新能源观点：现实供需偏紧，碳酸锂继续领涨新能源⾦属 交易逻辑：碳酸锂供需双增，储能需求强劲带动需求超季节性⾛强， 供需延续偏紧格局；⼯业硅和多晶硅供需⾛势反复，⼯业硅和多晶硅 有累库压⼒。中短期来看，供应端政策待明朗，现实基本⾯表现分化 背景下，新能源⾦属⾛势略微差异，供需偏紧的碳酸锂领涨新能源⾦ 属。⻓期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格重⼼可能 抬升；锂矿产能还处于上升阶段，碳酸锂供应⾼增将限制锂价上⽅⾼ 度。 ⼯业硅观点：仓单持续去化，硅价震荡运⾏ 多晶硅观点：供应端有望减产，多晶硅⾼位运⾏ 碳酸锂观点：仓单连续去化，锂价增仓上涨 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（新能源⾦属每⽇报告） 2025-10-28 现实供需偏紧，碳酸锂继续领涨新能源 金属 研究员： 郑非凡 从业资格号F03088415 投资咨询号Z0016667 白帅 从业资格号F03093201 投资咨询号Z0020543 杨飞 从业资格号F03108013 投资咨询号Z0021455 王雨欣 从业资格号F03108000 投资咨询号Z0021453 王美丹 从业资格号F03141853 投资咨询号Z0 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 新能源金属现实供需偏紧，碳酸锂领涨 中短期供应端政策待明朗，基本面分化使新能源金属走势有差异，碳酸锂领涨；长期硅供应端收缩预期强，价格重心或抬升，锂矿产能上升，碳酸锂供应高增限制锂价高度 [2] - 工业硅仓单持续去化，硅价震荡运行 [3][6] - 多晶硅仓单略微去化，延续震荡 [3][7] - 碳酸锂仓单连续去化，锂价增仓上涨 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 观点：仓单持续去化，硅价震荡运行，中期展望震荡 [6] - 信息分析：通氧 553华东 9350 元/吨，421华东 9650 元/吨，现货价格小幅波动；百川国内库存 445500 吨，环比 +0.7%，市场库存 183000 吨环比持平，工厂库存 262500 吨环比 +1.2%；9 月国内工业硅月产量 42.1 万吨，环比 +9.1%，同比 -7.3%，1 - 9 月累计生产 301.7 万吨，同比 -18.3%；9 月工业硅出口 70233 吨，环比 -8.4%，同比 +7.7%，2025 年 1 - 9 月累计出口 56.1 万吨，同比 +2.3%；8 月国内新增光伏装机量 7.36GW，环比 -33.3%，同比 -55.3%，1 - 8 月光伏累计新增装机 230.6GW，同比 +64.7% [6] - 主要逻辑：供应端西北供应增加带动整体供应增加，西南枯水期个别硅厂减产，大规模减产预计 10 月末来临，国内供应仍宽松；需求端 10 月多晶硅部分企业复产带动消耗回升，11 月西南多晶硅枯水期减产需求预计回落，有机硅 DMC 市场维稳，铝合金刚需为主；库存方面仓单持续去化，对盘面有支撑 [6] - 展望：供应偏宽松格局下硅价整体承压，煤炭价格变化有扰动，短期内震荡 [7] 多晶硅 - 观点：仓单略微去化，多晶硅延续震荡 [7] - 信息分析：N 型复投料成交价格区间为 4.9 - 5.5 万元/吨，成交均价为 5.32 万元/吨，周环比持平；广期所多晶硅仓单数量 9220 手，较前值下降 80 手；9 月我国多晶硅出口量约 2150 吨，同比下降 53%，2025 年 1 - 9 月出口总量 18667 吨，累计同比减少 30%，9 月进口量约 1292 吨，同比减少 49.46%，2025 年 1 - 9 月进口 14677 吨，同比减少 53.26%；2025 年 1 - 8 月国内光伏新增装机量 230.61GW，同比 +65%，2024 年 1 - 12 月光伏累计新增装机 278GW，同比 +28%；中央财经委员会会议指出治理企业低价无序竞争；国家标准委征求多晶硅能耗限额标准意见；西南部分基地受会议及电价影响预计 10 月底 - 11 月初停产，涉及产能约 32 万吨/年 [7] - 主要逻辑：供应端 8 - 9 月产量回升至 13 万吨以上，10 月高产量维持，11 月枯水季供应收缩，中长期关注反内卷政策；需求端 1 - 