报告行业投资评级 - 电站设备Ⅱ、电气设备、电源设备、新能源动力均无评级 [2] 报告的核心观点 - 行业整体策略为重视新能源供给侧的进化，关注反“内卷”、下游创新带来的供给侧进化，锂电、光伏等产业链有望逐步确认大周期底部，产品力领先、创新有优势的公司将受益 [3] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启，下游格局持续进化，锂电景气度预期向好，重视在海外市场有优势的龙头 [3][4] - 光储产业链中期底部将逐步确认，光伏“内卷”有望破局，光储平价后储能的入口价值将提升 [5] - AI + 新能源、风电等产业链需重视新市场的突破，可控核聚变进入加速导入期，海风受益于海洋经济高质量发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格 - 新能源汽车过去一周锂辉石精矿价格上涨，部分正极材料、电解液、电池等价格有不同程度变化，如三元材料 5（523/动力）周涨幅 0.89%，碳酸锂（电池级 99.5）周涨幅 2.48%等 [11][12] 行业新闻跟踪 - 人民日报点名光伏存在产能过剩、恶性竞争的“内卷”问题，将多举措整治；中央财经委会议强调依法治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出；光伏玻璃头部企业计划 7 月开始减产 30% [5][21][30] - 小米 YU7 上市后大定火爆超预期，体现新能源汽车消费逻辑变革；星源材质马来西亚工厂建成，打造 20 亿㎡隔膜产能并构建独立海外定价体系 [21][22] - 2025 年上半年中国储能企业订单量超 250GWh，呈现订单规模快速扩张等五大趋势；广东发布虚拟电厂参与电力市场细则 [25][26] 公司新闻跟踪 - 亿纬锂能拟在马来西亚投资不超 86.54 亿元建设新型储能项目；德福科技拟收购卢森堡铜箔 100%股权；欣旺达筹划发行 H 股股票并在香港联交所主板上市 [4][41][42] - 远东股份子公司中标/签约千万元以上合同订单合计 259,306.80 万元；豪鹏科技发布员工持股计划；富临精工与川发龙蟒拟共同投资设立合资公司 [42]

双焦价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 780-900 | 31.00% | 60.43% | | 焦炭 | 1350-1500 | 24.12% | 44.76% | source： 南华研究,wind 双焦风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存套保 | 焦炭盘面大幅升水现货，交割利润可观 | 多 | 做空J2509 | J2509 | 卖出 | 25% | 1425-1450 | | | | | | | | 50% | 1450-1500 | source： 南华研究 黑色仓单日报 南华煤焦产业风险管理日报 2025/07/07 南华研究院 黑色研究团队 严志妮：Z0022076 张泫：F03118257 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 | | ...

多晶硅价格上调与政策影响 - 头部多晶硅厂将致密/复投料报价上调至37元/千克，主要受"反内卷"政策导向及行业自律推动 [1] - 政策组合拳为光伏企业带来价格修复、技术溢价、行业整合三重利好 [1] - 多晶硅价格上涨是市场对政策效果预期的直接体现 [3] 政策推动光伏行业供给侧改革 - 工信部召开座谈会强调依法治理低价无序竞争，推动落后产能退出，实现可持续发展 [2] - 政策层治理低价竞争决心明确，技术领先企业将获得结构性机遇 [2] - 行业计划通过减产检修、联合限价形成价格同盟，扭转恶性竞争局面 [3] 多晶硅环节的供给侧改革路径 - 多晶硅行业集中度高，有望率先完成供给侧改革，成为政策突破口 [5] - 建议以ESG理念和能耗为核心指标，分类评价有效/无效/落后产能 [5] - 头部企业计划通过"出资+债务"模式成立平台公司收购产能实现出清 [5] 产业链价格修复预期 - 政策驱动落后产能出清后，产业链价格有望企稳回升 [2] - 多晶硅价格恢复合理水平将牵引全产业链产值、利润、利税提升 [5] - 历史经验表明多晶硅价格改善会带动全产业链繁荣 [6] 行业共识与整合需求 - 多晶硅环节全面重整已成为行业共识，上下游企业认同价格修复的周期律 [6] - 行业急切期盼通过硅料端产能整合推动良性循环 [6] - 严控产能增量与淘汰落后产能是解决供需矛盾的关键 [4]

