2025年6月，"被哥大退学却获千万美元融资"的神话席卷了硅谷风投圈——"AI作弊"公司Cluely仅成立2个月，就拿到了硅谷著名VC机构a16z的1500万美元 融资，估值迅速飙升到1.2亿美元。 争议背后，是AI Agent应用与资本市场的严重割裂：一级市场和VC团队不再追求技术壁垒和长线增长，而"会营销"的创始团队被资本疯狂追捧。Cluely的 爆火，究竟是资本饥不择食的缩影，还是创业范式迭代的先兆？消费端杀手级应用踪影难觅，什么才会是AI时代创业的新范式？各大投资机构又为何不 再指望IPO？ 当被押注的"AI应用元年"正进入下半场，本期就来总结2025上半年AI圈的投资情况，探讨硅谷顶级基金的投资逻辑，以及AI创业的新趋势。 一、"AI作弊"公司Cluely Cluely这轮融资在硅谷引发了轩然大波，是因为这款产品就是明明白白地教用户如何在面试中作弊。 公司网页上公然写到：我们就是想对一切作弊（cheat on everything）。 这家AI初创企业叫做Cluely，公司创始人叫Roy Lee，是一名韩裔学生，不久前因为上线了AI作弊软件而被哥大开除。 而且他自称，产品上线仅16天，年度经常收入A ...

股市 - 全球资金流向呈现再平衡趋势，从美国市场调整到欧洲和中国香港市场，德国股市上涨21%，港股上涨19%，美股下跌0.6% [8] - 外资对中国市场配置分化，上半年中国香港市场净流入73亿美元，内地市场净流出50亿美元 [8] - 预计下半年新兴市场吸引力上升，美国或面临外资净流出压力 [9][11] - 中国主要股指盈利增速强劲，恒生科技指数、上证指数盈利增长预期超过20% [14] - 可选消费复苏动能强劲，新能源车全年销量有望突破1500万辆 [15] - 医疗健康板块高增长确定性强，创新药、创新高值耗材、医疗设备板块受政策支持 [16] - 科技板块聚焦AI国产化突围，DeepSeek引领AI大模型机遇 [17] 地产 - 2025年1—4月全国商品房销售额同比下滑3.2%，降幅较去年收窄13.9个百分点 [21] - 核心城市房价回稳，上海、深圳、杭州、成都新房及二手房价格较去年9月上涨 [23] - 新房市场向高品质转型，改善型需求成为生力军 [30] - 土地收储加速落地，171个城市合计收储金额达3918亿元，宅地规模6565公顷 [34] - 城中村及老旧小区改造提速，20个城市获超200亿元中央补助 [36] 出口 - 1—5月出口14848.48亿美元，同比增长6%，3月同比增长12.4%，4月增长8.1% [39][43] - 东南亚和非洲成为增长引擎，对东盟出口增长12.2%，对非洲出口增长18.9% [44][45] - 机电产品占出口额60%，同比增长8.1%，蓄电池前4个月增速达22.1% [48][49] - 预计下半年出口增速放缓，需关注美国关税政策窗口 [50][51] 消费 - 城镇化率从2022年65.2%升至2024年67.0%，预计2025年再增0.9% [57] - 消费占收入比重预期今年保持0%，较去年-0.5%改善 [58] - 农村消费者信心增强，高收入老年群体信心提升19个百分点 [63] - Z世代与三线城市消费者保持乐观，低收入千禧一代最悲观 [64][65] - 618大促期间，京东3C家电品类增速第一，苏宁以旧换新订单增长63% [72] 科技 - AI应用端渗透率处于"奇点"，如AI Agent、智能驾驶中的HUD/毫米波雷达 [76][78] - 人形机器人、低空经济有望进入"奇点"，特斯拉Optimus生产成本或降至2万美元/台 [82][84] - 智能芯片企业护城河显著，22家芯片公司2024年净利润总和约265.5百亿元 [84]

