政策导向与消费提振 - 中共中央会议强调有力提振消费、破除"内卷"畅通国内大循环，促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务 [1] - 光大证券表示内需政策是今年政府工作的重点，也是应对外部不确定性时最具稳定性的方向，上半年消费提振政策已取得显著成效，下半年相关政策仍将延续 [1] - 中银国际认为今年中央政府补贴的家电品类从8类扩大到12类，并纳入手机、平板电脑等3C产品，地方政府将补贴品类进一步延伸至家装、家居产品 [1] - 扩大服务消费是2025年政府工作报告中提振消费的重要工作之一，6月起广东、江西等省份发放托育服务消费券，下半年消费补贴可能进一步从商品向服务转移 [1] - 据估算下半年有1380亿"以旧换新"消费补贴，预计拉动下半年社会零售额增速1.3个百分点 [1] - 消费补贴对商品消费的拉动仍有后劲，带动社会零售额从上半年的增长5%温和放缓至下半年增长4.3%，全年增长4.6% [1] 大消费板块投资机会 - 国货崛起下的新消费投资机遇包括丸美生物、润本股份、安踏体育、海澜之家等 [2] - 高成长性的情绪消费赛道包括泡泡玛特、布鲁可等 [2] - 蓬勃发展的银发经济包括稳健医疗、乖宝宠物、珀莱雅、欧派家居、顾家家居等 [2] - AI+消费领域包括孩子王、绿联科技、萤石网络、石头科技、公牛集团等 [2]

公司事件 - 居然智家董事长兼CEO汪林朋于2025年7月27日坠楼身亡，终年57岁 [1] - 汪林朋在2025年4月18日被武汉市江汉区监察委员会留置调查，7月23日解除留置，4天后发生坠楼事件 [3] - 这是家居行业10天内第二起创始人坠亡事件，7月17日靓家居创始人曾育周同样坠楼身亡 [3] 公司背景 - 居然智家成立于1990年，是中国领先的家居零售商，业务涵盖家居产品零售、制造及线上线下综合销售平台 [4] - 公司曾用名为居然之家新零售集团股份有限公司，法定代表人为汪林朋，注册资本62.87亿元人民币 [5] - 2019年借壳武汉中商登陆A股，上市首日市值达630亿元，超越红星美凯龙成为家居卖场第一股 [6] 资本运作 - 2018年引入阿里巴巴、泰康等机构130亿元联合投资，其中阿里系投资54.53亿元持股15%成为第二大股东 [6] - 汪林朋个人财富峰值达368亿元，通过减持套现约26.70亿元，直接间接权益分红接近20亿元 [6] 财务状况 - 2025年一季度资产负债率为57.07%，一年内到期非流动负债与短期借款合计46.91亿元，现金及等价物余额16.74亿元 [7] - 2024年营业收入129.66亿元同比下降4.04%，归母净利润7.69亿元同比下降40.83% [7] - 2025年一季度净利润2.12亿元同比下降39.39% [7] 现金流 - 2024年经营活动现金流26.35亿元同比下降31.31%，较2021年的57.01亿元下降53.78% [9] - 投资活动现金流2023年净流出29.68亿元，2024年净流出5.46亿元 [9] - 筹资活动现金流2024年净流出30.12亿元同比下降29.00% [9] 偿债能力 - 流动比率从2020年1.25下降至2024年0.58，速动比率从1.1下降至0.45，均低于安全线 [11] - 带息负债合计接近92亿元，经营性现金流与带息债务比例仅为0.02 [7] 市场反应 - 2025年7月28日股价开盘2.84元/股，收盘2.94元/股，单日跌幅6.96% [13] - 近5年股价持续下滑，基本面和技术面均处于低迷状态 [13]

