核心业绩预告与亏损原因 - 公司发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损52亿元至100亿元 [1] - 业绩预亏主要源于非现金性损益影响，核心业务供应链运营持续稳健盈利 [1] - 亏损主要系子公司联发集团存货跌价准备计提增加，以及美凯龙投资性房地产公允价值变动损失及资产减值准备增加所致 [2] 亏损事项的具体分析与影响 - 美凯龙相关减值及公允价值变动的影响在收购交易对价中已充分考量，2023年收购报价约210亿元，对应美凯龙归母净资产约528亿元，折扣金额约318亿元，公司在2023年合并报表层面确认了约96亿元的一次性重组收益 [2] - 结合业绩预告推算，2025年底美凯龙净资产账面价值仍高于公司当时的收购价格，美凯龙当前并未导致公司产生实质性损失 [2] - 地产子公司存货减值、美凯龙相关减值及投房公允价值变动主要为非现金性损益，对公司当期经营性现金流影响较小 [2] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为66.86亿元，现金流状况保持稳健 [2] 核心业务表现与战略规划 - 公司核心业务供应链运营板块延续稳健盈利表现，业绩“压舱石”作用凸显 [4] - 公司发布了供应链运营板块2026年—2030年战略发展规划，提出高质量发展要求 [4] - 未来公司将深化“中国式商社 全球化建发”的品牌定位，朝着“提升经济效益、提升市场地位、提升海外规模”三大战略目标前行 [4] - “国际化战略”已成为公司三大战略目标之一，未来五年要加快国际化布局，深耕本土化运营 [4] - 公司未来将围绕“在海外再造一个建发”的长期战略，分区域、分阶段推进海外布局与风控体系建设 [4] 海外业务进展与成果 - 2025年，公司海外业务规模达140亿美元，折算人民币口径已逼近千亿元，同比增速达37% [4] - 2025年1—11月，建发钢铁国际贸易量超570万吨，同比增长18% [5] - 公司旗下消费品集团积极拥抱中国汽车产业出海潮，与国内多家主机厂达成合作，致力于为中国汽车品牌出海搭建国际供应链通道 [5] 行业观点与未来展望 - 业内人士认为，随着地产板块战略聚焦与去化加速，公司有望逐步改善盈利结构 [3] - 总体来看，公司2025年业绩预亏系行业周期波动下的表观影响，核心经营质地未发生根本变化 [6] - 供应链业务的稳健盈利、全球化布局的持续深化为公司长期发展奠定了坚实基础 [6] - 未来，随着新五年战略的落地实施，公司有望实现高质量发展，重回增长轨道 [6]

2026年度担保计划 - 公司计划2026年度为子公司和部分参股公司提供总额不超过等值人民币1,940亿元的担保额度 [2] - 其中为各子公司提供的担保总额度不超过1,876亿元，为参股公司提供的担保总额不超过4亿元 [2] - 此外，为公司开展应收账款资产证券化业务提供流动性支持等增信措施的额度不超过30亿元，为供应链（应付账款）资产证券化业务提供增信措施的额度不超过30亿元 [2][4] - 担保范围广泛，包括贷款、信用证、贸易融资、保函、期货交割仓库资质申请、关税保证保险反担保等多种业务 [4] - 该担保额度已获董事会审议通过，尚需提交股东会审议 [6][7] 历史担保与当前状况 - 公司2025年度批准的担保总额度为人民币1,740亿元，其中为子公司担保不超过1,675亿元，为参股公司担保不超过5亿元 [12] - 截至2025年12月31日，公司对子公司实际担保余额为588.39亿元（未经审计），对参股公司实际担保余额为0元（未经审计） [12] - 公司不存在对控股股东及其关联人提供的担保，亦不存在逾期对外担保情况 [12] 2026年公开发行公司债券计划 - 公司计划公开发行公司债券，规模不超过人民币100亿元（含100亿元） [15][16] - 债券将面向专业投资者公开发行，期限不超过10年（可续期公司债券除外），为固定利率债券 [19][20][21] - 募集资金扣除发行费用后拟用于偿还公司债务、补充流动资金等法律法规允许的用途 [25] - 本次公司债券为无担保债券 [27] - 关于本次发行公司债券事宜的决议有效期为自股东会审议通过之日起三十六个月 [30] 公司财务与运营概况 - 公司业务规模持续扩张，合并报表子公司数量从2022年末的190家增加至2025年6月末的218家 [33][34] - 近三年及一期末，公司总资产呈波动上升趋势，分别为1,150.56亿元、1,297.05亿元、1,238.73亿元及1,366.98亿元 [35] - 资产结构以流动资产为主，近三年及一期末流动资产占总资产比例分别为84.50%、85.45%、79.28%及83.63%，符合供应链行业特点 [35] - 总资产增长主要原因是供应链业务规模不断扩大，导致存货大幅增加 [35]

