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国投期货农产品日报-20250725
国投期货· 2025-07-25 21:24
报告行业投资评级 - 豆一、豆油、豆粕、菜粕三颗星,代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会;棕榈油、菜油、玉米、生猪三颗绿星,代表预判趋势性下跌;鸡蛋白星,代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各农产品受天气、政策、贸易谈判、供需等因素影响,走势各异,需持续关注天气和政策指引,在关税及天气问题明朗前部分品种行情先以震荡对待,对豆油棕榈油维持逢低多配思路 [2][3][4] 各农产品情况总结 豆一 - 国产大豆主力合约本周小区间震荡走势价格总体偏强,国内大豆现货偏稳定,现阶段政策购销双向仍在举行,北方进入强降雨时段需防范短时清涝风险,进口大豆美豆主产区7月下旬到8月初总体天气风险偏低,关注下周中美贸易谈判情况 [2] 大豆&豆粕 - 今日大连豆粕期货继续震荡下行,中美下周会谈第三轮可能有结果结束关税战,未来两周美豆主产区降雨略高于常值,中部和东南部有高温后降温过程为新季美豆带来不确定性,在关税及天气问题明朗前豆粕行情先以震荡对待 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油在阶段性高位大幅减仓价格回落,植物油价格受宏观形势提振但资金波动加大,虽马来西亚棕榈油供需数据偏弱但印尼市场乐观且国际相关油脂价格偏强对棕榈油有提振,对豆油棕榈油维持逢低多配思路,关注天气表现,谨慎阶段性油强粕弱 [4] 菜粕&菜油 - 菜系今日以弱势震荡为主整体波动幅度不大,外盘加拿大菜籽产区天气干燥情况好转极端风险可能性下滑,基金净多持仓延续高位回落,加籽期价重心短期有望小幅下沉,国内菜粕需求受需求放缓预期与豆菜粉低价差压制但下行空间较窄,短期以弱势震荡为主,关注经贸预期与产区天气 [6] 玉米 - 今日玉米期货继续震荡偏弱运行,中储粮进口玉米销售拍卖成交率28%,美玉米长势良好,国内玉米市场整体矛盾不大,关注流通环节阶段性供应及陈粮库存情况,大连玉米期货或继续偏弱震荡 [7] 生猪 - 今日玉米期货继续震荡偏弱运行,中储粮进口玉米销售拍卖成交率28%,美玉米长势良好,国内玉米市场整体矛盾不大,关注流通环节阶段性供应及陈粮库存情况,大连玉米期货或继续偏弱震荡 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋近月期货偏弱,明年上半年远月合约走势偏强价格创新高,受未来去产能后价格反转预期影响,现货价格全国基本稳定,进入季节性反弹阶段,需谨慎冷库蛋出库压力,长周期来看蛋价周期尚未见底 [9]
5月FOMC会议点评:美联储难以兼顾“双重目标”:“滞胀风险”凸显
国金证券· 2025-05-08 19:07
报告核心观点 - 美联储降息自由度受限,“滞胀”风险进一步凸显,短期内重启降息周期门槛较高,未来能否开启降息周期较大程度取决于“通胀”压力,配置上对黄金、医药、美股、美债给出不同建议 [3][4][5] 美联储利率决策情况 - 当地时间5月7日,美联储宣布将联邦基金目标利率区间维持在4.25%-4.50%,是自2024年9月本轮降息周期开启以来的连续第三次“暂停”,2024年9月至12月累计降息100bps [2] 美联储会议声明变动 - 将3月份声明中“经济前景不确定性增加”强化为“进一步增加”;新增“认为高失业和高通胀的风险都有所上升”表述,实现双重目标难度加大 [3] 值得关注要点 关税政策 - 鲍威尔称关税上调幅度高于预期,导致家庭和企业部门经济前景调查数据恶化,若关税大幅上调持续,可能致通胀上升、经济增长放缓和失业率上升 [4] 通胀前景 - 美联储对关税影响通胀态度转变,消费者等将近期通胀调查数据上升归因为关税驱动,关税对通胀影响可能是“一次性”或“更持久”的 [4] 货币政策指引 - 鲍威尔以“不确定性”为由,难给出清晰利率路径指引,当下利率位置良好,可耐心等待,短期内重启降息周期门槛或提高,“胀”的风险是主要掣肘 [4] “滞胀”风险升温原因 - 关税加征范围更广、幅度更大;贸易伙伴“报复性”关税;美联储降息受通胀“掣肘”;美国财政扩张受“利息占比高企”掣肘;高关税壁垒下全球贸易活动收缩 [4] 配置建议 黄金 - 静待美国“硬着陆”,金价将创新高,无论“硬着陆”或“滞胀”均利好,未来驱动力包括美联储降息、美元贬值、央行购金等 [5] 医药(尤其创新药) - 美联储降息周期下,A股、港股创新药有上涨机会和超额收益,短看毛利率和IRR,中长期看营收 [5] 美股 - 调整是趋势性的,经济下行增加盈利担忧,科技巨头资本开支放缓放大业绩不确定性,估值需修正 [5] 美债 - 年内静待通胀回落形成趋势性配置机会,此前可能因利息偿还风险使利率冲高 [5]