□ 本报记者 陆 俊 擎起创新大旗，汇聚行业之光。2025金斧中国家居产品创新大赛报名正式启动。大赛将汇聚设计翘楚、 制造精英与行业泰斗，共同发掘定义未来的家居杰作。 据悉，2025金斧中国家居产品创新大赛由中国家具协会与上海博华国际展览有限公司共同主办。作为国 家级行业赛事，大赛汇聚全国顶尖设计师、企业家与专家学者，致力于链接设计、制造与市场，持续推 动中国家居产业创新发展。历届获奖作品树立行业最高水准，高校与企业参与规模覆盖全国。 寻找下一个中国家具创新者，2025金斧中国家居产品创新大赛由中国家具协会设计工作委员会牵头组建 评审委员会，评审专家来自与中国家具行业发展密切相关的机构、院校、企业等，他们以其深厚的行业 积淀与前瞻的发展视野，甄选具有划时代意义的创新设计产品。 据主办方介绍，第三十届中国国际家具展览会参展单位均可免费报名2025金斧中国家居产品创新大赛， 入围终评企业受邀参加大赛颁奖典礼，获奖单位获得金斧奖杯及荣誉证书，并可受邀加入中国家具协会 设计工作委员会，同时主办方将在官方媒体及多媒体渠道公布获奖名单并进行宣传报道。 据介绍，大赛参赛产品必须是参赛单位或个人拥有自主知识产权的创新性产品或 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印度消费品行业预计承担大部分GDP增长，受益于人均收入上升、有利人口结构、利率下降周期和家庭财富效应；印度零售市场规模大且有增长空间，各细分行业发展态势不同，企业需关注关键财务指标；信贷机会和金融化进程推动消费增长 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 宏观环境影响 - 利率下降周期刺激消费信贷增长，印度已过利率高峰期，今年1月以来利率稳定且呈下降趋势，将对消费者财富状况产生积极影响 [1][4] - 过去十年印度家庭财富从6万亿美元增至12万亿美元，集中在房地产、股票和黄金领域，900万家庭收入超3.5万美元，未来5 - 6年将增至2500 - 3000万，推动消费者自由支配行业发展 [1][5] 零售市场 - 印度零售市场目前约9000多亿美元，预计未来五年增至1.5万亿美元，非组织化零售占主导，但组织化企业有提升份额空间，外国参与者进入部分市场困难 [1][6] - 电子商务渗透率从1%增至8%，企业关注全渠道营销和科技应用，沃尔玛全渠道和电商业务及在线业务广告收入成增长引擎 [8] - 现代贸易占4%，电子商务占2%，快速商务预计从80亿美元增至570亿美元，杂货品类未来占比将从0.6%升至5%，增长点或在SMCD和家居产品 [9] - 快速商务目前以杂货为主，未来服装等类别将扩张，参与者有70亿美元市场机会 [10] - Paddle式零售模式规模约500 - 550亿美元，加鞋类和配件达840亿美元，可扩展性强 [11] 细分行业 - 珠宝市场规模650亿美元，印度人有黄金文化偏好，女性对珠宝热爱转向轻量级或独特设计，家庭平均拥有超2000美元黄金 [1][12] - 餐饮服务业规模570亿美元，非组织化占近三分之二，组织化趋势增加，快餐业务预计5 - 7年从60亿美元增至120亿美元，在线送餐占比超70% [3][15] - 涂料行业规模100亿美元，集中度高、竞争激烈，短期内竞争格局变化不大，需关注宏观环境 [17] 企业财务指标 - 零售企业需关注收入增长与EBITDA增速同步性及资本回报率，如Demart收入增速24%，EBITDA增速22% [3][14] 企业表现 - Page Industries增长率10% - 20%，回报率较高，近年来ROE改善，驱动因素是资产周转率提高 [17] - Jubilee Food相关指标下降，净利润率和杠杆效应降低，过去五年ROE在10% - 20%，当前在0 - 10% [18][19] - Page Industries EV/EBITDA估值倍数40 - 50倍，Marty公司30 - 40倍 [20] 消费者群体 - 印度有2500万X世代和3820万Z世代消费者，预计2030年消费占比接近40%，未来5 - 6年有近3.61亿家庭收入在5000 - 35000美元，是可开发消费群体 [22]

消费品以旧换新政策实施情况 - 消费品以旧换新政策成为消费增长强劲动力[1] - 浙江湖州家电汽车换新活动吸引大量消费者 政府补贴和店内补贴标语随处可见[3] - 商场推出"省钱套餐" 买空调赠送电费券 毕业生买手机电脑送行李箱 同品类电器换新最高可抵600元[5] - 河北保定家居家电汽车齐换新 优惠细则和补贴额度一目了然 消费热潮持续升温[11] - 宁夏银川各商场销售额同比明显增长 居民消费热情高涨[17] 企业战略转型与产品创新 - 浙江绿源电动车发布"全场景轻出行"战略 推出性能跃升的智能新品 从交通工具制造商向综合出行解决方案提供者转型[9][12] - 保定市消费品以旧换新活动品类覆盖广泛 参与方式灵活 企业类型多样 激发市场活力[14] 汽车消费市场表现 - 新能源车型成为湖州东部汽车产业园销售主流 消费者选择旧车置换享受更大优惠[7] - 保定汽车置换更新和报废更新热潮 销售门店顾客络绎不绝[15] 补贴政策实施效果 - 银川商场和厂商出台补贴活动 让消费者在有限预算内享受更高品质商品[19] - 浙江金华经济技术开发区将政策红利转化为产业升级新动能[9]