市场表现 - A股三大指数震荡分化，沪指收红，创业板指跌超1%，超3200只个股上涨 [1] - 两市成交额缩量至1.21万亿元，电力、地产、传媒板块逆势上涨，创新药、贵金属板块跌幅居前 [3] - 分析人士指出当前市场存在大量结构性机会，指数接近新高但行业股价分布显示仍有挖掘空间 [4] 高频交易监管新规影响 - 沪深北三大交易所《程序化交易管理实施细则》7月7日实施，加强高频交易监管 [6] - 短期影响中小盘股活跃度及创业板流动性，长期有利于减少市场波动并提振投资者信心 [7] - 新规落地冲击市场情绪，成为A股调整原因之一 [5] 板块分化与结构性机会 - 创新药、消费电子板块回调，主因美国关税谈判不确定性及短期获利了结 [8] - 电力板块受四部门《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》及部分公司业绩报喜提振逆势上涨 [8] - 中信证券指出当前市场环境类似2014年底，赚钱效应积累但信心待恢复，政策催化或成关键点火因素 [10][11] 历史行情与"反内卷"政策主线 - 中央财经委会议提出治理低价无序竞争，"反内卷"政策被视为供给侧改革2.0版，光伏等行业关注度提升 [19] - 广发证券复盘2010年拉闸限电、2016-2017年供给侧改革、2021年"双碳"限产三轮供给收缩政策，显示工业品行业股价涨幅达60-90% [20][21][22] - 东吴策略看好光伏、新能源车、锂电储能等优势制造业竞争格局改善，以及钢铁、水泥等传统行业和电商等新兴非制造业 [23] 机构配置建议 - 中信建投建议配置高股息板块如运营商、电力对冲风险，若外部形势改善可关注非银金融带动指数突破 [14] - 电力行业基金包括广发中证全指电力ETF、东方红中证红利低波动指数，金融行业基金包括东财银行C、鹏华香港银行指数 [16] - 光伏、钢铁、电商等相关基金如天弘中证光伏产业指数C、国泰中证钢铁ETF联接C等被列为参考标的 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2011 - 2015年与当前周期，全球经济疲软、产能过剩背景下硅铁供需和价格受影响 ，当前产能过剩矛盾突出，价格呈下行趋势，需求端对价格影响更持久显著 [3][23][26] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济与供需情况 - 2011 - 2015年全球金融危机余波影响，中国GDP增速从2011年的18.2%降至2015年的7.1%，供给侧改革后期推动硅铁需求复苏 ；2020年至今受疫情冲击，钢铁需求先降后呈V型反弹，支撑硅铁需求但拉动有限 [3] - 2011 - 2024年全国硅铁产能由650万吨增长至1102.4万吨，产能扩张近70%，青海、宁夏、陕西等地产能翻倍，陕西从2011年的21万吨增长至2024年的182万吨 [11] - 硅铁平均产能利用率自2023年未超过62%，仅内蒙维稳至一定高位，年产量趋稳于550万吨上下，内蒙、宁夏市场份额相对较大 [13] 价格趋势与政策影响 - 受产能过剩主导，需求拉动受限，硅铁价格在2013 - 2015年和2022 - 2024年快速下跌 ；2016年供给侧改革和2021年能耗双控政策对盘面有显著抬升作用 [8] - 2011年铁合金淘汰产能212.7万吨，2014年淘汰234.3万吨，2016年供给侧改革使钢铁行业落后产能出清，需求走弱 [16] - 2021年能耗双控影响下，主产地开启限电限产政策，内蒙对部分矿热炉施行产能退出政策，其他省份为完成指标跟进，价格因供应预期紧缩上涨 [17] 市场现状与核心矛盾 - 2021年硅铁行业受能耗双控影响市场波动，但产业端减产有限，供给高位 ；与2013年相比，产能扩张近70%，需求疲软，供需矛盾突出，价格下行 [23] - 核心矛盾包括产能结构性过剩、能耗双控缓冲效应、利润与政策博弈 [23] 价格走势与影响因素 - 截至2025年7月，产能过剩未解，黑色行业震荡偏弱，原料成本下移，硅铁价格重心持续下移，电费和兰炭价格变动是短期驱动因素 [24] - 新能源发电和政府补贴使北方主产地电价重心下行，兰炭价格随煤炭价格震荡下移，硅铁生产成本重心下移，价格持续下探，产量收紧，新增产能投放暂缓 [25] 需求端对价格的影响 - 2011 - 2015年和2021年至今，铁合金价格走势相似，供应过剩、需求端疲软主导价格下行，需求端对价格长期影响更显著持久，需求萎缩下不整合产业价格将走低 [26]

