量化模型与构建方式 1. 主动偏股基金高频仓位测算模型 - **模型名称**：主动偏股基金高频仓位测算模型 - **模型构建思路**：基于基金每日净值序列，采用带约束条件的多元回归模型，以基准或其他资产序列作为自变量，估算基金仓位变动趋势和行业配置偏好[67] - **模型具体构建过程**： 1. 以基金每日披露的净值序列作为因变量 2. 选择基准指数或其他资产序列作为自变量组合 3. 采用带约束条件的多元回归模型进行拟合 4. 通过回归系数估算基金的整体仓位水平和行业配置比例 5. 定期更新模型参数以反映最新市场情况 具体计算方式可参考2022年9月18日发布的《国内公募基金费率的发展现状和变化趋势》报告[67] 2. 行业主题基金分类模型 - **模型名称**：行业主题基金分类模型 - **模型构建思路**：基于基金历史持仓信息，构建完整的行业主题和细分赛道标签，区分行业主题基金、行业轮动基金和行业均衡基金[37] - **模型具体构建过程**： 1. 收集基金近四期中报/年报的持仓信息 2. 分析持仓的行业分布特征 3. 根据行业集中度确定基金分类： - 行业主题基金：持仓高度集中于特定行业 - 行业轮动基金：持仓行业随时间显著变化 - 行业均衡基金：持仓行业分布较为均衡 4. 构建行业主题基金指数，作为衡量主题基金风险收益的工具[37] 3. REITs指数构建模型 - **模型名称**：REITs系列指数构建模型 - **模型构建思路**：构建完整的REITs系列指数，包括综合指数、底层资产指数和细分项目指数，提供价格指数和全收益指数两种形式[49] - **模型具体构建过程**： 1. 采用分级靠档方法确保计算指数的份额保持相对稳定 2. 当样本成分名单或调整市值出现非交易因素变动时，采用除数修正法保证指数连续性 3. 构建以下指数类型： - REITs综合指数 - 底层资产指数（产权类REITs指数、特许经营权类REITs指数） - 细分项目指数（生态环保、交通基础设施、园区基础设施、仓储物流、能源基础设施、保障性租赁住房、消费基础设施、市政设施、水利设施、新型基础设施等） 4. 同时提供价格指数和全收益指数，以反映REITs的高分红特性[49] 量化因子与构建方式 1. 多因子ETF投资因子 - **因子名称**：多因子ETF投资因子 - **因子构建思路**：基于多种量化因子构建ETF投资策略，包括现金流、红利、成长、价值、基本面、低波、质量、动量等因子[64] - **因子具体构建过程**： 1. 选择因子类型：现金流、红利、成长、价值、基本面、低波、质量、动量 2. 对每个因子构建相应的ETF产品 3. 定期计算各因子ETF的收益和资金流向 4. 监控各因子ETF的市场表现和资金流动情况[64] 模型的回测效果 1. 主动偏股基金高频仓位测算模型 - 本周主动偏股基金仓位相较上周上升1.94个百分点[67] - 通信、有色金属、电力设备等行业获资金增配[67] - 医药生物、家用电器、机械设备等行业遭资金减持[67] 2. 行业主题基金分类模型 - TMT主题基金本周上涨5.85%[37] - 新能源主题基金本周上涨4.15%[37] - 行业均衡主题基金本周上涨3.52%[37] - 周期主题基金本周上涨3.30%[37] - 行业轮动主题基金本周上涨2.98%[37] - 国防军工主题基金本周上涨1.75%[37] - 消费主题基金本周上涨1.57%[37] - 金融地产主题基金本周下跌0.10%[37] - 医药主题基金本周下跌1.44%[37] 3. REITs指数构建模型 | 指数名称 | 本周收益 | 累计收益 | 年化收益 | 最大回撤 | 夏普比率 | 年化波动 | |---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------| | REITs综合指数 | 1.36% | 0.94% | 0.22% | -42.67% | -0.12 | 10.70% | | 产权类REITs指数 | 1.53% | 16.73% | 3.76% | -46.13% | 0.17 | 