活动概况 - 山东省商务厅与烟台市政府联合主办"购在中国·2025山东活力之夏消费季"，以"'参'入烟台、拥'鲍'大海"为核心IP，通过商旅文体、线上线下结合方式激活夏日消费新动能 [1] - 活动集中展示赛事消费、演唱会消费、夜间消费、旅游消费等多元化产业链，突出创新场景与科技赋能 [1] 沉浸式消费场景 - 启动仪式通过2025架无人机光影秀打造山东特色消费符号 [3] - 黄渤海新区"时光塔"周边设"五色山海消费展"，分金色（烟火国潮）、蓝色（逐海狂想）、绿色（绿核未来）、紫色（微醺生活）、青色（畅享焕新）五大主题区，融合非遗美食、科技智造、电音派对等互动体验 [3] 特色消费IP - 烟台2025葡萄酒旅游大会强化"全球葡萄酒旅游目的地"IP，凸显亚洲唯一国际葡萄与葡萄酒城优势 [4] - 世界机器人大赛山东站等活动构建科技消费IP，引领新风尚 [4] 全域联动措施 - 山东省推出"山水圣人飨宾朋"系列活动，烟台作为启动地将开展"一刻钟便民生活节"、新能源下乡专项行动 [5] - 德云社相声专场、邓紫棋演唱会等大型文体活动提升城市烟火气 [5] - 38家金融机构设立专项资金，对家居、数码等重点领域实施全场景补贴 [5]

供应链韧性重要性 - 供应链稳定性是出海企业成功的关键能力，物流环节首当其冲面临全球市场转型挑战 [1] - 传统"拼接式"物流网络无法满足跨境电商需求，一体化智慧物流网络成为刚需 [1] - 跨境生意竞争焦点从产品转向供应链稳定性，全球供应链不稳定性加剧企业运营压力 [2] 企业案例实证 - PHOMEMO通过亚马逊FBA服务将商品转化率从10%提升至20%，带动营收增长100% [4] - 巨星科技采用FBA后物流成本降低，产品价格优势显现（25美金vs竞品30美金），部分产品实现300%-500%年销售增长 [7] - 巨星科技营业收入从2019年66.3亿元增长至2024年147.95亿元，五年规模翻倍 [9] - 倍思奇通过FBA实现96%隔日达履约率，AGL+AWD+FBA组合方案降低运营复杂度 [13][15] 物流网络价值 - 亚马逊Prime会员超2亿规模为品牌提供流量入口，FBA成为"品牌放大器" [6][12] - Happy Jump借助亚马逊物流在澳洲实现当日达时效，计划三年覆盖50国市场 [10][12] - AWD服务帮助TAILI降低40%海外仓成本，自动补货功能减少库存冗余 [23][24] - 1MORE使用FBA后退货处理效率提升，2025年派送时效同比提升10%-15% [24][26] 大促季物流挑战 - 2024年黑五期间出现订单配送延迟（预计8日送达实际超10天未完成） [18] - 跨境电商物流成本占比达30%-50%，旺季爆仓导致港口滞留1-2个月 [19] - TAILI通过亚马逊选品指南针+三级探测器预判备货量，结合天气/假期因素优化周期 [21][23] 新手出海策略 - UNP采用FBA保障新品时效，维持20%-30%年上新率 [29][31] - 倍思奇测试显示FBA较FBM转化率提升30%-40%，客单价提高15% [33] - ZAPT实证FBA产品销量持续增长，而FBM产品销量持平或下降 [34] - 专家建议新手优先采用FBA配送模式，AGL解决清关瓶颈，AWD应对旺季补货 [32]

差异化分红方案 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币1.38元（含税），实际参与分配的股份数为821,781,519股，合计派发现金红利1,134,058,496.22元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的80.06% [5][6] - 差异化分红原因是公司回购专用账户中的110,000股不参与利润分配，该部分股份占总股本的0.01% [4][5] - 公司于2025年5月26日提出差异化权益分派特殊除权除息业务申请，并承诺在申请日至股权登记日期间不实施可能导致股本总额变动的行为 [6] 差异化分红计算依据 - 实际分派除权除息参考价格计算公式为（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），计算结果为24.32元/股 [7] - 虚拟分派现金红利为1.38元/股，虚拟分派除权除息参考价格与实际分派计算结果一致，均为24.32元/股 [7] - 差异化分红对除权除息参考价格影响的绝对值为0.0000%，表明已回购股份不参与分红对股价影响极小 [7] 法律合规性 - 差异化分红事项符合《公司法》《证券法》《上海证券交易所股票上市规则》等法律法规及《公司章程》的规定 [8] - 公司已履行董事会、股东大会审议程序，并聘请天健会计师事务所对2024年度财务数据进行审计确认 [5][8] - 法律意见书确认差异化分红不存在损害公司及全体股东利益的情形 [8]

