直接原因 [1] - 产品因保暖防风、透气排湿、可拆卸叠穿等特性成为换季“刚需” [3] - 冲锋衣已演变为一股席卷街头的时尚风潮 [3] 主要产品类型与特点 - “三合一”冲锋衣具备单穿外壳、组合穿着等多种功能，代表产品有迪桑特摇粒绒内胆款和可隆羽绒内胆款 [3] - 三防冲锋衣可应对刮风、小雨等多变天气，代表产品有阿迪达斯防水防风款和骆驼三防户外款 [5] - 产品设计注重细节，如可调节下摆、防风高领帽、3D立体裁剪等，以提升保暖性和行动便利性 [3][5] 主要参与品牌与平台 - 京东运动是主要的销售平台，携手北面、骆驼、迪桑特、可隆、HELLY HANSEN、阿迪达斯、牧荒者等知名品牌 [1][3][5] - 平台通过APP搜索“秋冬运动保暖”集中展示和促销相关商品 [1][7]

进入 10 月中旬，北京瞬间"一夜入冬"。当你走上街头，可能会发现无论是行色匆匆的通勤族，还是在咖啡馆享受周末的年轻人，身上都默契地穿着冲锋 衣。 在社交平台上，相关话题也登上热搜，评论区里有人调侃："北京的骆驼比沙漠都多。" 冲锋衣的流行并非偶然。它既能精准适配北方秋季的多风与昼夜温差，又能通过三合一设计实现一衣多穿的高性价比，更微妙地契合了当下年轻人追求反 精致与松弛感的集体心态。 市场数据印证了这股热潮：根据魔镜数据，从2023年8月至2024年9月，冲锋衣在主流电商平台的销售额已突破100亿元大关；而飞瓜数据等机构的报告也 显示，从2022年到2025年，冲锋衣在抖音的销售热度与用户搜索热度均持续攀升。 问题来了：一件本属于登山、探险的户外专用装备，究竟是如何跨越场景壁垒，一跃成为都市通勤和日常穿搭的时尚新宠的？ 欧美机能风和日本山系风启蒙 冲锋衣的时尚基因，早在欧美和日本的潮流体系中就已埋下伏笔。 一切变革始于面料，1969年，GORE-TEX面料的发明，以其革命性的防水透气特性，为现代冲锋衣奠定了技术基石。随着上世纪70年代登山等户外运动的 兴起，这项技术迅速成为专业装备的标配。 但真正的美学转向 ...

品牌高端化战略 - 公司正式推出全新"AREAL高级都市线"并任命英国奢侈时装设计师Kim Jones担任该系列创新总监，合作层级较以往国际设计师合作显著提升[1] - Kim Jones曾于Louis Vuitton担任男装设计总监逾七年，并主导LV与Supreme的联名，此后执掌Dior男装及Fendi女装，其加入有望为公司注入国际时尚话语权[1] - 公司与Kim Jones的合作基于长期战略，其将深度参与AREAL系列的全方位打造，包括设计、视觉艺术及全球营销策略，首个系列计划于今年10月全球上市[1] - 八年间公司主力产品价格从2017年约500元上探至2025年的1500-2500元，高端系列"登峰"曾推出万元价位产品，但5000元以上高奢区间仍由Moncler与加拿大鹅主导[2] 投资与收购布局 - 公司逐步将高端化策略延伸至投资与收购领域，于2021年底与德国奢华运动品牌Bogner成立合资公司，将其主线与副线引入中国市场[3] - 公司于2024年战略投资加拿大奢侈羽绒服品牌Moose Knuckles，持股超过30%[4] 产品与财务表现 - 全新AREAL系列首季共推出超过20款设计，涵盖男女装及配饰，目前在天猫旗舰店上线的6款羽绒服产品定价区间为2399至3999元[1] - 公司持续开拓非冬季市场，相继推出轻薄羽绒服、冲锋衣、防晒衣等春夏功能性产品，以突破季节限制[5] - 截至2025年3月31日财年，公司品牌羽绒服业务收入为216.7亿元，同比增长11%，占集团总收入比例微降0.4个百分点至83.7%[5] - 同期因批发与贴牌业务占比提升、新品类防晒服毛利率较低以及原材料成本上涨，公司毛利率下降2.3个百分点至57.3%[5]

市场趋势与需求 - 受北方多地断崖式降温影响，冲锋衣成为街头穿搭标配，被称为“北京市市服”，反映出强劲的季节性需求 [1] - 冲锋衣因保暖防风、透气排湿、可拆卸叠穿等特性，契合北京春秋多降水、冬季寒冷漫长的气候，演变为市民换季“刚需”和时尚风潮 [1] - 京东平台数据显示冲锋衣裤成交额增长超过100%，软壳衣裤增长达120%，表明品类销售呈现爆发式增长 [1] 主要产品与品牌 - 京东运动平台精选多款“三合一”冲锋衣爆品，例如迪桑特摇粒绒内胆三合一冲锋衣、可隆鹅绒填充内胆三合一冲锋衣以及HELLY HANSEN含绒量90%的羽绒内胆三合一冲锋衣 [1] - 三防冲锋衣（防风、防水、防泼水）成为应对刮风、小雨等多变天气的省心之选，代表产品有阿迪达斯防水防风冲锋衣、骆驼三防户外冲锋衣和牧荒者机能冲锋衣 [2] - 平台合作品牌包括北面、骆驼、迪桑特、可隆等知名户外运动品牌，产品覆盖多场景、多功能需求 [1] 销售策略与促销活动 - 京东运动推出促销活动，即日起至11月14日，提供官方直降15%、大牌折扣低至5折的优惠 [1] - 消费者可通过京东APP搜索“秋冬运动保暖”进入活动会场，轻松入手品质保暖装备 [1][2]