5 月光伏装机增速高透支下半年需求，6 - 8 月装机量下降，四季度需求有走弱风险；总体供需有压力，但政策预期仍存，价格宽幅震荡 [9] - 展望：反内卷政策对价格提振明显，但现实供需差，价格或宽幅震荡 [9] 碳酸锂 - 观点：仓单连续去化，锂价增仓上涨 [9] - 信息分析：10 月 23 日，碳酸锂主力合约收盘价较上日 +3.66% 至 79940 元/吨，合约总持仓 +72329 手至 815338 手；SMM 电池级碳酸锂现货价格较上日 +450 元/吨至 74800 元/吨，工业级碳酸锂价格较上日 +450 元/吨至 72550 元/吨，锂辉石精矿指数平均价为 857 美元/吨，较上日 +3 美元/吨，当日仓单 -260 手至 28759 手 [9][10] - 主要逻辑：市场供需双强，供应方面 SMM 周度和月度产量环比小幅增长，9 月产量环比增长 2% 至 8.7 万吨，预计 10 月单月产量可达 9 万吨，供应端有小作文扰动；需求方面表观需求强劲，11 月排产仍强；库存与基差方面社会库存去库但总量仍多，预计 10 月去库量达 9500 吨，近日仓单大幅减少 [10] - 展望：短期供需紧平衡，远期过剩预期压制价格，预计短期价格震荡 [10] 行情监测 报告仅提及工业硅、多晶硅、碳酸锂三个品种，但未给出该部分具体监测内容 中信期货商品指数 - 综合指数：特色指数中商品指数 2250.50，+0.70%；商品 20 指数 2546.54，+0.58%；工业品指数 2229.03，+1.12%；PPI 商品指数 1342.15，+0.86% [51] - 板块指数：新能源商品指数 2025 - 10 - 23 为 411.49，今日涨跌幅 +2.52%，近 5 日涨跌幅 +2.24%，近 1 月涨跌幅 +1.32%，年初至今涨跌幅 -0.22% [52]

供给端政策仍有待明朗 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（新能源⾦属每⽇报告） 2025-10-09 新能源观点：供给端政策仍有待明朗 交易逻辑：碳酸锂供需双增，供需延续偏紧格局；工业硅和多晶硅供 需走势反复，工业硅和多晶硅有累库压力；电解钴延续过剩格局。中 短期来看，供应预期反复，新能源金属价格宽幅波动，仍需等待供给 端政策明朗。长期来看，硅供应端收缩预期较强，尤其多晶硅，价格 重心可能抬升；锂矿产能还处于上升阶段，碳酸锂供应高增将限制锂 价上方高度。 ⼯业硅观点：煤炭及西北复产节奏波动，⼯业硅价格震荡。 多晶硅观点：政策预期反复，多晶硅价格延续⾼波动。 碳酸锂观点：停产预期告⼀段落，碳酸锂重回承压震荡。 ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期； 国内需求复苏不及预期；经济衰退。 有⾊与新材料团队 研究员： 郑非凡 从业资格号F03088415 投资咨询号Z0016667 白帅 从业资格号F03093201 投资咨询号Z0020543 杨飞 从业资格号F03108013 投资咨询号Z0021455 王雨欣 从业资格号F03108000 投资咨询号Z0021453 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源金属供需弱改善，但过剩预期继续驱动价格大跌，中短期价格走势偏弱且临近重要敏感成本区域，需谨防双边波动风险；中长期低价有望加快国内自主定价品种产能出清 [1] - 工业硅供应压力加剧，硅价持续承压 [2][4] - 多晶硅多空博弈加剧，价格宽幅波动 [2][4] - 碳酸锂仓单库存去化，月差收窄 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至5月28日，通氧553华东8500元/吨，421华东9200元/吨；国内库存419150吨，环比-0.02%；4月产量30.1万吨，环比-12.1%，同比-16.1%；4月出口60509吨，环比+1.6%，同比-9.2%，1 - 4月累计出口216730吨，同比-6.5%；4月新增光伏装机量45.2GW，环比+123.4%，同比+214.7%；1 - 4月光伏累计新增装机104.9GW，同比+74.6% [4] - 