国家补贴政策调整 - 国家发改委和财政部确认国补政策全国统一截止时间仍为2025年12月31日 当前暂停仅为阶段性调整 7月将全面启动第二阶段资金投放 [1] - 截至5月底全国3000亿补贴资金池消耗已超1500亿（占比超50%） 多地资金见底是暂停的直接原因 [4] - 财政部已预拨810亿元衔接资金 1380亿中央资金将于第三、四季度分批注入 [5] 补贴暂停原因 - 补贴资金消耗过快 重庆首轮12亿家电补贴6月初告罄 江苏单日670万额度靠"秒杀" 山东每日500万额度"1分钟抢空" [4] - 系统升级防"薅羊毛" 多省紧急升级风控系统打击"虚假回收""一码多刷"等套补行为 [4] - 短期暂停是为平衡商家利润 防止市场混乱 "平台折扣+国补"叠加曾导致部分家电价格下跌超30% [6] 补贴重启安排 - 重庆：第二轮补贴预计7月出台 覆盖家电、汽车 [6] - 江苏：线上实行"每日10点抢券制" 线下保留670万额度 [6] - 广东：深圳、东莞保留线下"粤焕新"核销 可叠加地方消费券 [6] - 湖北、沈阳：6月中旬起逐步恢复 新增空气净化器等品类 [6] 补贴品类及标准 家电补贴 - 补贴范围：冰箱、洗衣机、电视等12类 新增微波炉、净水器、洗碗机 [9] - 补贴标准：一级能效补20%（最高2000元） 二级能效补15%（最高1500元） 空调每户最多可补3台 [9][10] - 实施时间：2025年1月1日至12月31日 [9] 数码产品补贴 - 补贴范围：手机、平板、智能手表（单价≤6000元） [9] - 补贴标准：≤3333元机型补15% ＞3333元机型封顶补500元 [10] - 实施时间：2025年1月20日至12月31日 [9] 汽车补贴 - 新能源车：报废2018年前旧车最高补2万元 [10] - 燃油车（≤2.0L）：报废国四及以下车最高补1.5万元 [10] - 关键时限：旧车需在2025年1月8日前登记在本人名下 审核需45天 [10] 补贴领取方式 - 家电：京东APP搜"家电省2000"领券 线下凭身份证+旧机折价 [9][13] - 手机数码：京东APP搜"手机省500"或"数码省2000" [1][13] - 地方平台：广东用"粤焕新" 北京用"京通"小程序 [10] 补贴使用建议 - 政策窗口加速收窄 全国资金池仅剩不足30% 空调、高端手机、新能源车额度消耗最快 [10] - 汽车补贴河南、湖南预警"最晚10月前申请" 家电最迟11月底购买 [10] - 需注意发票抬头必须为"个人" 退货仅退实付金额 警惕"先涨3000再打折"等价格套路 [10]

跨省建城规划 - 安徽河南联合发布《叶集—固始"一河两岸"生态优先绿色发展产业合作区发展规划》，打造"中原—长三角"产业合作先行区[1] - 合作区范围覆盖安徽省六安市叶集区和河南省信阳市固始县全域，总面积3514平方公里[10] - 规划按照"产业合作引领、两岸同城一体、全域共同富裕"思路，重点建设"一园、一城、一区"[10] 合作区产业布局 - "一园"指建设5平方公里的皖豫产业合作示范园，覆盖叶集经济开发区和固始县史河湾试验区[11] - "一城"指推进叶集主城区与固始县史河湾生态新城融合，打造人口超50万的新兴中等城市[11] - "一区"指建设皖豫边界"一河两岸"共同富裕协作区[11] 产业融合措施 - 聚焦家居制造、木竹加工等主导产业深度融合，建立成本共担机制[15] - 重点打造"百年家居"和"千亿新材料"产业集群，推进生产标准统一[15] - 叶集家居产业已延伸至固始县，固始县先进制造业开发区湾区园超7成木材加工企业来自叶集区[15] 项目建设规划 - 构建"井"字型综合运输大通道，包括南信合高铁、京港高铁阜阳至黄冈段等铁路项目[16] - 规划建设5平方公里皖豫产业合作示范园，推进医保互认和教育资源共享[16] - 预计到2028年合作区地区生产总值突破770亿元，工业增加值占比达26.3%[16] 机制创新 - 搭建统一政务服务平台，实现营业执照办理、税务登记等高频事项跨省无感切换[17] - 建立"三级会商机制"，包括党政领导联席会议等，已促成23次对接并催生7份合作文件[17] - 探索税收分享和经济指标共担制度，已有20余个跨区域项目采用该模式[17] 区位优势 - 叶集-固始距离合肥100km、武汉200km、郑州300km，位于三大城市群辐射圈交汇地带[14] - 叶集区是长三角辐射带动门户，固始县是河南人口第一大县(户籍人口185万)，两地形成产业梯度差[14] - 两地地理相连，文化同源，居民存在大量宗亲关系，具备良好合作基础[12][14]