智通财经记者 | 杨志锦 智通财经编辑 | 王姝 1月6日晚间，中国央行下属《金融时报》发表《央行明确今年七大重点工作，解读来了》一文，其中谢 光启以中国人民银行货币政策司司长的身份接受了记者采访。 这意味着谢光启已出任货币政策司司长。1984年，人民银行开始专门行使中央银行职能，但货币政策司 直到1997年才组建，日后成为人民银行最核心的司局，其司长一般由正司级干部调任。 谢光启生于1977年，现年49岁。自2004年入职央行后，他一直在货币政策司工作，历任分析处主任科 员、副处长、处长，副司长，货币政策委员会秘书长等职，是在货币政策司工作时间最长的司长，见证 并深度参与了中国货币政策转型的关键历程。 | | | 央行历任货币政策司司长概况 | | | --- | --- | --- | --- | | 人物 | 任职时间 | 任货政司司长前职务 | 任职前在货币政策 司工作时长(年) | | 戴根有 | 1997. 11-2003. 10 | 中财办财贸组副组长 | 0 | | 易纲 | 2003. 11-2004. 07 | 货币政策委员会秘书长(正 司局级)兼货政司副司长 | 6 | | 张晓慧 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告作为“现代中央银行”系列开篇，聚焦中国政策利率体系的形成与演变，系统盘点各类货币政策工具的发展历程及现实运用，旨在为后续分析利率传导机制建立理论与现实框架基础，同时为分析资金面与流动性提供精准洞察视角[2][21]。 根据相关目录分别进行总结 引言 - 建设现代中央银行制度是建立现代财税金融体制的重要一环，2024 年以来货币政策推进多项改革，宏观审慎政策框架后续也将革新，报告旨在对政策改革进行梳理与解读[17][19]。 利率体系框架：从政策利率出发 政策利率最新变化：聚焦短端 - 我国利率体系分为三个层级，央行政策利率统一为短端的 7 天逆回购利率，市场基准利率包含 DR、国债收益率、LPR，多样化市场利率包括货币、债券、存贷市场利率[24]。 - 2024 年央行明确 7 天逆回购操作利率为主要政策利率，MLF 操作利率淡出政策利率序列；7 月 22 日 7 天逆回购操作调整为固定利率、数量招标；MLF 操作时间移到 LPR 公布时间点之后，招标方式逐渐变化，2025 年 3 月采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，标志其退出政策利率体系[28][29]。 - 政策利率改革原因：国内维持双政策利率必要性下降，调整短期政策利率可引导中长端利率预期；国际成熟市场通过降低短端目标利率调节长端融资成本[33]。 政策利率复盘：7 天逆回购与 MLF 发展历程回溯 - 政策利率：2015 年前后种类繁多，2020 年前后形成以公开市场操作利率与 MLF 利率为核心的框架，2024 - 2025 年 7 天逆回购操作利率成为唯一政策利率[37][39][40]。 - 7 天逆回购：起源于 1998 年，2012 年起恢复使用，2016 年以来形成常态化操作，2020 年以来以 7 天期为主，2024 年 7 天逆回购切换成固定利率招标、2025 年 14 天逆回购招标方式改革，凸显 7 天逆回购利率作为政策利率的地位[42][46][47]。 - MLF：2014 年 9 月创设以对冲外汇占款下滑，期限结构从多元探索逐步定型为 1 年期，操作规模持续扩大；2020 年左右操作利率独立承担中期政策利率职能；2024 年操作时点后移，2025 年 3 月招标机制改为“固定数量、利率招标，多重中标利率”，退出政策利率定位，回归流动性投放功能[59][63][68]。 货币政策工具箱盘点 存款准备金：银行体系长期流动性调节工具 - 存款准备金制度演进：准备金基数范围持续拓宽，存款准备金率制度框架经历多次变革，包括账户合并、实行差别存款准备金率制度、定向降准、推出阶段性创新工具、建立并优化框架等；央行根据宏观经济形势多阶段调整存款准备金率，目前金融机构平均法定存款准备金率已降至 6.2%；准备金考核方式由时点法变为平均法；央行多次调整准备金利率[79][80][90]。 买断式逆回购：2024 年 10 月创设，提供中短期流动性 - 2024 年 10 月正式启用，与质押式逆回购在债券所有权和招标方式上不同；操作逐步透明，形成月度节奏，主要用于调节中短期流动性，操作规模处于高位[98][100]。 国债买卖：2024 年启动，释放中长期流动性 - 2024 年 8 月启动操作，2025 年 1 月阶段性暂停，10 月重启，可补充银行体系的中长期流动性；央行买卖和借入国债对资产负债表有不同影响[107][110]。 其他货币政策工具一览 - 公开市场业务工具：发行央行票据目前使用频率较低，央行票据互换（CBS）创设于 2019 年 1 月，证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）创设于 2024 年 10 月，中央国库现金管理每月开展操作[118][122]。 - 中央银行再贷款工具：再贴现自 1986 年启动，央行通过适时调整实现基础货币吞吐与金融宏观调控，同时调整信贷结构；再贷款可分为四大类，结构性再贷款工具投向支持特定区域[126][127]。 - 其他创新性货币政策工具：常备借贷便利（SLF）、抵押补充贷款（PSL）沿用至今，临时流动性便利（TLF）、短期流动性调节工具（SLO）、定向中期借贷便利（TMLF）已基本淡出应用[129][132][134]。 当前货币政策取向：“适度宽松”与“灵活高效” - 2024 年末货币政策由“稳健”转向“适度宽松”，2025 年末延续该基调；当前货币政策“适度宽松”有支持经济复苏和与财政政策协同的必要性[135]。 - “灵活高效”意味着在货币政策空间有限的背景下，施政要更加注重效果和多项工具的配合；2025 年美联储三次降息为国内降息打开政策空间，金融机构法定存款准备金率仍有改革空间，2024 年以来中长期流动性释放工具多样化，对降准形成一定替代[137][139][142]。

