修订版《药品管理法实施条例》核心观点 - 修订后的《中华人民共和国药品管理法实施条例》正式发布，是细化和落实《药品管理法》的抓手，展现出我国药品活动的法律法规以民生和创新为导向 [1] - 医药行业将以创新为核、合规为基，走向高质量发展 [1] - 医药行业将是有望维持超配的行业 [1] 2026年产业投资策略主线 - 主线一：创新驱动和国际化—在反内卷的国内政策环境下，关注创新驱动和国际化出海的相关标的 [1] - 主线二：自主可控—预计未来可能还会陆续面临地缘政治扰动带来的风险，应更多关注自主可控下核心零部件、试剂、科研上游的进口替代进程加速的相关标的 [1] - 主线三：新政新气象—受益于集采优化、医保三个支付、消费刺激政策和国企改革的相关标的 [1]

行业政策与法规更新 - 修订后的《中华人民共和国药品管理法实施条例》正式发布，该条例是细化和落实《药品管理法》的抓手，展现出药品活动的法律法规以民生和创新为导向 [1] - 对比2002版《条例》，修订后的版本预示着医药行业将以创新为核、合规为基，走向高质量发展 [1] 行业投资策略与主线 - 医药行业在2026年有望维持超配 [1] - 投资主线一：创新驱动和国际化，在反内卷的国内政策环境下，关注创新驱动和国际化出海的相关标的 [1] - 投资主线二：自主可控，预计未来可能面临地缘政治扰动风险，应关注自主可控下核心零部件、试剂、科研上游的进口替代进程加速的相关标的 [1] - 投资主线三：新政新气象，关注受益于集采优化、医保三个支付、消费刺激政策和国企改革的相关标的 [1]

文章核心观点 - 中信证券认为，展望2026年，医疗健康产业在创新兑现和政策支持的双重催化下，将回归临床价值和需求导向的定价体系，行业成长确定性高，有望维持超配 [1] - 建议2026年围绕创新驱动与国际化、自主可控、新政新气象三条主线进行布局 [1] 创新药 - 2025年是中国创新药对外授权（BD）大年，首付款和里程碑付款显著改善了药企（Pharma）和生物科技公司（Biotech）的报表，并为研发注入资金 [2] - 2026年JPM大会信息显示，跨国药企（MNC Pharma）的BD引进需求依然强烈，预算较高，中国创新药资产有望实现可持续的出海浪潮 [2] 药品产业链 - 国内外生物医药投融资出现初步回暖迹象，国内大分子抗体/ADC相关早期研发需求已率先恢复 [3] - 随着早研项目推进、港股IPO数量有望持续增长及科创板第五套政策重启，看好2026年国内安评及临床CRO环节量价齐升 [3] - 以外需为主的国内CDMO公司2025年新签订单企稳回升，随着ADC、多肽、小核酸等新分子赛道需求爆发，看好2026年行业进一步复苏 [3] 医疗产业链 - 医疗产业链（器械、商业、服务等）在25H1行业扰动后，自25Q3部分板块先行复苏，25Q4有望延续复苏趋势 [4] - 展望2026年，看好三大主线：1) 国内创新支付环境向好，2026年将进入长护险、商业健康险加速落地期，2025年医保结余率较高提供安全垫，利好创新药械和药店 [4]；2) 出海进入收获期，医疗器械企业海外产能预计2026年进入密集投产期 [4]；3) 新业态如脑机接口、AI医疗、手术机器人 [5] 行业业绩展望 - 对重点覆盖的76家医药公司25Q4/H2业绩进行预测，其中预计64家公司业绩有望实现同比正增长或持平，预计12家公司业绩可能出现负增长/亏损/续亏 [1] - 较多医药和医疗企业在25Q4/H2实现了业绩高速增长或扭亏，主要得益于企业创新正加速兑现到业绩层面，无论是通过对外BD还是商业化加速落地 [1] - 预计随着创新驱动与政策优化趋势延续，未来将有望看到更多医药和医疗企业的创新兑现为业绩增长 [1]

医药板块市场表现 - 今年以来A股医药板块整体表现强势，但9月至11月底出现调整，医药主题指数累计下跌9.21% [1] - 今年1月初至8月底，医药主题指数涨幅超过18% [1] - 年初至8月底，136只医药行业主题基金中有10只区间收益超过100%，39只收益率超过50% [1] - 9月初至11月底，16只医药行业主题基金区间净值跌幅超过10% [1] - 截至11月底，医药行业主题基金中仅剩1只翻倍基金（中银港股通医药混合发起A，净值涨近108%），净值涨幅超过50%的基金减少至30只 [1] - 有14只医药行业主题基金今年以来净值为负，其中3只产品净值跌幅超过10% [2] 行业前景与投资趋势 - 业内人士看好医药板块投资前景，认为当前回调是对此前大涨的修正 [1] - 医疗健康产业有望延续内外因催化因素，逐步回归临床价值和需求导向的市场价格定价体系 [2] - 行业将带来稳定持续的国内医药市场环境和发展主基调，上市公司有望迎来持续稳定的业绩增长趋势 [2] - 医药行业被建议在2026年维持超配，投资主线包括创新驱动和国际化、自主可控下的进口替代、以及受益于集采优化等新政的标的 [2]

文章核心观点 - 展望2026年，医药行业有望继续维持超配，行业成长确定性高，上市公司有望迎来持续且稳定的业绩增长趋势 [1] - 医疗健康产业开始逐步重新回归到临床价值和需求导向的市场价格定价体系，带来稳定且持续的国内医药市场环境和长坡厚雪的发展主基调 [1] 2026年医药投资趋势驱动因素 - 中国医药企业在创新领域的集中兑现 [1] - 政策端出台支持创新药械、优化集采、推动商保等一系列产业支持政策 [1] - 医疗健康产业的内外因催化因素都有望延续 [1] 2026年医药行业投资主线 - 创新驱动和国际化：在"反内卷"的国内政策环境下，关注创新驱动和国际化出海的相关标的 [1] - 自主可控：关注自主可控下核心零部件、试剂、科研上游的进口替代进程加速的相关标的，以应对未来可能面临的地缘政治扰动风险 [1] - 新政新气象：关注受益于集采优化、医保三个支付、消费刺激政策和国企改革的相关标的 [1]