除长鑫科技外，上峰水泥投资的盛合晶微也已完成IPO辅导验收，上海超硅上市申请已获受理，昂瑞微 科创板IPO将于10月15日上会，广州粤芯、芯耀辉等在上市辅导中；从新质业务培育的角度，上峰水泥 投资了半导体领域上下游的龙头，形成了相对完整丰富的生态资源基础。 江苏鑫华半导体科技股份有限公司是国内唯一实现电子级多晶硅规模化、全尺寸量产的企业，客户已覆 盖国内 12吋大尺寸先进制程集成电路产业链并实现出口；鑫华半导体承担了多项国家重大科技专项技 术攻关项目，是国家科技重大专项、2030重大项目的实施和牵头单位。本次上峰与中建材新材料基金及 各机构成立的平台联合出资14.76亿元后将成为鑫华半导体第一大股东，国家集成电路产业投资基金为 第二大股东持有约20.6%的股份。 上峰水泥上半年公告的五年战略规划显示：公司以建筑材料基石类业务与股权投资资本型业务"双轮驱 动"，稳步积累资源，力争培育出第二成长曲线的新质材料增长型业务。目前两类业务成效显著，建材 业务继续保持毛利率等竞争力指标行业领先并为股东带来持续丰厚回报；投资业务严控风险、专深聚焦 的同时还产生了较好的财务回报，合肥晶合单个项目上市减持已获1.66亿元净收益 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 行业景气底部但公司水泥主业盈利持续优于同行，积极提升股东回报，五年规划谋划新增长极 随着水泥行业自律改善，景气筑底反弹，公司估值有望迎来修复 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年/2025Q1营业总收入分别为54.48亿元/9.51亿元，分别同比-14.8%/+4.6%，归母净利润分别为6.27亿元/0.80亿元，分别同比-15.7%/+447.6% [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为54.75亿元、55.70亿元、56.65亿元，同比分别为0.49%、1.73%、1.71%；归母净利润分别为7.62亿元、8.97亿元、9.96亿元，同比分别为21.37%、17.74%、11.07% [1][7][8] 业务情况 - 水泥主业降本增效、盈利企稳回升 2024年水泥及熟料销量2075万吨，同比-3%，吨毛利55元，同比-6元，但下半年吨毛利较上半年回升5元 2024年熟料能耗成本可比口径同比下降2.12元/吨，水泥制造成本同比下降 [7] - 两翼业务持续推进 光、储新能源项目陆续并网投产，全年光伏发电同比增长206%，物流业务效率效益稳步提升；新经济股权投资翼聚焦优质标的稳健推进 [7] 费用与盈利 - 2024年期间费用率15.9%，同比+0.8pct，水泥单吨费用42元，同比-3元，财务费用同比增加0.72亿元，管理费用同比下降21.5% [7] - 2025Q1期间费用率20.2%，同比-4.3pct，主要得益于管理费用率同比-4.4pct [7] - 2024年全年/2025Q1公允价值变动损益分别为1.46亿元/0.19亿元，投资净收益分别为0.48亿元/0.04亿元 [7] 现金流与资产负债 - 2024年全年/2025Q1经营活动净现金流分别为10.39亿元/0.84亿元，同比-6.9%/+686.3% [7] - 2024年全年/2025Q1购建长期资产支付的现金分别为2.45亿元/0.21亿元，同比-73.2%/-58.9% [7] - 2025年一季度末资产负债率为43.1%，同比-5.4pct [7] 分红与规划 - 2024 - 2026年分红回报规划提出分红比例原则上不低于35%，现金分红金额原则上不低于4亿元 [7] - 2025 - 2029年五年规划布局新质材料增长型业务，规划2029新质业务占营收比重超过20% [7]