行业宏观环境 - 今年以来各地政府通过发放消费券和实施惠民补贴等举措有效激活消费市场 [1] - 零售业态创新加速推进，多元消费新场景不断涌现 [1] 公司战略与扩张 - 公司作为上市零售龙头企业，积极响应市场变化，近日连开三家新店 [1] - 新店选址聚焦居民生活与工作核心区域，通过织密社区服务网络提升市场占有率和影响力 [1] - 三家新店精准覆盖社区与商务场景，打造“家门口的便捷生活站” [1] - 历城区华山夏华居店和市中区阳光舜城店于10月24日开业，历下区达盛商务空间店于10月31日开业 [1] - 通过标准化运营与本地化服务深度融合，实现“下楼即达”的便捷体验和“一刻钟便民生活圈” [1] 门店运营与体验 - 门店采用开放式动线布局，通道宽敞，货架高度适中，商品陈列一目了然 [2] - 搭配智能化照明系统和清晰区域标识，构建功能性与美学兼具的消费新场景 [2] - 门店增加了自有品牌商品比重，优化商品品类，突出便捷、安全、省心的特点 [2] 数字化转型与服务 - 公司通过数字化重构消费场景，线上线下双轨并行打造便捷生活新范式 [2] - 接入美团闪购、饿了么、京东秒送三大核心平台入口，实现“一键下单、全域配送”的服务闭环 [2] - 消费者可通过平台享受生鲜食材、日用百货、预制菜品等全品类商品的即时配送服务 [2] - 线上线下深度融合的服务模式标志着传统零售向“数智零售”的全面转型 [2]

业绩回顾 - 1HFY25收入31.56亿元，同比+5.0%，归母净利润6.00亿元，同比+4.7%，业绩符合预期 [1] - 中期股息0.45港元/股，派息率约37% [1] - 直营/经销/电商渠道收入分别同比-7.7%/+14.2%/+11.9%至11.17/14.37/6.02亿元 [1] - 直营门店减少24家至491家，经销门店增长126家至1,614家，线下可比同店销售同比+0.1% [1] 分品牌表现 - 成熟品牌JNBY收入同比+3.6%至17.60亿元，成长品牌jnby by JNBY/LESS/速写收入分别同比-0.6%/+0.8%/-6.0%至4.76/3.38/3.88亿元 [2] - 新兴品牌收入同比+147.3%至1.94亿元 [2] - 活跃会员账户数略下滑至54万个，但年度消费超5,000元的高价值会员账户数增长3万个至超33万个 [2] 盈利能力与费用 - 1HFY25毛利率持平为65.1%，归母净利率持平为19.0% [2] - 销售费用率同比+1.1ppt至32.3%，主因JNBY三十周年营销活动，管理费用率同比+0.4ppt至8.6% [2] - 政府补助增加，有效税率同比下降 [2] 发展战略 - 持续加码品牌力建设，打造"江南布衣+"集合店，投入数智零售渠道和会员体系精细化运营 [2] - 2H24完成对童装品牌ommygame的控股收购及买手制百货品牌B1OCK的100%股权收购，扩充多品牌矩阵 [2] 盈利预测与估值 - 维持FY25/FY26盈利预测8.7/9.3亿元，当前股价对应10/9倍FY25/26市盈率 [3] - 上调目标价16%至20.00港元，对应11/10倍FY25/26市盈率，较当前股价有13%上行空间 [3]