13.23% | | 特许经营权类REITs指数 | 1.07% | -15.65% | -3.98% | -40.74% | -0.59 | 9.27% | | 生态环保REITs指数 | 0.25% | -8.59% | -2.12% | -55.72% | -0.23 | 15.80% | | 交通基础设施REITs指数 | 1.06% | -26.91% | -7.20% | -41.29% | -0.96 | 9.09% | | 园区基础设施REITs指数 | 1.18% | -8.17% | -2.01% | -52.07% | -0.25 | 14.16% | | 仓储物流REITs指数 | 1.54% | 1.75% | 0.42% | -50.32% | -0.07 | 15.95% | | 能源基础设施REITs指数 | 0.10% | 14.02% | 3.18% | -18.41% | 0.16 | 10.34% | | 保障性租赁住房REITs指数 | 1.92% | 13.28% | 3.02% | -33.34% | 0.12 | 12.61% | | 消费基础设施REITs指数 | 2.16% | 52.16% | 10.53% | -8.32% | 0.82 | 11.04% | | 市政设施REITs指数 | 5.70% | 28.32% | 6.13% | -13.79% | 0.19 | 23.95% | | 水利设施REITs指数 | 3.57% | 28.76% | 6.22% | -13.60% | 0.29 | 16.42% | | 新型基础设施REITs指数 | 1.28% | 5.04% | 1.18% | -2.83% | -1.54% | 20.81% | 因子的回测效果 1. 多因子ETF投资因子 | 因子类型 | 基金数量 | 基金规模(亿元) | 本周净流入(亿元) | 本周回报(%) | 近1月回报(%) | 今年以来回报(%) | |---------|---------|---------------|----------------|-----------|-------------|----------------| | 现金流 | 26 | 191.05 | 17.37 | 1.73 | 5.56 | - | | 红利 | 34 | 1007.63 | 6.71 | -1.18 | 0.23 | 3.78 | | 成长 | 12 | 29.48 | 4.18 | 5.36 | 12.05 | 28.14 | | 价值 | 13 | 32.11 | 1.37 | 0.49 | 4.50 | 10.14 | | 基本面 | 3 | 6.98 | -0.10 | 1.50 | 4.79 | 8.53 | | 低波 | 3 | 7.56 | -0.15 | 1.05 | 5.63 | 10.68 | | 质量 | 3 | 11.20 | -0.29 | 2.51 | 9.68 | 24.53 | | 动量 | 1 | 43.88 | -0.71 | 6.41 | 19.05 | 30.19 |

市场整体表现 - 自2023年9月24日以来A股与港股持续走强 多板块轮番上涨 市场情绪显著提振 [1] - 2024年7月以来市场加速上涨 恒生指数突破25000点 上证指数接连突破3600点和3700点关键点位 [2] - 截至2024年8月18日 共有209只公募基金实现单位净值增长率翻倍 [2][4] 主动权益基金表现 - 主动权益基金（普通股票型及混合型）表现突出 155只实现翻倍 占全部翻倍基金比例超70% [2][4] - 主动权益基金平均收益不再逊于指数基金 超额收益能力显著回归 [3][12][15] - 业绩最佳主动权益基金与涨幅最高指数基金收益率差距超90个百分点 北交所主动基金较同期指数基金首尾差接近150个百分点 [2][13] 北交所主题基金领先 - 北交所主题基金成为业绩领头羊 11只北交所主题基金实现翻倍 涨幅前三均为该类别 [5][6] - 北证50指数自2023年9月以来累计涨幅达162% [7] - 