文章核心观点 - 厦门象屿发布2026-2030年战略规划，旨在从传统贸易商转型为“供应链服务驱动产业链运营的全球领航者”，其战略升级呼应了国家培育产业链链主、强化供应链韧性的政策导向，是中国供应链企业参与全球产业重构的标杆实践 [1][3] 战略转型背景与逻辑 - 全球产业格局深度调整，地缘博弈加剧，传统大宗商品贸易依赖信息不对称和行情波动的模式暴露出价值来源单一、抗周期能力薄弱等短板，行业亟需从“流量博弈”转向“价值深耕” [3] - 国家政策支持供应链头部企业成长，2026年1月交通运输部等八部门联合印发行动方案，提出到2030年打造具备全球辐射力的交通物流领军企业，推动物流与产业深度融合 [3] - 地方政策持续加码，厦门市实施供应链企业倍增计划，培育供应链龙头与产业链“链主”企业，支持核心企业以厦门为总部“走出去” [4] - 产业层面，“一带一路”和RCEP深入推进推动跨境供应链向“端到端”综合服务升级，国内产业链从“分散运营”走向“协同整合”，“双碳”目标推动新能源金属需求激增等新兴机遇涌现 [4] 新战略定位与使命 - 公司确立“立足供应链、服务产业链、创造价值链”的使命，定位为“产业链共建者与组织者”，旨在贯通产业链上游资源获取、中游加工流通、下游终端服务等全环节，实现协同联动 [4] “资、贸、物、服、工、投”六要素协同模型 - 公司创新提出“资、贸、物、服、工、投”六要素协同发展模型，打破传统“单点突破”局限，通过多要素融合形成闭环生态 [6] - “资”强调对产业链上游关键资源的布局和配置，“贸”重在提升核心品种市场话语权，“物”着力构建高效协同的多式联运物流网络，“服”发展高附加值供应链集成服务，“工”适度介入关键加工制造环节，“投”则围绕产业链进行战略性投资孵化，实现跨周期布局 [6] 业务板块战略实施 - **金属板块**：作为利润基石，正向“资源控制+工贸一体”深化，例如在铝产业链构建了从西非矿山到国内销区的全链条服务通道，2025年上半年该产业物流营收增幅突破400% [6] - **农产板块**：着力构建“种植—收储—物流—贸易—加工”一体化闭环，投资10亿的太平湾植物蛋白加工项目计划2026年底投产，预计年加工能力达180万吨，将显著提升区域粮油加工能力 [6] - **大能源板块**：被定位为公司未来核心增长引擎，坚持新旧能源并重 [8] - 传统能源领域：积极向精细化工、新材料等高附加值环节转型，并于2025年底成立全资子公司“厦门象屿矿产能源有限公司”以整合煤炭等业务 [8] - 新能源领域：自2018年起布局，专注锂电、光伏、储能三大赛道，聚焦锂、钴、镍、硅片、电池片、组件、储能等核心商品，串联了从源头矿山、电池回收到主流电池厂的全产业链 [8] 国际化战略与物流网络 - 国际化战略以“供应链引领、物流支撑、投资驱动”为核心路径，并将“物流先行”作为突破海外市场瓶颈的核心抓手 [8] - 公司在东南亚、非洲、南美等资源富集区，通过做实海外平台、推进属地化经营，逐步建立海外资源、贸易、产业、物流、资金中心 [8] - 在几内亚，公司通过优化物流发运方式，成功将铝土矿运输成本降低30%-40% [8] 转型挑战与行业趋势 - 转型路径上面临挑战，产业协同的复杂性可能导致短期整合成本上升，投资回报周期可能比预期更长 [9] - 从全球产业发展趋势看，供应链企业向产业链运营商的演进已成为必然 [9]

