券商秋季策略会近期拉开帷幕。 8月27日，广发证券2025年秋季资本论坛暨上市公司闭门交流会在上海举行。广发证券首席经济学家郭磊和广发证券策略首席分析师刘晨明就A股后市风 格趋势和投资机会等发表观点。 郭磊认为，近期市场呈现出较为明显的"高成长叙事"特征，即具备高成长性的产业或行业表现更为突出。刘晨明认为，景气成长类资产仍是A股市场主 线，后市看好非银金融、A股地产链及港股地产板块、海外算力链和创新药，以及国产算力、国内AI基建、AI端侧应用等方向。 近期市场呈现"高成长叙事"特征 今年4月初以来，A股上涨行情引发关注。郭磊以"如何看本轮权益资产修复背后的宏观逻辑"为主题，剖析了背后的驱动因素，主要包括狭义流动性宽 松、人民币升值等。 郭磊表示，2024年9月以来，央行进行过两次降准，利率下行使得狭义流动性保持较为宽松的状态；今年尤其是4月初以来美元持续贬值，使得新兴市场货 币基本上都有不错的表现，人民币兑美元汇率呈现上行趋势。 此外，近期市场呈现出较为明显的"高成长叙事"特征，即具备高成长性的产业或行业表现更为突出。参考历史表现，郭磊认为，市场出现"高成长叙 事"时，经济环境通常满足风险阶段性出清、流动性充 ...

指数及成分股表现 - 中证A500指数上涨0.45% [1] - 成分股天孚通信上涨11.31% 张江高科、中国稀土、正泰电器、华域汽车均涨停 [1] - A500ETF嘉实(159351)红盘上扬 [1] ETF流动性与规模 - A500ETF嘉实盘中换手率3.02% 成交额3.80亿元 [3] - 近1周日均成交额34.15亿元 [3] - 最新规模达125.55亿元 [3] ETF收益表现 - 近6月净值上涨12.72% [3] - 自成立以来最高单月回报4.48% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅10.04% [3] - 近3个月超越基准年化收益9.79% [3] 指数权重结构 - 中证A500前十大权重股合计占比19.83% [3] - 权重股包括贵州茅台(3.87%)、宁德时代(2.89%)、中国平安(2.60%)、招商银行(2.47%)、兴业银行(1.69%)、长江电力(1.60%)、美的集团(1.54%)、紫金矿业(1.40%)、比亚迪(1.30%)、东方财富(1.27%) [3][6] 权重股当日涨跌 - 贵州茅台上涨0.07% 紫金矿业上涨0.44% 东方财富上涨0.04% [6] - 宁德时代下跌1.16% 中国平安下跌0.09% 招商银行下跌0.58% 兴业银行下跌0.18% 长江电力下跌0.21% 美的集团下跌0.04% 比亚迪下跌1.45% [6] 市场展望观点 - 东方财富认为微观流动性边际充裕 游资及私募活跃、外资买入、居民加速流入 [4] - 内部重要事件与外部政策环境或推动牛市第二阶段加速 [4] - 广发证券指出市场呈现"高成长叙事"特征 景气成长类资产仍是主线 [4] - 中期维度A股证券化率、市值存款比等指标与历次牛市顶部仍有距离 [4]