行业板块表现 - 周期行业领涨但盘内分化 房地产、电力、环保、多元金融等行业指数涨幅居前 贵金属、电子元器件等行业指数领跌 [1] - 热门概念中 中船系(4.92%)、水电(4.25%)、火电(3.51%)领涨 房地产、电力股、特高压等概念涨幅靠前 有色金属、煤炭等表现不佳 [1][2] - 上证指数微涨0.02%至3473.13点 周期行业呈现分化态势 [7] "反内卷"政策分析 - 中央财经委会议再次强调"治理企业低价无序竞争" 市场关注是否释放供给侧改革2.0信号 [2][4] - 本轮政策与2015-2016年供给侧改革存在三重差异：行业覆盖面更广 上游企业减产意愿偏弱 新兴行业民企占比更高导致就业压力 [6] - 政策可能更加温和渐进 针对不同行业采用差异化发力方式 [6] 券商观点汇总 - 中信证券认为本轮政策覆盖行业更广但企业自发参与意愿较弱 需警惕结构性失业压力 [5][6] - 广发证券指出本轮涉及光伏、汽车等新领域 缺乏历史参考 行情需等待更强政策信号 [7] - 华安证券认为这是短期主题机会 缺乏基本面支撑 治理效果显现将缓慢 [8] - 天风证券提出三阶段行情假设 目前仅处政策预期阶段 需观察实际产能出清情况 [8] 行业影响展望 - 水泥协会发布《工作意见》推动行业"反内卷"高质量发展 [4] - 周期品板块在前期滞涨背景下迎来主题行情 但持续性存疑 [8] - 市场关注政策能否复制2016-2017年供给侧改革带来的资源股行情 [8]

——2025 年 07月 01日 《中东地缘冲突再升级，资本市场短期受 影响》 ——2025 年 06月 25日 《地缘冲突升级短期压制风险偏好提升》 [Table_I 日期 ndustry] : shzqdatemark 2025年07月07日 | [Table_Author] 分析师: | 张河生 | | --- | --- | | Tel: | 021-53686158 | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523100004 | [Table_ReportInfo] 相关报告： 《关注经贸协议最终落地情况》 过去一周（20250630-20250706）wind 全 A 指数上涨 1.22%，其中 中证 A100、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000 与 wind 微盘股 分别变化 1.48%、1.54%、0.81% 、0.56%、0.59%与 1.89%。 ——2025 年 06月 18日 关注供给侧改革预期升温带来的投资机会 ——固收&宏观周报（20250630-20250706） [◼Table_Sum ...

政策定调 - “内卷式”竞争包括企业低价、同质化竞争等及政府盲目上马产业等行为[3] - 反内卷重点行业有光伏、锂电、新能源汽车、电商平台等[2][3] - 反内卷需供需协同、规范政府行为、强化行业自律[3] 行业近况 - 6月光伏价格指数同比-11.8%，1 - 5月太阳能电池产量3.0亿千瓦，同比增18.3%[4] - 汽车5 - 6月销售折扣率提至24.8%、25.2%，低价竞争加剧[4] - 1 - 5月粗钢产量同比-1.7%，1 - 6月钢材价格指数月均同比-13.4%[4] - 1 - 5月水泥产量6.6亿吨，同比-4%，6月价格指数同比降至-2.4%[5] - 5月散养、规模化养殖生猪每头净利润降至21、49元，接近亏损[5] 反内卷手段 - 光伏以行业自律为主，十大厂商减产30%，协会引导控产[6][13] - 汽车以行业自律为主，车企暂缓促销，统一供应商账期[6][7] - 钢铁是行业自律+行政指导，协会提醒企业，唐山或限产30%[7] - 水泥是行业自律+舆论监督，协会倡议统一产能、披露错峰情况[7] - 生猪以行政指导为主，头部猪企暂停扩产，控制出栏体重[7]