消费市场新常态 - 中国消费市场进入"个位数增长"新常态，2025年消费总额预计仅增长2.3%[4] - 消费者行为转向"高频小额支出稳定+低频大额支出谨慎"模式，推动即时零售必需品类增长[5] - 2025年即时零售市场规模将超1万亿元，保持双位数增长，远超网络零售整体增速[6] 城镇化与消费结构 - 城镇化率从2022年65.2%提升至2024年67.0%，带来城镇家庭户数0.9%增长[6] - 新增城镇家庭推动高效购物需求，如沃尔玛"24小时配送"客单价达78元，山姆会员店线上占比55%[6] - 2025年消费占可支配收入比重预期+0.0%，扭转2024年-0.5%下滑趋势[6] 即时零售区域分化 - 县域即时零售2023年规模达1500亿元，同比增长23.42%，2024年1-8月订单量增54%[12] - 农村高收入Z世代对宏观经济乐观比例达88%，较2023年提升11个百分点[12] - 一线城市高收入X世代信心从82%降至68%，富裕银发族信心从95%降至77%[15] 品类重构趋势 - 教育品类净消费意向达34%（预期增5.7%），保健品与健康服务净意向26%（预期增2.7%）[18] - 白牌产品在即时零售平台销量突破，受益于供应链优化与消费者理性决策[19] - 2024年服务零售额增长6.2%，高于商品零售3个百分点，人均服务性消费占比达46.1%[20] 行业挑战与创新 - 36%受访者经历就业焦虑，48%城镇居民认为就业市场严峻，加剧价格敏感度[21] - 配送成本占运营成本超40%，午晚餐时段需数倍骑手配置导致资源浪费[22] - 2025年AI将重塑运营体系，美团算法使骑手单量提升15%，京东秒送实现9分钟送达[23][28] 出海与模式创新 - 美团2025年向巴西等拉美国家拓展，本地化商品组合如中东清真食品专区[24][26] - 垂直细分赛道兴起，如酒水专仓、美妆药械专门店，会员订阅模式提升用户粘性[23] - 县域市场创新配送模式，包括社区自提点、无人机试点，美团闪购覆盖2800县市[30] 效率与价值双轮驱动 - 2025年半小时达成服务标配，依托智能仓储升级与动态路由规划[28] - 超越时效竞争，倡导绿色消费与社区连接，构建"人货场"数字化重构[30] - 即时零售本质是"时间价值"重构，未来需叠加情感连接与文化内涵[31]

香港资本市场发展策略 - 积极推动人民币柜台纳入南向通 预计年底前开通 以增加人民币计价股票交易 [1] - 优化上市审批流程 推出"科企专线" 便利特专科技和生物科技公司上市 允许保密提交申请 [1][5] - 与回流香港上市的优质中概股商谈 提供便利 [1] 监管框架与市场韧性 - 采用"相同业务 相同风险 相同规则"监管理念 将场外交易与托管机构纳入监管 [1] - 密切监察市场情况 进行压力测试 有效管控系统性风险 [2] - 构建合规且风险受控的虚拟资产生态系统 支持现货ETF上市 允许质押服务 [4] 三发利箭增长策略 融资中心建设 - 吸引多元化公司来港上市 降低交易成本 提升市场效率 [3] - 宁德时代H股上市融资53亿美元 基石投资者为国际长线资金 [3] 深化市场互联互通 - 推进股票 债券 基金 ETF和衍生工具等互联互通扩容优化 [3] - 迎来首只沙特政府债券ETF上市 拓展与沙特ETF市场合作 [4] 科技创新应用 - 推动区块链技术实现证券代币化 结合传统与去中心化金融 [5] - 促进数字化 区块链和生成式AI等科技创新 [4] 市场趋势观察 - 国际资金大幅回流内地A股及港股 全球资产配置格局可能重构 [2] - "A+H"上市趋势明显 内地企业持续来港IPO [1]