新华财经北京1月4日电（刘润榕）回望2025年，我国货币政策重归"适度宽松"基调，注重预期引导与传 导疏通，操作更趋精准审慎。这一年，流动性操作透明度显著提升， 短中长期工具协同配合，形成了 立体化多层次的流动性管理体系；这一年，夯实7天期逆回购政策利率的核心地位，淡化MLF利率的锚 定作用，并完善14天逆回购招标规则，着力畅通利率传导路径；这一年，持续发挥结构性货币政策工具 的精准滴灌和杠杆撬动作用，促进金融资源向重点领域倾斜。 2026年，作为"十五五"开局之年，我国经济正处于新旧动能转换的关键阶段。业内预计，在财政、货币 政策协同发力与经济内生动能增强的双重支撑下，2026年货币市场将延续稳健运行态势。"数量"上通过 不同期限流动性工具搭配呵护市场，"价格"上政策利率或有1-2次"降息"空间，"结构"上"五篇大文章"继 续加力，科技创新等领域是重点支持方向。 2025年货币市场回顾：延续短中长期多层次流动性调节体系政策利率调整更趋审慎 从总量看，流动性合理充裕格局稳固，延续"逆回购+中期借贷便利+国债买卖"的多层次流动性调节体 系。逆回购作为日常流动性调节的核心工具，操作趋于更加精细化，时而"天量"，时 ...

与此同时，纪要称，"一些与会者指出，通胀上升有可能变得根深蒂固，在通胀读数仍然偏高的背景下 进一步下调政策利率可能被误解为政策制定者对2%通胀目标的承诺有所减弱。" 美联储主席鲍威尔在12月会议后对记者表示，美联储已经将利率下调到足以防范劳动力市场出现更严重 恶化的水平，但又能够继续对通胀形成压制。 美联储12月会议纪要显示，政策制定者在通胀和失业哪一个对美国经济构成更大风险的问题上，存在显 著分歧。 纪要指出："多数与会者认为，朝着更为中性的政策立场迈进将有助于防止劳动力市场状况出现严重恶 化的可能性。" 会议纪要称："一些支持或本可以支持将目标区间维持不变的与会者表示，接下来两次会议之间将公布 大量有关劳动力市场和通胀的数据，有助于他们判断是否有必要降息。" 由于政府停摆持续整个10月并延续至11月近一半时间，官员们在会议时缺乏通常可用的经济数据。但决 策者称，未来几周的新数据或可为他们提供指引。 ...

芝加哥联储周二估计，美国12月失业率料为4.6%，与11月官方公布的失业率持平，经济学家称11月官 方数据很可能因政府停摆造成的相关技术问题而被扭曲。 责任编辑：李桐 责任编辑：李桐 芝加哥联储周二估计，美国12月失业率料为4.6%，与11月官方公布的失业率持平，经济学家称11月官 方数据很可能因政府停摆造成的相关技术问题而被扭曲。 美国劳工统计局将于1月9日公布12月官方失业率。经济学家预计失业率将小幅回落至 4.5%。 美联储本月早些时候下调了政策利率，以应对大多数决策者认为的劳动力市场趋弱的情况，联储还暗示 在新的一年里可能会暂停进一步降息，同时等待更多的经济数据。这是一个有争议的决定，三位决策者 投了反对票。这次会议的记录将于周二晚些时候公布。 芝加哥联储从公共和 民间数据中估算失业率，每月发布两次，以便让决策者更及时地了解这一关键经 济指标。最新数据反映出招聘或解雇工人的速度变化不大，因此估算出的12月失业率与劳工部公布的11 月读数完全一致。 美国劳工统计局将于1月9日公布12月官方失业率。经济学家预计失业率将小幅回落至 4.5%。 美联储本月早些时候下调了政策利率，以应对大多数决策者认为的劳动力 ...