宏观逻辑分析 - 近期市场呈现高成长叙事特征 具备高成长性的产业或行业表现突出 [1][2] - 本轮权益资产修复受狭义流动性宽松和人民币升值驱动 央行2024年9月以来两次降准 利率下行保持流动性宽松 4月初以来美元贬值推动新兴市场货币走强 人民币兑美元呈单边上行趋势 [2] - 高成长叙事出现时宏观经济环境通常满足风险阶段性出清 流动性充裕 资金机会成本偏低而预期回报率存在粘性 存在短期可充分想象但不需要验证的资产等条件 [2] 宏观边际变化 - 短期需关注外部逆全球化趋势阶段性升温风险 [3] - 政策发力推动基建和房地产信用扩张底部出现 可能呈现广义流动性改善而狭义流动性收敛情形 [3] - 中期名义GDP增长和盈利对定价的消化将改善企业盈利 反内卷效果有望提升名义GDP增长中枢 [3] 市场风格表现 - 截至8月27日万得微盘股指数年内大幅增长逾56% 跑赢上证指数 深证成指 创业板指等主要指数 [4] - 小盘风格占优趋势延续 背后是产业百花齐放的结果 [5] 后市投资机会 - 景气成长类资产仍是市场主线 市场交易聚焦新产业周期 创新周期和渗透率变化 [5] - 配置四大方向：非银金融板块（金融IT 券商 保险） A股地产链及港股地产板块（低位博弈角度） 海外算力链和创新药板块 国产算力 国内AI基建 AI端侧应用板块（产业预期修复过程中） [5] 市场风险支撑 - 市场下行风险有限 央行明确必要时向中央汇金提供充足再贷款支持 保险资金逐步增配市场 提供流动性支持并锁住下行风险 [5]

市场宏观逻辑 - 近期A股市场呈现高成长叙事特征 具备高成长性的产业或行业表现更为突出 [1][2] - 本轮权益资产修复行情主要受狭义流动性宽松和人民币升值驱动 央行2024年9月以来进行两次降准 利率下行保持狭义流动性宽松 4月初以来美元持续贬值推动人民币兑美元呈单边上行趋势 [1] - 高成长叙事特征出现的宏观条件包括风险阶段性出清 流动性充裕 资金机会成本偏低而预期回报率存在粘性 存在短期可充分想象但不需要验证的资产 [2] 宏观边际变化 - 短期需关注外部逆全球化趋势阶段性升温风险 [2] - 政策发力推动基建和房地产信用扩张底部出现 可能形成广义流动性改善而狭义流动性收敛情形 [2] - 中期名义GDP增长和盈利对定价的消化将改善企业盈利 反内卷效果有望提升名义GDP增长中枢 [2] 市场风格表现 - 万得微盘股指数今年以来大幅增长逾56% 跑赢上证指数 深证成指 创业板指等主要指数 小盘风格占优趋势延续 [2] - 产业百花齐放是小盘风格占优背后的主要原因 [2] 后市投资机会 - 景气成长类资产仍是市场主线 市场交易聚焦新产业周期 创新周期和渗透率变化 [3] - 非银金融板块包括金融IT 券商 保险值得关注 [3] - A股地产链及港股地产板块具备低位博弈价值 [3] - 海外算力链和创新药板块存在配置机会 [3] - 国产算力 国内AI基建 AI端侧应用等板块仍处于产业预期修复过程 [3] 市场风险支撑 - 央行明确在必要时向中央汇金提供充足的再贷款支持 保险资金徐徐增配市场 为市场提供流动性支持并锁住下行风险 [3]

在郭磊看来，随着政策发力，市场可能出现广义流动性改善而狭义流动性收敛的情形；中期会存在名义 增长和盈利对定价的消化，"反内卷"效果继续显现也有望逐步改善名义GDP增长中枢，而这将带来企业 盈利的改善。 郭磊认为，近期市场呈现出较为明显的"高成长叙事"特征，即具备高成长性的产业或行业表现更为突 出。刘晨明认为，景气成长类资产仍是A股市场主线，后市看好非银金融、A股地产链及港股地产板 块、海外算力链和创新药，以及国产算力、国内AI基建、AI端侧应用等方向。 近期市场呈现"高成长叙事"特征 今年4月初以来，A股上涨行情引发关注。郭磊以"如何看本轮权益资产修复背后的宏观逻辑"为主题， 剖析了背后的驱动因素，主要包括狭义流动性宽松、人民币升值等。 郭磊表示，2024年9月以来，央行进行过两次降准，利率下行使得狭义流动性保持较为宽松的状态；今 年尤其是4月初以来美元持续贬值，使得新兴市场货币基本上都有不错的表现，人民币兑美元汇率呈现 上行趋势。 此外，近期市场呈现出较为明显的"高成长叙事"特征，即具备高成长性的产业或行业表现更为突出。参 考历史表现，郭磊认为，市场出现"高成长叙事"时，经济环境通常满足风险阶段性出清、流动 ...