快递物流行业投资主线 - 出海线：新兴市场电商高增长，TikTok Shop东南亚2025年GMV同比增长超100%，极兔速递2025年东南亚件量同比增长68%，市场份额达33%[12][19] - 反内卷线：2025年7月政策引导下行业提价，头部快递企业份额与利润有望双击，2026年行业业务量增速预计放缓至8%[41][48] - 顺周期线：顺丰控股业务对经济周期敏感，2025年GDP增长5.0%，制造业PMI重回扩张区间，公司估值处于历史低位[63][73] 重点公司分析与数据 - 极兔速递：2025年上半年东南亚收入达19.7亿美元，经调整EBIT同比增长74%至2.3亿美元，单票EBIT为0.07美元[19][27] - 通达系龙头：2025年Q4业务量增速分化，圆通速递为9%，申通快递为11%，韵达股份为-7%，行业增速为2%[48][51] - 顺丰控股：2025年速运物流业务收入同比增长10.9%，Q4业务量增速为18.3%，公司推进“增益计划”优化业务结构[67][73] - 大宗供应链：2025年Q3头部企业供应链业务利润改善，厦门象屿同比增长443%，物产中大同比增长33%[94] 宏观与行业趋势 - 大宗商品：PPI降幅收窄，美联储处于降息周期，煤炭“反内卷”推动价格中枢上移，2025年Q4甘其毛都口岸通车数同比增长30%[83][102] - 风险提示：需求不及预期、价格竞争加剧、成本大幅上涨及政策波动是主要风险[110][111][112]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年实现营业收入1178.03亿元人民币，同比增长0.54% [1] - 公司实现进出口总额133.63亿美元，同比增长3.06% [1] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润13.55亿元人民币，同比增长18.01% [1] 公司整体经营策略与表现 - 公司秉持“坚定信心、聚力创新、提质增量”的工作方针，通过优化产品与市场结构应对复杂经济环境 [1] - 公司全球化经营韧性与活力持续显现，实现经营规模稳中有进、向新提质 [1] 产业链板块业务表现 - 船舶制造与航运业务通过优化客户结构、迭代产品、优化生产管理及丰富产品矩阵，实现利润总额同比增长82% [1] - 服装业务依托海外产能与销售渠道优势，实现从本土交付向全球交付的转变，利润总额同比增长6.4% [1] 供应链板块发展举措 - 供应链板块正加快建设海外经营网络，以提升端到端供应链服务能力 [1] - 公司通过坚定创新驱动、优化客户结构、扩展销售网络等措施支持业务发展 [1]

2025年度业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年归母净利润为-100亿元至-52亿元，而2024年为29.46亿元，同比由盈转亏 [1] - 公司预计2025年归母扣非净利润为-65亿元至-32亿元，而2024年为19.05亿元 [1] 业绩预亏主要原因 - **联发集团业绩下滑与减值**：联发集团2025年结转收入同比下降，结算利润为负，同时计提的存货跌价准备预计将较2024年的20.92亿元和2023年的14.80亿元大幅增加 [1] - **美凯龙投资性房地产价值下降**：由于租金水平下降及租金预期转变，公司对采用公允价值计量的美凯龙投资性房地产计提了大幅价值下降，并计入当期损益 [1] - **美凯龙其他资产减值**：公司对美凯龙各类资产截至2025年末的可回收金额进行测算后，计提了相应的资产及信用减值准备 [2] 分红承诺与经营现金流 - 公司2025年中期利润分配方案为每股现金分红0.2元，共计派发现金红利5.8亿元 [2] - 公司公告承诺2025年度每股现金分红不低于0.7元，此承诺基于此前股东大会通过的股东回报规划 [2] - 公司认为2025年预亏主要为非现金性损益，对经营性现金流影响较小，且母公司累计未分配利润仍为正值，因此不影响分红承诺 [2] 其他业务分部表现与未来展望 - 公司的供应链及建发房产分部经营预计保持稳健，将持续贡献利润 [2] - 本次对联发集团及美凯龙分部计提大额减值后，有助于减轻压制公司业绩及估值的利空因素，公司有望轻装上阵 [2] - 分析师预计公司2025-2027年的归母净利润分别为-94.2亿元、29.3亿元、44.6亿元，对应2026年及2027年的市盈率分别为9.3倍和6.1倍 [2]