芝加哥联邦储备银行于周二发布预估数据称，美国12月失业率为4.6%，与11月官方公布的失业率持 平。 经济学家表示，11月的官方失业率或因政府停摆相关技术性因素出现偏差。 美国劳工统计局将于1月9日发布12月官方失业率数据。 经济学家预计，该数值将小幅回落至4.5%。本月早些时候，美联储鉴于多数官员认为劳动力市场正走 弱，决定下调政策利率，同时释放信号称，明年或将暂停进一步降息，以等待更多经济数据出炉。 这一决策颇具争议，引发了三名官员的反对。本次议息会议的纪要将于周二晚些时候公布。 美国劳工统计局将于1月9日发布12月官方失业率数据。 经济学家预计，该数值将小幅回落至4.5%。本月早些时候，美联储鉴于多数官员认为劳动力市场正走 弱，决定下调政策利率，同时释放信号称，明年或将暂停进一步降息，以等待更多经济数据出炉。 这一决策颇具争议，引发了三名官员的反对。本次议息会议的纪要将于周二晚些时候公布。 责任编辑：陈钰嘉 责任编辑：陈钰嘉 芝加哥联邦储备银行于周二发布预估数据称，美国12月失业率为4.6%，与11月官方公布的失业率持 平。 经济学家表示，11月的官方失业率或因政府停摆相关技术性因素出现偏差。 ...

12月LPR报价与未来展望 - 12月贷款市场报价利率（LPR）保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，与上月持平，且自6月以来LPR报价一直按兵不动 [2] - LPR报价保持不变主要源于近期政策利率保持稳定，且12月以来主要中长端市场利率稳中有升，商业银行在货币市场的融资成本略有上升，在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [2] - 展望未来，业界专家预计2026年LPR有望稳中有降，因2025年12月美联储下调政策利率后，2026年还将进一步降息，减轻对国内货币政策灵活调整的掣肘，预计2026年央行有可能实施新一轮降息降准，带动两个期限品种的LPR报价跟进下调 [2]

内阁支持率与政治格局 - 高市早苗内阁支持率连续三个月保持在70%以上 12月调查支持率为75% 与11月持平 不支持率为18% [2] - 自民党支持率为37% 较上次调查下降4个百分点 [4] - 在野党支持率方面 国民民主党为9% 立宪民主党为7% 参政党为5% 无党派群体为23% [5] 货币政策与公众评价 - 日本央行将政策利率上调至0.75% 为30年来最高水平 公众评价中给予好评的比例为55% 高于不予好评的26% [4] - 公众希望首相优先处理的政策课题中 应对物价的比例最高 达到55% [4] 调查方法与样本 - 舆论调查由日经Research于12月19日至21日实施 调查对象为日本全国18岁以上男女 通过电话随机拨号方式获得916份有效回答 回答率为40.1% [5]

贸易与监管政策 - 商务部对原产于美国、韩国和欧盟的进口三元乙丙橡胶继续征收反倾销税 [1] - 中国人民银行等三部门发布规定，明确除法定情形外不得拒收现金，该规定将于2026年2月1日起施行 [1] - 国家网信办会同中国证监会整治涉资本市场网上不实信息，依法处置“天津股侠”、“八姐无敌”等炮制谣言、非法荐股的账号 [1] 宏观经济与金融数据 - 2025年11月，银行结汇14840亿元人民币，售汇13732亿元人民币 [2] - 俄罗斯央行宣布下调基准利率至16%，为今年以来第五次降息 [4] - 美国密歇根大学12月消费者信心指数终值为52.9，低于初值53.3 [5] - 德意志联邦银行预测，经日历调整后，德国2026年国内生产总值将增长0.6%，2027年增长1.3%，2028年增长1.1% [5] - 截至2025年第三季度，法国公共债务达到34822亿欧元，相当于国内生产总值的117.4% [5] - 日本央行决定将政策利率从0.5%上调至0.75%，为30年来最高水平 [5] - 日本11月核心消费价格指数同比上升3.0%至112.5，连续51个月同比上升 [5] 产业与市场动态 - 海南自由贸易港封关首日，海关监管“一线”进口“零关税”货物货值3.6亿元，主要为原油、航空器材等 [2] - 国家医保局就四项“医保影像云”基础规范公开征求意见 [2] - 新版《预包装食品营养标签通则》将“饱和脂肪”和“糖”新列入必须标示的核心项目，标准将于2027年3月16日起实施 [2] - 中国人民银行定于22日起陆续发行2026年贺岁纪念币和纪念钞，包括双色铜合金纪念币1枚、纪念钞1张、金质纪念币1枚、银质纪念币1枚 [2] 国际关系与地缘政治 - 俄罗斯总统普京在年度记者会上表示，中俄外交部门保持经常性沟通并协调行动，俄中关系是全球稳定的极重要因素 [4] - 美国国防部连续第八年未能通过年度财务审计，审计显示其资产约4.65万亿美元、负债约4.73万亿美元 [5]

日本央行货币政策调整 - 日本央行决定加息 将政策利率的无担保隔夜拆借利率引导目标上调0.25个百分点 至0.75% [2] - 此次加息后 日本的政策利率将达到自1995年以来30年间的最高水平 [2][4] - 在泡沫经济崩溃后的30余年间 日本的政策利率从未超过0.5% [4] 宏观经济环境变化 - 曾长期困扰日本的通货紧缩经济环境已发生巨大变化 [2] - 日本央行今后将维持温和加息的路线 [2]