今天，#华为 几乎成为了大公司管理的典范和样板。 但很多人可能不知道，1998年时华为内部同样出现了"内耗"。 当时，任正非力排众议请了一位老师：美国IBM，交出的学费更是高达20亿！ 而IBM来做的事儿叫"咨询"。 咨询业是最依赖人的经验智力的行业，它以专门的知识、信息、经验为资源，针对不同的用户需求，提供解决某一问题的方案或决策建议。 麦肯锡是这个领域明珠般的存在。 早在二战时期，麦肯锡就受美国政府与多家大企业委托，承担工业产能转向的咨询任务。1953年，麦肯锡为当选总统艾森豪威尔撰写了一份 《政府高层任命与组织结构优化》报告，其中"职责单一化"、"跨部门协同机制"等原则至今仍在美国联邦政府高层管理中沿用。 当时，IBM报价更是惊人：70位顾问按级别分为3类，每小时收取的费用分别为300美元、500美元和680美元……要知道那是1998年。 咨询行业，是名副其实的"金领行业"。 但最近，也出现了逆风。 今天，要说的是另外一个咨询巨头：麦肯锡 。 #麦肯锡 在过去18个月里裁减了超过10%的员工，员工总数从2023年底的45100人降到了目前的约40000人。 规模堪称百年史中最大之一的裁员，也逆转了它此前 ...

当"信心不足""消费降级"成为高频词汇，当消费市场步入"新常态"，茶产业也在悄然发生变革。 近日，全球顶尖咨询公司麦肯锡发布《新常态下的中国消费》报告，揭示了新常态下中国消费市场呈现的三大主要趋势： 一、消费者接纳新常态，顺势而为： 历经数年信心受挫、消费意愿低迷的艰难时期后，中国消费者正开始走出低谷，迈入一个接受并适应新常态的时期。 二、消费者信心已趋于稳定： 虽然城镇消费者信心略有下降，但消费者信心已趋于稳定。 三、消费者更加注重个人成就的实现： 消费观念已然发生改变，中国消费者更加倾向于购买有助于实现个人成就的产品和服务。 这些趋势映射在茶行业中，展现出独特的发展态势，为理解茶消费的未来走向提供了关键线索。 从茶产业视角出发，"说茶"带你一探茶消费的新图景。 趋势一 接纳新常态 何谓"新常态"？ "新常态"是一个以"个位数增长"为特征的时期。即增速相对放缓，对消费普遍呈现更为谨慎的态度，茶消费也不例外。 然而，尽管增长速度放缓，但消费行为依旧韧性十足。 报告数据显示，2025年的"年度总消费额"预计增长2.3%，和2024年调查时增长2.4%的预期基本持平。尽管中国消费者对2025年家庭收入增长率的平均 ...

这两年，我们常常在身边的人嘴里，或者各种媒体上，听到这样一种声音。 消费，好像真的不行了。 "生意，真是越来越难做了"。"大家好像都不太敢花钱了，口袋捂得紧紧的"。"以前买东西，哪想这么 多，说剁手就剁手。现在，稍微买得贵一点，就得在购物车里放几天，反复问自己是不是真的需要" …… 这样的声音听多了，难免会让人心里打鼓。无论是买方还是卖方。 可是，真的是这样吗？消费，这个曾经拉动着中国经济高歌猛进的引擎，现在到底是什么样的？真的是 重重踩下了刹车吗？ 前段时间，麦肯锡发布了一份名为《新常态下的中国消费》的报告。作为全球顶尖的咨询公司，麦肯锡 的数据和洞察，往往能给我们提供一个相对冷静和客观的视角。 我仔细研读了这份报告。里面提到的3大趋势，以及大量的数据，或许能帮我们拨开一些迷雾，看清一 些真相。 梳理之后，今天，我试着讲给你听。 接纳新常态，顺势而为 首先，报告指出，中国消费市场，进入了一种"新常态"。 什么是"新常态"？ 一个，以"个位数增长"为特征的时期。 个位数增长，那不就是慢下来了吗？ 是的。和过去动不动就两位数的增长相比，确实慢了。但实际的情况，可能并不像很多人描述的那么黯 淡。 我们来看数据。 ...

欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel：不确定性可能成为新常态。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国消费市场步入“新常态”，虽有挑战但并非如部分观察人士描述般黯淡，呈现消费者接纳新常态、信心趋于稳定、更注重个人成就实现三大趋势 [4] - 消费意向受实际收入和资产影响更大，消费者支出安排更理性，注重生活质量提升，企业需适应市场变化把握机遇 [32] 根据相关目录分别进行总结 趋势一：消费者接纳新常态，顺势而为 - 2024 年及 2025 年第一季度中国 GDP 约 5%增长，国内消费有韧性，旅游、餐饮等多领域复苏，家居装饰和家电行业回暖 [6] - 消费者对 2025 年消费增长预期谨慎，预计增长率 2.3%与 2024 年 2.4%基本持平，得益于城镇化推进和消费占收入比重改善 [6] - 中国消费者对 2025 年家庭收入增长率平均预期 1.4%，低于 2024 年的 2.5% [6] - 消费者普遍谨慎，源于对未来财务状况不确定担忧，背后是职业稳定性和房产贬值担忧，36%受访者经历“就业焦虑”，48%城镇居民认为就业市场“形势严峻/拿不准”，房产贬值制约悲观者消费 [10] 趋势二：消费者信心已趋于稳定 - 2024 年 9 月起央行推出刺激政策，近 9700 名了解政策受访者中 81%对中国宏观经济前景更有信心 [12] - 消费者信心总体趋于稳定，四分之三受访者对中国经济前景乐观，但不同群体消费意愿有变化 [18] - 农村消费者信心增强，得益于乡村振兴政策和更快收入增长，2024 年农村居民收入同比增长 6.6%，城镇居民为 4.5% [18] - 城镇富裕老年消费者信心下降约 20%，一线和二线城市低收入千禧一代最悲观，三线城市消费者和城镇 Z 世代虽信心下降但仍最乐观 [21] 趋势三：消费者更加注重个人成就的实现 - 消费意向与整体消费意愿关联度减弱，消费者消费决定更多基于“硬性”因素而非“软性”因素 [26] - 富裕城镇消费者虽信心下降，但追求更高生活质量和个人成就，有意 2025 年日常支出增加 2.6%，动用储蓄维持生活水平，消费回归正常，倾向有形大件商品和无形服务体验 [26] - 教育、保健品和健康服务、医疗服务等类别预期支出增加，消费类电器、家用电器、烟酒等类别预期支出减少 [29]

纪要涉及的行业或公司 涉及中国消费与零售行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 中国消费市场步入“新常态”，虽有挑战但并非如部分观察人士描述般黯淡，呈现三大趋势：消费者接纳新常态顺势而为、消费者信心趋于稳定、消费者更注重个人成就实现[4] - 中国市场变化对企业提出新要求，消费品类企业需了解市场变化并调整战略以把握机遇[32] 论据 - **消费者接纳新常态，顺势而为**：2024 年及 2025 年第一季度中国 GDP 约 5%增长，国内消费有韧性，旅游等多领域复苏，家居装饰和家电行业回暖；预计 2025 年消费增长率 2.3%与 2024 年 2.4%基本持平，得益于城镇化推进，城镇化率从 2022 年 65.2%升至 2024 年 67.0%，城镇家庭户数增长率从 2024 年 0.4%升至 2025 年 0.9%，且消费者预期消费占收入比重不变；但消费者对 2025 年家庭收入增长率平均预期仅 1.4%，低于 2024 年 2.5%[6] - **消费者信心已趋于稳定**：自 2024 年 9 月起央行推出刺激政策，9700 名了解政策的受访者中 81%对中国宏观经济前景更有信心；四分之三受访者对中国经济前景保持乐观，但不同群体消费意愿有变化，农村消费者信心增强，2024 年农村居民收入同比增长 6.6%高于城镇居民 4.5%，城镇富裕老年消费者信心下降约 20%，一线和二线城市低收入千禧一代最悲观，三线城市消费者和城镇 Z 世代虽信心有所下降但仍最乐观[12][18][21] - **消费者更加注重个人成就的实现**：消费意向与整体消费意愿关联度减弱，消费者做消费决定更多基于“硬性”因素；富裕城镇消费者虽信心下降，但有意在 2025 年将日常支出增加 2.6%，有意动用储蓄维持生活水平，把钱花在大件商品和服务体验上；教育、保健品和健康服务等类别预期支出增加[26][29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 近期中美贸易争端升级为企业和消费市场增添变数[5] - 中国消费者普遍谨慎，源于对未来财务状况不确定性担忧，背后是对职业稳定性和房产贬值的担忧，36%受访者经历过“就业焦虑”，48%城镇居民认为就业市场“形势严峻/拿不准”，房产贬值制约悲观者消费[10]