公司业绩与市场反应 - 公司发布2025年度归母净利润预亏公告，打破了其上市以来从未出现年度亏损的稳健经营记录，引发市场剧烈震动 [2] - 公告披露后，公司股价短期大幅下探，盘中最低触及8.68元，创下去年四季度以来的新低，表现显著弱于同期地产板块 [2] - 预亏核心原因主要源于地产业务与家居运营业务的阶段性承压，而供应链运营业务仍保持稳健盈利 [2] 地产业务表现 - 2025年房地产市场呈现“高开低走”态势，一季度短暂回暖后，市场动能自4月起持续衰减，全年陷入“惯性下行”通道 [3] - 2025年1-11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，降幅持续扩大 [3] - 公司旗下主要地产业务平台建发房产2025年销售目标为1500亿元，但全年仅完成1221亿元，较目标差额近300亿元，且较上年出现超百亿的同比下滑 [3] - 公司另一地产平台联发集团持续亏损是此次首亏的关键，其盈利状况自2021年起逐年恶化 [3] - 联发集团2025年亏损进一步扩大，原因包括地产项目结转收入同比下降、前期高地价项目集中结算，以及为加速去化加大促销导致存货跌价准备计提大幅增加 [4] - 联发集团销售规模远低于建发房产，2023年其销售额仅403.45亿元，不足建发房产同年1891亿元销售额的四分之一，且近五年销售额最高未突破500亿元 [4] 供应链业务表现 - 供应链业务作为公司核心压舱石，收入占比长期稳定在75%以上，2024年前三季度攀升至82% [2] - 2025年供应链运营业务仍保持稳健盈利，其中海外业务规模达140亿美元，同比增长37% [5] 家居业务（红星美凯龙）表现 - 子公司红星美凯龙2025年基于行业环境进行资产减值测试并计提相应准备，叠加公允价值变动影响，全年归母净利润出现阶段性负值，对公司合并报表形成短期拖累 [5] - 2023年公司与联发共同出资62.86亿元收购红星美凯龙29.95%股权，旨在搭建“地产+家居+供应链”的协同生态 [5] - 2025年受房地产市场低迷传导，家居零售行业整体需求承压，全年规模以上建材家居卖场销售额同比下跌3.33%，美凯龙租赁及管理收入出现阶段性波动 [5] - 协同效应正逐步显现，公司为美凯龙提供了国资信用背书与供应链资源支持，助力其优化融资结构、降低资金成本 [5] - 美凯龙财务状况稳步改善，2025年上半年经营现金流净额同比转正至2.02亿元，三季度进一步提升至6.43亿元 [5] 公司其他背景与行业展望 - 公司过往业绩稳健，2022年至2024年归母净利润分别达112.59亿元、168.50亿元、58.20亿元 [2] - 公司凭借强劲的供应链实力，连续多年跻身房地产开发企业综合实力TOP20，2024年位列第8名，并常年保持联合资信AAA主体长期信用等级 [2] - 公司住宅客户满意度多次位居行业榜首 [2] - 2026年中央经济工作会议明确“控增量、去库存、优供给”的协同部署，以及“好房子”建设与房地产发展新模式的推进，行业将逐步迈向高质量发展阶段，核心城市优质资产仍有价值重估空间 [6] - 公司拥有高端产品力带来的核心城市资产韧性，以及国企背景的资源优势，为其风险出清后轻装上阵提供了支撑 [5]

公司业务动态 - 公司在海南区域的业务稳步推进 [1] - 公司目前围绕供应链服务领域开展业务 [1] - 公司后续将持续把握自贸港发展机遇，进一步拓展业务布局 [1]

公司股价与市场表现 - 百德国际近期遭资金爆炒，近三周累计涨幅已超250% [1] - 截至发稿，股价涨6.56%，报0.325港元，成交额445.52万港元 [1] 公司主营业务与近期业绩 - 公司主要业务为供应链业务、酒店管理及餐饮服务、物业投资及其他业务 [1] - 2025年上半年，集团铁矿石开采及选矿采矿业务面临下行压力 [1] - 钢材存货增加及严格减排措施对铁矿石需求构成负面影响，从而影响集团铁矿石业务的业绩 [1] 公司面临的重大法律与财务风险 - 子公司终审败诉需偿还本息近3亿元，公司承担连带责任 [1] - 鉴于民事判决书的颁布，集团将继续寻求法律意见及探索任何可行选择 [1] - 集团管理层正与银行进行磋商，期望就因违约所产生的相关问题达成友好解决，包括但不限于还款安排及其他可能的替代方案 [1]

公司股价与交易表现 - 百德国际近期遭资金爆炒，近三周累计涨幅已超250% [1] - 截至发稿，股价涨6.56%，报0.325港元，成交额445.52万港元 [1] 公司主营业务与近期业绩 - 公司主要业务为供应链业务、酒店管理及餐饮服务、物业投资及其他业务 [1] - 2025年上半年，集团铁矿石开采及选矿采矿业务面临下行压力 [1] - 钢材存货增加及严格减排措施皆对铁矿石需求构成负面影响，从而影响集团铁矿石业务的业绩 [1] 公司面临的重大法律与财务风险 - 子公司终审败诉需偿还本息近3亿元，公司承担连带责任 [1] - 鉴于民事判决书的颁布，集团将继续寻求法律意见及探索任何可行选择 [1] - 集团管理层正与银行进行磋商，期望就因违约所产生的相关问题达成友好解决，包括但不限于还款安排及其他可能的替代方案 [1]