供应端北方大厂复产，西南丰水期临近开工率将回升，6月供应压力加大；需求端下游需求偏弱，多晶硅厂减产，有机硅开工小幅恢复，铝合金需求影响有限；库存虽有小幅去化但仍较高，后续预计累库，压制硅价；展望6月供应压力加大，价格低位关注硅厂生产调整，整体震荡 [4] 多晶硅 - N型复投料成交均价3.75万元/吨，环比下降2.85%；4月出口量约1262.3吨，环比下降37%，同比下降36.2%，进口量约954.3吨，环比下降1951.7吨，减少67.2%，同比减少2713.9吨，下降73.98%；2025年1 - 4月光伏新增装机量104.93GW，同比+74.56%；广期所最新仓单数量470手，与前值持平 [4][5] - 仓单注册速度加快，丰水期复产不确定，供应压力预计缓解，多空消息使价格波动加大；供应端多数硅料厂亏损，产量短期低位，4月产量在10万吨以下，预计5月低产量维持；需求端光伏抢装结束，下游产品价格回落，下半年需求有走弱风险，交割月临近仓单数量偏低，近强远弱；展望价格整体宽幅震荡 [4][5] 碳酸锂 - 5月28日主力合约收盘价-0.89%至6.038万元，合约总持仓+1755手至569527手；电池级碳酸锂现货价格至61500元/吨，工业级至59900元/吨，锂矿价格指数-6美元至680美元/吨，当日仓单-300吨至33854吨 [8] - 供应边际减少，空头关键点位止盈，关注库存去化或矿山减产消息可能带来短期反弹，但过剩格局不变；供应周度产量环比-537吨至1.6万吨，仍处高位；需求1 - 4月正极材料增长放缓，6月迎淡季；库存社会库存单周去库141吨，仓单持续去化，矿价未触及成本，后续测试600美元支撑，预计社会库存累库，价格承压；操作单边逢高做空远月，留意矿山减产消息；展望价格短期震荡 [8] 行情监测 - 包含工业硅、多晶硅、碳酸锂，但未给出具体监测内容 [9][15][23]

报告行业投资评级 - 工业硅、碳酸锂评级为震荡，多晶硅未明确提及评级但展望为宽幅震荡，推测符合震荡评级特征 [4][6] 报告的核心观点 - 新能源金属供需弱改善，但过剩预期继续驱动价格大跌，中短期价格走势偏弱且临近重要敏感成本区域，需防双边波动风险，中长期低价或加快国内自主定价品种产能出清 [1] - 工业硅供应压力加剧，硅价承压运行；多晶硅多空博弈加剧，价格宽幅波动；碳酸锂仓单库存去化，锂价减仓反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 工业硅 - 截至5月27日，通氧553华东8500元/吨，421华东9250元/吨；国内库存419150吨，环比 -0.02%；4月产量30.1万吨，环比 -12.1%，同比 -16.1%；4月出口60509吨，环比 +1.6%，同比 -9.2%；4月新增光伏装机量45.2GW，环比 +123.4%，同比 +214.7% [4] - 供应端北方大厂复产，西南丰水期临近开工率将回升，6月供应压力加大；需求端下游需求偏弱，多晶硅厂减产，有机硅开工小幅恢复，铝合金需求影响有限；库存虽有小幅去化但仍高，后续预计累库压制硅价 [4] - 展望为在库存明显消耗前，硅价整体震荡 [4] 多晶硅 - N型复投料成交均价3.86万元/吨，环比持平；4月出口量约1262.3吨，环比下降37%，同比下降36.2%；进口量约954.3吨，环比下降67.2%，同比下降73.98%；1 - 4月国内光伏新增装机量104.93GW，同比 +74.56%；广期所最新仓单数量470手，与前值持平 [4] - 近期仓单注册加快，丰水期复产不确定，供应压力或缓解，多空消息使价格波动加大；供应端产量短期低位，4月在10万吨以下，预计5月维持低产量；需求端光伏抢装结束，下游产品价格回落，需求有走弱风险，交割月临近仓单数量低，呈近强远弱状态 [4][5] - 展望为价格整体宽幅震荡 [5][6] 碳酸锂 - 5月27日，主力合约收盘价 +1.36%至6.092万元，合约总持仓 -17323手至567772手；电池级碳酸锂现货价格至62000元/吨，工业级至60400元/吨，锂矿价格指数 -2美元至686美元/吨，当日仓单 -825吨至34154吨 [6] - 供应边际减少，矿价下跌压制锂价，关键点位空头止盈；供应端周度产量环比 -537吨至1.6万吨；需求端1 - 4月正极材料增长但增速放缓，6月迎淡季；库存社会库存单周去库141吨，仓单持续去化；后续预计社会库存累库，价格承压，操作上逢高做空远月，留意矿山减产消息 [6] - 展望为价格短期维持震荡 [6]