投资评级与核心观点 - 报告对361度（1361.HK）维持“买入”评级，并给出6个月目标价7.6港元 [1][7] - 报告核心观点：公司2025年业绩超预期增长，新店型（超品店）的持续落地有望为未来业绩带来更多增量 [1][3] 财务业绩与预测 - 2025年公司录得收入111.46亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.1亿元，同比增长14.0%，均好于市场预期 [1][2] - 分业务看，2025年成人业务收入同比增长约9.1%至80.52亿元；童装业务收入同比增长10.4%至25.82亿元，收入占比提升至23.2%；电商业务收入同比增长25.9%至32.86亿元，收入占比提升至29.5% [2] - 2025年毛利率为41.5%，同比持平，归母净利率为11.7% [2][5] - 报告预测公司2026/2027/2028年营业收入分别为121.92亿元、131.28亿元、140.14亿元，增长率分别为9.4%、7.7%、6.8% [3][5] - 报告预测公司2026/2027/2028年归母净利润分别为13.93亿元、15.03亿元、16.18亿元，增长率分别为6.4%、7.9%、7.6% [3][5] - 报告预测公司2026/2027/2028年每股盈利（EPS）分别为0.67元、0.73元、0.78元 [1][3] 业务运营与渠道发展 - 品牌营销方面，公司深度参与大型赛事，作为哈尔滨亚冬会官方合作伙伴，并签约世界泳联全球合作伙伴，连续五届携手亚运会 [2] - 公司通过“三号赛道”10KM竞速赛、“触地即燃”篮球赛、“板上见”城市巡滑、“一拍即合”羽球城市赛等自有赛事布局，有效助力品牌破圈 [2] - 渠道方面，截至2025年12月31日，全球范围内已有127家361度超品店（其中105家大装超品店，21家儿童超品店），高于公司此前给出的年内100家的指引 [3] - 超品店的门店面积在800平方米以上，门店流水在800-1200万元，主要落地在购物中心等人流量较大的商业体 [3] - 公司也和即时零售平台开展合作，打通最后3-5公里 [3] - 海外业务稳步拓展，2025年国际业务零售额同比增长125.4%，跨境电商同比增长约200%，首家海外超品店于柬埔寨开业 [3] 估值与市场表现 - 报告参考历史估值水平，给予公司2026年10倍市盈率（PE），从而得出目标价7.6港元 [3] - 截至2026年1月13日，公司股价为5.89港元，总市值为121.7865亿港元 [7] - 公司过去十二个月绝对收益为37.99%，相对收益为32.01% [10] - 公司主要股东为丁伍号（持股17.03%）、丁辉煌（持股16.29%）和丁辉荣（持股15.67%） [8]

2025年业绩预告核心数据 - 2025年预计实现营业收入500-528亿元，同比增长57%-64% [1] - 2025年预计实现归母净利润12.3-14亿元，与上年同期（重组后）相比增长222.38%-266.94% [1] - 2025年预计实现扣非归母净利润11.6-13.3亿元，与上年同期（重组后）相比增长245.02%-295.58% [1] 零食量贩业务表现 - 2025年零食量贩业务预计实现收入500-520亿元，同比增长57.28%-63.57% [1] - 2025年零食量贩业务加回股份支付费用后实现净利润22-26亿元，净利润率为4.40%-5.10% [1] - 2025年第四季度零食量贩业务预计实现收入138.42-158.42亿元，同比增长19.7%-37.0% [1] - 2025年第四季度零食量贩业务加回股份支付费用后实现净利润5.08-9.08亿元，同比增长60.3%-186.4% [1] 门店运营与业务发展 - 门店运营持续优化，通过数字化提升运营效率 [2] - 新店型持续迭代，引入烘焙、潮玩等品类，优化商品结构，新店型数量持续提升 [2] - 品牌营销通过代言人等方式增强消费者互动，提升品牌形象 [2] - 自有品牌商品数量持续迭代增加，涵盖零食、饮料等多个领域，市场反馈较好 [2] 未来展望与增长驱动 - 下沉市场仍有较大开店空间，公司门店数量有望保持快速增长 [2] - 随着规模提升，公司盈利能力有望进一步提升 [2] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为514.08亿元、625.39亿元、702.89亿元，同比增长59.02%、21.65%、12.39% [2] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润13.13亿元、20.07亿元、22.77亿元，同比增长347.49%、52.83%、13.42% [2] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为29.1倍、19.0倍、16.8倍 [2]