具体产品表现：中信建投北交所精选两年定开A收益267.04% 华夏北交所创新中小企业精选两年定开收益244.64% 汇添富北交所创新精选两年定开A收益223.30% [9] 其他主题基金表现 - 多板块轮动上涨 包括红利、人工智能、银行及创新药等方向 [7] - 永赢先进制造智选A收益188.36% 德邦鑫星价值A收益181.28% 中欧数字经济A收益179.17% [9] - 医药主题基金表现突出 永赢医药创新智选A收益136.85% 长城医药产业精选A收益124.46% [10][11] 被动指数基金表现 - 54只股票指数基金（含QDII）实现翻倍 主要涉及港股证券、港股创新药、北交所、金融科技及芯片等方向 [13] - 香港证券指数涨幅超160% 中证金融科技指数涨幅超150% 中证港股通创新药指数及上证科创芯片指数均翻倍 [13] - 具体产品表现：中欧北证50成份指数A收益177.01% 博时北证50成份指数A收益172.89% 易方达中证香港证券投资主题ETF收益168.60% [14] 主动与被动基金对比 - 主动权益基金翻倍数量（155只）远超被动指数基金（54只） [2][13] - 普通股票基金指数区间涨幅47.56% 偏股混合基金指数涨幅45% 指数型基金加权总指数涨幅略高于偏股混合基金指数但低于普通股票基金指数 平均收益差距不大 [15]

主动权益基金市场表现 - 主动权益基金发行规模和投资业绩双双提升，成为市场焦点，多只新发产品规模超10亿元，最高达24.6亿元[1] - 第二批浮动费率基金中，易方达和中欧旗下产品提前结束募集，显示市场热情高涨[3] - 首批26只浮动费率基金总募集规模近260亿元，平均成立规模10亿元，有效认购总户数超26万户[3] 新基金发行动态 - 鹏扬研究精选混合基金成立规模18.07亿元，前海开源港股通价值领航混合基金规模11.17亿元[4] - 大成洞察优势混合基金以24.6亿元成为年内成立规模最大的主动权益基金，获11774户认购[4] - 百嘉科技创新混合基金等非浮动费率产品也提前结束募集，反映资金流入加速[4] 基金业绩表现 - 普通股票基金近3月平均收益率12.49%，95%以上产品实现盈利，169只基金回报率超20%[5] - 医药主题基金表现突出，红土创新医疗保健等12只产品近3月收益率超50%，华安医药生物A今年以来回报超100%[5] - 科技行业基金如永赢科技智选A近3月收益率达79.9%，半导体、集成电路主题产品回报率普遍超40%[6][7][9] 行业配置与投资策略 - 二季度近2500只基金提升股票仓位，某红利主题基金仓位从不足20%增至90%以上[9] - 机构建议关注"大科技+大金融"配置思路，看好AI、半导体、新能源车及医药生物领域[10][11] - 基金经理认为科技板块受市场情绪压制，但中国企业在半导体、创新药等领域已实现从跟跑到领跑的跃迁[11][12]

近期，"蛰伏"多年的医药赛道迎来了一波回暖，相关主题基金的业绩也"水涨船高"。Wind数据显 示，截至5月9日，在全市场280余只医疗主题基金（不同份额分开计算）中，超过100只基金年内回报率 超10%。然而，并非所有重仓医疗赛道的基金都给投资者带来了不错的持有体验，年内回报率最低的基 金跌幅已经超13%，首尾业绩相差超过50个百分点。 从资金动向来看，尽管不少医药主题基金净值回暖明显，但部分持有人似乎"去意已决"。公开数据 显示，与去年年末相比，多只年内业绩表现出色的医药主题基金规模在一季度缩水明显，甚至还有产品 徘徊在清盘线边缘。 有业内人士分析指出，在经历了几年的震荡调整后，不少持有人抱有"回本就卖"的心态。但目前医 药行业在商业逻辑、政策环境等多方面均发生了改变，从中长期角度看，仍旧看好这类主题基金的配置 价值。 医药主题基金业绩分化明显 Wind数据显示，截至5月9日，全市场280余只医疗主题基金（不同份额分开计算）中，超过100只 基金年内回报率超10%，其中6只产品年内回报率超40%。 从细分赛道来看，创新药成为医药行情中"最亮眼的存在"。以年内回报率超38%的中银港股通医药 为例，截至一季度末 ...

