核心观点 - 帅丰电器因2025年预计业绩亏损且营收低于规定门槛，面临被实施退市风险警示（*ST）的风险 [1] 财务业绩与退市风险 - 公司预计2025年利润总额为-5700万元至-3800万元，归母净利润为-6200万元至-4300万元，扣非后归母净利润为-7400万元至-5500万元 [1] - 公司预计2025年营业收入为2.1亿元至2.5亿元，扣除特定项目后营收为2亿元至2.4亿元，低于3亿元的退市风险警示触发标准 [1] - 若经审计后触发相关财务指标，公司股票将在年报披露后停牌，并在5个交易日内被实施退市风险警示 [2] - 公司2022年至2024年归母净利润持续下滑，分别为2.14亿元、1.9亿元和0.6亿元 [5] 业绩预亏原因分析 - 集成灶整体市场需求放缓，行业竞争加剧，导致公司销售量不及预期，新增订单减少 [2] - 消费倾向谨慎导致产品结构向消毒柜款集成灶、传统烟机灶具等性价比品类调整，产品均价有所下降 [2] - 公司预计2025年度计提资产减值损失约4500万元，主要涉及固定资产、投资性房地产、在建工程、存货等 [3] - 公司预计2025年度计提信用减值损失约1800万元，主要涉及预付款项、其他应收款等 [3] - 公司预计2025年度非经常性损益约为1200万元 [3] 公司业务与行业背景 - 公司专注于以集成灶为核心的新型智能厨房电器的研发、设计、生产和销售，主要产品包括集成灶、其他厨房用品、木质橱柜 [2] - 公司成立于1998年，于2020年在上海证券交易所主板上市 [2] - 公司核心产品集成灶属于房地产后周期行业，其消费市场主要来源于新房装修和更新换代需求，与国内房地产市场变化相关 [5] - 公司表示将坚持集成灶中高端定位，优化产品结构，并以集成灶为核心延伸厨房产品品类，提升配套率和客单价，推进整橱、全屋定制项目 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 公司2025H1营业收入27.6亿元，同比-14.2%，归母净利润-3043.2万元，同比-722.3% [4] - Q2业绩环比改善，营业收入15.5亿元，环比+28.4%，归母净利润1018.2万元，环比增加5079.6万元 [4] - 海外市场表现亮眼，境外收入4.77亿元，同比+30.75%，占比提升至17.32% [6] - 公建类产品增长较快，不锈钢护栏构配件收入同比+13.3%，玻璃幕墙构配件收入同比+6.3% [5] - 公司持续布局海外市场，已设立近20个海外备货仓，销售团队5000余人 [6] 财务表现 - 2025H1综合毛利率30.5%，同比-0.9个百分点 [5] - 期间费用率27.9%，同比-0.05个百分点，其中财务费用率下降0.34个百分点 [5] - 资产负债率38.7%，同比-4.8个百分点，偿债能力改善 [5] - 预计2025-2027年归母净利润0.62/1.23/2.02亿元，同比-31.5%/+99.7%/+63.7% [4] - 对应EPS为0.17/0.35/0.57元，PE为127.3/63.8/38.9倍 [4][7] 业务发展 - 门窗五金收入11.4亿元（同比-17.6%），家居产品收入4.3亿元（同比-27.7%） [5] - 推进集成化销售，以酒店场景为突破试点，优化产品协同响应能力 [6] - 销售网络持续优化，国内外设立销售网点，费用率保持摊薄态势 [6] 行业展望 - 行业处于景气度底部，"稳地产"政策支持房地产企稳回升 [4] - 房地产后周期行业有望受益，业绩增量可期 [4]