武汉楼市上半年表现 - 1～6月武汉商品房网签销售面积615.39万平方米，同比增长14.8%，其中新建住房网签销售面积506.97万平方米，同比增长30.6% [1][3] - 6月新建住房和二手住房累计成交21551套，环比增长30.9%，同比增长26.3%，新建住房网签销面141.78万平方米，同比增长48.2% [7] - 上半年新建住房整体去化周期降至12个月，二手住房网签成交面积533.37万平方米，同比增长10.8% [3] 政策刺激与市场回暖 - "汉九条"政策通过加大"以旧换新"、公积金支持力度，扩大购房补贴范围促进住房消费 [4] - 春季购房节吸引31家房企、150个楼盘参展，带动新房销量增幅明显，售楼部客流量环比增长30%以上 [5][6] - 6月新房月销量首次破万套，中心城区高品质住宅项目再现"日光盘" [1][7] 产品升级与市场结构 - 四代住宅项目首开去化率平均70%以上，是普通项目2～3倍，中心城区及光谷片区热度最高 [8] - 上半年监测开盘61次，平均去化率44.41%，较2024年提高16.82个百分点 [8] - 市场回暖具有结构性特征，中心城区表现较好但远城区库存压力有增无减 [10] 土地市场动态 - 上半年涉宅用地成交28宗，总建筑面积219.44万平米，成交金额114.07亿元，平均溢价率7.03% [14] - 6月土地拍卖多地块高溢价成交，江岸区新兴街地块溢价率54.36%，创历史第二高 [15] - 低容积率地块受热捧，上半年成交涉宅地块平均容积率1.89，主城区频现2.0以下容积率 [15] 下半年政策方向 - 新政将聚焦商办类房屋去库存，推动"商改租""商改住"制度突破 [12] - 计划全年"白名单"项目授信500亿元以上，新增房地产项目上市销售100个 [12] - 通过保障性住房再贷款、专项借款等金融支持加大商品房收储力度 [10]

海外经济与市场 - 美国经济减速迹象明显 亚特兰大联储GDPNOW模型预测二季度实际GDP年化增速回落0.3pct至2.6% 地产投资增速下行1.0pct至-6.4% 建筑投资增速下行1.7pct至-5.2% 实际消费增速下行0.2pct至1.6% [2] - 劳动力市场保持强劲 周频首次申领失业金人数回落0.3万至23.3万 6月失业率下行0.1pct至4.1% [2] - 通胀预期上行 5年期盈亏平衡通胀率上行0.1pct至2.4% 财政政策扩张《大而美法案》通过国会表决 [3] 美国资产表现 - 美股上涨1.7% 主要因强于预期的就业报告缓解经济放缓担忧 但纳斯达克指数表现较弱 因降息概率降低 [3] - 美债利率高位震荡 建议配置中短久期美债 以票息策略为主 [4] - 美元短期反弹但中期走势偏弱 因债务可持续性担忧和关税不确定性 [4] - 黄金短期震荡 中期受央行购金支撑 建议寻找低吸机会 [4] 中国经济与政策 - 二季度经济增长预期约5.2% 6月制造业PMI录得49.7 连续两个月回升但仍低于荣枯线 [6] - 内需疲软 房地产投资累计增速下探至-11.2% 30大中城市新房成交下降8.2% 12城二手房成交下降5.7% [6] - 外需修复 美国取消部分对华经贸限制措施 6月美国ISM制造业进口指数回升7.5pct至47.4% [7] - 政策强调"反内卷" 推动落后产能有序退出 光伏、汽车等行业为重点 [7] - 货币宽松延续 6月央行净投放资金6,560亿 其中短期流动性净投放4,359亿 中长期流动性净投放3,180亿 [7] 中国资产表现 - 债市小幅上涨 资金利率回落形成利好 建议标配中短久期信用债 关注10年国债收益率上升至1.7%-1.8%的配置价值 [9] - A股上证指数上涨1.4%创年内新高 银行股成为全年涨幅最大板块 小微盘股平均涨幅达17% [10] - 港股恒生指数下跌1.52% 估值修复至10年64%分位数 建议中高配红利资产 标配恒生科技 [11]