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **主动偏股基金仓位高频估测模型** - 模型构建思路：基于基金每日净值序列，采用带约束条件的多元回归模型估算股票仓位[64] - 具体构建过程： 1. 以基金净值为因变量，基准或构建的资产序列为自变量 2. 通过回归模型寻找最优仓位估计结果 3. 构建模拟组合提升估算准确性 4. 测算行业配置动向（如通信、医药生物获增配，汽车、有色金属遭减持）[64][68] - 模型评价：解决了公募基金仓位披露频率低的问题，但存在与实际仓位的偏差风险[64] 2. **REITs指数系列模型** - 模型构建思路：通过指数化投资反映REITs市场表现，区分底层资产和项目类型[51] - 具体构建过程： 1. 采用分级靠档法稳定计算份额 2. 新发/扩募时使用除数修正法保证指数连续性 3. 提供价格指数和全收益指数双版本[51] 4. 细分指数包括产权类（累计收益19.8%）、特许经营权类（累计收益2.2%）等[53] 量化因子与构建方式 1. **行业主题基金标签因子** - 构建思路：基于持仓信息划分基金的长期行业主题特征[39] - 具体构建过程： 1. 分析近4期中报/年报持仓 2. 分类为行业主题基金（如医药、TMT）、行业轮动基金、行业均衡基金[39] 3. 计算主题基金周涨跌幅（医药+3.3%、周期-3.87%）[39][44] 2. **ETF资金流向因子** - 构建思路：监控不同类型ETF的资金流动与收益关系[54] - 具体构建过程： 1. 按投资范围分类（宽基/行业/主题） 2. 统计净流入与收益率中位数（股票ETF净流出369亿，收益-1.59%）[54] 3. 细分行业ETF资金动向（消费主题流入30.7亿，TMT流出66亿）[61] 模型回测效果 1. **主动偏股基金仓位模型** - 本周仓位变动：-0.18pcts[64] - 行业配置幅度：通信+0.35pct，汽车-0.28pct[68] 2. **REITs指数模型** - 综合指数周收益：2.06%（年化波动11.04%）[53] - 细分指数表现：消费基础设施REITs周涨4.41%，最大回撤仅5.82%[53] 因子回测效果 1. **行业主题因子** - 医药主题基金：近1月收益27.89%（易方达瑞享I）[44] - 周期主题基金：今年以来收益5.5%（行业ETF分类）[61] 2. **ETF资金流向因子** - 港股ETF：净流入245亿，收益-3.25%[54] - 黄金ETF：净流入19亿，年化收益32.68%[61] 注：所有数据截至2025年8月1日[18][19][23]

市场表现综述 - 国内权益市场指数持续上涨，创业板指领涨 [2] - 申万一级行业中通信、医药生物、汽车涨幅居前，传媒、房地产、公用事业跌幅居前 [2] - 偏股混合型基金上涨3.06%，权益类基金净值表现领先 [2] 基金产品发行情况 - 新成立基金35只，合计发行份额214.85亿份，股票型基金占比最高（20只） [3] - 全市场新发行基金33只，股票型（18只）和混合型（8只）为主力 [3] - REITs发行活跃，新成立4只，新发行2只 [3] 基金产品表现跟踪 - 医药主题基金表现最优，周涨幅达8.38%，TMT（3.91%）、国防军工（3.44%）次之 [4] - 股票被动指数型基金净值涨幅中位数为1.27%，港股医药、通信、云计算主题表现突出 [5] ETF市场跟踪 - 股票型ETF资金净流出150.43亿元，收益中位数1.38% [7] - 港股ETF资金净流入52.89亿元，收益中位数5.53% [7] - 金融地产主题ETF资金净流入42.11亿元，科创板主题ETF净流入3.92亿元 [8] 基金仓位动态 - 主动偏股基金仓位环比上升0.65pcts，通信、家用电器、机械设备行业获增配 [9] - 电子、有色金属、食品饮料行业遭资金减持 [9] ESG金融产品 - 绿债新发行9只，规模70.79亿元，累计发行规模达4.67万亿元 [10] - ESG基金净值表现分化，主动权益型（2.20%）优于被动指数型（0.80%） [10] - 存量ESG基金213只，总规模1369.83亿元，低碳经济、碳中和主题占优 [10]

