报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 淡季基本面欠佳，但政策基调积极，冬储补库预期仍存，预计盘面有低位反弹空间 [5] 根据相关目录总结 铁元素方面 - 年底钢厂检修增多，铁矿刚需支撑弱化，港口库存累积，钢厂补库需求未明显释放，短期矿价预计震荡运行 [1] - 废钢供需偏稳，库存累积，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [1][9] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑弱，但焦钢企业将开启原料冬储补库，基本面矛盾不大，当前盘面估值过低，继续大幅下行驱动不足，预计跟随焦煤震荡运行 [2] - 年关将近，冬储开启，焦煤现货成交有望改善，基本面及市场情绪将修复，盘面估值或向上修复 [2] 合金方面 - 成本暂居高位支撑锰硅价格，但市场供需宽松，成本向下传导不畅，盘面上涨驱动不足，预计锰硅期价跟随板块低位震荡运行 [2][14] - 成本高位支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱，去库难度大，需谨慎看待盘面上方空间，预计硅铁期价跟随板块低位震荡运行 [2][16] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，但中游、下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；近期煤炭价格下行使成本支撑走弱，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2][12][14] - 纯碱产量环比下行，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔存下行预期致重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，近期下游需求下行，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行 [12] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般，环保限产和年末钢厂检修使铁水和钢材产量下降，淡季需求同比偏弱，但抢出口和赶工使需求有支撑，钢材总体库存去化，螺纹钢明显，但库存水平同比偏高，钢厂有累库迹象，去库速度难加快，基本面有矛盾 [6] - 钢材出口新规使出口预期转弱，但政策基调积极，螺纹钢基本面有韧性，热卷库存压力大，预计盘面上方空间有限，关注冬储补库预期扰动 [6] 铁矿 - 港口成交减少，现货价格上涨，海外矿山发运环比增加，本期到港环比大幅增加，需求端铁水下滑，钢厂盈利率走弱，烧结粉矿日耗和库存下滑，港口库存环比增加，钢厂库存下降，库销比下降，短期矿价预计震荡运行 [7] 废钢 - 本周到货量下降，低于往年同期，电炉利润尚可使开工时间增加、总日耗回升，高炉铁水产量下降使长流程废钢日耗微降，255家钢厂总日耗小幅回升，长、短流程钢厂补库使库存累积明显，库存可用天数高于去年同期，预计现货价格震荡 [9] 焦炭 - 期货夜盘跟随焦煤反弹，现货端二轮提降落地，焦化利润回落，开工尚可但有新增限产，需求端钢厂利润好转但检修增多使铁水产量下降，库存端钢厂采购克制，焦企累库，市场有提降预期，现货偏弱运行，预计跟随焦煤震荡运行 [10] 焦煤 - 期货夜盘大幅反弹，现货方面主产地煤矿供应低位，进口蒙煤通关高位，需求端焦炭产量回升，中下游按需采购，煤矿累库放缓，线上竞拍成交改善，随着冬储开启，现货成交有望改善，基本面和市场情绪修复，盘面估值或向上修复 [11] 玻璃 - 中央经济工作会议及美联储会议后宏观扰动暂告一段落，供应端产线利润承压，长期供应趋势下行但短期难大量冷修，需求端深加工订单好转但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，高库存压制盘面估值，供需过剩矛盾已在价格体现，关注供需环比变化，若年底前无更多冷修，预计震荡偏弱，反之价格上行 [12] 纯碱 - 中央经济工作会议及美联储会议后宏观扰动暂告一段落，供应日产下降，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求下行，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行 [12] 锰硅 - 成本高位博弈供需宽松，盘面涨跌两难，黑色商品情绪偏暖使期价偏强震荡，现货厂家报价僵持，期价中枢抬升、低价期现货源减少，成本端到港成本抬升、贸易商挺价，但厂家利润不佳、补库节奏缓，需求端淡季钢厂利润承压、钢材产量回落，供应端南方开工降至低位，北方控产有限且新增产能将投放，预计期价跟随板块低位震荡运行，关注原料价格调整和厂家控产力度变化 [14] 硅铁 - 亏损使厂家减产增加，市场供需宽松格局改善，黑色商品情绪偏暖使期价偏强运行，现货市场成交一般，下游接货意愿不足，成本端煤价回落、兰炭价格下调，但结算电价上调，成本仍居高位，需求端淡季钢厂利润承压、钢材产量回落，金属镁市场成交乏力，供给端厂家停产加快，但去库需更大力度控产，预计期价跟随板块低位震荡运行，关注兰炭价格、结算电价调整和主产区控产动向 [16]

制造业PMI表现 - 7月制造业PMI边际回落 明显弱于往年季节性 [1] - 新订单指数表现尤甚 制造业动能出现边际回落 [1] - 整体面临下行压力 [1] 政策基调与展望 - 政治局会议奠定未来政策基调 下半年政策基调积极 稳中求进 [1] - 政府债发行将加快 若数据持续下行 增量政策或会发力 [1] 海外市场影响 - 美联储议息会议上鲍威尔发言偏鹰 [1] - 美联储核心目标是就业和通胀 6月通胀因商品价格上涨略超预期 [1] - 降息时间再添变数 [1]