核心观点 - 分析师认为2026年铜价可能迎来历史级别的上涨 [1] 铜价趋势与赔率判断依据 - 供需平衡表能解释铜价趋势，但不能解答赔率问题 [1] - 2026年铜的赔率答案藏在“铜金比”之中 [1] - 虽然2024年铜价和金价均创出新高，但铜金比却处于历史新低 [1] - 使用铜金比判断赔率并非简单地看其向历史均值修复，因为近年历史经验法失效 [1] - 将铜金比作为赔率依据，是因为2025年黄金价格出现超涨，同比涨幅超70%，是上世纪60年代以来的历史次高点 [1] 推动铜价上涨的宏观叙事 - 催化2024年史诗级金价行情的三大宏观叙事，预计将在2026年同样推升铜价 [1] - 三大宏观叙事分别是：牺牲独立性换取的美联储货币宽松、科技催生新产业周期、贸易战下的全球供应链重塑 [1]

市场宏观驱动因素 - 2024年9月以来央行进行两次降准 利率下行使狭义流动性保持宽松状态 [2] - 4月初以来美元持续贬值 新兴市场货币表现良好 人民币兑美元汇率呈上行趋势 [2] - 市场呈现高成长叙事特征 具备高成长性的产业或行业表现突出 [1][2] 市场风格特征 - 微盘股指数今年以来大涨逾56% 跑赢上证指数深证成指创业板指等主要指数 [3] - 小盘风格占优趋势延续 背后是产业百花齐放的结果 [3] - 高成长叙事出现时经济环境通常满足风险阶段性出清流动性充裕资金机会成本偏低而预期回报率存在粘性等条件 [2] 后市投资方向 - 景气成长类资产仍是A股市场主线 市场交易新的产业周期创新周期和渗透率变化 [1][3] - 看好非银金融板块包括金融IT券商保险 [1][3] - 看好A股地产链及港股地产板块 [1][3] - 看好海外算力链和创新药板块 [1][3] - 看好国产算力国内AI基建AI端侧应用等方向 [1][3] 政策与流动性预期 - 央行明确在必要时向中央汇金提供充足的再贷款支持 [3] - 保险资金增配市场有望为市场提供流动性支持 [3] - 政策发力可能带来广义流动性改善而狭义流动性收敛的情形 [2] - 反内卷效果继续显现有望逐步改善名义GDP增长中枢 带来企业盈利改善 [2]