基金市场与ESG产品周报 - 权益类基金净值表现领先，偏股混合型基金上涨3.06% [3] - 医药主题基金表现优势显著，港股医药、通信等主题产品净值表现占优 [3] - 股票型ETF资金呈现止盈，被动资金持续减仓大盘宽基ETF，金融地产、红利等主题ETF资金流入明显，港股ETF资金流入趋势不改 [3] 钢铁行业动态 - 工信部修订《钢铁行业规范条件》，对钢铁企业实施"规范企业"和"引领型规范企业"两级评价，并提及推动落后产能有序退出 [3] - 在发改委"供给侧更好适应需求变化"政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [3] 铜行业动态 - 美国6月CPI继续反弹，市场预计美联储7月不降息概率为94%，美元短期或偏强 [4] - 美国铜套利行为或被提前终止，美国以外铜市场短期或面临供应压力，铜价短期以震荡为主 [4] 煤炭开采行业动态 - 工信部将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业淘汰落后产能 [5] - 中央财经委员会提出依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [5] - 伴随着反内卷预期逐渐加强，预计煤炭板块整体有望维持上行行情 [5] 电新公用环保行业动态 - 短期"反内卷"政策催化不断，政策力度较强，后续需重点关注政治局会议及各部委、协会的相关部署 [5] - 市场化并购措施、强化技术指标等行政要求可逐步推动落后产能出清 [5] - 25Q3"反内卷"投资值得重视，重点关注具有一定价格弹性的环节如硅料、玻璃、BC电池等 [5] 电力设备出口数据 - 6月逆变器出口金额9.2亿美元，同比持平，环比+10% [6] - 组件+电池出口金额22亿美元，同比-24%，环比-9% [6] - 变压器出口金额54.1亿元，同比+48%，环比+21% [6] - 电表出口金额9.1亿元，同比-22%，环比-4% [6] - 高压开关出口金额30.8亿元，同比+31%，环比+10% [6] 中国电建动态 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元 [6] - 中国电建国内水电市占率超过65%，有望每年获取雅鲁藏布江下游水电工程约218-291亿元的工程量，约占公司24年新签合同额的1.7%-2.3% [6] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工及合同的逐步释放，预计将在未来较长一段时间内有效增厚公司订单 [6]

券商行业业绩表现 - 32家券商中29家实现业绩增长，2家扭亏为盈，1家净利润增速为负，上半年净利润总额预计至少超过500亿元 [1] - 行业"马太效应"凸显，头部券商如国泰海通、中信建投等表现亮眼，国泰海通净利润预计152.83亿元至159.57亿元，同比增长205%至218% [1] - 27家券商净利润同比增速超50%，占比超84%，其中12家增速超100%，锦龙股份、天风证券扭亏为盈，五矿证券净利润同比减少30.30% [1] 券商融资动态 - 华泰证券获批发行不超过400亿元公司债券，批复有效期24个月，可分期发行 [2] 政府投资基金动向 - 上半年政府资金类LP出资额同比增长超102%，其中政府投资基金出资增幅达151.22% [3] - 政策推动政府投资基金投向与运作更趋精准高效，部分地区提升出资比例加速基金落地 [3] 基金市场动态 - 年内超130只基金宣告清算，包括红利、医药等热门主题基金，反映市场化选择与基金管理能力的重要性 [4] - 基金发行和退出市场化趋势明显，行业竞争加剧，促使优胜劣汰 [4]

市场表现 - 截至7月10日，今年以来主要股指全线上涨，上证指数、深证成指、创业板指涨幅分别为4.71%、2.08%和2.24% [1] - 全市场7037只权益类基金同期平均收益率达7.12%，其中5940只基金取得正收益，占比近85%，收益率超过10%的基金共1841只，占比超26% [2] - 在业绩排名居前100名的权益类基金中，主动基金占据85席 [1][2] 行业热点 - AI大模型、人形机器人、新消费、创新药等热门板块轮番演绎行情 [1][2] - 医药主题基金表现突出，长城医药产业精选以83.84%的收益位居榜首 [3] - 北交所主题基金表现亮眼，中信建投北交所精选两年定开、华夏北交所创新中小企业精选两年定开分别位列第二和第九名 [3] - 新消费领域也有亮点，广发成长领航以75.16%的收益率跻身前五 [4] 基金公司表现 - 头部基金公司业绩集中效应凸显，广发、富国、鹏华、汇添富等表现突出 [1][4] - 广发基金有10只产品今年以来回报超30%，数量排名第一 [5] - 富国基金有8只主动权益基金回报超30%，包括多只医药基金 [6] - 鹏华基金、汇添富基金均有6只产品回报超30%，华夏基金、工银瑞信基金均有5只产品回报超30% [6] - 中型公募中，平安基金有6只产品回报超30%，长城基金、永赢基金、信达澳亚基金、安信基金均有5只产品收益超30% [6][7] 具体产品表现 - 广发成长领航一年持有混合A收益率75.16% [8] - 广发医药创新混合发起式A收益率45.13% [9] - 富国医药创新股票A收益率64.56% [9] - 平安核心优势混合A收益率70.44% [9] - 鹏华医药科技股票A收益率59.86% [9] - 汇添富健康生活一年持有混合A收益率64.70% [9] - 长城医药产业精选混合发起式A收益率83.84% [9] - 永赢医药创新智选混合发起A收益率75.83% [10] 市场展望 - A股市场仍将沿着中国制造的主线演绎，看好科技成长、中国制造和新消费方向 [11] - 7月A股或将震荡上行，中报业绩期在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能 [11] - 居民财富向金融资产加速再配置的趋势明确，后续可重点观察市场情绪面的修复节奏 [12]

市场表现综述 - 国内权益市场延续涨势，沪深300指数本周上涨1.54%，黄金价格大幅上涨 [3] - 钢铁、建筑材料、银行行业涨幅居前，计算机、非银金融、美容护理行业跌幅居前 [3] - 权益类基金表现占优，普通股票型基金上涨1.60%，各类基金指数均实现正收益 [3] 基金产品发行情况 - 新成立基金23只，合计发行份额53.28亿份，股票型基金占比最高（13只） [4] - 全市场新发行基金36只，股票型基金25只，债券型基金6只，混合型基金5只 [4] 基金产品表现跟踪 - 医药主题基金净值涨幅居首（5.70%），TMT（0.45%）和国防军工（0.68%）主题基金表现较弱 [5] - 金融地产（1.60%）、行业轮动（1.49%）、新能源（1.02%）等主题基金均实现正收益 [5] ETF市场跟踪 - 股票型ETF资金净流出208.17亿元，收益中位数1.35%，大盘宽基ETF净流出232.98亿元 [7] - 港股ETF资金净流入78.21亿元（收益中位数-0.75%），金融地产主题ETF净流入33.12亿元 [7] - 商品型ETF资金净流入22.40亿元（收益中位数1.12%），TMT主题ETF净流入31.11亿元 [7] 基金仓位高频监控 - 主动偏股基金仓位环比下降0.44个百分点，医药生物、国防军工、电子行业获增配 [8] - 有色金属、家用电器、电力设备行业遭资金减持 [8] ESG金融产品跟踪 - 新发行绿色债券12只，规模334.61亿元，累计发行规模达4.63万亿元（3954只） [9] - ESG基金净值涨幅中位数：股票被动指数型（1.89%）>主动权益型（1.22%）>债券型（0.15%） [9] - 存量ESG基金213只，总规模1345.39亿元，低碳经济、碳中和主题基金表现突出 [9]